HSBC: Νέες τιμές-στόχοι στις τράπεζες, ποια σύσταση υποβαθμίζει

Τα αυξανόμενα μερίσματα γίνονται το κύριο δέλεαρ, καθώς η δυναμική των κερδών υποχωρεί, υποστηρίζει η HSBC σε ανάλυσή της για τις μετοχές των τεσσάρων συστημικών τραπεζών. 

Η ισχυρή απόδοση σε ό,τι αφορά τα κέρδη στο 9μηνο του 2024, η ενίσχυση των κεφαλαίων από τη σταθερή κερδοφορία και οι βελτιωμένες αξιολογήσεις πιστοληπτικής ικανότητας, η περιορισμένη επιβάρυνση από την ταχύτερη απόσβεση της αναβαλλόμενης πίστωσης φόρου (DTC) καθιστούν τους δείκτες πληρωμών 50% εφικτούς σε όλες τις τράπεζες το 2026, γράφει ο οίκος.

Αν και τα κέρδη θα μειωθούν εν μέσω πτώσης των επιτοκίων, οι υψηλότερες πληρωμές θα μπορούσαν να οδηγήσουν σε αύξηση 27% του μερίσματος ανά μετοχή (DPS) το 2026, φέρνοντας τις μερισματικές αποδόσεις στο εύρος 7-10%. Οι χαμηλότερες λογιστικές αποτιμήσεις και οι υψηλές μερισματικές αποδόσεις αφήνουν περιθώρια για περαιτέρω ανατίμηση των ελληνικών τραπεζικών μετοχών.

Τα κέρδη ενδέχεται να μειωθούν κατά 9% το 2025, αλλά από υψηλότερη βάση. Ο οίκος σημειώνει ότι αυξάνει την πρόβλεψη για τα κέρδη κατά 16/14/20% κατά μέσο όρο για το 2024/25/26 αντίστοιχα, για να αντικατοπτρίσει:

1. Σημαντική πιστωτική επέκταση 10% το 2024 στην Ελλάδα, αν και από λίγα μεγάλα projects το 4ο τρίμηνο.
2. Πρώιμη σταθεροποίηση των beta καταθέσεων σε χαμηλά επίπεδα.
3. Δυναμική στις προμήθειες από τη διαχείριση περιουσιακών στοιχείων και το bancassurance που αντισταθμίζει εν μέρει τις αντίξοες ρυθμίσεις σε ό,τι αφορά τις τραπεζικές προμήθειες που επέβαλε η κυβέρνηση και
4. Μείωση του cost of risk εν μέσω ευνοϊκής ποιότητας περιουσιακών στοιχείων.

Αντίστοιχα, γράφει, αναμένουμε ότι τα κέρδη θα μειωθούν κατά 9% φέτος, εν μέσω αντίξοων ανέμων από την πτώση των επιτοκίων και τους κανονισμούς για τις προμήθειες. Θα ακολουθήσει αύξηση 3% το 2026.

Οι προβλέψεις της HSBC είναι 6% κάτω από το consensus για το 2025, με τη μεγαλύτερη αρνητική απόκλιση στην Εθνική. Η Πειραιώς είναι η μόνη τράπεζα για την οποία οι εκτιμήσεις μας υπερβαίνουν σημαντικά τις μέσες εκτιμήσεις, επισημαίνει.

Οι τιμές-στόχοι

Το κόστος χρηματοδότησης της Εθνικής Τράπεζας έχει το μικρότερο περιθώριο αναπροσαρμογής προς τα κάτω στην κάλυψη της ευρύτερης περιοχής (CEEMEA), με αποτέλεσμα ασθενέστερες προοπτικές σε ό,τι αφορά τα καθαρά έσοδα από τόκους (ΝΙΙ) σε ορίζοντα διετίας. Η μερισματική απόδοση 10% της Πειραιώς για το 2026 είναι στα υψηλότερα επίπεδα μεταξύ των τραπεζών στη ζώνη CEEMEA. Η έκπτωση του 25% στον δείκτη P/TBV στην Εθνική συνεπάγεται «σχετική» αξία.

Μας αρέσει η Eurobank για την επιτυχή κατανομή του κεφαλαίου της στην ανόργανη ανάπτυξη και την αποτίμηση, γράφει η HSBC. Η Alpha φαίνεται η πιο προσιτή έκθεση στις ελληνικές τράπεζες και η μόνη με θετική προοπτική κερδών (2% CAGR 2024/26) και μια πολύ συμπιεσμένη αποτίμηση, με τις μετοχές να διαπραγματεύονται με βάση τις προβλέψεις για το 2025 με δείκτη 0,6x P/TBV.

Η HSBC θέτει τις εξής τιμές-στόχους: 

• Alpha Bank: Τιμή-στόχος 3,05 ευρώ, από 3 ευρώ, με σύσταση «αγορά»
• Eurobank: Τιμή-στόχος 3,50 ευρώ, χωρίς αλλαγή, με σύσταση «αγορά»
• Εθνική: Τιμή-στόχος 9,9 ευρώ, από 9 ευρώ, με σύσταση «διακράτηση» αντί «αγορά»
• Πειραιώς: Τιμή-στόχος 7,25 ευρώ, από 6 ευρώ, με σύσταση «αγορά»