Το χρηματιστήριο και η πυξίδα των κερδών

Mετά την ολοκλήρωση των αποτελεσμάτων του 2017, οι αναλυτές, αλλά και οι επενδυτές αισθάνονται πιο σίγουροι για την πορεία των εταιρειών το 2018. Τα στοιχεία του 2017 δείχνουν ότι ήταν η καλύτερη χρονιά από το 2009, με αποτέλεσμα ο πήχης για το 2018 να μπαίνει υψηλότερα. To γεγονός που έχει επιδράσει καταλυτικά στα μεγέθη των εταιρειών είναι ο τουρισμός και η ευρεία βοήθεια σε όρους ρευστότητας που προσέφερε στους ισολογισμούς των εταιριών.

Ο Γενικός Δείκτης και ο δείκτης της υψηλής κεφαλαιοποίησης έχουν ενσωματώσει μέρος των αποτελεσμάτων του 2017 και των προσδοκιών του 2018 στις τιμές τους και πλέον η αγορά είναι και πάλι σε φάση stock picking.

Με βάση τις προβλέψεις των αναλυτών για τα έτη 2018 - 2019, οι μετοχές της υψηλής κεφαλαιοποίησης διαπραγματεύονται με 16,3 φορές τα προβλεπόμενα κέρδη του 2018, 1,88 φορές την εσωτερική τους αξία, με εκτιμώμενη μερισματική απόδοση 2,67%. Η βελτίωση για το 2019 είναι επίσης σημαντική, αφού ο δείκτης των blue chips θα εμφανίσει P/E της τάξεως των 13,5 φορών, EV/EBITDA 5,72 φορές και μερισματική απόδοση 3,05%.

Η γενική προσέγγιση από εδώ και πέρα θα είναι διαφορετική, αφού πολλές από τις μετοχές που στις αρχές του 2017 ήταν εξόφθαλμα φθηνές, πλέον έχουν ανατιμηθεί σημαντικά. Η γενική ιδέα είναι επιχειρήσεις με χαρακτηριστικά όπως ισχυρές ταμειακές ροές, χαμηλό δανεισμό σε σχέση με τα λειτουργικά κέρδη και πιο ελκυστικούς δείκτες EV/EBITDA σε σχέση με τις αντίστοιχές εταιρείες στο εξωτερικό, ικανές να ανατιμηθούν και από την πτώση των αποδόσεων των ομολόγων. Σημαντική αλλαγή, ωστόσο, είναι η επιστροφή των τιμών στις τραπεζικές μετοχές πάνω από τις τιμές των τελευταίων αυξήσεων μετοχικού κεφαλαίου, παρά τα υψηλά ρίσκα που εξακολουθούν να τις χαρακτηρίζουν.

Η εικόνα των εταιρειών

-Οι τίτλοι των Motor Oil και Ελληνικών Πετρελαίων θα συνεχίσουν και την επόμενη διετία να παράγουν ισχυρά μεγέθη, πάντα βάσει των προβλέψεων των αναλυτών. Για τις δύο εταιρείες προβλέπονται λειτουργικά κέρδη άνω των 500 εκατ. ευρώ και άνω των 710 εκατ. ευρώ αντίστοιχα και κέρδη μετά φόρων άνω των 250 εκατ. ευρώ και άνω των 285 εκατ. ευρώ. Με αυτές τις επιδόσεις, οι μετοχές τους είναι διαπραγματεύσιμες με δείκτη (Ρ/Ε (τιμή προς κέρδη) γύρω στις 8,6 φορές τη διετία 2018-2019 και δείκτη EV/EBITDA (αξία επιχείρησης προς λειτουργικά κέρδη) περίπου 5 φορές και σημαντικό discount σε σχέση με τα άλλα διυλιστήρια. Οι μερισματικές αποδόσεις τους προβλέπονται άνω του 6,5% για τη Motor Oil και περίπου στο 5% για τα Ελληνικά Πετρέλαια.

-Για την Coca Cola HBC οι αναλυτές εκτιμούν ότι την ερχόμενη διετία τα λειτουργικά κέρδη θα ξεπεράσουν το 1 δισ. ευρώ από 928 εκατ. ευρώ το 2017 και τα καθαρά κέρδη θα προσεγγίσουν τα 480 εκατ. ευρώ φέτος και θα ξεπεράσουν τα 500 εκατ. ευρώ το 2019 από 426 εκατ. ευρώ πέρσι. Παρά την άνοδο των μεγεθών, η μετοχή της εταιρείας θα συνεχίσει να είναι διαπραγματεύσιμη με δείκτες αποτίμησης υψηλούς σε σχέση με τις ομοειδείς εταιρείες, αφού ο δείκτης P/E ξεπερνά τις 20 φορές τη διετία και ο δείκτης EV/EBITDA το 2019 προσεγγίζει τις 10 φορές.

-Η μετοχή του ΟΤΕ παραμένει το top pick στην ελληνική αγορά μετοχών για το 2018 με βάση τον δείκτη EV/EBITDA, αφού την περίοδο 2018-2019 θα παραμείνει αρκετά χαμηλότερα από τους ανταγωνιστές της, στις 5 φορές περίπου. Ωστόσο, σε όρους κερδοφορίας η μετοχή εμφανίζει υψηλότερους δείκτες P/E, με 21,2 φορές φέτος και 18,10 φορές το 2019, με αυξημένες ωστόσο μερισματικές αποδόσεις για τους μετόχους.

-Για την Jumbo, οι αναλυτές προβλέπουν ότι την επόμενη διετία τα μεγέθη της θα συνεχίσουν να κινούνται ανοδικά και τα λειτουργικά κέρδη να ξεπερνούν τα 210 εκατ. ευρώ και τα καθαρά κέρδη να διαμορφώνονται σε 142 εκατ. ευρώ και 157 εκατ. ευρώ το 2019. Η εταιρεία αποτιμάται με 14,5 φορές τα κέρδη του 2018 και 13 φορές τα κέρδη του 2019 και δείκτη EV/EBITDA το 2019 στις 7,5 φορές.

-Για τη Μυτιλιναίος, η αποτίμηση για τον όμιλο βάσει των προβλέψεων των αναλυτών για την περίοδο 2018-2019 είναι από τις χαμηλότερες στο Χ.Α.: χαμηλότερα από 8 φορές τα κέρδη του και 4,96 φορές σε όρους EV/EBITDA, με μερισματικές αποδόσεις άνω του 3,5% και για τα δύο έτη. Οι αναλυτές προβλέπουν ότι η κερδοφορία θα κυμανθεί στα 180-185 εκατ. ευρώ την περίοδο 2018-2019 και τα EBITDA στα 335-343 εκατ. ευρώ.

-Για τον ΟΠΑΠ, οι αναλυτές εμφανίζονται ιδιαίτερα θετικοί για την πορεία των μεγεθών του την επόμενη διετία, αφού εκτιμούν σημαντική αύξηση στα λειτουργικά κέρδη. Για φέτος εκτιμούν αύξηση πάνω από 60 εκατ. ευρώ στα EBITDΑ, στα 367 εκατ. ευρώ και στα καθαρά κέρδη αύξηση στα 182 εκατ. ευρώ από 126 εκατ. ευρώ πέρσι. Η μετοχή αποτιμάται με 17,2 φορές τα κέρδη του 2018 και 14,6 φορές του 2019 και μερισματικές αποδόσεις 6,8% και 8,4% για την περίοδο 2018-2019.

-Η Folli Follie Group αποτελεί την πιο φθηνή μετοχή του δείκτη της υψηλής κεφαλαιοποίησης βάσει των προβλέψεων των αναλυτών, ωστόσο θα πρέπει να ξεκαθαρίσει το τοπίο αναφορικά με τις καταγγελίες της QCM.

-Η μετοχή της Τιτάν για την περίοδο 2018-2019 εμφανίζει δείκτη P/E 17,4 φορές και 14 φορές αντίστοιχα τα δύο έτη, αφού οι αναλυτές προβλέπουν καθαρά κέρδη σχεδόν 100 εκατ. ευρώ φέτος και 124 εκατ. ευρώ το 2018. Τα EBITDA από 273 εκατ. ευρώ φέτος θα κινηθούν στα 309 εκατ. ευρώ το 2018 και στα 336 εκατ. ευρώ το 2019.

-Η ΤΕΡΝΑ Ενεργειακή αποτιμάται βάσει των προβλέψεων των αναλυτών με 15 φορές τα κέρδη της για το 2018 και 12 φορές το 2019, αρκετά χαμηλότερα από αντίστοιχες εταιρείες.

-Η Σαράντης επίσης σημειώνει άνοδο στα μεγέθη της την επόμενη διετία και οι δείκτες αποτίμησής της είναι 16 φορές τα κέρδη φέτος και 14 φορές το 2019.

-Ο τίτλος της Aegean Airlines για τους αναλυτές αποτιμάται σε χαμηλά επίπεδα, αφού ο δείκτης P/E την επόμενη διετία δεν ξεπερνά τις 10,7 φορές και ο δείκτης EV/EBITDAR την 1,5 φορά.

-Η ΕΥΔΑΠ εμφανίζει,τόσο για φέτος όσο και για το 2019, πολύ χαμηλό δείκτη EV/EBITDA .

Οι τράπεζες

Για τις τραπεζικές μετοχές, οι προβλέψεις των αναλυτών εμπεριέχουν υψηλό βαθμό αβεβαιότητας, ωστόσο μετά και το stress test η εικόνα τους είναι σαφώς πιο ξεκάθαρη.

-Για την Alpha Bank, η μέση τιμή στόχος αναθεωρήθηκε ανοδικά στα 2,60 ευρώ και πλέον το ανοδικό περιθώριο είναι της τάξεως του 22% από τα τρέχοντα επίπεδα. Ωστόσο, είναι αρκετά πιθανό οι ξένοι επενδυτικοί οίκοι να αλλάξουν την προσέγγισή τους μετά την επίσημη ανακοίνωση των αποτελεσμάτων των stress test. Για το 2018, η μετοχή αποτιμάται με 14,3 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη της και 0,40 φορές τα ενσώματα ίδια της κεφάλαια.

-Αντίστοιχη εικόνα και για την Εθνική Τράπεζα, για την οποία η τιμή-στόχος είναι στο 0,38 ευρώ και το περιθώριο είναι 15% από τα τρέχοντα επίπεδα. Το τελευταίο διάστημα εμφανίζεται με 5 θετικές και 2 ουδέτερες συστάσεις. Το 2018 οι αναλυτές προβλέπουν κέρδη της τάξεως των 160 εκατ. ευρώ και ο δείκτης P/TBV διαμορφώνεται στις 0,48 φορές.

-Για τη Eurobank, η μέση τιμή-στόχος είναι στα 1,09 ευρώ, με μικρό περιθώριο από όσο είναι διαπραγματεύσιμη στο ταμπλό του Χ.Α. Επίσης, εμφανίζει τον χαμηλότερο δείκτη P/E για το 2018 μεταξύ των τεσσάρων τραπεζών και δείκτη P/TBV στις 0,38 φορές.

-Για την Τράπεζα Πειραιώς, η μέση τιμή-στόχος είναι στα 4,04 ευρώ. Το τελευταίο διάστημα εμφανίζεται με 3 θετικές και 5 ουδέτερες συστάσεις από τους αναλυτές.

Το 2018, οι αναλυτές προβλέπουν κέρδη της τάξεως των 97 εκατ. ευρώ και ο δείκτης P/TBV διαμορφώνεται στις 0,22 φορές.