Εισηγμένες: Ο «χάρτης» των αποτελεσμάτων του 2014

Τη σταθεροποίηση της οικονομίας και τις επιτυχείς προσπάθειες των εταιρειών να προσαρμοστούν στα δεδομένα της κρίσης μειώνοντας τα κόστη και αυξάνοντας την παραγωγικότητα αντανακλούν τα συγκεντρωτικά αποτελέσματα των εισηγμένων για το 2014.

Παράλληλα όμως, η ανάλυση αυτών των αποτελεσμάτων δείχνει και το σαφή επηρεασμό των επιχειρήσεων από την επταετή κρίση, καθώς τα περιθώρια και η αποδοτικότητα των ιδίων κεφαλαίων κυμαίνονται σε χαμηλά επίπεδα, ενώ δεκάδες εισηγμένες βρίσκονται αντιμέτωπες με σοβαρά προβλήματα ρευστότητας και βιωσιμότητας.

Με τη γλώσσα των αριθμών

Ελαφρά αυξημένο κύκλο εργασιών (+1,3%) στα 64,89 δισ. ευρώ, ανοδικό EBITDA κατά 16,1% (στα 5,96 δισ. ευρώ) και κέρδη προ φόρων διαμορφωμένα στα 579 εκατ. ευρώ (έναντι μικρών αντίστοιχων περυσινών ζημιών) είναι τα αθροιστικά αποτελέσματα 184 εισηγμένων εταιρειών (πλην τραπεζών και επενδυτικών) που είχαν δημοσιεύσει μέχρι χθες το βράδυ τις λογιστικές τους καταστάσεις για το έτος 2014.

Ο περίπου σταθερός κύκλος εργασιών είναι αποτέλεσμα της γενικότερης στασιμότητας του ΑΕΠ το προηγούμενο έτος, ενώ η βελτίωση του EBITDA οφείλεται στις προσπάθειες των εταιρειών για προσαρμογή στα νέα δεδομένα και για αύξηση της παραγωγικότητάς του.

Να σημειωθεί πως σε αρκετές περιπτώσεις υπάρχουν έκτακτα αποτελέσματα τόσο στη χρήση του 2014, όσο και στην προηγούμενη, ώστε τα νούμερα του παρατιθέμενου πίνακα να μην είναι πάντοτε συγκρίσιμα.

Άλλα σημαντικά χαρακτηριστικά των αποτελεσμάτων ήταν τα εξής:

Πρώτον, η δημιουργία θετικών ελεύθερων ταμειακών ροών είναι πολύ υψηλότερη από αυτή των κερδών πριν τη φορολογία (+2,4 δισ. ευρώ έναντι 579 εκατ. ευρώ), γεγονός που οφείλεται μεταξύ άλλων και στις λογιστικές ζημίες από υποτίμηση αποθεμάτων στα διυλιστήρια, αλλά και σε λογιστικές απομειώσεις άλλων εισηγμένων. Ειδικότερα, οι λειτουργικές ταμειακές ροές των επιχειρήσεων διαμορφώθηκαν στα 4,66 δισ. ευρώ, οι επενδυτικές στα -2,24 δισ. και οι ελεύθερες (free cash flow) στα 2,416 δισ. ευρώ.

Δεύτερον, η μέση αποδοτικότητα των ιδίων κεφαλαίων (ποσοστό προ φόρων κερδών επί των ιδίων κεφαλαίων) διαμορφώθηκε στο χαμηλό επίπεδο του 2,1%, ως αποτέλεσμα της πολυετούς οικονομικής κρίσης.

Τρίτον, το μέσο περιθώριο EBITDA (κέρδη προ φόρων, τόκων και αποσβέσεων προς πωλήσεις) ήταν 9,2% και το μέσο περιθώριο κέρδους (προ φόρων κέρδη προς πωλήσεις) μόλις στο 0,9%.

Τέταρτον, ο δείκτης καθαρό χρέος προς EBITDA διαμορφώθηκε στο 3,44 (συνολικό καθαρό χρέος 20,5 δισ. ευρώ, συνολικό EBITDA 5,96 δισ. ευρώ). H τιμή του ίδιου δείκτη μεγαλώνει σημαντικά, αν δεν συνυπολογιστούν οι εισηγμένες εταιρείες που διαθέτουν θετικό καθαρό ταμείο και δείχνει τα σοβαρά προβλήματα ρευστότητας που αντιμετωπίζουν πολλές εισηγμένες.

Τα πολλά ζημιογόνα αποτελέσματα, ακόμη και σε επίπεδο EBITDA, οι αρκετές επιχειρήσεις με αρνητικά ίδια κεφάλαια και η υψηλή μέση τιμή του δείκτη EBITDA προς χρέος δείχνει πως δεκάδες εισηγμένες αντιμετωπίζουν σαφή προβλήματα επιβίωσης.

Από τις 184 εταιρείες του παρατιθέμενου πίνακα:

• 36 σημείωσαν το 2014 αρνητικό EBITDA για δεύτερη συνεχόμενη χρήση: Lamda Development, Trastor (οι δύο αυτές λόγω λογιστικής αρνητικής υπεραξίας στα ακίνητα), Nexans, ΑΓΕΤ Ηρακλής, Ελληνική Υφαντουργία, Κέκροψ, Πήγασος, Τζιρακιάν, Yalco, Λεβεντέρης, ΒΙΟΚΑΡΠΕΤ, Pasal, Εριουργία Τρία Άλφα, Χατζηκρανιώτης, Intertech, ΑΕΓΕΚ, ΒΙΟΤΕΡ, ΑΤΤΙΚΑΤ, Spider, Ακρίτας, PC Systems, ΜΑΡΑΚ, Λιβάνης, Μουζάκης, Προοδευτική, Ελληνικές Ιχθυοκαλλιέργειες, Ναυτεμπορική, ΝΕΛ, Νίκας, Audiovisual, Μοχλός, Μινέρβα, Αθηνά, Βαράγκης, Lavipharm και Axon Development.

• 28 εμφάνισαν αρνητικά ίδια κεφάλαια (Sato, Ελληνική Υφαντουργία, Πήγασος, ΣΙΔΜΑ, Yalco, Dionic, Γ.Ε. Δημητρίου, Hellas On Line, Σφακιανάκης, Compucon, ΑΕΓΕΚ, ΒΙΟΤΕΡ, ΑΤΤΙΚΑΤ, Spider, Alpha Grissin, PC Systems, ΜΑΡΑΚ, Altec, Τρόπαια, Ελληνικές Ιχθυοκαλλιέργειες, ΝΕΛ, Νίκας, ΑΝΕΚ, Euromedica, Βαράγκης, Lavipharm, Forthnet και Axon Development).

• 14 πέρασαν από ζημίες σε κερδοφόρο αποτέλεσμα (turn around story): Attica Group, Μινωικές Γραμμές, Byte Computers, Intrakat, Optronics, ΤΙΤΑΝ, ΕΛΙΝΟΪΛ, Δάιος Πλαστικά, Ιονική Ξενοδοχειακή, Καθημερινή, Intracom, Εβροφάρμα, Ιχθυοτροφεία Σελόντα.

• 15 γύρισαν από αρνητικό EBITDA σε θετικό: ΕΛΓΕΚΑ, Creta Farms, Intrakat, Optronics, REDS, Καθημερινή, ΛΑΝΑΚΑΜ, Μοτοδυναμική, Νηρέας, ΣΙΔΜΑ, Υγεία, Ιατρικό Κέντρο, J&P Άβαξ, Τεχνική Ολυμπιακή, Moda Bagno.

• 30 εμφάνισαν θετικό καθαρό ταμείο, δηλαδή τα διαθέσιμά τους ήταν υψηλότερα από το σύνολο των τραπεζικών τους υποχρεώσεων: Alpha Trust ΑΕΔΑΚ, Alpha Αστικά Ακίνητα, AS Company, Entersoft, Epsilon Net, Euroxx, Flexopack, Kleemann, MLS, Optronics, VIDAVO, Αεροπορία Αιγαίου, ΕΥΑΘ, ΕΥΔΑΠ, ΕΧΑΕ, Κανάκης, Καρέλιας, ΜΕΤΚΑ, ΟΛΘ, ΟΠΑΠ, Πλαίσιο, Sarantis, Ευρωπαϊκή Πίστη, Mediterra, Βογιατζόγλου Systems, Envitec, ΓΕΚΕ, Q&R, PROFILE και Centric.

Σε κλαδικό επίπεδο, καλή πορεία είχαν οι περισσότερες εξαγωγικές επιχειρήσεις (π.χ. Folli Follie, Μυτιληναίος, Πλαστικά Θράκης, Πλαστικά Κρήτης, Καρέλιας, Πλαστικά Κρήτης, Καράτζης, Sarantis, Flexopack), ενώ από τις εταιρείες που κατά κύριο λόγο απευθύνονται στην εγχώρια αγορά ξεχώρισαν οι τουριστικές (Ιονική Ξενοδοχειακή, ΓΕΚΕ, αλλά μεταξύ αυτών έμμεσα και η Autohellas), οι εταιρείες πληροφορικής που βελτίωσαν τις επιδόσεις τους -όπως και αυτές του κλάδου των οχημάτων- και φυσικά εισηγμένες όπως ο ΟΤΕ, ο ΟΠΑΠ και το Πλαίσιο.

Κάπως καλύτερα από πέρυσι πήγαν οι ακτοπλοϊκές εταιρείες (μείωση κόστους καυσίμων, ανοδικός τουρισμός) και οι εταιρείες οχημάτων.

Τα δύο μεγάλα διυλιστήρια επλήγησαν -σε λογιστική βάση- από την κατακόρυφη υποχώρηση της τιμής του πετρελαίου, οι ιδιωτικές κλινικές επλήγησαν από την πολιτική του ΕΟΠΥΥ και του υπουργείου Υγείας, ενώ συνέχισαν και πέρυσι με πολύ μεγάλα προβλήματα οι κλωστοϋφαντουργίες, οι επιχειρήσεις του κλάδου ηλεκτρικών συσκευών, τα media και οι εταιρείες που απευθύνονται άμεσα ή έμμεσα στον τομέα της οικοδομής.