του Γιώργου Α. Σαββάκη

* Ο σχετικός πίνακας δημοσιεύεται στη δεξιά στήλη ”Συνοδευτικό Υλικό”.

Στο τεύχος 465 (16-20/2/2007) του ”Μ” και σε αμέσως επόμενη ημέρα στο euro2day.gr, είχαμε παρουσιάσει ένα θέμα με τίτλο τα ”14+7” διαμάντια της μεσαίας κεφαλαιοποίησης για το 2007.

Το σύνολο των 21 εταιρειών που είχαν προκύψει ήταν χωρισμένο ουσιαστικά σε δύο υποκατηγορίες, με τις 14 εταιρείες που διέθεταν ελκυστικούς πολλαπλασιαστές κερδοφορίας αλλά και τις 7 μετοχές που εμφάνιζαν ισχυρό growth κερδών για τη διετία 2007 - 2008 και υψηλότερη αποτίμηση από τον μέσο όρο της αγοράς, οι οποίες ωστόσο φάνταζαν ευκαιρίες λόγω του growth που παρουσίαζαν.

Οι εκτιμήσεις που είχαν χρησιμοποιηθεί για την εξαγωγή των τίτλων ήταν από τη βάση consensus estimates της FactSet.

Μετά την παρέλευση του πρώτου εξαμήνου στη Σοφοκλέους, μπήκαμε στη διαδικασία αξιολόγησης αυτών των επιλογών!

Οι αποδόσεις του υποθετικού χαρτοφυλακίου με τα διαμάντια της μεσαίας κεφαλαιοποίησης ξεπέρασαν τις προσδοκίες μας.

Οι κατηγορίες

Στην πρώτη υποκατηγορία των 7 μετοχών, οι οποίες διέθεταν υψηλότερα P/E αλλά ελκυστικούς ρυθμούς αύξησης των κερδών ανά μετοχή για το 2007 και το 2008, η επιμέρους απόδοση των μετοχών ήταν της τάξεως του 42,45%, έναντι 12% περίπου για τον Γενικό Δείκτη, 10% για τον δείκτη της υψηλής κεφαλαιοποίησης και 23% για τον δείκτη benchmark FTSE/ASE Mid 40.

Ούτε λίγο ούτε πολύ οι 7 επιλογές , παρά τα υψηλότερα P/E που διέθεταν, σε διάστημα 6 μηνών πέτυχαν υπερδιπλάσια απόδοση σε σύγκριση με τον Γενικό Δείκτη, υπερτριπλάσια σε σχέση με τον δείκτη της υψηλής κεφαλαιοποίησης και σχεδόν διπλάσια από τον δείκτη των μετοχών της μεσαίας κεφαλαιοποίησης.

Οι αποδόσεις των 7 τίτλων κυμάνθηκαν από το 66% για την Jumbo έως το ”φτωχικό” 5,5% της ΤΕΡΝΑ, ενώ 44% έχει καταγραφεί τόσο για τον τίτλο της Vivartia όσο και για εκείνον της Fourlis, 37% για τη Frigoglass, 30% για τη Νεοχημική και 33% για την J&P Άβαξ. Αξίζει να αναφερθεί ότι οι αποδόσεις των 7 τίτλων σε διάστημα 52 εβδομάδων ξεπερνούν το 100%, έναντι 35,80% για τον Γενικό Δείκτη και 62,24% για τον δείκτη της μεσαίας κεφαλαιοποίησης.

Στη δεύτερη υποκατηγορία των 14 μετοχών, που είχαν χαμηλότερους δείκτες αποτίμησης και μικρότερη προβλεπόμενη αύξηση μεγεθών τη διετία 2007 - 2008, οι επιμέρους αποδόσεις είναι αντίστοιχα υψηλές, ωστόσο υπήρξαν και επιλογές οι οποίες κινούνται προς ώρας σε αρνητικό έδαφος, με τους τίτλους των εταιρειών Βωβός και Αλουμίνιον της Ελλάδος να μη δικαιώνουν την αρχική τους επιλογή, με ζημίες της τάξης του 20%.

Από την άλλη πλευρά, η επιμέρους απόδοση του χαρτοφυλακίου των 14 εταιρειών για το α΄ εξάμηνο ήταν 25,35%, διπλάσια από τον Γενικό Δείκτη και τον FTSE/ASE-20, ενώ και σε σχέση με τον δείκτη των midcaps για το πρώτο εξάμηνο είναι κατά 2% υψηλότερη.

Από τις 14 επιλογές, οι αποδόσεις της ΣΙΔΕΝΟΡ και της ΜΕΤΚΑ ξεχωρίζουν με 82% και 52%, αντίστοιχα, ενώ πάνω από 30% απόδοση εμφανίζουν η S&B και η Lamda Development. Σε χρονικό διάστημα 52 εβδομάδων η επιμέρους απόδοση του χαρτοφυλακίου των 14 μετοχών διαμορφώθηκε στο 76% έναντι 62% για τον δείκτη FTSE/ASE Mid 40.

Αποδόσεις και αποτιμήσεις

Εξετάζοντας την απόδοση του χαρτοφυλακίου των 21 μετοχών, χωρίς κάποια στάθμιση, αφου οι επιλογές που προέκυψαν δεν ήταν σταθμισμένες, για το πρώτο εξάμηνο έχουμε υψηλότατη επίδοση 32,65%, τριπλάσια σε σχέση με τον Γενικό Δείκτη και τον δείκτη της υψηλής κεφαλαιοποίησης, αλλά και 10% πάνω από τον δείκτη της μεσαίας κεφαλαιοποίησης.

Για το χρονικό διάστημα των 52 εβδομάδων οι 21 μετοχές κινήθηκαν ανοδικά με το εντυπωσιακό ποσοστό του 89%, εν συγκρίσει με το 62% του δείκτη των midcaps, ή σε απλά μαθηματικά σχεδόν 27% περισσότερο.

Σε όρους πολλαπλασιαστών, η εικόνα μεταξύ των δύο υποκατηγοριών σε μεγάλο βαθμό διατηρείται, αφού οι 7 μετοχές εξακολουθούν να διαπραγματεύονται με αρκετά υψηλότερα P/E τόσο σε σχέση με τις άλλες 14 όσο και με τον μέσο όρο της αγοράς.

Οταν επιλέχτηκαν αυτές οι μετοχές, οι 7 διαπραγματεύονταν με προβλεπόμενο P/E 2007 18,85 φορές ενώ οι 14 με 12,19 φορές. Η τρέχουσα εικόνα δείχνει το μέγεθος της υπεραπόδοσης, αφού οι 7 τίτλοι κινούνται στην περιοχή των 22,64 φορών τα κέρδη του 2007 και οι 14 στο 13,41.

Ωστόσο, η μέση εκτιμώμενη αύξηση των κερδών και για τις δύο υποκατηγορίες έχει εκτοξευθεί από το 31,50% στο 36% για την υποκατηγορία των 7 τίτλων και από το 14,27% στο 33% για το 2008, για τις 14 εταιρείες.

* Αναδημοσίευση από το φύλλο 485 της εφημερίδας ”ΜΕΤΟΧΟΣ & ΕΠΕΝΔΥΣΕΙΣ”, 6-10/7/2007.

** Ο σχετικός πίνακας δημοσιεύεται στη δεξιά στήλη ”Συνοδευτικό Υλικό”.