Γύρω στις 20 Ιανουαρίου ανακοινώθηκε η ανταλλαγή των κρατικών ομολόγων ονομαστικής αξίας 3,3 δισ. ευρώ που κατείχε η Εθνική Τράπεζα με ένα νέο ομόλογο 30 ετών. Η συναλλαγή είχε εκτελεσθεί νωρίτερα μέσα στον Ιανουάριο, αλλά η εκκαθάριση έγινε αρκετές μέρες αργότερα, για να είμαστε ακριβείς.
Τα ομόλογα που κατείχε η Εθνική είχαν μέση διάρκεια 5,4 χρόνια. Το 30ετές ομόλογο φέρει κουπόνι 3,25% και απόδοση μέχρι τη λήξη κοντά στο 2,53%.
Όπως γνωστοποιήθηκε, η Εθνική κατέγραψε λογιστικό κέρδος 500 εκατ. ευρώ περίπου από την ανταλλαγή. Εκείνο που δεν ανακοινώθηκε, είναι πως η τράπεζα συνήψε συμφωνία ανταλλαγής επιτοκίων (IRS) με τρίτους, για να μειώσει τον επιτοκιακό κίνδυνο του 30ετούς ομολόγου.
Αν η πληροφόρησή μας είναι σωστή, η τράπεζα θα πληρώνει 0,53% για 30 χρόνια και θα λαμβάνει Euribor στο πλαίσιο του IRS. Επομένως, το spread διαμορφώθηκε στις 200 μονάδες βάσης (2,53%-0,53%) περίπου εκείνη την περίοδο.
Σύμφωνα με το πιο πιθανό σενάριο που επιβεβαιώνεται στην πράξη, το ανωτέρω spread θα συρρικνωθεί. Αυτό σημαίνει επιπλέον κέρδη για την Εθνική. Πόσα; Ενδεικτικά, αν το spread μειωθεί κατά 50 μονάδες βάσης, το κέρδος είναι 330 εκατ. ευρώ για τα 3,3 δισ. ευρώ, με μέση διάρκεια τα 22 χρόνια, εκτιμούν οι μυημένοι.
Not bad.