Piraeus Securities: Οι νέες τιμές-στόχοι για τις τραπεζικές μετοχές

Η Piraeus Securities σε report της για τον ελληνικό τραπεζικό κλάδο επισημαίνει ότι οι ελληνικές τράπεζες το 2023 και το 2024 είχαν δύο θαυμάσιες χρονιές. Στη διάρκεια αυτών των ετών, οι ελληνικές τράπεζες χρησιμοποίησαν την κερδοφορία για να ολοκληρώσουν την εξυγίανση των ισολογισμών τους και των δανειακών τους βιβλίων, μειώνοντας τις μελλοντικές προβλέψεις για επισφάλειες και δημιουργώντας κεφαλαιακά αποθέματα που θα επιτρέψουν υψηλές πληρωμές στους μετόχους.

Ο νέος κύκλος επιτοκίων και η κερδοφορία των ετών 2025-2027 θα βασιστεί στην αύξηση των χορηγήσεων που εκτιμάται με ρυθμούς της τάξεως του 5-6% ετησίως, με κινητήρια δύναμη την αύξηση του ΑΕΠ κατά τουλάχιστον 2% ετησίως, υποστηριζόμενη από τις επενδύσεις, τον τουρισμό και την κατανάλωση. Τα καθαρά έσοδα από τόκους θα υποστηριχθούν από τον δανεισμό και το χαμηλό κόστος χρηματοδότησης, τα τέλη θα αυξηθούν ανάλογα με τον δανεισμό και τις αυξανόμενες δραστηριότητες διαχείρισης πλούτου και τραπεζικής ασφάλισης.

Η χρηματιστηριακή δίνει νέες υψηλότερες τιμές-στόχους για τις ελληνικές τραπεζικές μετοχές, με την Alpha Bank στο τέλος του 2026 να διαμορφώνεται πλέον στα 2,9 ευρώ, για την Εθνική Τράπεζα η τιμή-στόχος διαμορφώνεται στα 10,2 ευρώ στο τέλος του 2026, ενώ για τη Eurobank, η τιμή-στόχος διαμορφώνεται στα 3,7 ευρώ στο τέλος του 2026. Οι τιμές-στόχοι προκύπτουν για τη μετοχή της Αlpha Bank εφαρμόζοντας έναν πολλαπλασιαστή τιμής προς ενσώματη λογιστική αξία (P/TBVPS) στις 0,86 φορές στην ενσώματη λογιστική αξία του 2026, για τη μετοχή της Εθνικής Τράπεζας εφαρμόζοντας έναν πολλαπλασιαστή τιμής προς ενσώματη λογιστική αξία μίας φοράς στην ενσώματη λογιστική αξία του 2026 και για τη μετοχή της Eurobank εφαρμόζοντας έναν πολλαπλασιαστή τιμής προς ενσώματη λογιστική αξία στις 1,3 φορές στην ενσώματη λογιστική αξία του 2026.

Λαμβάνοντας υπόψη και τις επαναγορές μετοχών, η τιμή-στόχος για τη Eurobank θα αυξηθεί ελαφρώς στα 3,8 ευρώ, στην ΕΤΕ η τιμή-στόχος θα αυξηθεί ελαφρώς στα 10,5 ευρώ και στην Αlpha Bank, η τιμή-στόχος θα αυξηθεί ελαφρώς στα 3 ευρώ. H ανοδική κίνηση και επαναξιολόγηση των τραπεζικών μετοχών θα προκληθεί επίσης από την αναβάθμιση του ΧΑ σε ανεπτυγμένη αγορά, γεγονός που θα οδηγήσει σε χαμηλότερο ασφάλιστρο κινδύνου αγοράς που χρησιμοποιείται στην αποτίμηση, υποστηρίζοντας υψηλότερους πολλαπλασιαστές ενσώματης λογιστικής αξίας.

Οι χαμηλές τιμές των μετοχών σε ένα σενάριο χαμηλής αύξησης του ΑΕΠ ή και υψηλού πληθωρισμού θα ήταν το 1,6 ευρώ για την Αlpha Bank, το 1,8 ευρώ για τη Eurobank και 6,5 ευρώ για την ΕΤΕ. Αναφορικά με τη συνολική απόδοση για τους μετόχους έως το τέλος του 2026, δηλαδή την αύξηση της τιμής της μετοχής και τη μερισματική απόδοση, η Alpha Bank φαίνεται να προσφέρει την υψηλότερη δυνητική απόδοση έως και 80%, κυρίως από την άνοδο της τιμής της μετοχής λόγω της φθηνής αποτίμησης.

Η Eurobank θα μπορούσε να επιστρέψει στους μετόχους περίπου 70%, με μεγάλο μέρος της να προέρχεται από την άνοδο της τιμής της μετοχής λόγω της υψηλής κερδοφορίας της τράπεζας με βιώσιμο ROTE 15%. Η δυνητική απόδοση της ΕΤΕ φαίνεται να είναι χαμηλότερη από αυτή των άλλων δύο τραπεζών, αλλά αρκετά σημαντική, εκτιμώμενη σε λίγο πάνω από το 40%, με μεγάλο μέρος της να προέρχεται από τα μερίσματα.