Ο "μονόδρομος" των τραπεζών και οι κίνδυνοι

Ήταν οι πρωταγωνιστές του τελευταίου ανοδικού γύρου καταγράφοντας κέρδη ως και 33%. Οι ευκαιρίες και οι κίνδυνοι της τραπεζοβαρούς διάρθρωσης, οι εκτιμήσεις για κέρδη, επισφάλειες. Oι αναπότρεπτες ΑΜΚ.

Δημοσιεύθηκε: 12 Αυγούστου 2009 - 08:01

Χρήστος Κίτσιος [email protected]

Ο μονόδρομος των τραπεζών και οι κίνδυνοι

Οι τίτλοι του ΟΤΕ και του ΟΠΑΠ βρίσκονται εκτός μάχης, η μετοχή της ΔΕΗ αδυνατεί να υπερβεί την περιοχή των 16 ευρώ, λόγω της συνεχούς αρνητικής ειδησεογραφίας, ενώ και οι αναφορές της διοίκησης της Coca Cola 3Ε για μείωση της ζήτησης αναψυκτικών και κατά τη διάρκεια του καλοκαιριού δεν ενθουσίασαν.

Το Χ.Α. παραμένει χωρίς εναλλακτικές επιλογές, με τους δεικτοβαρείς τραπεζικούς τίτλους να αναδεικνύονται… μονόδρομος για όσους κυνηγούν αποδόσεις.

Μονόδρομος που προς το παρόν έχει δώσει υψηλές αποδόσεις σε όσους τον ακολούθησαν. Χαρακτηριστικό είναι ότι κατά το τελευταίο κύμα ανόδου από τις 13 Ιουλίου μέχρι και τις 5 Αυγούστου οι οκτώ τραπεζικοί τίτλοι κατατάσσονται στην πρώτη δεκάδα των αποδόσεων έχοντας καταγράψει άνοδο από 16,4% (Τράπεζα Κύπρου) έως 33,01% (EFG Eurobank), σύμφωνα με τα στοιχεία του επισυναπτόμενου πίνακα που επεξεργάστηκε η Proton ΑΧΕΠΕΥ.

Στον αντίποδα, οι τίτλοι της ΔΕΗ και του ΟΠΑΠ κατέγραψαν απώλειες της τάξης του 1,8% και 4,8%, η μετοχή του ΟΤΕ παρουσίασε πενιχρή άνοδο 4,6%, ενώ της Coca Cola βρέθηκε στις 5 Αυγούστου μόλις 8,8% υψηλότερα σε σχέση με το κλείσιμο στις 13/7/09.

Λίγες ημέρες πριν από την έναρξη δημοσίευσης αποτελεσμάτων β΄ τριμήνου από τις -μεγάλες- τράπεζες, το μετοχικό πορτοφόλιο των εγχώριων θεσμικών και ιδιωτών είναι εξαιρετικά συγκεντρωμένο στις τράπεζες, με μικρότερες θέσεις σε "λοχαγούς" του 20άρη (Ελληνικά Πετρέλαια, Motor Oil, Ελλάκτωρ, Μυτιληναίος, Βιοχάλκο) και σε επιλεγμένους τίτλους της μεσαίας κεφαλαιοποίησης.

Τι ευκαιρίες και τι κινδύνους κρύβει η τραπεζοβαρής διάρθρωση χαρτοφυλακίων;

"Η κυρίαρχη αίσθηση ότι οι τραπεζικοί τίτλοι θα αποτελέσουν τον μοχλό και της μεγαλύτερης ανόδου του Χ.Α. είναι ικανή από μόνη της να οδηγήσει τους δεικτοβαρείς τραπεζικούς τίτλους σε υψηλότερα επίπεδα" σημειώνει επικεφαλής τμήματος Asset Management εγχώριας τράπεζας.

Ο λόγος, σύμφωνα με τον ίδιο, δεν είναι άλλος από το γεγονός ότι παραμένει εκτός αγοράς αξιόλογη ρευστότητα, που σε συνδυασμό με τη σταδιακά αυξανόμενη διάθεση ανάληψης ρίσκου, την οποία δημιουργεί η βελτίωση του κλίματος, εξηγεί τη διατήρηση του ανοδικού momentum διεθνώς κατά τους τελευταίους μήνες.

Οι Έλληνες ιδιώτες διατηρούν ικανή ρευστότητα εκτός ομολόγων και μετοχών, σύμφωνα με στέλεχος τμήματος private banking εγχώριας τράπεζας, με αποτέλεσμα να αυξάνουν τις μετοχικές τους τοποθετήσεις κυρίως σε πιστωτικά ιδρύματα κάθε φορά που το Χ.Α. δίνει ευκαιρίες σε διορθωτικές συνεδριάσεις, όπως αυτή της περασμένης Δευτέρας.

Ο δεύτερος λόγος για τον οποίο οι δεικτοβαρείς τραπεζικοί τίτλοι έχουν αναδειχθεί πρωταγωνιστές των ανοδικών πονταρισμάτων στο Χ.Α. είναι το consensus για τα αποτελέσματα του β΄ τριμήνου των τραπεζών και την πορεία της κερδοφορίας τους το τρέχον γ΄ τρίμηνο.

Το σύνολο της αγοράς εκτιμά ότι τα αποτελέσματα του β΄ τριμήνου των ελληνικών τραπεζών θα είναι καλύτερα του πρώτου, λόγω αφενός της μείωσης του κόστους χρηματοδότησης, εξαιτίας της αποκλιμάκωσης των επιτοκίων, και αφετέρου των αυξημένων εσόδων από το trading ομολόγων κυρίως και δευτερευόντως μετοχών.

Με δεδομένο ότι τα έσοδα από το trading ομολόγων θα είναι υψηλότερα στο γ΄ τρίμηνο λόγω του ράλι των τιμών, οι αναλυτές αναμένεται να προχωρήσουν σε ανοδικές αναθεωρήσεις για τη συνολική κερδοφορία της τρέχουσας χρήσης, διατηρώντας τις συντηρητικές τους εκτιμήσεις για την οργανική κερδοφορία.

Ταυτόχρονα, η άνοδος των τιμών των ναύλων και η καλύτερη πορεία της τουριστικής κίνησης από την αρχικά αναμενόμενη διασκεδάζει τις ανησυχίες για την εξέλιξη των καθυστερούμενων δανείων στην ελληνική αγορά.

Σύμφωνα με εκτιμήσεις κύκλων της Τραπέζης της Ελλάδος, τα επισφαλή δάνεια των ελληνικών τραπεζών στο σύνολό τους παρέμειναν στο τέλος του α΄ εξαμήνου στην περιοχή του 6,5%.

Οι επισφάλειες, το κλίμα και οι αυξήσεις κεφαλαίου

Την ίδια στιγμή, όμως, τα στοιχεία της Τραπέζης της Ελλάδος για την πιστωτική επέκταση έως και τον Ιούνιο αφήνουν υποψίες ότι οι τράπεζες σχημάτισαν κατά τη διάρκεια του Ιουνίου σημαντικές προβλέψεις για επισφάλειες, διαγράφοντας δάνεια. Αποτέλεσμα είναι τα υπόλοιπα των επιχειρηματικών δανείων στις 31/6 να μειωθούν κατά 1,1 δισ. ευρώ σε σχέση με το τέλος Μαΐου, ενώ η καθαρή ροή προς τις επιχειρήσεις, σύμφωνα με την ΤτΕ, αυξήθηκε 923 εκατ. ευρώ.

Επιπλέον, τα αποτελέσματα των αυστριακών τραπεζών δείχνουν ότι η κατάσταση στις χώρες της ΝΑ. Ευρώπης παραμένει δυσχερής και οι προβλέψεις για επισφαλή δάνεια αυξάνονται σημαντικά, αν και απέχουν από τα επίπεδα που φοβούνταν αρκετοί κατά τους πρώτους μήνες του χρόνου.

Ένα ισχυρό επίσης αγκάθι για τις ελληνικές τράπεζες είναι η πορεία της εγχώριας οικονομίας. Με τα ελλείμματα να διογκώνονται και την κυβέρνηση να εξαγγέλλει το ένα πρόγραμμα στήριξης πίσω από το άλλο, η διατήρηση του spread των πολυετών ελληνικών ομολόγων στην περιοχή του 100 φαντάζει "μαγική εικόνα", που εξηγείται μόνο από το διεθνές ράλι τιμών το οποίο προκαλεί η ρευστότητα.

Αν η ανάκαμψη της παγκόσμιας οικονομίας είναι ήπια, η ελληνική οικονομία έχει μπροστά της, σύμφωνα με οικονομολόγους, δύο - τρία δύσκολα χρόνια προσαρμογής και οι δυσκολίες θα αποτυπωθούν και στις εργασίες των τραπεζών.

Γιατί θα βάλουν το χέρι στην τσέπη οι βασικοί μέτοχοι των τραπεζών

Ο τέταρτος και ισχυρότερος λόγος ανησυχίας για τις ελληνικές τράπεζες είναι οι αυξήσεις κεφαλαίου στις οποίες αργά ή γρήγορα θα πρέπει να προχωρήσουν προκειμένου να ενισχύσουν την κεφαλαιακή τους επάρκεια τώρα που οι αγορές διέπονται από (υπερ)αισιοδοξία λόγω της πλεονάζουσας ρευστότητας.

Τα καλά αποτελέσματα του β΄ τριμήνου και κυρίως το "λίπος" κερδοφορίας που εξασφαλίζει το ράλι ομολόγων και μετοχών στο τρέχον γ΄ τρίμηνο δημιουργεί τις προϋποθέσεις, σύμφωνα με τραπεζικά στελέχη, για τη διενέργεια αυξήσεων κεφαλαίου εντός του φθινοπώρου.

Η ρευστότητα που διοχετεύουν στις αγορές οι κεντρικές τράπεζες συγκεντρώνεται σε ομόλογα και σε μετοχές, εντείνοντας τη διάθεση ανάληψης κινδύνου. Οι συνθήκες διευκολύνουν τις αυξήσεις κεφαλαίου, αρκεί οι βασικοί μέτοχοι να είναι διατεθειμένοι να βάλουν το χέρι στην τσέπη.

Κορυφαία τραπεζικά στελέχη εκτιμούν ότι θα το πράξουν μια και η αίσθηση που επικρατεί σε ανώτατα κλιμάκια είναι ότι η παροχή ρευστότητας στις κεφαλαιαγορές, ακόμη και με τον κίνδυνο της φούσκας, θα παραμείνει το βασικό εργαλείο των κυβερνήσεων για να μειώσουν την ανεργία και να σταθεροποιήσουν τις οικονομίες τους.

Επομένως, σύμφωνα με τους ίδιους, το κλίμα στις αγορές μετοχών θα παραμείνει καλό για αρκετούς ακόμη μήνες, δημιουργώντας προϋποθέσεις ανάληψης κινδύνου και για τους… βασικούς μετόχους των ελληνικών τραπεζών.

Mετοχή	13/7/09	5/8/09	Διαφορά	Διαφορά %
EUROBANK ERGASIAS (KO)	7,30	9,71	2,41	33,01
ALPHA BANK (ΚΟ)	7,55	9,96	2,41	31,92
MARFIN POPULAR BANK (ΚΟ)	1,90	2,50	0,60	31,58
ΤΡΑΠΕΖΑ ΠΕΙΡΑΙΩΣ (ΚΟ)	7,03	8,95	1,92	27,31
ΕΘΝΙΚΗ (ΚΟ)	16,30	20,52	4,22	25,89
ΤΑΧΥΔΡΟΜΙΚΟ ΤΑΜΙΕΥΤΗΡΙΟ	4,22	5,22	1,00	23,70
ATEBANK (ΚΟ)	1,41	1,67	0,26	18,44
ΒΙΟΧΑΛΚΟ (ΚΑ)	4,14	4,87	0,73	17,63
ΤΙΤΑΝ (ΚΟ)	18,22	21,42	3,20	17,56
ΤΡΑΠΕΖΑ ΚΥΠΡΟΥ (ΚΟ)	4,02	4,68	0,66	16,42
ΜΥΤΙΛΗΝΑΙΟΣ (ΚO)	5,40	6,17	0,77	14,26
ΕΛΛΑΚΤΩΡ (ΚΟ)	5,11	5,78	0,67	13,11
INTRALOT A.E. (KO)	4,00	4,51	0,51	12,75
MARFIN INVESTMENT GROUP	2,64	2,95	0,31	11,74
COCA COLA HBC (ΚΟ)	14,61	15,90	1,29	8,83
MOTOR OIL HELLAS (KO)	7,62	8,21	0,59	7,74
ΟΤΕ (ΚΟ)	10,43	10,91	0,48	4,60
ΕΛΛΗΝΙΚΑ ΠΕΤΡΕΛΑΙΑ (KO)	7,04	7,35	0,31	4,40
ΔΕΗ (ΚΟ)	15,40	15,12	-0,28	-1,82
ΟΠΑΠ (ΚΟ)	18,00	17,13	-0,87	-4,83