ΧΑ: 33 εισηγμένες που... δεν ξέρουν τι να κάνουν τα λεφτά τους!

Κόντρα στη βαθιά κρίση που πλήττει την ελληνική οικονομία, δεκάδες εισηγμένες εταιρείες εμφάνισαν στις πρόσφατες λογιστικές τους καταστάσεις θετικό καθαρό ταμείο (αρνητικό καθαρό δανεισμό), δηλαδή διαθέσιμα που ξεπερνούν το σύνολο των τραπεζικών τους υποχρεώσεων (μακροπρόθεσμων και βραχυπρόθεσμων).

Σύμφωνα λοιπόν με τον παρατιθέμενο πίνακα, στις 30 Ιουνίου του 2016, σε 33 εισηγμένες «περίσσευε» αθροιστικά 1,35 δισ. ευρώ, γεγονός που έχει σημαντική αξία και για τους χρηματιστηριακούς επενδυτές, καθώς:

• Η ύπαρξη πλεονάζουσας ρευστότητας αποτελεί παράγοντα αυξημένης ασφάλειας για τη μελλοντική πορεία μιας εταιρείας.

• Τα κεφάλαια αυτά μπορούν να χρησιμοποιηθούν είτε για επενδύσεις (εκμετάλλευση των «ευκαιριών της κρίσης»), είτε για διανομή χρημάτων στους μετόχους μέσα από μερίσματα και επιστροφές κεφαλαίου.

• Κατά τα τελευταία χρόνια, οι περισσότερες μετοχές των εταιρειών που διαθέτουν ισχυρή ρευστότητα, έχουν υπεραποδώσει έναντι του Γενικού Δείκτη του Χρηματιστηρίου της Αθήνας.

Αυτό βέβαια που παρατηρεί κάποιος είναι ότι ο κατάλογος των εταιρειών με θετικό καθαρό ταμείο παραμένει, σε γενικές γραμμές, σταθερός κατά τα τελευταία χρόνια, γεγονός που μπορεί να ερμηνευθεί από διάφορους παράγοντες, όπως:

α) Υπάρχουν εταιρείες που είναι σε τόσο καλή κατάσταση, έτσι ώστε να χρηματοδοτούν τις επενδύσεις τους από τις ετήσιες θετικές ταμειακές ροές τους και

β) Συχνά, οι διοικήσεις δεν σκοπεύουν να προχωρήσουν σε κάποιο σημαντικό επενδυτικό πρόγραμμα, ή δεν προτίθενται να προχωρήσουν σε εξαγορές και λοιπές επιθετικές κινήσεις (π.χ. ΕΥΑΘ, ΟΛΘ, Κανάκης).

Αντίθετα, υπάρχουν και εταιρείες που έχουν βγει κατά τα τελευταία χρόνια από τη σχετική λίστα, είτε επειδή προχώρησαν σε σημαντικές επενδύσεις (π.χ. FF Group, ΚΡΙ-ΚΡΙ, MLS), είτε επειδή διένειμαν μεγάλα ποσά στους μετόχους τους (π.χ. ΟΠΑΠ), είτε, τέλος, επειδή είδαν τις οικονομικές τους επιδόσεις να επιδεινώνονται (π.χ. Λεβεντέρης, Μουζάκης).

Πώς προτίθενται όμως να χρησιμοποιήσουν το «καθαρό ταμείο» τους οι εισηγμένες εταιρείες;

Η διοίκηση της ΕΥΔΑΠ αναφέρθηκε σε ένα πολύ μεγάλο επενδυτικό πρόγραμμα που θα υλοποιηθεί έως και το τέλος του 2018, γεγονός που αναμφίβολα θα απαιτήσει ένα μεγάλο μέρος της πλεονάζουσας ρευστότητας.

Η JUMBO (διαθέτει θετικό καθαρό ταμείο, αλλά κλείνει λογιστική χρήση κάθε 30ή Ιουνίου, γι' αυτό και δεν συγκαταλέγεται στον παρατιθέμενο πίνακα) είναι στην ευτυχή θέση να μπορεί να υλοποιεί σημαντικές επενδύσεις μέσα από τις ετήσιες ταμειακές ροές που επιτυγχάνει. Επίσης, φέτος προχώρησε σε σημαντική διανομή μετρητών προς τους μετόχους της.

Η Flexopack υλοποιεί και αυτή κάθε χρόνο επενδύσεις κάνοντας χρήση των ταμειακών ροών που παράγει, ενώ φέτος (μέχρι σήμερα τουλάχιστον) δεν έχει ανακοινώσει τη διανομή μετρητών στους μετόχους της.

Η ΕΧΑΕ δεν φαίνεται πως θα προχωρήσει στο ορατό μέλλον σε κάποια σημαντική επιθετική κίνηση και χρησιμοποιεί μέρος της ρευστότητάς της για διανομή χρημάτων στους μετόχους της και για αγορά ιδίων μετοχών.

Η Grivalia προτίθεται να χρησιμοποιήσει τη ρευστότητά της για την επιλεκτική απόκτηση επαγγελματικών ακινήτων υψηλής ποιότητας και απόδοσης (yield).

Η Quest Holdings προχώρησε κατά την τελευταία διετία σε εξαγορές (π.χ. Card Link) και επενδύσεις (αγορά ακινήτου), δίνοντας παράλληλα έμφαση και στην παραγωγή θετικών λειτουργικών ταμειακών ροών. Ο συνδυασμός αυτός αναμένεται πως θα συνεχιστεί και στο μέλλον.

Το Πλαίσιο, όπως δείχνουν τα πράγματα, θα συνεχίσει να διατηρεί αυτή την πολύ υψηλή ρευστότητα, ως δικλίδα ασφαλείας για την ανταγωνιστικότητά του (διάθεση περί εξαγορών δεν φαίνεται να υπάρχει).

Η Καρέλιας μείωσε συγκυριακά το θετικό καθαρό της ταμείο, γιατί προχώρησε σε μαζική αποθεματοποίηση, προκειμένου να ελαφρύνει τις συνέπειες από την αλλαγή του θεσμικού πλαισίου.

Τα Πλαστικά Κρήτης καταφέρνουν κατά τα τελευταία χρόνια να υλοποιούν τις επενδύσεις τους μέσα από τις υψηλές ταμειακές ροές που παράγουν, οπότε μπορούν να αναπτύσσονται χωρίς να θυσιάζεται -έστω και πρόσκαιρα- η ισχυρή τους ρευστότητα.

Η Nexans Hellas συμπεριλαμβάνεται για πρώτη φορά στη λίστα των εταιρειών με θετικό καθαρό ταμείο, μετά την αύξηση μετοχικού κεφαλαίου που υλοποιήθηκε κατά το πρώτο τρίμηνο του 2016. Σύμφωνα πάντως με τη διοίκηση της εισηγμένης, τα χρήματα αυτά θα χρησιμοποιηθούν ως κεφάλαιο κίνησης.

Δεν υπάρχει πρόθεση εξαγοράς άλλου ξενοδοχείου από τη ΓΕΚΕ, που κατέχει και διαχειρίζεται το President. Υπάρχει ένα επιδοτούμενο επενδυτικό πρόγραμμα που υλοποιείται στο συγκεκριμένο ξενοδοχείο, αλλά πρόκειται για μια επένδυση που γίνεται σταδιακά και χρηματοδοτείται λίγο-πολύ από τη λειτουργική κερδοφορία της εταιρείας.

Η ΕΛΒΕ Ενδυμάτων μπορεί μεν να διαθέτει πλεόνασμα μετρητών, αλλά καλείται σταδιακά να αυξήσει το μέγεθός της, επεκτεινόμενη σε πιθανές νέες δραστηριότητες.

Στην PROFILE, η υπάρχουσα ρευστότητα θα χρησιμοποιηθεί για την υλοποίηση επενδύσεων, με στόχο την προϊοντική αναβάθμιση και την περαιτέρω διεθνοποίηση των εργασιών της εισηγμένης.

Στην AS Company το θετικό καθαρό ταμείο λειτουργεί ως ασπίδα απέναντι στην κρίση και ως πηγή διανομής επιστροφών κεφαλαίου.

Η ΕΚΤΕΡ χρησιμοποιεί τη ρευστότητά της ως μέσο άμυνας σε έναν κλάδο (τον κατασκευαστικό) όπου κατά περιόδους οι πληρωμές καθυστερούν χαρακτηριστικά.

Οι εταιρείες της Εναλλακτικής Αγοράς Envitec και Epsilon Net αποφάσισαν να προχωρήσουν σε μεγάλες επιστροφές κεφαλαίου προς τους μετόχους τους. Μένουμε στην Εναλλακτική Αγορά και πάμε στην Entersoft που μετά από μια σειρά επιθετικών κινήσεων κατά το παρελθόν, φέτος ακολουθεί συγκρατημένη πολιτική, προσφέροντας παράλληλα μεγάλη ρευστότητα στους κατόχους των μετοχών της.

Σημειώνεται πως επειδή κάθε δείκτης έχει τα μειονεκτήματά του, το ίδιο συμβαίνει και με το θετικό καθαρό ταμείο. Είναι λοιπόν πιθανόν να υπάρχουν εταιρείες με θετικό καθαρό ταμείο (αλλά όχι απαραίτητα με ικανοποιητική ρευστότητα), επειδή απλά δεν τις δανείζουν οι τράπεζες.