Ηπια υπεραπόδοση των μετοχών σε σχέση με τα ομόλογα, μία ακόμη καλή χρονιά για τα βιομηχανικά και τα πολύτιμα μέταλλα και επιφυλακτικότητα για τα ακίνητα συνθέτουν το επενδυτικό παζλ του 2006, σύμφωνα με τους αναλυτές των μεγάλων επενδυτικών τραπεζών.

Και το 2005, εξάλλου, οι αναδυόμενες μετοχικές αγορές σημείωσαν κέρδη 35% έναντι 20% των ανεπτυγμένων, αλλά οι μετοχές για μία ακόμη χρονιά σημείωσαν υπεραπόδοση σε σχέση με τα ομόλογα (+11% τα ομόλογα των αναδυομένων αγορών, +4% τα ομόλογα των ανεπτυγμένων).

Θα πρέπει να σημειωθεί πως από τα χαμηλά επίπεδα του Μαρτίου του 2003 οι ευρωπαϊκές μετοχές (δείκτης FTSE Eurotop 300) σημειώνουν άνοδο 85%, αυτές των ΗΠΑ (δείκτης S&P 500) 57%, οι ιαπωνικές (Nikkei 225) 115%, ενώ ο Γενικός Δείκτης του Χ.Α., ακολουθώντας πιστά τον γερμανικό δείκτη DAX 30, σημειώνει κέρδη 152%.

Το ”ιδανικό” χαρτοφυλάκιο του 2006, με βάση τις πλέον πρόσφατες εκτιμήσεις, φαίνεται να περιλαμβάνει μερικώς αυξημένη έκθεση σε μετοχές, με προτίμηση όμως στην ηπειρωτική Ευρώπη, στην Ασία και σε επιλεγμένες αναδυόμενες αγορές, έναντι των ΗΠΑ, και μειωμένη έκθεση σε εταιρικά και κυβερνητικά ομόλογα.

Από τα εμπορεύματα, αναμένεται μια ακόμη καλή χρονιά για το πετρέλαιο, αλλά και για τα πολύτιμα μέταλλα.

Ειδικότερα, στο ευρύτερο επενδυτικό περιβάλλον του 2006 θα πρέπει να αναμένουμε:

1. Η παγκόσμια οικονομία των 43,86 τρισεκατομμυρίων δολαρίων να σημειώσει ρυθμό αύξησης 4,2%-4,5%, αν και από το δεύτερο εξάμηνο του 2006 αναμένεται μερική επιβράδυνση της οικονομίας των ΗΠΑ, η οποία μπορεί να οδηγήσει σε μείωση του ρυθμού αύξησης του παγκόσμιου ΑΕΠ, που θα γίνει περισσότερο εμφανής το 2007.

2. Τα εταιρικά κέρδη, όπως εκτιμούν μεγάλες τράπεζες, να επιβραδυνθούν (ο ρυθμός αύξησης των λειτουργικών αποτελεσμάτων αναμένεται να σημειώσει μέση άνοδο 12% το 2006, έναντι 17,3% το 2005, 24,1% το 2004 και 30,5% το 2003), αλλά όχι δραστικά ώστε να πλήξουν σημαντικά τις μετοχικές αγορές.

3. Οι αποδόσεις των εταιρικών και των κρατικών ομολόγων να αυξηθούν (δηλαδή θα σημειωθεί μείωση των τιμών τους), ενώ τα βιομηχανικά και τα πολύτιμα μέταλλα (ο χρυσός εκτιμάται σε μέσα επίπεδα από την JP Morgan στα 558 δολ./ουγκιά το 2006 και στα 609 δολ./ουγκιά το 2007) θα έχουν μία ακόμη καλή χρονιά. Την ίδια ώρα η μέση τιμή του ”μαύρου χρυσού” εκτιμάται πως θα παραμείνει στα υψηλά επίπεδα του 2005 (60-64 δολ./βαρέλι).

Τα χρηματιστήρια

Το 2005 τα χρηματιστήρια της Μέσης Ανατολής σημείωσαν κέρδη από 50% ως 150%, η Ρωσία για μία ακόμη χρονιά πέτυχε μεγάλη άνοδο (+73%), ενώ άνοδο 50%-70% σημείωσαν οι βασικές αγορές της Λατινικής Αμερικής.

H Κορέα με κέρδη 52% ήταν η ”πρωταθλήτρια” αγορά της Ασίας, ενώ άνοδο 42% σημείωσε η Ιαπωνία, καθώς οι θεσμικοί επενδυτές παγκοσμίως τοποθετήθηκαν μαζικά στη χώρα.

Αντίθετα, το 2005 ήταν χρονιά πτωχών αποδόσεων για τις μετοχές των ΗΠΑ (+3% για τον δείκτη S&P 500), καθώς ο ανοδικός κύκλος των επιτοκίων οδήγησε τους διαχειριστές θεσμικών χαρτοφυλακίων στη διατήρηση μειωμένων θέσεων στην αμερικανική αγορά. Εάν τα επιτόκια στις ΗΠΑ ολοκληρώσουν τον ανοδικό κύκλο τους στο 4,5% το πρώτο τρίμηνο του 2006, τότε ίσως αποδειχθεί αληθής η πρόβλεψη της Citigroup για άνοδο του Dow Jones στις 11.900 μονάδες έως τα τέλη του 2006.

Πάντως οι περισσότεροι αναλυτές αναμένουν μία ακόμη φτωχή χρονιά για τις αμερικανικές μετοχές, με τον S&P 500 να κινείται στις 1.250 - 1.325 μονάδες.

Αντίθετα, δίνουν περιθώριο ανόδου 10%-13% για τον ευρωπαϊκό δείκτη Eurofirst 300, 14%-17% για τον ιαπωνικό Nikkei 225 και 10%-15% για τον δείκτη των αναδυόμενων αγορών MSCI EMF.

Ορισμένοι αναλυτές, πάντως, εκφράζουν φόβους πως εάν η Fed και η ΕΚΤ αυξήσουν τα βασικά επιτόκια στο 5% και στο 3,25% αντίστοιχα το 2006, τότε η ανάπτυξη και η εταιρική κερδοφορία θα επιβραδυνθούν περισσότερο του αναμενομένου, πλήττοντας τα περιθώρια ανόδου των μετοχικών αγορών.