HSBC: Γιατί «τρέχουν» οι ελληνικές τράπεζες

Οι ελληνικές τράπεζες έχουν εμφανίσει ισχυρές επιδόσεις τους τελευταίους μήνες, παρά την έλλειψη θετικής ροής ειδήσεων, σχολιάζει σε νέα έκθεσή της η HSBC, η οποία διατηρεί αμετάβλητη τη σύσταση “Buy” και για τις τέσσερις τράπεζες, ενώ προχωρά σε προσαρμογή των τιμών-στόχων τους και των εκτιμήσεων για τα κέρδη τους.

Συγκεκριμένα, μειώνει την τιμή-στόχο για τις μετοχές της Alpha Bank στο 1,93 ευρώ από 1,95 ευρώ προηγουμένως και της Εθνικής Τράπεζας στα 2,29 ευρώ από 2,40 ευρώ προηγουμένως. Αντιθέτως, για την Τράπεζα Πειραιώς η τιμή-στόχος αυξάνεται στο 1,91 ευρώ ανά μετοχή από 1,14 προηγουμένως, και για τη Eurobank στο 0,80 ευρώ από 0,79 ευρώ.

Όπως επισημαίνει για το ράλι των τραπεζικών μετοχών, η συνδυασμένη κεφαλαιοποίηση των ελληνικών τραπεζών έχει αυξηθεί κατά περίπου 65% από τα χαμηλά των μέσων Ιανουαρίου. Θεωρεί πως ρόλο έπαιξαν δύο παράγοντες. Πρώτον, η αγορά έχει μια πολύ πιο θετική στάση προς την Ελλάδα καθώς το πρόγραμμα επιτήρησης φαίνεται πως βρίσκεται και πάλι στον σωστό δρόμο και η χώρα έχει ολοκληρώσει επιτυχώς δύο εκδόσεις. Δεύτερον, φαίνεται πως υπάρχει αυξανόμενη αισιοδοξία αναφορικά με τις συστημικές λύσεις για τη μείωση των προβληματικών στοιχείων ενεργητικού. Η HSBC θεωρεί πως ο πρώτος παράγοντας είναι μια προσπάθεια να καλυφθεί η διαφορά σε σχέση με τα μακροοικονομικά θεμελιώδη, ωστόσο ο δεύτερος παράγοντας δεν είναι τόσο ξεκάθαρος: κατά την HSBC, η αγορά είναι υπερβολικά αισιόδοξη για τον χρόνο και το κόστος, αν όμως οι τράπεζες υλοποιήσουν τα σχέδιά τους, τότε ο κίνδυνος αυτός θα είναι λιγότερο σημαντικός.

Ο διεθνής οίκος πιστεύει πως υπάρχουν δύο αντίρροπες αλλαγές στα θεμελιώδη. Από τη μια πλευρά, θεωρεί ότι η επιτάχυνση της μείωσης των προβληματικών εκθέσεων θα αυξήσει το κόστος που σχετίζεται με αυτό: οι εκτιμήσεις της HSBC για τη συνολική πρόβλεψη είναι αυξημένες κατά 14% τα επόμενα τρία χρόνια. Από την άλλη πλευρά, όμως, ο τζίρος πιθανότατα θα αποδειχθεί ισχυρότερος απ’ όσο φοβάται: τα έσοδα από τόκους δανείων έχει αποδειχθεί πως είναι ανθεκτικά παρά τους αντίθετους άνεμους των μειούμενων NPEs, οι τράπεζες πιθανόν θα δουν όφελος από την αύξηση της υπερβάλλουσας ρευστότητας ενώ οι προμήθειες συνεχίζουν να εκπλήσσουν θετικά.

Μετά το πρόσφατο ράλι, σημειώνει HSBC, η ισορροπία ρίσκου/ανταπόδοσης έχει αλλάξει για τις ελληνικές τράπεζες. Με εξαίρεση την Πειραιώς, προχώρησε σε μικρές αλλαγές στις εκτιμήσεις για τις αποτιμήσεις, κάτι που σημαίνει πως το περιθώριο ανόδου είναι λιγότερο έντονο σε σχέση με πριν, ωστόσο εξακολουθεί να βλέπει στη συνέχεια θετικούς καταλύτες και επαναλαμβάνει τη σύσταση “Buy” και για τις τέσσερις τράπεζες.

 

 Σε ότ,ι αφορά τα αποτελέσματα των επόμενων ετών, η HSBC προσαρμόζει τις προβλέψεις της ως εξής:

Για την Εθνική Τράπεζα, η εκτίμηση για τα καθαρά κέρδη του 2019, 2020 και 2021 μειώνονται κατά 24%, 20% και 5% αντίστοιχα στα 205 εκατ. ευρώ, 222 εκατ. και 340 εκατ. ευρώ, ενώ εισάγει πρόβλεψη και για τα κέρδη του 2022, που αναμένεται να διαμορφωθούν στα 365 εκατ. ευρώ.

Για τη Eurobank, οι προβλέψεις μειώνονται κατά 8% για φέτος στα 250 εκατ. ευρώ, ωστόσο για το 2020 και 2021 αυξάνονται κατά 7% και 11% αντίστοιχα, στα 421 εκατ. και 502 εκατ. ευρώ. Για το 2022 αναμένει καθαρά κέρδη 535 εκατ. ευρώ.

Για την Τράπεζα Πειραιώς, αυξάνει τις εκτιμήσεις της για τα καθαρά κέρδη του 2019, 2020 και 2021 κατά 21%, 23% και 58% αντίστοιχα, στα 115 εκατ., 256 εκατ. και 418 εκατ. ευρώ αντίστοιχα, ενώ προβλέπει πως το 2022 η τράπεζα θα εμφανίσει καθαρά κέρδη 458 εκατ. ευρώ.

Για την Alpha Bank, η HSBC εκτιμά πως φέτος θα εμφανίσει ζημίες 13 εκατ. ευρώ (έναντι κέρδους 3 εκατ. που ανέμενε προηγουμένως), ενώ οι εκτιμήσεις για το 2020 και το 2021 αυξάνονται κατά 3% και 8% στα 277 εκατ. ευρώ και 437 εκατ. ευρώ αντίστοιχα. Το 2022 αναμένονται κέρδη 548 εκατ. ευρώ.