Οι επιλογές για τα warrants ΕΤΕ & Πειραιώς

Χαμηλώνουν περαιτέρω οι προσδοκίες της αγοράς και των τραπεζών για το ποσοστό άσκησης των warrants της Εθνικής Τράπεζας και της Τράπεζας Πειραιώς που θα προκύψει την πρώτη περίοδο.

Με τις τιμές των τίτλων να έχουν κινηθεί χαμηλότερα σε σχέση με την περίοδο άσκησης της Alpha Bank και τη συντριπτική πλειονότητα των emerging funds να μην μπορεί, βάσει καταστατικού και κανονισμών, να τοποθετεί κεφάλαια σε παράγωγα μέσα μόχλευσης, όπως και στην περίπτωση της Alpha Bank, η άσκηση φαίνεται ότι θα διαμορφωθεί τελικά σε μονοψήφια ποσοστά.

Σύμφωνα με εγχώριες πηγές, τα hedge funds με σημαντικές θέσεις στις τράπεζες δεν πρόκειται να ασκήσουν σημαντικό μέρος των warrants που κατέχουν, ενώ, παράλληλα είναι καθαροί πωλητές το τελευταίο χρονικό διάστημα στις τραπεζικές μετοχές, όπως φαίνεται και από τις αποδόσεις των τίτλων στο ταμπλό του Χ.Α.

Πέραν όμως των προσδοκιών, η διακράτηση των warrants φαίνεται να αποτελεί για την ώρα την πιο ορθολογική επιλογή, δεδομένου ότι η αγορά ακόμα δεν αποτιμά ορθά την πραγματική αξία των warrants, αφού φαίνεται να μην λαμβάνει υπόψη τη χρονική αξία του τίτλου (time value).

Όπως και στην περίπτωση της Alpha Bank, oι επιλογές των κατόχων των warrants στην ΕΤΕ και την Πειραιώς, βάσει των εκτιμήσεων που διαμορφώνουν για την πορεία των τιμών σε warrants και υποκείμενους τίτλους, παραμένουν οι προφανείς τρεις:

1) Να ασκήσουν μέρος ή το σύνολο των warrants που έχουν στην κατοχή τους για να αποκτήσουν μετοχές, εφόσον εκτιμούν ότι η τιμή στην οποία τις αποκτούν είναι συμφέρουσα σε σχέση με το πώς θα κινηθεί ο τίτλος το επόμενο χρονικό διάστημα.

2) Να κρατήσουν τα warrants και να διενεργήσουν την άσκηση σε μία από τις επόμενες ημερομηνίες, αν εκτιμούν ότι η τιμή της μετοχής θα κινηθεί ανοδικά σε σχέση με την προκαθορισμένη τιμή άσκησης στο μέλλον.

3) Να πωλήσουν τα warrants εφόσον εκτιμούν ότι ο υποκείμενος τίτλος θα κινηθεί πτωτικά σε σχέση με την τιμή άσκησης το επόμενο χρονικό διάστημα, κατά συνέπεια δεν επιθυμούν να έχουν έκθεση σε αυτόν.

Οι πολλαπλασιαστές

Σημαντικό ρόλο στην άσκηση των warrants έχουν τα ειδικά χαρακτηριστικά των τίτλων, όπως οι πολλαπλασιαστές τους, ο αριθμός δηλαδή των μετοχών που αντιστοιχούν στην άσκηση του κάθε warrant, αλλά και οι ημερομηνίες πίστωσης των νέων τίτλων.

Ο πολλαπλασιαστής για την ΕΤΕ είναι ο υψηλότερος μεταξύ των τριών τραπεζών και ισούται με 8,2292388. Στην περίπτωση της ΕΤΕ, σήμερα, 27/12/2013, είναι η καταληκτική ημερομηνία για κάποιον που επιθυμεί να ασκήσει τα warrants του, ενώ ημερομηνία πίστωσης των νέων τίτλων που θα προκύψουν θα είναι η 30ή/12/2013. Για τα κλασματικά δικαιώματα που θα υπάρξουν, η ημερομηνία διακανονισμού και πίστωσης των τίτλων είναι η 31η/12/2013.

Με την τιμή πρώτης άσκησης για την ΕΤΕ στο 4,3763 ευρώ, ο κάτοχος που θα ασκήσει 100 warrants θα λάβει 800 μετοχές με κόστος 100 x 8 x 0,4488 ευρώ = 3.501 ευρώ. Θα πρέπει ωστόσο να καταβάλει και το τίμημα για το κλασματικό υπόλοιπο: 100 x 0, 2292388 x 4,3763 = 100,32 ευρώ.

Ο κάτοχος warrant της ΕΤΕ έχει συμφέρον να το ασκήσει αν η τιμή της μετοχής στο ταμπλό είναι ανώτερη από την τιμή απόκτησης του τίτλου μέσω του warrant. Βάσει της τιμής κλεισίματος στις 23/12/2013 στον υποκείμενο τίτλο στα 3,93 ευρώ και στο 1,10 ευρώ στο warrant της ΕΤΕ, ο κάτοχος του warrant αποκτά ακριβότερα κατά 15% τη μετοχή της ΕΤΕ. Η τιμή μέσω warrant τελικά είναι 4,51 ευρώ: 1,10 ευρώ warrant + (8,2292388 x 4,3763 ευρώ) / 8,2292388 = 4,51 ευρώ.

Η Πειραιώς

Την ίδια χρονική στιγμή, ο πολλαπλασιαστής για την Τράπεζα Πειραιώς είναι ο χαμηλότερος μεταξύ των τριών τραπεζών και ισούται με 4,47577327722. Στην περίπτωση της Πειραιώς, η 24η/12/2013 αποτέλεσε την εναρκτήρια ημερομηνία και η 2α/12/2014 είναι η καταληκτική για όποιον επιθυμεί να ασκήσει τα warrants του. Η ημερομηνία πίστωσης των νέων τίτλων που θα προκύψουν θα είναι η 8η/1/2014. Για τα κλασματικά δικαιώματα που θα υπάρξουν, η ημερομηνία διακανονισμού και πίστωσης των τίτλων είναι η 9η/12/2013.

Με την τιμή πρώτης άσκησης για την Πειραιώς στο 1,7340 ευρώ, ο κάτοχος που θα ασκήσει 100 warrants θα λάβει 400 μετοχές με κόστος 100 x 4 x 1,7340 ευρώ = 694 ευρώ. Θα πρέπει ωστόσο να καταβάλει και το τίμημα για το κλασματικό υπόλοιπο: 100 x 0,47577327722 x 1,7340 = 82 ευρώ.

Ο κάτοχος warrant της Πειραιώς έχει συμφέρον να το ασκήσει αν η τιμή της μετοχής στο ταμπλό είναι ανώτερη από την τιμή απόκτησης του τίτλου μέσω του warrant. Βάσει της τιμής κλεισίματος στις 23/12/2013 στον υποκείμενο τίτλο στα 1,43 ευρώ και στο 1,10 ευρώ στο warrant, ο κάτοχος του warrant αποκτά ακριβότερα κατά 32% τη μετοχή της Πειραιώς. Η τιμή μέσω warrant τελικά είναι 1,89 ευρώ: 0,71 ευρώ warrant + (4,47577327722 x 1,7340 ευρώ) / με 4,47577327722 = 1,89 ευρώ.