Το αχαλίνωτο ράλι των εμπορευμάτων

Η ”αναρρίχηση” του χρυσού πάνω από τα 700 δολάρια επαναφέρει το ερώτημα που απασχολεί τις αγορές εδώ και ένα χρόνο: Αποτελεί σημάδι η άνοδος του κίτρινου μετάλλου, ότι οι επενδυτές ανησυχούν για πληθωριστικές πιέσεις και κατάρρευση του δολαρίου ή αποτελεί απλώς σύμπτωμα κερδοσκοπικού ενθουσιασμού;

Δημοσιεύθηκε: 12 Μαΐου 2006 - 08:38

του Philip Coggan

Η ”αναρρίχηση” του χρυσού πάνω από τα 700 δολάρια επαναφέρει το ερώτημα που απασχολεί τις αγορές εδώ και ένα χρόνο: Αποτελεί σημάδι η άνοδος του κίτρινου μετάλλου, ότι οι επενδυτές ανησυχούν για πληθωριστικές πιέσεις και κατάρρευση του δολαρίου ή αποτελεί απλώς σύμπτωμα κερδοσκοπικού ενθουσιασμού;

Η απάντηση έχει τεράστιες επιπτώσεις για τους επενδυτές. Εάν ο χρυσός αποτελεί ένδειξη για τον πληθωρισμό, τότε οι επενδυτές θα έπρεπε να σπεύσουν να απομακρυνθούν από τα δεκαετή κρατικά ομόλογα. Εάν ο χρυσός αποτελεί απλώς μέρος μιας κερδοσκοπικής ”φούσκας”, τότε κάποια ”κορόιδα” τοποθετούνται στα υψηλά επίπεδα της αγοράς.

Η αγορά ομολόγων δεν έχει δώσει κάποιο σημάδι αποφασιστικής σημασίας για καμία από τις δυο κατευθύνσεις. Από τη μία, οι αποδόσεις των αμερικανικών δεκαετών ομολόγων έχουν ενισχυθεί από το 4,5% στο 5,1% το τελευταίο τρίμηνο και η καμπύλη αποδόσεων έχει μεταβληθεί, από αντίστροφη σε ανοδική, κάτι που θεωρείται ως σημάδι υψηλότερου πληθωρισμού.

Όμως οι αποδόσεις των μακροπρόθεσμων ομολόγων θα ήταν πολύ υψηλότερα από τις αποδόσεις των βραχυπρόθεσμων τίτλων εάν όντως οι επενδυτές πίστευαν ότι ο πληθωρισμός ξεφεύγει από τον έλεγχο.

Αυτές οι κινήσεις δύσκολα δείχνουν ότι υπάρχουν πληθωριστικές προσδοκίες τέτοιες που να δικαιολογούν ένα τέτοιο ”ράλι” στο χρυσό. Η φύση της ενίσχυσης του πολύτιμου μετάλλου δείχνει ότι εμπλέκονται άλλοι παράγοντες. Άλλωστε, ο ρυθμός που αυξάνεται ξεπεράστηκε άνετα από τον χαλκό, που κανείς δεν μπορεί να θεωρήσει ότι αποτελεί παραδοσιακή μέθοδο διαφύλαξης αξίας.

Το στρατόπεδο των σκεπτικιστών έχει ορισμένους εξαιρετικούς εκπροσώπους. Ιδιαίτερα επιτυχημένοι επενδυτές όπως ο Bill Miller και ο Warren Buffett έχουν τονίσει ότι οι κερδοσκοπικές κινήσεις αποτελούν την κινητήριο δύναμη της αγοράς εμπορευμάτων. Όμως το πρόβλημα είναι ότι τα εμπορεύματα δεν αποτελούν επενδυτική κατηγορία με απόδοση, οπότε είναι δύσκολο να κατασκευαστούν ορθολογικές μέθοδοι αποτίμησης. Με βάση την τρέχουσα συγκυρία, δεν υπάρχουν όρια.

© The Financial Times Limited 2006. All rights reserved.
FT and Financial Times are trademarks of the Financial Times Ltd.
Not to be redistributed, copied or modified in any way.
Euro2day.gr is solely responsible for providing this translation and the Financial Times Limited does not accept any liability for the accuracy or quality of the translation