του Στέφανου Κοτζαμάνη

* Η λίστα με τους 15 τίτλους που κατέγραψαν τις υψηλότερες απώλειες από τα υψηλά του Ιουλίου έως σήμερα δημοσιεύεται στη διπλανή στήλη ”Συνοδευτικό Υλικό”.

Πολλοί θεωρούν μια χρηματιστηριακή πτώση ευκαιρία αγορών σε χαμηλότερες αποτιμήσεις. Η ”ακτινογραφία” 15 μετοχών που υποχρεώθηκαν σε απώλειες μεταξύ 16% και 26% από το τοπικό μέγιστο της 19ης Ιουλίου έως και σήμερα.

Στις 19 Ιουλίου ο Γενικός Δείκτης σημείωσε τοπικό υψηλό, ξεπερνώντας τις 5.100 μονάδες, δημιουργώντας κύμα συζητήσεων για το μέχρι πού θα μπορούσε να φτάσει αυτή η άνοδος.

Η υποχώρηση που ακολούθησε (χθεσινό κλείσιμο στις 4.778,56 μονάδες) από ορισμένους θεωρήθηκε η αρχή μιας γενικότερης χρηματιστηριακής πτώσης ύστερα από άνοδο που διαρκεί περισσότερα από τέσσερα συναπτά έτη.

Και για άλλους (τους περισσότερους) εκλαμβάνεται ως μια διόρθωση με ”ημερομηνία λήξεως” που ούτως ή άλλως κάποτε θα ερχόταν. Το ποιος τελικά έχει δίκιο θα φανεί στο μέλλον.



Αρκετοί μάλιστα από τους υποστηρικτές της δεύτερης άποψης εξετάζουν το ενδεχόμενο αγορών σε μετοχές που έχουν υποστεί τις μεγαλύτερες απώλειες.

Αμέσως παρακάτω εξετάζονται 14 μετοχές που από το τοπικό υψηλό της 19ης Ιουλίου έως και σήμερα έχουν καταγράψει απώλειες, οι οποίες κυμαίνονται μεταξύ 16% και 26%!

Οι 14 μετοχές

Vivere (-16,36%): Συνεχίστηκε η πτώση που είχε ξεκινήσει αρκετά νωρίτερα, καθώς οι απώλειες του τελευταίου τριμήνου υπερβαίνουν ελαφρά το 30%.

Η τρέχουσα κεφαλαιοποίηση των 30,9 εκατ. ευρώ οδηγεί σε κεφαλαιοποίηση της τάξεως των 222 εκατ. για την εταιρία που θα προκύψει μετά την απορρόφηση του Καζίνο της Ξάνθης. Το P/E μετά τη συγχώνευση είναι πολύ υψηλό, ωστόσο τα φετινά κέρδη του Καζίνο της Ξάνθης θα είναι φέτος σημαντικά ανώτερα των περυσινών, το εκεί ξενοδοχείο θα τεθεί σύντομα σε λειτουργία, η ζημιογόνος δραστηριότητα των μουσικών CD θα εκποιηθεί και επιπλέον θα διεκδικηθεί και το Καζίνο της Κέρκυρας (επί του παρόντος δεν υπάρχει περίπτωση διεκδίκησης του Καζίνο του Ρίο, παρά το ότι ελέγχεται από τον κ. Πηλαδάκη, διευθύνοντα σύμβουλο της Vivere).

Σφακιανάκης (-16,71%): Η υποχώρηση οφείλεται σε αποκόμιση κερδών ύστερα από τις υψηλές υπεραξίες που ήδη είχαν προκύψει μέσα σε σχετικά σύντομο χρονικό διάστημα (+73,8% στο τελευταίο εξάμηνο).

Η τρέχουσα κεφαλαιοποίηση του Σφακιανάκη ανέρχεται στα 268,3 εκατ. ευρώ και με βάση τις προβλέψεις κερδών για τη διετία 2007 και 2008 οι δείκτες P/E διαμορφώνονται αντίστοιχα σε 9,9 και 8,94 αντίστοιχα. Από τους ελάχιστους τίτλους που διαπραγματεύονται με μονοψήφιο P/E.

Αλουμύλ-Μυλωνάς (-17,33%): Και στην περίπτωση αυτή η πτώση οφείλεται σε ρευστοποιήσεις που στόχο είχαν το ”κλείδωμα” υψηλών υπεραξιών, οι οποίες είχαν δημιουργηθεί σε μικρό σχετικά χρονικό διάστημα (+75,3% το τελευταίο δωδεκάμηνο).

Με τρέχουσα κεφαλαιοποίηση στα 109,2 εκατ. ευρώ και περυσινά καθαρά κέρδη στα 7,5 εκατ. ευρώ, ο δείκτης P/E υπολογίζεται στις 14,6 φορές, λίγο χαμηλότερα από τον μέσο της Σοφοκλέους. Το τελευταίο χρονικό διάστημα η εισηγμένη εταιρία ανακοινώνει αναλήψεις έργων στο εξωτερικό ”με το κλειδί στο χέρι”, που έχουν υψηλότερα περιθώρια κέρδους. Για φέτος το ποσοστό ανόδου των κερδών αναμένεται να είναι διψήφιο (γύρω στο 15%), ενώ οι ταμειακές ροές θα είναι για δεύτερη συνεχόμενη χρονιά θετικές.

ΑΤΤΙΚΑΤ (-17,49%): Ουσιαστικά χάθηκε μέρος των κερδών που είχε επιτευχθεί μετά τη στρατηγική συμμαχία με την ΤΕΡΝΑ, καθώς μπορεί μεν η ΑΤΤΙΚΑΤ να εξασφάλισε ουσιαστικά με τη συμμαχία αυτή τη μακροχρόνια βιωσιμότητά της, ωστόσο η τρέχουσα κεφαλαιοποίηση των 123 εκατ. ευρώ μάλλον είναι απαιτητική με βάση τις επιδόσεις της εισηγμένης για το 2006.

Μαξίμ-Περτσινίδης (-17,95%): Η πτώση ήταν το αποτέλεσμα μιας πολλαπλάσιας ανόδου που προηγήθηκε (+42,2% κατά το τελευταίο τρίμηνο). Η κεφαλαιοποίηση των 9,6 εκατ. ευρώ είναι μεν χαμηλότερη από την καθαρή θέση της εισηγμένης (στα 22,8 εκατ. στις 31/3/2007), ωστόσο κάτι τέτοιο συμβαίνει σε όλες σχεδόν τις εταιρίες του κλωστοϋφαντουργικού κλάδου.

Κύριοι παράγοντες της πορείας της μετοχής είναι το πόσο θερμό κλίμα επικρατεί κάθε φορά στην περιφέρεια και πόσο αποτιμώνται τα ”οχήματα”. Για την εισηγμένη έχουν κατά καιρούς ακουστεί σενάρια περί εξαγοράς της, τα οποία ωστόσο ούτε έχουν επιβεβαιωθεί από επίσημες πηγές ούτε έχουν διαψευστεί.

ΕΒΖ (-18,02%): Οι προοπτικές από το project της βιοαιθανόλης ”δεν τρώγονται” κι έτσι σε δυσμενές χρηματιστηριακό κλίμα ορισμένοι αποφάσισαν να ”κλειδώσουν κέρδη”. Άλλωστε αυτά δεν ήταν και ευκαταφρόνητα (+73,9% το τελευταίο δωδεκάμηνο). Σε περίπτωση διεξαγωγής πρόωρων εκλογών η υπόθεση βιοαιθανόλη θα… πάει (από χρονικής άποψης) μακρύτερα.

Σέλμαν (-18,1%): Παρά το γεγονός ότι το πρόγραμμα αναδιάρθρωσης φαίνεται να αποδίδει καρπούς (φετινός στόχος για break even και για κέρδη από το 2008), η τρέχουσα κεφαλαιοποίηση των 68,2 εκατ. ευρώ ίσως να απαιτεί κάτι περισσότερο...

Η μετοχή άλλωστε έχει υποαποδώσει σε σημαντικό βαθμό τόσο κατά το τελευταίο εξάμηνο (μόλις +1,6%) όσο και κατά το τελευταίο δωδεκάμηνο (+20,5%). Η αγορά μάλλον περιμένει στοιχεία για το πόσο κερδοφόρος θα μπορούσε να είναι η εταιρία κατά τη διετία 2008 - 2009.

ΑΛΤΕΚ (-18,97%): Η έκθεση της UBS με τιμή-στόχο τα 3,20 ευρώ έδωσε αρχικά μεγάλη ώθηση στην τιμή της μετοχής, η οποία σηκώθηκε από τα 2,20 στα 2,53 ευρώ. Στη συνέχεια, όμως, η γενικότερη επιδείνωση του κλίματος συνοδεύτηκε από επικράτηση των πωλητών και από υποχώρηση της μετοχής στα προ της έκθεσης επίπεδα.

Περσέας (-19,2%): Το προσύμφωνο πώλησης του 54% της εισηγμένης εταιρίας από τις Ευρωσυμμετοχές στα Ιχθυοτροφεία Σελόντα έγινε στα 70 λεπτά ανά μετοχή (γεγονός που επηρέασε σαφώς πτωτικά την τιμή του τίτλου), ενώ παράλληλα οι Ευρωσυμμετοχές φαίνεται ότι θα εξοικονομήσουν πρόσθετα οφέλη από τις μειώσεις υποχρεώσεων προς τις τράπεζες.

Σε περίπτωση πάντως που το προσύμφωνο προχωρήσει, αναμένεται δημόσια εγγραφή με βάση τα τρέχοντα δεδομένα γύρω στο 1,5 ευρώ ανά μετοχή. Επιπλέον, η ολοκλήρωση του deal θα αποφέρει σημαντικά οφέλη στον Περσέα, που έτσι θα εξασφαλίσει πλήρη παραγωγική δυναμικότητα και καλύτερες προοπτικές.

Παρνασσός (-20,66%): Προ της πτώσης είχε πραγματοποιηθεί τρελό ράλι (+86,1% το τελευταίο τρίμηνο) λόγω και του πολύ θορύβου για την ανάληψη της προσωρινής αναδοχής στο Ολυμπιακό Κέντρο Ιστιοπλοΐας του Αγίου Κοσμά.

Η κεφαλαιοποίηση της εισηγμένης είναι απαιτητική (86,9 εκατ. ευρώ), όμως οι περυσινές ζημίες δεν ήταν λειτουργικές, αλλά προήλθαν από τη ρευστοποίηση της θέσης που κατείχε από παλαιά (Ευκλείδης) στην ΑΕΓΕΚ. Η εισηγμένη διεκδικεί και την ανάληψη νέων επενδυτικών προγραμμάτων παραχώρησης και εκμετάλλευσης άλλων δραστηριοτήτων. Ανάλογα με το πόσο καλά και γρήγορα θα τα καταφέρει, θα επηρεαστεί μεσομακροπρόθεσμα και η μετοχή.

SingularLogic (-20,98%): Η πτώση οφείλεται σε ρευστοποίηση υψηλών υπεραξιών, καθώς ο τίτλος έχει αποφέρει 58% το τελευταίο δωδεκάμηνο.

Το πρόγραμμα αναδιάρθρωσης προχωρεί με ταχείς ρυθμούς και με βάση τις προβλέψεις των αναλυτών για τα κέρδη του 2007 (στοιχεία FactSet) το P/E του τίτλου υπολογίζεται στο 26,5. Για το 2008 οι αναλυτές προσδοκούν νέα ώθηση στα κέρδη, όχι μόνο λόγω των θετικών προοπτικών του κλάδου, αλλά και εξαιτίας της τάσης για συγκέντρωση που παρατηρείται προς όφελος των μεγάλων ομίλων.



Κούμπας (-22,6%): Υπάρχει σαφής συσχετισμός μεταξύ χρηματιστηριακού κλίματος και πορείας της μετοχής, λόγω της μεγάλης έκθεσης που έχει η Κούμπας Συμμετοχών σε τίτλους της Σοφοκλέους.

Με την τρέχουσα κεφαλαιοποίηση να βρίσκεται στα 57,5 εκατ. και την καθαρή θέση της 31ης/3/2007 στα 43,45 εκατ., η διαφορά θα πρέπει να αναζητηθεί στα υψηλά κέρδη που έχει γράψει ενδιάμεσα η εισηγμένη από την πώληση του πακέτου των μετοχών του Ιασώ στη Euromedica, καθώς και από τη μη αποτιμημένη υπεραξία της συμμετοχής στην κλινική Metropolitan.

Ανάλογα με τις συγκρίσεις, καθένας καταλήγει στο συμπέρασμα αν ο τίτλος είναι υποτιμημένος ή υπερτιμημένος. Περισσότερο φως θα υπάρξει με τη δημοσιοποίηση των εξαμηνιαίων λογιστικών καταστάσεων.

Χατζηκρανιώτης (-26,14%): Μπορεί η πτώση του τελευταίου διαστήματος να είναι μεγάλη, όμως η μετοχή έχει κερδίσει στο τελευταίο τρίμηνο 27%.

Με κεφαλαιοποίηση τα 6,83 εκατ. και με καθαρή θέση στα 8,43 εκατ. ευρώ, αποτιμάται χαμηλότερα απ’ ό,τι ένα ”μέσο όχημα” της Σοφοκλέους, ιδίως αν συνεκτιμηθεί η ικανοποιητική ρευστότητα της εισηγμένης και η –μικρή έστω- κερδοφορία της.

Ιντεάλ (π) (-26,26%): Η μετοχή έχει να διαπραγματευτεί αρκετές συνεδριάσεις λόγω της πολύ χαμηλής διασποράς και εξακολουθεί να βρίσκεται σε σαφώς υψηλότερο επίπεδο από την κοινή μετοχή της ίδιας εταιρίας (2,92 έναντι 2,28 ευρώ).

* Η λίστα με τους 15 τίτλους που κατέγραψαν τις υψηλότερες απώλειες από τα υψηλά του Ιουλίου έως σήμερα δημοσιεύεται στη διπλανή στήλη ”Συνοδευτικό Υλικό”.