* Οι αναλυτικοί πίνακες δημοσιεύονται στη δεξιά στήλη ”Συνοδευτικό Υλικό”.

του Γιώργου Α. Σαββάκη

Tο Χ.Α. φαίνεται να επανέρχεται σε πιο ”ήπια” κατάσταση, έπειτα από τη σημαντική διόρθωση τιμών τις προηγούμενες ημέρες. Χωρίς να θεωρείται δεδομένο ότι οι αγορές βίωσαν το πλήρες μέγεθος της πτώσης, τα δείγματα επιστροφής των θετικών ειδήσεων και οι καλές συνεδριάσεις στα ευρωπαϊκά χρηματιστήρια δημιουργούν συνθήκες σχετικής ”ηρεμίας”.

Χαρακτηριστικό της ψυχολογίας είναι το γεγονός ότι στη διάρκεια της διόρθωσης ο Γενικός Δείκτης και η Σοφοκλέους ”πιέστηκαν” περισσότερο από τους βασικούς ευρωπαϊκούς δείκτες, ως αποτέλεσμα της υπεραπόδοσης για όλη τη διάρκεια του 2006, αλλά και του 2007.

Από την άλλη πλευρά, άξιο λόγου στο κλίμα ”πανικού” που δημιουργήθηκε είναι ότι οι προβλέψεις των αναλυτών για την κερδοφορία των ελληνικών μετοχών, μέσα σε διάστημα λίγων ημερών, κινήθηκαν ελαφρώς ανοδικά τόσο για το 2007 όσο και για το 2008 και το γεγονός αυτό είναι ίσως το πιο ενισχυτικό για την ευρύτερη αγορά.

Σε αυτό βέβαια βοήθησε το ότι βρισκόμαστε σε περίοδο ανακοίνωσης αποτελεσμάτων για το 2006.

Η εικόνα όμως δεν είναι ομοιόμορφη. Η πτώση ”φαίνεται” ότι φόβισε τους ”ειδικούς” στη μεσαία κεφαλαιοποίηση, της οποίας τα κέρδη ”ψαλιδίστηκαν” σημαντικά για το 2008.

Σε περιόδους ”ευαίσθητης” ψυχολογίας, εκτός από τα χρήματα που ”χάνονται”, γεγονός το οποίο είναι σίγουρα αρνητικό, δημιουργούνται οι κατάλληλες συνθήκες για αναδιαρθρώσεις στα χαρτοφυλάκια των μετοχών.

Σε καταστάσεις πανικού οι επενδυτές δίνουν μεγαλύτερη έμφαση στις τρέχουσες επιδόσεις των εταιρειών. Αυτή η διόρθωση θα πρέπει να δώσει το κίνητρο σε κάποιους από αυτούς να επαναξιολογήσουν τις επιλογές τους, αλλά και σε άλλους που δεν συμμετείχαν έως τώρα να ”ξανασκεφτούν” τη μεσοπρόθεσμη στρατηγική τους.

Το μέσο P/E των 60 εταιρειών του Γενικού Δείκτη για το 2007 εκτιμάται σε 14,25 πλέον έναντι 15,92 στις 23 Φεβρουαρίου, ενώ για τον δείκτη της υψηλής κεφαλαιοποίησης FTSE/ASE-20 το P/E του 2007 ”προσγειώθηκε” σε 14,09 από 15,57 φορές προηγουμένως.

Για το 2008, ο μέσος πολλαπλασιαστής κερδών για τις εταιρείες της υψηλής κεφαλαιοποίησης στις 23 Φεβρουαρίου ήταν 13,14 και πλέον προβλέπεται στο 11,81 έναντι 12,06 για τη συνολική αγορά και 13,24 για τον δείκτη FTSE/ASE Mid 40.

Οι αναλυτές μάλλον δεν φοβήθηκαν την πτώση στις τιμές των μετοχών της υψηλής κεφαλαιοποίησης και σε διάστημα λίγων μόνο ημερών προσάρμοσαν ανοδικά τις εκτιμήσεις τους για την κερδοφορία των ελληνικών εταιρειών, έπειτα και από την ανακοίνωση των πεπραγμένων του 2006 από μερικές σημαντικές εταιρείες.

Στις 23 Φεβρουαρίου ο μέσος ρυθμός αύξησης των κερδών ανά μετοχή για το 2007 και το 2008 για τις εταιρείες του δείκτη FTSE/ASE-20 ήταν 18,61% και 18,52%, ενώ μετά την πτώση οι ρυθμοί αύξησης των κερδών ανά μετοχή έχουν διαμορφωθεί σε 21,65% για το 2007 και 19,32% για το 2008.

Σε επίπεδο Γενικού Δείκτη, οι ρυθμοί κερδοφορίας διατηρήθηκαν σε παρόμοια επίπεδα για το 2008, ενώ για φέτος οι προβλέψεις αυξήθηκαν από 15,94% σε 18,64%. Τα ακριβώς αντίθετα ισχύουν ωστόσο για τον δείκτη της μεσαίας κεφαλαιοποίησης.

Οριακή πτώση στις προβλέψεις του 2007, αλλά σημαντική πτώση στις εκτιμήσεις του επόμενου έτους, αφού στις 23 Φεβρουαρίου η εκτίμηση για την αύξηση των κερδών του 2008 ήταν 18,17% και πλέον προσεγγίζει το 13,77%.

Μεταξύ των 20 blue chips αρκετά εμφανίζουν πολλαπλασιαστές κερδών (P/E) κοντά ή κάτω από το 11 για το 2008. Οι μετοχές των εταιρειών Εθνική Τράπεζα, Alpha Bank, Τιτάν και EFG Eurobank διαπραγματεύονται με δείκτη τιμής προς κέρδη πολύ χαμηλότερα από τους ιστορικούς μέσους όρους.

Μεταξύ των τεσσάρων μετοχών, την ”καλύτερη” συμπεριφορά στο ταμπλό είχε η μετοχή της Τιτάν με απώλειες της τάξεως του 4%, ενώ στον αντίποδα η Alpha Bank πιέστηκε σημαντικά με πτώση 13,12%, τη μεγαλύτερη μεταξύ των είκοσι μετοχών.

Από τις αρνητικές αναθεωρήσεις στα κέρδη του 2008 δεν γλίτωσε η μετοχή της Folli Follie, για την οποία οι αναλυτές στις 23 Φεβρουαρίου προέβλεπαν ρυθμό αύξησης των κερδών 10,99% και στις 5 Μαρτίου ο ρυθμός σχεδόν μηδενίστηκε σε 0,52%.

Στον αντίποδα η Alpha Bank, για την κερδοφορία της οποίας οι προβλέψεις ενισχύθηκαν σημαντικά για το 2008, από 8,28% σε 14,78%, παρότι κατέγραψε τις υψηλότερες απώλειες μεταξύ των μετοχών της υψηλής κεφαλαιοποίησης.

Η μετοχή της Εμπορικής Τράπεζας αποτέλεσε καταφύγιο στην πτώση, αφού όχι μόνο δεν κατέγραψε απώλειες, αλλά αντιθέτως κατέπληξε με οριακά κέρδη της τάξεως του 0,19%, αν και οι προβλέψεις για τα κέρδη της ”ψαλιδίστηκαν” τόσο για φέτος όσο και για το επόμενο έτος.

Με σχετικά μικρές απώλειες, κάτω του 5%, κινήθηκαν και οι μετοχές της Coca Cola 3E και της ATEbank (3,78% και 3,98% αντίστοιχα). Για την Coca Cola 3E μπορεί να θεωρηθεί αναμενόμενη η συμπεριφορά της στο ταμπλό, αφού ο κλάδος στον οποίο δραστηριοποιείται είναι ένας από αυτούς που θεωρούνται ”αμυντικοί”, αλλά για την ATEbank δεν ισχύει κάτι τέτοιο.

Οι περισσότερες μεγάλες τράπεζες κινήθηκαν με απώλειες κοντά στον Γενικό Δείκτη ή και μεγαλύτερες, ενώ αντίθετα οι μικρές δυνάμεις της τραπεζικής αγοράς κράτησαν καλύτερα.

Η μετοχή του Ταχυδρομικού Ταμιευτηρίου έχασε 5,48%, ενώ η Τράπεζα Πειραιώς και η Κύπρου απώλεσαν 9,39% και 8,76% της αξίας τους. Από κοντά σε μεγάλες απώλειες κινήθηκαν και οι μετοχές της Intralot και της Motor Oil.

Για την πρώτη οι αρνητικές ειδήσεις σε συνδυασμό με τη γενικότερη συγκυρία οδήγησαν σε απώλειες 12,24%, ενώ για τη Motor Oil οι απώλειες στις 5 Μαρτίου από την τιμή της 23ης Φεβρουαρίου διαμορφώθηκαν σε 10,44%.

* Οι αναλυτικοί πίνακες δημοσιεύονται στη δεξιά στήλη ”Συνοδευτικό Υλικό”.

** Αναδημοσίευση από το φύλλο 468 της εφημερίδας ”ΜΕΤΟΧΟΣ & ΕΠΕΝΔΥΣΕΙΣ”, 9-13/3/2007.