Οδηγίες επιβίωσης στην ύφεση

Έπειτα από 20 χρόνια εύρωστης ανάπτυξης και καλοπροαίρετων αγορών, λίγα ενεργητικά δείχνουν φθηνά. Γιά όσους επενδυτές ανησυχούν ότι έρχονται δυσκολότερες στιγμές, υπάρχουν κάποιοι απλοί κανόνες: Αποφύγετε τη μόχλευση, κρατάτε ρευστό διαθέσιμο και θυμηθείτε ότι οι χαμηλότερες τιμές ενεργητικών είναι ευκαιρία αλλά και κόστος.

Δημοσιεύθηκε: 26 Νοεμβρίου 2007 - 08:04

Editorial Comment

Οι πιστωτικές αγορές παραμένουν σε κρίση, η οικονομική ανάπτυξη και στις δύο πλευρές του Ατλαντικού πιθανότατα θα είναι αδύναμη το 2008 και οι τιμές μεγάλης ποικιλίας ενεργητικών είναι σε ανησυχητικά υψηλά επίπεδα.

Οι τιμές των ενεργητικών θα πρέπει ήδη να έχουν προεξοφλήσει τις αρνητικές προοπτικές για τον επόμενο χρόνο, και είναι ανόητο να προσπαθούμε να προσδιορίσουμε την πορεία τους με μεγάλη ακρίβεια, αλλά ο μέσος επενδυτής που προσπαθεί να διαχειριστεί την περιουσία του αξίζει να σκεφτεί το σενάριο κατά το οποίο η επιβράδυνση θα χειροτερέψει.

Ένα σοκ στην αγορά ακινήτων των ΗΠΑ έχει πλήξει τις κατασκευές, έχει επιφέρει ζημίες στις τράπεζες και στους πιστωτές κι έχει προκαλέσει επανεκτίμηση της αξίας του κινδύνου. Τα κέρδη του χρηματοοικονομικού κλάδου έχουν υποστεί πλήγμα και οι πιστώσεις βρίσκονται δυσκολότερα.

Το επόμενο βήμα θα είναι μια ευρύτερη επιβράδυνση στις επενδύσεις και στην κατανάλωση που θα πλήξει τα εταιρικά κέρδη ακόμη παραπάνω, θα προκαλέσει απολύσεις και αύξηση της ανεργίας και άρα θα αποδυναμώσει την κατανάλωση στις ΗΠΑ. Στη χειρότερη περίπτωση το αποτέλεσμα θα είναι παγκόσμια ύφεση.

Οι κεντρικές τράπεζες θα μειώσουν τα επιτόκια σε μια ύφεση, οπότε ένας προφανής χώρος για καταφύγιο είναι τα κρατικά ομόλογα, αλλά αυτές οι αγορές έχουν ήδη αντιδράσει. Τα πενταετή βρετανικά Gilts έχουν yield μόνο 4,5% και τα αμερικανικά Treasuries λιγότερο από 3%.

Με δεδομένους τους πληθωριστικούς κινδύνους του ακριβού πετρελαίου και του φθηνού δολαρίου, τα περιθώρια μειώσεων των επιτοκίων από τη Federal Reserve ίσως είναι περιορισμένα και το ρευστό ίσως προσφέρει καλύτερες αποδόσεις.

Ο κίνδυνος περαιτέρω διολίσθησης του δολαρίου είναι σοβαρός. Τα νομίσματα έχουν την τάση να ακολουθούν την ορμή της αγοράς και να υπερθεματίζουν στις εκτιμήσεις για την ”ορθή αξία” όταν αρχίζουν να κινούνται.

Ο μεγαλύτερος κίνδυνος είναι να αρχίσουν να χάνουν την εμπιστοσύνη τους οι ξένοι επενδυτές και να αρχίσουν να πωλούν. Τα νομίσματα των οικονομιών της ανατολικής Ασίας δείχνουν πάντως ακόμη φθηνά, όπως και των εξαγωγέων πετρελαίου που είναι συνδεδεμένα με το δολάριο.

Προσαρμοσμένες στον οικονομικό κύκλο, οι μετοχές μοιάζουν πολύ ακριβές και, αν πλήξει μια επιβράδυνση τα εταιρικά κέρδη, πιθανότατα θα πέσουν. Οι χαμηλότερες τιμές είναι καλές για τους μακροπρόθεσμους επενδυτές που αγοράζουν τακτικά για τα ταμεία τους, αλλά για τους βραχυπρόθεσμους επενδυτές είναι δύσκολο να στοιχειοθετηθούν αγορές. Ο δείκτης S&P 500 παραμένει υψηλότερα για φέτος παρά τις εκρήξεις δυσμενών ειδήσεων.

Έτσι μένει η ακίνητη περιουσία: Το ενεργητικό που βρίσκεται στο επίκεντρο της αμερικανικής επιβράδυνσης. Οι τιμές των ακινήτων δείχνουν υψηλές σε σχέση με τα εισοδήματα και τα ενοίκια σε πολλές χώρες, αλλά μονολότι αυτό ισχύει εδώ και πολλά χρόνια, σημαίνει επίσης και ότι κινδυνεύουν να πέσουν. Πάντα είναι λογικό να έχεις ένα σπίτι -είναι το hedge στην ανάγκη μας να ζούμε κάπου- αλλά ως επένδυση μόνο η ακίνητη περιουσία δείχνει ευάλωτη.

Έπειτα από 20 χρόνια εύρωστης ανάπτυξης και καλοπροαίρετων αγορών, λίγα ενεργητικά δείχνουν φθηνά. Γιά όσους επενδυτές ανησυχούν ότι έρχονται δυσκολότερες στιγμές, υπάρχουν κάποιοι απλοί κανόνες: Αποφύγετε τη μόχλευση, κρατάτε ρευστό διαθέσιμο και θυμηθείτε ότι οι χαμηλότερες τιμές ενεργητικών είναι ευκαιρία αλλά και κόστος.

© The Financial Times Limited 2007. All rights reserved.
FT and Financial Times are trademarks of the Financial Times Ltd.
Not to be redistributed, copied or modified in any way.
Euro2day.gr is solely responsible for providing this translation and the Financial Times Limited does not accept any liability for the accuracy or quality of the translation