Η χθεσινή έκδοση πενταετούς διάρκειας ομολόγων ήταν αναμφίβολα επιτυχής.

Συγκεντρώθηκαν προσφορές ύψους 25 δισ. ευρώ και το Δημόσιο τελικώς άντλησε 8 δισ. ευρώ.

Η Ελλάδα απέδειξε ότι μπορεί να αναχρηματοδοτήσει ομαλά φέτος το χρέος της παρά τη δυσπιστία των αγορών για το πόσο εφαρμόσιμο είναι το Πρόγραμμα Σταθερότητας και Ανάπτυξης.

Εξ ου και τα πρώτα σχετικά εύσημα από τη Moody's.

Από την άλλη, όμως, το κόστος της έκδοσης ήταν "τσουχτερό" καθώς
διαμορφώθηκε στο mid-swap συν 350 μονάδες βάσης. Ήτοι, απόδοση πέριξ του 6,2%.

Η ακριβή τιμολόγηση είχε ως αποτέλεσμα τα spreads των δεκαετών να επανέλθουν έπειτα από ένα μικρό μάζεμα στην περιοχή των 300 μονάδων βάσης.

Πώς εξηγείται το ακριβό κόστος παρά τη συγκέντρωση προσφορών 25 δισ. ευρώ;

Αφενός από την εντεινόμενη δυσπιστία των αγορών έναντι της κυβερνητικής αποτελεσματικότητας και αφετέρου από την αγορά νέων ομολόγων για το κλείσιμο υφιστάμενων short θέσεων.

Η τελευταία πρακτική εξηγεί και γιατί υπήρξαν τόσο πολλές προσφορές με απόδοση που ξεπερνούσε και το 6,8%!

Στη 1 το μεσημέρι είχαν συγκεντρωθεί προσφορές συνολικής αξίας περίπου 16 δισ. ευρώ, όμως η τιμολόγηση της έκδοσης έβγαζε απόδοση 6,5%, που απείχε σημαντικά από τον στόχο του 6%.

Μέρος όσων διατηρούν ανοικτές θέσεις πώλησης πόνταρε σε μια καλή τιμολόγηση για να τις κλείσει μέσω reverse repos.

Γι' αυτό και η διατραπεζική αγορά δεν αντέδρασε στο καλό νέο της ευχερούς κάλυψης της έκδοσης.

Αν η κυβέρνηση αξιοποιήσει την τελευταία παράταση που της χαρίζουν οι ιδιάζουσες συνθήκες των αγορών, λαμβάνοντας μέτρα που ικανοποιούν τις αγορές, τότε η χθεσινή έκδοση ενδέχεται να αποτελέσει την αφετηρία σταδιακής αναστροφής του αρνητικού κλίματος για την Ελλάδα.

Κάτι που θα αποτυπωθεί άμεσα στα spreads των ομολόγων καθώς οι "σορτάκηδες" θα αναγκαστούν να τις κλείσουν άρον-άρον και όχι με την πολυτέλεια των νέων ακριβών για το Δημόσιο εκδόσεων.