ΧΑ: Κεσάτια και για τα "μεγάλα μονοπώλια"

Οι αποδόσεις των περισσότερων "μεγάλων μονοπωλίων" με το ζόρι ξεπερνούν το επιτόκιο των τραπεζικών καταθέσεων. Εκτός βέβαια αν είναι εξαγωγικοί ή ασχολούνται με τον τζόγο. Αποκαλυπτικός πίνακας.

Δημοσιεύθηκε: 6 Σεπτεμβρίου 2010 - 08:23

Στέφανος Kοτζαμάνης [email protected]

Οι αποδόσεις των περισσότερων "μεγάλων μονοπωλίων" με το ζόρι πλέον ξεπερνούν το επιτόκιο των τραπεζικών καταθέσεων - Εκτός βέβαια και αν οι όμιλοι αυτοί είναι εξαγωγικοί ή ασχολούνται με τον τζόγο… - Αποκαλυπτικός πίνακας.

Έντονες ήταν οι επιπτώσεις της οικονομικής κρίσης στον χώρο των επιχειρήσεων και μάλιστα όχι μόνο στις λεγόμενες μικρομεσαίες, αλλά ακόμη και στις μεγαλύτερες εξ αυτών. Τα στοιχεία του πρώτου εξαμήνου των εισηγμένων του Χ.Α. είναι ενδεικτικά: οι περισσότερες από τις μεγάλες εταιρίες -που πολύς κόσμος αποκαλεί καταχρηστικά "μεγάλα μονοπώλια"- είτε υποχρεώθηκαν σε ζημίες είτε είδαν τις επιδόσεις τους να υποχωρούν δραματικά.

Το μέγεθος του πλήγματος για τα... μονοπώλια γίνεται καλύτερα αντιληπτό αν αντί για απόλυτους αριθμούς χρησιμοποιήσουμε όρους αποδοτικότητας ιδίων κεφαλαίων. Για τον λόγο αυτόν, πήραμε τα καθαρά κέρδη του εξαμήνου, τα πολλαπλασιάσαμε επί δύο και στη συνέχεια τα διαιρέσαμε με το σύνολο των ιδίων κεφαλαίων των ομίλων της 30ής Ιουνίου 2010.

Μέσα από αυτήν τη μέθοδο (βλέπε στοιχεία παρατιθέμενου πίνακα) παίρνουμε έναν χοντροκομμένο δείκτη αποδοτικότητας ιδίων κεφαλαίων (ROE), που απεικονίζει πόσα ευρώ κερδίζει κάθε επιχείρηση για κάθε 100 ευρώ που έχει επενδύσει ο επιχειρηματίας.

Επαναλαμβάνουμε ότι πρόκειται για χοντροκομμένη μέθοδο, καθώς:

Πρώτον, δεν είναι καθόλου βέβαιο ότι τα κέρδη του δευτέρου εξαμήνου θα είναι ίσα με αυτά του πρώτου. Σε ορισμένες μάλιστα περιπτώσεις, οι αναλυτές προβλέπουν καλύτερο β΄ εξάμηνο από το πρώτο και σε άλλες χειρότερο.

Και δεύτερον, το πρώτο εξάμηνο επηρεάστηκε από την έκτακτη εισφορά κοινωνικής ευθύνης, με την οποία επιβαρύνθηκαν οι επιχειρήσεις.

Σε κάθε περίπτωση όμως, οι αριθμοί που προκύπτουν περιγράφουν:

Α) Την πολύ χαμηλή κερδοφορία των "μονοπωλίων" που αναμένεται να σημειώσουν φέτος σε σχέση με τα ίδια κεφάλαιά τους.
Β) Ότι ακόμα και πολλοί από τους ισχυρότερους επιχειρηματίες της χώρας δεν θα αποκομίσουν φέτος από τις επιχειρήσεις τους απόδοση μεγαλύτερη από αυτήν των… τραπεζικών καταθέσεων.
Γ) Σχετικά καλύτερες αποδοτικότητες έχουν οι επιχειρηματίες εκείνοι των οποίων οι εταιρίες δραστηριοποιούνται κυρίως στο εξωτερικό.
Δ) Η ενασχόληση με τον κλάδο των τυχερών παιχνιδιών εξακολουθεί και αποφέρει υψηλές αποδοτικότητες ιδίων κεφαλαίων, ακόμη και σε περιόδους έντονης οικονομικής κρίσης…

Μερικά παραδείγματα

Ο όμιλος Λάτση συγκαταλέγεται στους ισχυρότερους της χώρας, όμως με βάση τον προαναφερόμενο δείκτη θα καρπωθεί φέτος 3% για τη συμμετοχή της στη Eurobank και λίγο παραπάνω (5%) για την επένδυσή του στα Ελληνικά Πετρέλαια.

Ο όμιλος Βαρδινογιάννη αναμένεται να καρπωθεί μικρή αποδοτικότητα από την Τράπεζα Πειραιώς, σαφώς μεγαλύτερη από τη Motor Oil (μάλλον πάνω από το 12% λόγω της επένδυσης και της εξαγοράς της Shell, που θα επιδράσουν περισσότερο στο β΄ εξάμηνο), ενώ μια τρίτη εισηγμένη του ίδιου ομίλου (Audiovisual) αναμένεται να υποχρεωθεί σε ζημίες.

Γενικότερα, όλες οι μεγάλες τράπεζες (φυσικά και η Εθνική Τράπεζα, αλλά και η Alpha Bank του κ. Γιάννη Κωστόπουλου) φέτος δεν αναμένεται να εντυπωσιάσουν κανέναν ούτε με τα αποτελέσματά τους, πόσο μάλλον με τα ROE που θα σημειώσουν (σύμφωνα με τον πρόχειρο παρουσιαζόμενο δείκτη, 3,7% για την Εθνική Τράπεζα και 1,3% για την Alpha Bank). Υπάρχουν μάλιστα και κάποιοι απαισιόδοξοι που αναμένουν ζημίες στο σύνολο της χρήσης για ορισμένους τουλάχιστον εγχώριους χρηματοπιστωτικούς ομίλους.

Πολύ καλύτερα τα πράγματα για τον όμιλο Δαυίδ, τουλάχιστον για τις εταιρίες του (Coca Cola Τρία Έψιλον με 14% και Frigoglass με 25,6%) που δραστηριοποιούνται κυρίως στο εξωτερικό. Σε άλλη ωστόσο εισηγμένη του (Nutriart) ο όμιλος θα καταγράψει ζημία, ενώ φέτος ρευστοποίησε και τη συμμετοχή του στην επίσης ζημιογόνο Plias.

Ο όμιλος του πρώην προέδρου του ΣΕΒ κ. Οδυσσέα Κυριακόπουλου, μπορεί βέβαια να δει φέτος την S&B Βιομηχανικά Ορυκτά να πηγαίνει πολύ καλύτερα από πέρυσι (απευθύνεται κυρίως στις αγορές του εξωτερικού), όμως η αποδοτικότητα ιδίων κεφαλαίων του δεν αναμένεται να φτάσει σε ζηλευτά επίπεδα (4,7%, όπως φαίνεται και στον παρατιθέμενο πίνακα). Η άλλη εισηγμένη εταιρία του ομίλου (Μοτοδυναμική) θα προσπαθήσει να αποφύγει το ζημιογόνο αποτέλεσμα.

Ο όμιλος Στασινόπουλου αποτελεί το ισχυρότερο μεταλλουργικό συγκρότημα (ΒΙΟΧΑΛΚΟ) στην Ελλάδα, με ισχυρή παρουσία στο εξωτερικό. Η φετινή βελτίωση των επιδόσεών του οφείλεται στην κάποια ανάκαμψη της διεθνούς οικονομίας και κυρίως στην άνοδο των τιμών των μετάλλων. Η αποδοτικότητα όμως των ιδίων κεφαλαίων του (αν τελικά υπάρξουν κέρδη) θα κυμανθεί για μία ακόμη χρονιά σε οριακά επίπεδα.

Η Alapis του δραστήριου και πολυσχιδούς επιχειρηματία κ. Λαυρέντη Λαυρεντιάδη στο πρώτο φετινό εξάμηνο σημείωσε κέρδη της τάξεως των 25,6 εκατ. ευρώ. Παρά το υψηλό αυτό ποσό, η αποδοτικότητα των ιδίων κεφαλαίων του ομίλου δεν είναι καθόλου μεγάλη (2,6% σύμφωνα με τον δείκτη).

Ο κ. Σωκράτης Κόκκαλης είδε στο πρώτο εξάμηνο την Intracom να υποχρεώνεται σε ζημιογόνο αποτέλεσμα και την Intralot να περιορίζει σημαντικά την κερδοφορία της. Η αποδοτικότητα ιδίων κεφαλαίων της τελευταίας παραμένει σε υψηλά επίπεδα (17,8%, ας θυμηθούμε τα περί τυχερών παιχνιδιών που αναφέραμε πιο πάνω και όχι μόνο…).

Κεσάτια φέτος και για τον όμιλο Μπόμπολα, όπου η μία του εισηγμένη (Πήγασος) κατέγραψε ζημίες στο εξάμηνο (όπως το σύνολο των media) και η Ελλάκτωρ, η μεγαλύτερη κατασκευαστική της χώρας, είχε τόσο μεγάλη πτώση κερδών στο εξάμηνο που το φετινό ROE αναμένεται χαμηλό (0,8%).

Αντίστοιχα είναι τα μηνύματα και για το δίδυμο των επιχειρηματιών Κάμπα - Περιστέρη, που ελέγχουν τον όμιλο ΓΕΚΤΕΡΝΑ, μία από τις τρεις μεγάλες κατασκευαστικές δυνάμεις της χώρας και leader στον χώρο της ιδιωτικής ενέργειας (δείκτης αποδοτικότητας 0,8%).

Αρκετά καλύτερα τα πράγματα για τον κ. Ευάγγελο Μυτιληναίο, καθώς ο ομώνυμος εισηγμένος όμιλος βλέπει φέτος τη θυγατρική του Μέτκα να... πετάει και έτσι δεν αποκλείεται η αποδοτικότητα των ιδίων κεφαλαίων το 2010 να κλείσει με διψήφιο νούμερο.

Τη μεγαλύτερη αποδοτικότητα ιδίων κεφαλαίων αναμένεται φέτος να σημειώσει ο ΟΠΑΠ (μεγαλύτερος μέτοχος το κράτος με 35%), με ποσοστό που πιθανόν να υπερβεί το 100%!

Ο όμιλος Τιτάν (των οικογενειών Παπαλεξόπουλου - Κανελλόπουλου) συγκαταλέγεται στις ισχυρότερες και παραδοσιακότερες δυνάμεις της ελληνικής βιομηχανίας. Για φέτος αναμένεται πτώση των επιδόσεών του στην Ελλάδα και το τελικό νούμερο θα επηρεαστεί από το πόσο θετικά θα εξελιχθεί η πορεία στην Αίγυπτο και από το αν και πόσο θα ανακάμψει μέσα στο δεύτερο εξάμηνο η ζήτηση για τσιμέντο στις ΗΠΑ. Σε κάθε περίπτωση πάντως, η αποδοτικότητα των ιδίων κεφαλαίων του (5,3% σύμφωνα με τον δείκτη) δεν θα εντυπωσιάσει και θα είναι σαφώς χαμηλότερη σε σχέση με τις καλές ημέρες του παρελθόντος.

Χ.Α.: Οικονομικές επιδόσεις εισηγμένων εταιριών
Εταιρία	Κέρδη 6μήνου	Κέρδη εξαμήνου x 2	Ίδια κεφάλαια	Θεωρητικό ROE
Alapis	25.610	51220	1.962.290	2,6%
Alpha Bank	38.216	76432	5.778.385	1,3%
Coca Cola Τρία Έψιλον	196.600	393200	2.807.800	14,0%
Frigoglass	14.816	29632	115.637	25,6%
S&B Βιομ. Ορυκτά	5.619	11238	238.802	4,7%
ΒΙΟΧΑΛΚΟ	2.079	4158	11.153.467	0,0%
ΓΕΚΤΕΡΝΑ	1.935	3870	514.844	0,8%
ΕΛΛΑΚΤΩΡ	4.029	8058	950.674	0,8%
Εθνική Τράπεζα	145.578	291156	7.834.826	3,7%
Ελληνικά Πετρέλαια	58.650	117300	2.333.376	5,0%
Intralot	25.308	50616	284.614	17,8%
Motor Oil	19.571	39142	314.697	12,4%
Μυτιληναίος	43.485	86970	754.527	11,5%
ΟΠΑΠ	251.879	503758	519.391	97,0%
ΟΤΕ	5.000	10000	994.300	1,0%
ΤΙΤΑΝ	43.501	87002	1.650.229	5,3%
Eurobank	50.000	100.000	3.997.000	3,0%
Τράπεζα Πειραιώς	9.744	19488	3.199.471	0,6%
ΔΕΗ	340.626	681252	6.561.959	10,4%
*Τα ποσά σε χιλιάδες ευρώ*