Σημαντικές αλλαγές στην αξιολόγηση και τις συστάσεις των ελληνικών τραπεζών περιέχει έκθεση της UBS με ημερομηνία 12 Σεπτεμβρίου.

Συγκεκριμένα, ο οίκος αναθεωρεί τη σύσταση για την Εθνική από neutral 2 σε neutral 1, θέτοντας τιμή-στόχο τα 18,9 ευρώ, κάτι που σημαίνει ότι, σύμφωνα με την UBS, υφίσταται περιθώριο ανόδου της μετοχής κατά 6,2%, έναντι των τρεχόντων επιπέδων.

Για την Eurobank η σύσταση είναι neutral 1, ενώ η τιμή-στόχος αναθεωρείται από τα 14,5 ευρώ στα 15,7 ευρώ (περιθώριο ανοδικής κίνησης του τίτλου κατά 11,8%).

Για την Alpha Bank η σύσταση είναι buy 1, ενώ η τιμή-στόχος είναι στα 21,1 ευρώ (περιθώριο ανόδου 17,2%).

Εξάλλου, για την Εμπορική Τράπεζα η UBS θέτει τη σύσταση neutral 2 και την τιμή-στόχο στα 15,2 ευρώ, εκτιμώντας ότι έναντι των τρεχόντων επιπέδων υπάρχει downside potential της τάξης του 9,1%.

Τέλος, για την Τράπεζα Πειραιώς η σύσταση του οίκου είναι buy 2 και η τιμή-στόχος τίθεται στα 10,5 ευρώ, κάτι που σημαίνει ότι κατά τον οίκο υπάρχει σημαντικό περιθώριο ανόδου της τιμής από τα τρέχοντα επίπεδα, της τάξης του 32,2%.

Στην έκθεση με τίτλο ”Μικρό κλαδικό premium που υποδαυλίζεται από ανώτερες προβλέψεις για τους ρυθμούς ανάπτυξης”, αναφέρεται ότι αν και η πρόσφατη άνοδος των μετοχών των ελληνικών τραπεζών εξάλειψε το όποιο discount εμφάνιζαν παλαιότερα, διατηρείται η σύσταση ”neutral” για τον κλάδο, καθώς, όπως επισημαίνεται, αυτό καθρεπτίζει την αυξανόμενη εμπιστοσύνη του οίκου στη δυνατότητα των ελληνικών τραπεζών να παράγουν κέρδη.

Συγκεκριμένα για το θέμα των αποδόσεων, ο οίκος επισημαίνει ότι από την αρχή του έτους οι ελληνικές τράπεζες υπεραπέδωσαν του ευρωπαϊκού τραπεζικού δείκτη Eurotop 300 κατά 36% και της ελληνικής χρηματιστηριακής αγοράς κατά 18%. Ως κυρίως ”υπεύθυνες” για τις υπεραποδόσεις αυτές αναφέρονται οι υψηλότερες, έναντι των ευρωπαϊκών, αναθεωρήσεις κερδών του 2004.

Αυτό συμβαίνει, όπως αναφέρεται, λόγω της διάρκειας που εμφανίζει η ισχυρή πιστωτική επέκταση, της βελτίωσης των εσόδων, της προόδου στην περικοπή κόστους και των σταθερών τάσεων στην ποιότητα χορηγούμενων δανείων.

Επίσης, συνολικά για τον κλάδο, και για την περίοδο 2003- 2005 προβλέπονται ρυθμοί αύξησης των εσόδων της τάξης του 25%.

Αναλυτικότερα, για την Εθνική η έκθεση χαρακτηρίζει τα αποτελέσματα εξαμήνου θετικά, ενώ αναβαθμίζει τις προβλέψεις για τα κέρδη των ετών 2003, 2004 και 2005 κατά 21%, 28% και 22%, αντίστοιχα, ως αποτέλεσμα της βελτίωσης σε όλους σχεδόν τους τομείς-κλειδιά, όπου δραστηριοποιείται το ίδρυμα.

Τα καθαρά κέρδη για το 2003 προβλέπεται να διαμορφωθούν στα 299 εκατ. ευρώ, το 2004 στα 358 εκατ. ευρώ και το 2005 στα 403 εκατ. ευρώ. Ο κύκλος εργασιών εκτιμάται στα 1,79 δισ. για το 2003, στο 1,95 για το 2004 και στα 2,09 δισ. ευρώ για το 2005.

Και για την Eurobank o οίκος αναβαθμίζει τις προβλέψεις του για τα κέρδη των ετών 2003, 2004 και 2005 κατά 3%, 26% και 25%, αντίστοιχα, ως αποτέλεσμα των βελτιούμενων εγχώριων επιχειρηματικών συνθηκών και της μέγιστης ωφέλειας που αναμένεται να έχει το ίδρυμα από την ελληνική αγορά λιανικής.

Για το 2003 τα καθαρά κέρδη της Eurobank αναμένονται στα 248 εκατ. ευρώ, το 2004 στα 326 εκατ. ευρώ και το 2005 στα 375 εκατ. ευρώ. Τα έσοδα εκτιμώνται, για το 2003, στα 1,14 δισ. ευρώ, για το 2004 στα 1,31 δισ. ευρώ και για το 2005 στα 1,45 δισ. ευρώ.

Το τμήμα της έκθεσης που αναφέρεται στην Alpha Bank έχει τίτλο ”Υψηλές μοχλεύσεις σε λειτουργικό επίπεδο και επίπεδο αγοράς”. Η έκθεση επισημαίνει ότι η συγκεκριμένη μετοχή είναι ”η αγαπημένη της” από τον ελληνικό τραπεζικό κλάδο, ενώ αναφέρεται στη διατήρηση του ισχυρού όγκου χορηγούμενων δανείων, στη βελτίωση των εσόδων και στις επιτυχείς προσπάθειες περιορισμού του κόστους.

Τα καθαρά κέρδη της Alpha αναμένονται στα 220 εκατ. ευρώ για το 2003, στα 287 εκατ. ευρώ το 2004 και στα 323 εκατ. ευρώ το 2005. Τα έσοδα εκτιμώνται στα 1,23 δισ. ευρώ το 2003, στα 1,37 δισ. ευρώ το 2004 και στο 1,50 δισ. ευρώ το 2005.

Σε ό,τι αφορά την Εμπορική, τη μόνη στην ουσία από τις μεγάλες για την οποία η UBS εμφανίζεται επικριτική, αναφέρεται η περιορισμένη πρόοδος στον τομέα του κόστους, η αύξηση των προβλέψεων για επισφαλή δάνεια και η οροφή του 9% για το ROE, η οποία περιορίζει την παραγωγή ταμειακών ροών που -με τη σειρά τους- δυσχεραίνουν την κεφαλαιακή θέση της τράπεζας.

Για το 2003 τα καθαρά κέρδη αναμένονται στα 73 εκατ. ευρώ, για το 2004 στα 93 εκατ. ευρώ και για το 2005 στα 116 εκατ. ευρώ. Τα έσοδα εκτιμώνται στα 823 εκατ. ευρώ για το 2003, στα 896 για το 2004 και στα 973 για το 2005.

Τέλος, για την Πειραιώς, η οποία χαρακτηρίζεται ”ενδιαφέρουσα ιστορία”, γίνεται λόγος για κερδοφορία που οδηγείται από ισχυρή ανάπτυξη εσόδων και από καλά περιορισμένα έξοδα.

Για το 2003, τα καθαρά κέρδη της Πειραιώς αναμένεται να διαμορφωθούν στα 84 εκατ. ευρώ για το 2004 στα 115 εκατ. ευρώ και για το 2005 στα 135 εκατ. ευρώ. Τα έσοδα αναμένονται για τα έτη 2003, 2004 και 2005 στα 572, 644, 705 εκατ. ευρώ, αντίστοιχα.

H ανακοίνωση του placement της Alpha Bank έχει ήδη αρχίσει να δημιουργεί νέες προσδοκίες και για την αξία άλλων ελληνικών τραπεζικών μετοχών, αναφέρει στο εβδομαδιαίο report της (με ημερομηνία 15 Σεπτεμβρίου) για την ελληνική αγορά και οικονομία η UBS.

Τι βλέπει ο οίκος για Σοφοκλέους

Εξάλλου, εκτιμήσεις για τη συμπεριφορά δεικτοβαρών μετοχών στο ελληνικό χρηματιστήριο περιέχει άλλη έκθεση του οίκου με ημερομηνία 15 Σεπτεμβρίου.

όπως αναφέρεται εκεί, το placement των μετοχών της Alpha Bank πραγματοποιήθηκε την προηγούμενη εβδομάδα με έναν δείκτη τιμών προς κέρδη Ρ/Ε στις 11,1 φορές τα προβλεπόμενα κέρδη του 2004 (τιμή 17,20 ευρώ), σημειώνοντας έτσι discount σε σχέση με τον τρέχοντα δείκτη Ρ/Ε της Εθνικής Τράπεζας (12,6 φορές τα προβλεπόμενα κέρδη του 2004) και σε σχέση με αυτόν της Εμπορική (Ρ/Ε 14,6 φορές τα προβλεπόμενα κέρδη του 2004), επισημαίνει ο επενδυτικός οίκος.



Η εξέλιξη αυτή ενδεχομένως να ασκήσει πιέσεις στις εν λόγω μετοχές, καθώς το κράτος εξετάζει ανοικτά να πουλήσει μερίδιο των συμμετοχών του σε αυτές τις τράπεζες, κάτι που μπορεί να συμβεί πριν το τέλος του έτους. Όλα όμως θα εξαρτηθούν και από τις συνθήκες της αγοράς, αναφέρει η UBS.

Από την άλλη πλευρά, οι πιέσεις που παρατηρήθηκαν στον ΟΤΕ (σχετικά με τα ”αδύναμα” αποτελέσματα του α΄ εξαμήνου) και στην ΔΕΗ (λόγω της μικρότερης του αναμενόμενου αύξησης των τιμολογίων) φαίνεται πως απομακρύνονται, εκτιμούν οι αναλυτές του διεθνούς οίκου.

Συνεπώς, περιμένουμε ότι η αγορά βραχυπρόθεσμα θα κινηθεί κοντά στα τρέχοντα επίπεδα τιμών, δηλώνει η UBS.

Επιμέλεια: Δημήτρης Γλύστρας