CVC: Ανοίγει ο φάκελος «αποεπένδυση» για την Εθνική Ασφαλιστική

Τον Μάρτιο του 2021, CVC Capital Partners και Εθνική Τράπεζα έδωσαν τα χέρια, ώστε το 90,01% της Εθνικής Ασφαλιστικής να μεταβιβαστεί από την τράπεζα στο private equity fund, με μια συμφωνία που έμοιαζε ετεροβαρής για τον πωλητή, υπό την πίεση της έλλειψης επιλογών.

Τέσσερα χρόνια μετά, όλα δείχνουν ότι πλησιάζει η ώρα που το private equity fund θα επιχειρήσει να αποεπενδύσει από την Εθνική Ασφαλιστική, έχοντας εισπράξει ως τον Αύγουστο του 2024 πάνω από 130 εκατ. ευρώ, μέσω διανομών κερδών εις νέον.

Δέλεαρ αλλά και πονοκέφαλος για τους υποψήφιους αγοραστές παραμένει το μέγεθος. Η παραγωγή της Εθνικής Ασφαλιστικής (773,1 εκατ. ευρώ) αντιπροσώπευε, το 2023, το 13,9% των ακαθάριστων εγγεγραμμένων ασφαλίστρων (16,6% σε Ζωή και 11,3% σε Γενικές).

Ο αριθμός των πελατών της ανήλθε σε 1,72 εκατομμύρια, με τον δείκτη cross selling να αγγίζει τα 1,2 συμβόλαια ανά πελάτη. Το συμβατικό περιθώριο κέρδους υπηρεσιών (CSM), κατά την πρώτη εφαρμογή του IFRS 17 (σ.σ.2023), ανήλθε σε 510,8 εκατ. ευρώ, υποδεικνύοντας, σύμφωνα με τον προηγούμενο CEO Robert Gauci, τις ισχυρές μελλοντικές προοπτικές της.

Από την άλλη, βέβαια, τα παλαιά προβλήματα επιμένουν. Η αύξηση της συχνότητας ζημιών στα παλαιά συμβόλαια υγείας και οι πληθωριστικές πιέσεις οδήγησαν σε ζημιές 85,4 εκατ. ευρώ, εξέλιξη που μαζί με την αναλογία της Εθνικής στις αποζημιώσεις για τον Daniel (11,9 εκατ. ευρώ) και τα έκτακτα κόστη του συνεχιζόμενου μετασχηματισμού (39 εκατ. ευρώ) είχαν ως αποτέλεσμα να κλείσει τη χρήση με αρνητικά αποτελέσματα προ φόρων (36,1 εκατ. ευρώ).

Η δε λειτουργική ζημιά είναι μεγαλύτερη καθώς απαλύνθηκε από την προσθήκη εσόδων από επενδύσεις, ύψους 115,8 εκατ. ευρώ σε επίπεδο ομίλου. Τα ίδια κεφάλαια ανέρχονταν στις 31/12/2023 σε 438,4 εκατ. ευρώ, ενισχυμένα κατά 114,4 εκατ. ευρώ από την επίδραση υιοθέτησης του IFRS 9 και ο δείκτης φερεγγυότητας σε 197%.

Oι επιδόσεις της Εθνικής Ασφαλιστικής, κατά τη διετία 2022-23, δεν ενθουσιάζουν. Δεν είναι τυχαίο ότι τον Μάιο του 2023 απομακρύνθηκε ο Robert Gauci από τη θέση του CEO και τη θέση του ανέλαβε, στις αρχές Ιουλίου, ο Δημήτρης Μαζαράκης, στέλεχος με εμπειρία στα (εγχώρια) προβλήματα των κλάδων Υγείας και Ζωής. Η επίσημη εκδοχή παραίτησης Gauci συνδέεται με την ολοκλήρωση της πρώτης φάσης του σχεδίου μετασχηματισμού και την έναρξη υλοποίησης νέας εταιρικής στρατηγικής.

Το ερώτημα είναι αν όλα αυτά υλοποιηθούν ή η αποεπένδυση της CVC Capital Partners από την Εθνική Ασφαλιστική διενεργηθεί, εντός των επόμενων μηνών. Σύμφωνα με ανεπιβεβαίωτες πληροφορίες, το private equity fund έχει γίνει αποδέκτης προσφοράς για την ασφαλιστική, την οποία συζητά. Αν οι πληροφορίες ισχύουν, ανοίγει de facto η διαδικασία αποεπένδυσης.

Η έκπληξη έγκειται στο γεγονός ότι η προσφορά δεν προέρχεται από την Εθνική Τράπεζα, όπως θα ήταν λογικό να εικάσει κανείς, μια και η Εθνική Ασφαλιστική αποτελεί σαρξ εκ της σαρκός της, ενώ παραμένει μέτοχος μειοψηφίας (σ.σ. με 9,9%) στο SPV Ethniki Holding S.a.r.l.

Η Εθνική Τράπεζα

Ο CEO της Εθνικής Τράπεζας, Παύλος Μυλωνάς, ερωτώμενος στο πρόσφατο road show της Morgan Stanley για το αν η τράπεζα θα εκδηλώσει ενδιαφέρον, σε περίπτωση που η CVC βγάλει προς πώληση την Εθνική Ασφαλιστική, αφού απάντησε κατ’ αρχάς θετικά, σημείωσε ότι η άλλοτε θυγατρική της ΕΤΕ παραμένει μια «δύσκολη» περίπτωση, λόγω μεγέθους και κλάδου.  Υπό το παραπάνω πρίσμα, η Εθνική θα αξιολογήσει τα δεδομένα.

Η γραμμή της Εθνικής δεν έχει, σύμφωνα με πληροφορίες, μεταβληθεί, παρά το γεγονός ότι διαθέτει το υψηλότερο κεφαλαιακό πλεόνασμα μεταξύ των εγχώριων τραπεζών και επομένως μπορεί να αφομοιώσει ηπιότερα την επίπτωση από την ενοποίηση μιας ασφαλιστικής του μεγέθους της ΑΕΕΓΑ και επιδιώκει να διευρύνει το πεδίο των καθαρών εσόδων από προμήθειες.

Άλλωστε, διαθέτει το πλεονέκτημα να είναι συμβεβλημένη με την Εθνική Ασφαλιστική μέσω πολυετούς σύμβασης bancassurance, η διάρρηξη της οποίας υπ’ ευθύνη τρίτου, λογικά θα ενεργοποιήσει ρήτρες αποζημίωσης.

Κατέχει, επίσης, εξ ολοκλήρου εκδόσεις Tier I της Εθνικής Ασφαλιστικής, ύψους 175 εκατ. ευρώ. Πρόκειται για εκδόσεις που συμβάλλουν στη φερεγγυότητά της ασφαλιστικής και επέτρεψαν τις διανομές κερδών παρελθουσών χρήσεων.

Τέλος, με βάση τη συμφωνία πώλησης του 2021, η Εθνική Τράπεζα έχει πάνω της όλο το ρίσκο των παλαιών προγραμμάτων Υγείας και Ζωής της Εθνικής Ασφαλιστικής. Τα παραπάνω την κάνουν να αισθάνεται ότι θα έχει λόγο στη διαδικασία πώλησης, εφόσον η CVC Capital Partners την κινήσει και επίσημα.

Μένει να φανεί αν θα έχει τον τελευταίο λόγο…