του Γιώργου Α. Σαββάκη

**Ο σχετικός πίνακας δημοσιεύεται στη δεξιά στήλη Συνοδευτικό Υλικό

Ο δείκτης της μεσαίας κεφαλαιοποίησης ”φλερτάρει” με τις 6.100 μονάδες (σ.σ. ο Mid 40 ολοκλήρωσε τη συνεδρίαση της 14ης Μαίου στις 6.107 μονάδες), ενώ η απόδοσή του από την αρχή του έτους είναι υψηλότερη από 15%. Η πλειονότητα των 40 εταιρειών της μεσαίας κεφαλαιοποίησης κινείται ανοδικά, ξεπερνώντας σε αποδόσεις τόσο τους άλλους δύο σημαντικούς εγχώριους δείκτες, όσο και τους περισσότερους ξένους.

Η πορεία της μεσαίας κεφαλαιοποίησης, σε σχέση με τα αντίστοιχα ”χαρτιά” των άλλων ευρωπαϊκών αγορών, μπορεί να θεωρηθεί εντυπωσιακή, αφού ο εγχώριος δείκτης εμφανίζει διπλάσια απόδοση από όλους τους συγκρινόμενους δείκτες. Από τις αρχές του 2007 ο Dow Jones Euro Stoxx Mid έχει προσφέρει απόδοση της τάξεως του 9,1%, ενώ o FTSE Euromid της τάξεως του 7,8%.

Την παρούσα χρονική στιγμή ο FTSE/ASE Μid 40 εκτιμάται ότι διαπραγματεύεται με μέσο P/E για το 2007 της τάξεως του 17,54, ενώ το 2008 προβλέπεται σε 14,23. Οι μετοχές της εγχώριας μεσαίας κεφαλαιοποίησης, συγκρινόμενες με τις αντίστοιχες ευρωπαϊκές, δεν δείχνουν ”ακριβές”.

Ειδικότερα, οι δείκτες DJ Euro Stoxx Mid και FTSE Euromid διαπραγματεύονται με πολλαπλασιαστές της τάξεως του 17,47 και του 17,23 για το 2007, ενώ για το 2008 τα αντίστοιχα μεγέθη κινούνται στα επίπεδα των 15,24 και 15,44.

Αξιοπρόσεχτο σημείο στην αποτίμηση των εγχώριων εταιρειών είναι ότι το discount εμφανίζεται και στην κατηγορία της λογιστικής αξίας, ενώ σε όρους μερισματικής απόδοσης οι αποδόσεις είναι σε παραπλήσια επίπεδα για τα δύο έτη.

Παρά τα υψηλά κέρδη σε επίπεδο δείκτη, υπάρχουν μετοχές που ξεχωρίζουν για τη θετική αλλά και για την αρνητική τους εικόνα. Συνολικά 27 τίτλοι εμφανίζονται με θετικό πρόσημο, ενώ 17 κινούνται σε αρνητικό έδαφος.

Η μετοχή με την υψηλότερη απόδοση είναι εκείνη της ΣΙΔΕΝΟΡ. Έχει αυξηθεί σχεδόν κατά 95%, ενώ εξακολουθεί να διαπραγματεύεται με χαμηλά P/E για τα έτη 2007 και 2008 και η προσδοκώμενη άνοδος των κερδών ανά μετοχή για αυτή την περίοδο κινείται σε παραπλήσια επίπεδα με την ευρύτερη αγορά.

Για την εταιρεία η Morgan Stanley έχει θέσει τιμή-στόχο τα 14,8 ευρώ και σύσταση ”υπεραπόδοσης”, ενώ στην έκθεση της UBS η τιμή-στόχος τοποθετείται στα 16,10 ευρώ ανά μετοχή.

Στη δεύτερη θέση ακολουθεί η ΜΕΤΚΑ, με απόδοση 46% από την αρχή του έτους και η Marfin-Egnatia προχώρησε σε νέα τιμή-στόχο στα 17 ευρώ και σε σύσταση ”αγοράς” μετά τις θετικές συνέπειες από το deal με την Endesa.

Στην τρίτη θέση βρίσκεται η Νεοχημική. Με απόδοση 42,46% και αποτίμηση 19,53 φορές τα καθαρά κέρδη του 2007 και 13,93 του 2008, κινείται κοντά στον μέσο όρο του κλάδου, ενώ προσφέρει growth potential ανώτερο από αυτόν.

Η Deutsche Bank προχώρησε σε αύξηση της τιμή-στόχου στα 33,20 ευρώ, ενώ τα αποτελέσματα του πρώτου τριμήνου του έτους ήταν εντυπωσιακά.

Τα καθαρά κέρδη μετά από φόρους και δικαιώματα μειοψηφίας διαμορφώθηκαν στα 83,9 εκατ. ευρώ από 53,4 εκατ. ευρώ για το πρώτο τρίμηνο του 2006, ενώ τα καθαρά κέρδη από συνεχιζόμενες δραστηριότητες ανήλθαν στα 4,9 εκατ. ευρώ από 4,4 εκατ. ευρώ για την προηγούμενη χρονιά.

Στην τέταρτη θέση των θετικών αποδόσεων βρίσκεται ο τίτλος της εταιρείας ΧΑΛΚΟΡ, με κέρδη 42,03% από την αρχή του έτους, ενώ η πρώτη πεντάδα συμπληρώνεται από τη μετοχή της Jumbo με απόδοση 41,74%.

Οι ηττημένοι

Στον αντίποδα, στη θέση με τις υψηλότερες απώλειες βρίσκεται ο τίτλος της Τεχνικής Ολυμπιακής με απόδοση -40,16% από την αρχή του έτους. Οι δείκτες αποτίμησης της εταιρείας είναι σε χαμηλά επίπεδα, αφού για το 2008 ο πολλαπλασιαστής κερδοφορίας προβλέπεται σε 3,29 από 5,99 για το 2007.

Οι ζημίες ύψους 201,2 εκατ. δολαρίων που εμφάνισε στη χρήση του 2006 η θυγατρική της Τεχνικής Ολυμπιακής, TOUSA, δείχνουν ότι επικρατούν δύσκολες συνθήκες στην αγορά ακινήτων στις ΗΠΑ. Στη δεύτερη θέση βρίσκεται η Intracom, με απόδοση -20,62% από την αρχή του έτους.

Οι πολλαπλασιαστές κερδοφορίας του ομίλου κινούνται σε υψηλά επίπεδα, αν και οι δείκτες λογιστικής αξίας βρίσκονται κάτω από τη μονάδα και οι ρυθμοί αύξησης της κερδοφορίας εκτιμάται ότι θα είναι υψηλοί στα επόμενα δύο έτη.

Την τρίτη θέση καταλαμβάνει το Αλουμίνιον της Ελλάδος, καθώς κινείται χαμηλότερα από την αρχή του έτους κατά 15,66%, παρά το γεγονός ότι οι δείκτες αποτίμησης της μετοχής είναι μονοψήφιοι, τόσο για το 2007, όσο και για το 2008. Στην επόμενη θέση των αρνητικών αποδόσεων και με υψηλές επίσης απώλειες βρίσκεται η μετοχή της Γενικής Τράπεζας με -13%.

**Ο σχετικός πίνακας δημοσιεύεται στη δεξιά στήλη Συνοδευτικό Υλικό

* Αναδημοσίευση από το φύλλο 477 της εφημερίδας ”ΜΕΤΟΧΟΣ & ΕΠΕΝΔΥΣΕΙΣ”, 11-15/5/2007.