Κερδίζουν την κρίση οι… μισές εισηγμένες

Παρά τη βαθιά ύφεση στην Ελλάδα, δεκάδες είναι οι εισηγμένες που προβλέπεται να προστατεύσουν την κερδοφορία τους και να βελτιώσουν τη ρευστότητά τους. Οι αντοχές των "μεγάλων". Αναλυτικοί πίνακες.

Δημοσιεύθηκε: 18 Φεβρουαρίου 2011 - 07:59

Στέφανος Kοτζαμάνης [email protected]

Κερδίζουν την κρίση οι… μισές εισηγμένες

Παρά τη βαθιά οικονομική ύφεση που πλήττει φέτος την εγχώρια οικονομία, δεκάδες εισηγμένες προβλέπεται να προστατεύσουν την κερδοφορία τους και να βελτιώσουν τη ρευστότητά τους - Αναλυτικοί πίνακες.

Παρά το βάθεμα της οικονομικής ύφεσης που αναμένεται μέσα στη φετινή χρονιά (το πρώτο δίμηνο ξεκίνησε ήδη σαφώς πτωτικά), δεν θα είναι λίγες οι εισηγμένες εταιρίες οι οποίες προβλέπεται να βελτιώσουν τόσο τις λειτουργικές τους επιδόσεις όσο και τη ρευστότητά τους.

Συγκεκριμένα, οι αναλυτές βλέπουν να παρατηρείται πορεία δύο ταχυτήτων μεταξύ των εισηγμένων της Σοφοκλέους.

Από τη μια πλευρά βρίσκονται οι λεγόμενοι «αδύναμοι κρίκοι», οι οποίοι θα αντιμετωπίσουν ακόμη χαμηλότερη ζήτηση από τους πελάτες τους (με ό,τι αυτό συνεπάγεται για τα λειτουργικά τους αποτελέσματα) και παράλληλα θα επιβαρυνθούν και με ανεβασμένα επιτόκια από τους τραπεζίτες τους.

Και από την άλλη πλευρά αναμένεται να υπάρξουν δεκάδες άλλες εταιρίες που θα καταφέρουν να σταθεροποιήσουν -ή και να διευρύνουν- την κερδοφορία τους μέσα στη φετινή χρονιά, διατηρώντας παράλληλα τη ρευστότητά τους σε πολύ ικανοποιητικά επίπεδα.

Όλα αυτά, βέβαια, με την παραδοχή ότι η ελληνική οικονομία θα αρχίσει να σταθεροποιείται κάπου μέσα στο δεύτερο εξάμηνο του 2011 και θα ξεκινήσει να σημειώνει κάποιους (μικρούς έστω) θετικούς ρυθμούς ανάπτυξης από το 2012 και μετά. Να σημειωθεί ότι σε περίπτωση όπου ένα τέτοιο σενάριο δεν επιβεβαιωθεί στην πράξη, τότε θα μιλάμε για νέο σημαντικό πλήγμα στις επιδόσεις ακόμη και των… «καλύτερων σπιτιών».

--- Οι αντοχές των «μεγάλων»

Από την άλλη πλευρά, όμως, δεκάδες αναμένεται να είναι οι εταιρίες που με βάση τις προβλέψεις των αναλυτών θα ανεβάσουν το ύψος της κερδοφορίας τους, διατηρώντας παράλληλα τη ρευστότητά τους σε πολύ ικανοποιητικό επίπεδο.

Από τον παρατιθέμενο πίνακα (αναφέρονται συγκλίνουσες εκτιμήσεις αναλυτών για τις επιδόσεις του 2011 και του 2012 για 36 εισηγμένες εταιρίες) προκύπτει ότι αναμένεται αύξηση της συνολικής τους κερδοφορίας από τα 3,37 δισ. του 2010 στα 4,35 δισ. φέτος και στα 5,76 δισ. το 2012! Από τα στοιχεία του πίνακα αυτού προκύπτει για το 2011 και το 2012 ένα μέσο P/E στο 12,1 και στο 9,1 αντίστοιχα (από 13,1 για το 2010).

Επιπλέον, οι 36 μετοχές του Χ.Α. τις οποίες παρακολουθεί η Πειραιώς Χρηματιστηριακή προβλέπεται, σύμφωνα με την ίδια την ΑΧΕΠΕΥ:

α) Να αυξήσουν τα ίδια κεφάλαιά τους μέσα στη διετία 2011 - 2012, με αποτέλεσμα ο μέσος δείκτης P/BV να μειωθεί από το 1,12 του 2010 στο 1,03 φέτος και να υποχωρήσει κάτω από τη μονάδα (0,96) το 2012.

β) Να βελτιώσουν τη λειτουργική τους κερδοφορία (EBITDA), έτσι ώστε ο δείκτης EV/EBITDA (δεν εφαρμόζεται στις τράπεζες) να βελτιωθεί από το περυσινό 5,73 στο 5,31 το 2012, αφού πρώτα «περάσει» από το 5,74 φέτος.

γ) Η ρευστότητα των εταιριών αυτών θα διατηρηθεί σε ικανοποιητικά επίπεδα και μάλιστα θα βελτιωθεί κατά μέσο όρο. Όπως άλλωστε προκύπτει και από τον παρατιθέμενο πίνακα, οι μη τραπεζικές μετοχές θα βελτιώσουν τον δείκτη καθαρό χρέος προς EBITDA από το 2,31 του 2010 στο 2,21 φέτος και στο 2,01 το 2012.

--- Ο δείκτης «Καθαρό χρέος προς EBITDA»

Έτσι, στις περισσότερες από αυτές τις εταιρίες, ο δείκτης ρευστότητας «καθαρό χρέος/EBITDA» θα επιδεινωθεί, λόγω της ανόδου του αριθμητή και της υποχώρησης του παρονομαστή (ως καθαρό χρέος εννοούμε το σύνολο του τραπεζικού δανεισμού μείον τα διαθέσιμα κάθε εταιρίας).

Όσο υψηλότερη είναι η τιμή του συγκεκριμένου δείκτη, τόσο χειρότερη είναι η ρευστότητα μιας εταιρίας, όταν όλοι οι άλλοι παράγοντες διατηρούνται σταθεροί (αρνητική τιμή του δείκτη σημαίνει ότι τα διαθέσιμα της εταιρίας υπερβαίνουν το ύψος του τραπεζικού τους δανεισμού).

Θα πρέπει επίσης να τονιστεί ότι, όπως κάθε δείκτης, έτσι και αυτός έχει μια σειρά μειονεκτήματα, όπως για παράδειγμα το γεγονός ότι: α) Δεν ενδείκνυται η χρησιμοποίησή τους για εταιρίες κυκλικού χαρακτήρα, β) Δεν συνεξετάζονται περιουσιακά στοιχεία που μπορεί να υπάρχουν και έτσι με την πώλησή τους να μειωθεί το ύψος του χρέους κ.λπ.


Χ.Α.: Προβλεπόμενα καθαρά κέρδη εισηγμένων
Εταιρία	2009	2010*	2011**	2012**
Aegean Airlines	23	-34	-11	14
Alapis	53	27	18	32
Alpha Bank	350	95	221	371
ΕΥΔΑΠ	6	14	24	35
Τράπεζα Κύπρου	313	322	358	456
Coca Cola 3Ε	399	433	500	553
Folli Follie	98	86	105	121
Eurobank	305	59	155	320
Ελλάκτωρ	65	14	31	39
Eurobank Properties	40	40	13	33
Forthnet	-41	-58	-46	-32
Fourlis	32	15	20	27
Frigoglass	3	21	32	43
ΓΕΚΤΕΡΝΑ	72	2	12	22
Σαράντης	16	12	13	16
ΕΧΑΕ	30	22	27	30
ΕΛΠΕ	176	162	198	313
ΟΤΕ	404	238	301	343
ΙΑΣΩ	14	2	1	3
Intralot	50	48	56	61
J&P Άβαξ	27	11	13	12
Jumbo	96	79	68	77
ΜΕΤΚΑ	35	77	68	75
Motor Oil	108	96	118	126
Μυτιληναίος	14	59	74	92
Εθνική Τράπεζα	923	346	676	1.047
ΟΠΑΠ	594	472	437	461
Τράπεζα Πειραιώς	202	-18	75	177
ΟΛΠ	-34	2	6	17
ΔΕΗ	693	594	588	560
S&B Βιομηχ. Ορυκτά	2	17	17	17
ΣΙΔΕΝΟΡ	-71	-9	16	47
ΤΕΡΝΑ Ενεργειακή	16	8	15	28
ΕΥΑΘ	14	10	11	11
ΤΙΤΑΝ	123	121	124	144
ΒΙΟΧΑΛΚΟ	-35	-10	20	74
Σύνολο	5115	3375	4354	5765
Τα ποσά σε εκατομμύρια ευρώ

Πηγή: Συγκλίνουσες εκτιμήσεις αναλυτών, Πειραιώς Χρηματιστηριακή (Προοπτικές 2011)

Χ.Α.: Η ρευστότητα των εισηγμένων το 2011 (Καθαρό χρέος / EBITDA)
Εταιρία	2009	2010	2011	2012
Aegean Airlines	4,7	7,15	5,8	4,27
Alapis	2,09	2,62	2,76	2,56
ΕΥΔΑΠ	3,17	2,8	2,16	1,7
Autohellas	2,46	2,66	2,76	2,69
Coca Cola Τρία Έψιλον	2,13	1,64	1,3	0,97
Σωληνουργεία Κορίνθου	0,95	1,43	2,5	0,91
ΕΛΛΑΚΤΩΡ	2,84	3,75	3,22	2,99
Folli Follie	3,17	3,05	2,56	2,09
Forthnet	6,15	4,32	3,78	3,74
Fourlis Συμμετοχών	0,79	1,76	1,68	1,51
Frigoglass	3,14	2,42	1,73	1,25
ΓΕΚΤΕΡΝΑ	2,6	7,54	6,85	5,81
ΕΧΑΕ	-2,19	-3,35	-3,37	-3,23
ΕΛΠΕ	3,64	4,41	4,27	3,28
Intralot	1,84	2,1	1,65	1,18
Jumbo	0,53	0,11	0,07	-0,22
METKA	-0,36	-0,55	-1,14	-1,44
Motor Oil	3,12	4,25	3,82	3,56
Μυτιληναίος	3,77	2,96	2,59	2,03
ΟΠΑΠ	-0,69	-0,8	-0,77	-0,82
ΟΤΕ	2,14	2,34	2,22	2,02
ΔΕΗ	2,44	2,93	2,95	3,31
Σαράντης	0,72	0,49	0,06	-0,33
ΣΙΔΕΝΟΡ	18,24	6,6	4,22	2,74
ΤΕΡΝΑ Ενεργειακή	-2,08	-0,1	2,96	2,67
ΕΥΑΘ	-0,35	0,07	0,06	0,06
Τιτάν	2,94	2,47	2,04	1,59
Trastor ΑΕΕΑΠ	-1,61	-1,64	-1,69	-1,74
Μέσος όρος συνόλου	2,11	2,31	2,21	2,01
Πηγή: Πειραιώς Χρηματιστηριακή