Κλείνουν οι πόρτες της Σοφοκλέους για τη συντριπτική πλειοψηφία των επιχειρήσεων με την πρόσφατη υιοθέτηση του νέου κανονισμού του Χ.Α., αφού, όπως προκύπτει από την επεξεργασία της βάσης δεδομένων της Hellastat, από τις 22.962 μη εισηγμένες και εκτός χρηματοπιστωτικού τομέα ανώνυμες εταιρίες με 3ετή τουλάχιστον διάρκεια ζωής, μόλις οι 414 εμφανίζουν το 2004 ίδια κεφάλαια άνω των 15 εκατ. ευρώ.

Επιπλέον, από αυτές, οι 134 καλύπτουν τα κριτήρια της συνολικής κερδοφορίας την τελευταία 3ετία ύψους 12 εκατ. ευρώ και της διαχρονικής διακύμανσης κερδών (τουλάχιστον 3 εκατ. ευρώ κατ’ έτος).

Σύμφωνα με την Hellastat, οι εν δυνάμει υποψήφιοι εισαγωγής περιορίζονται στους 68, αν εξαιρεθούν τα παρακάτω:

* Οι θυγατρικές πολυεθνικών οι οποίες συνήθως επιλέγουν την εισαγωγή σε χρηματιστήριο μόνο της μητρικής ή της επικεφαλής εταιρείας holding (μεταξύ αυτών οι Vodafone, Παπαστράτος και Κωτσόβολος, που πρόσφατα οι μητρικές του εξωτερικού επέλεξαν την έξοδο των ελληνικών θυγατρικών τους από το Χ.Α., αλλά και οι μεγάλες φαρμακευτικές επιχειρήσεις).

* Οι θυγατρικές ελληνικών επιχειρήσεων, εισηγμένων και μη εισηγμένων στο Χ.Α., όπου και πάλι παρατηρείται ο προσανατολισμός εισαγωγής της επικεφαλής εταιρείας.

* Ορισμένοι δημόσιοι οργανισμοί όπως η ΔΕΚΑ και η ΕΕΤΤ, οι οποίες ανέρχονται συνολικά στις 66 –και που καλύπτουν τα χρηματοοικονομικά κριτήρια εισαγωγής.

Πρόκειται για επιχειρήσεις από διάφορους τομείς της οικονομίας, με περισσότερους εκπροσώπους από παραδοσιακούς κλάδους όπως η βιομηχανία τροφίμων-ποτών (14 εταιρίες), ο κλάδος υπηρεσιών τουρισμού & ψυχαγωγίας (9 εταιρίες) και η βιομηχανία χημικών και πλαστικών (8 εταιρίες).

Σύμφωνα με τον διευθυντή Έρευνας και Ανάπτυξης της Hellastat, κ. Χρήστο Γιαννακόπουλο, το πλήθος των εν δυνάμει υποψηφίων ουσιαστικά είναι ακόμη χαμηλότερο, αφού από τις 134 επιχειρήσεις, το κριτήριο των κερδών προ φόρων το καλύπτουν οι 91 επιχειρήσεις, ενώ οι υπόλοιπες 43 καλύπτουν το εναλλακτικό κριτήριο των ΚΠΤΦΑ 3ετίας ύψους 16 εκατ. ευρώ και ελάχιστο κατ’ έτος ύψους 4 εκατ. ευρώ, από τις οποίες όμως οι 9 εμφανίζουν το 2004 ζημίες σε επίπεδο αποτελεσμάτων προ φόρων.

Στην ίδια κατεύθυνση, προκαλούν αμφιβολία για τον αριθμό των εταιριών που πραγματικά ικανοποιούν τα κριτήρια εισαγωγής στο Χ.Α. παράγοντες όπως οι ακόλουθοι:

* Η αναπροσαρμογή της καθαρής θέσης και των κερδών στο ενδεχόμενο ύπαρξης σημαντικών παρατηρήσεων στα πιστοποιητικά των ορκωτών ελεγκτών.

* Η ανάγκη διενέργειας φορολογικού ελέγχου πριν από την εισαγωγή της εταιρείας.

* Η επικείμενη εφαρμογή των ΔΠΧΠ και στις μη εισηγμένες επιχειρήσεις



--- Περισσότεροι οι μικροί που καλύπτουν τα κριτήρια

Το δεύτερο σετ κριτηρίων, που σκοπό έχει τη διευκόλυνση εισαγωγής μικρότερων επιχειρήσεων με ορισμένες προϋποθέσεις, αφορά σε 2.119 ανώνυμες εταιρείες οι οποίες εμφανίζουν ελάχιστο ύψος κεφαλαίων στα 3 εκατ. ευρώ το 2004.

Από αυτό το πλήθος εταιρειών μόλις το 12% (258 επιχειρήσεις) καλύπτει το κριτήριο της προ φόρων κερδοφορίας, δηλαδή ΚΠΦ 3ετίας 4 εκατ. ευρώ και ελάχιστο ύψος ετησίως 1 εκατ. ευρώ και το 4,2% (88 επιχειρήσεις, οι 10 όμως με ζημίες το 2004 σε επίπεδο αποτελεσμάτων προ φόρων) το κριτήριο της λειτουργικής κερδοφορίας, δηλαδή ΚΠΤΦΑ 3ετίας 6 εκατ. ευρώ και ελάχιστο ύψος ετησίως 1,5 εκατ. ευρώ.

Παράλληλα, από τις συνολικά 346 επιχειρήσεις της κατηγορίας αυτής οι 65 εμφανίζουν τα χαρακτηριστικά που προαναφέραμε, πρόκειται δηλαδή για θυγατρικές ξένων ή ελληνικών επιχειρήσεων.

--- ”Λίγοι και καλοί” οι υποψήφιοι

Η απόφαση της διοίκησης του Χ.Α. είναι προφανώς προς την κατεύθυνση εξυγίανσης της αγοράς, διασφαλίζοντας αφενός την προστασία των επενδυτών, αφετέρου τη λειτουργία της κεφαλαιαγοράς για σκοπούς συγκέντρωσης κεφαλαίων από υγιείς και αποδοτικές επιχειρήσεις.

Παρά τον περιορισμένο αριθμό των εταιρειών που ικανοποιούν τα κριτήρια εισαγωγής, ο νέος κανονισμός δείχνει προς τη σωστή κατεύθυνση, αφού από την ανάλυση της Hellastat προκύπτει ότι οι ”υποψήφιοι” συγκεντρώνουν ιδιαίτερα θετικά χρηματοοικονομικά χαρακτηριστικά, ιδίως αν συγκριθούν με την εικόνα που παρουσιάζουν οι εισηγμένες με βάση τα Ελληνικά Λογιστικά Πρότυπα, την περίοδο 2004-2002.

Συγκεκριμένα, το καθαρό περιθώριο εκτιμάται στο 8,5% για τις μεγάλες εταιρείες (ίδια κεφάλαια άνω των 15 εκατ. ευρώ) και στο 9,8% στις μικρότερες, έναντι 6,14% που εμφανίζουν οι εισηγμένες.

Αντίστοιχα, 3πλάσια αποδοτικότητα των συνολικών κεφαλαίων εμφανίζουν οι μικρές επιχειρήσεις (10,12%) έναντι των εισηγμένων (3,36%) και αντίστοιχα 2πλάσια οι μεγαλύτερες (7,81%), με συνέπεια την τελευταία 3ετία.

Η υψηλή αποδοτικότητα δείχνει να είναι αποτέλεσμα –επιπλέον της υψηλότερης κερδοφορίας- και της υψηλής δανειακής επιβάρυνσης, όπως διαπιστώνει κανείς από τους δείκτες απόδοσης ιδίων κεφαλαίων.

Επιπρόσθετα, η κυκλοφοριακή ταχύτητα του ενεργητικού στις μη εισηγμένες διαμορφώνεται το 2004 κατά μέσο όρο στο 0,9 έναντι 0,56 στις εισηγμένες, φανερώνοντας ότι υπάρχουν περιθώρια –και ενδεχομένως ανάγκες- χρήσης πρόσθετων κεφαλαίων.