Σε υψηλά ποσοστά κυμαίνονται τα περιθώρια κέρδους των ελληνικών τραπεζών την επόμενη τριετία σύμφωνα με τις προβλέψεις της UBS που περιλαμβάνονται σε έκθεση του οίκου για τις ευρωπαϊκές τράπεζες με ημερομηνία Οκτώβριος 2005.

Συγκεκριμένα, για την Εθνική Τράπεζα το καθαρό περιθώριο κέρδους (με βάση τα συνολικά έσοδα) το 2005 εκτιμάται στο 28,29%, για το 2006 στο 31,02% και για το 2007 στο 33,91%. Για την Alpha Bank το περιθώριο κέρδους του 2005 εκτιμάται στο 27,34% το 2005, στο 29,17% το 2006 και στο 30,93% το 2007, ενώ για την Εμπορική τα ποσοστά είναι στο 9,20%, στο 16,21% και στο 20,69%.

Για την Πειραιώς το περιθώριο κέρδους του 2005 υπολογίζεται στο 24,54%, του 2006 στο 29,21% και για το 2007 στο 31,92%, ενώ για την Αγροτική τα ποσοστά διαμορφώνονται στο 18,49%, στο 24,24% και στο 29,76%.

Μείωση όμως ”βλέπει” ο οίκος και στα κόστη προσωπικού των ελληνικών ιδρυμάτων με βάση το Risk Weighted Assets (σταθμισμένο για ρίσκο ενεργητικό). Αναλυτικά το κόστος προσωπικού της Εθνικής το 2005 αναμένεται να υποχωρήσει κατά 2,73%, το 2006 κατά 2,50% και κατά 2,29% το 2007. Για την Alpha Bank, το ποσοστό είναι στο -1,61% το 2005, στο -1,52% το 2006 και στο 1,45% το 2007, ενώ για την Εμπορική στο -2,98%, -2,67% και -2,51% αντίστοιχα.

Για την Πειραιώς εκτιμάται ότι το κόστος προσωπικού θα υποχωρήσει κατά 1,35% φέτος, κατά το ίδιο ποσοστό τον επόμενο χρόνο και κατά 1,21% το 2007. Τέλος, για την Αγροτική η μείωση είναι μεγαλύτερη και υπολογίζεται στο -4,39%, -4,15% και -3,98% αντίστοιχα.

---- Τιμές-στόχοι, συστάσεις και P/E

Η σύσταση για τις Εθνική, Εμπορική και Πειραιώς είναι ”buy 2”, ενώ για την Alpha Bank ”buy 1”. Η τιμή-στόχος είναι στα 42 ευρώ για την Εθνική, στα 31 για την Alpha, στα 33,2 ευρώ για την Εμπορική και στα 22,8 ευρώ για την Πειραιώς.

Αν και οι τιμές-στόχοι θα μπορούσαν να χαρακτηριστούν υψηλές, οι εκτιμήσεις του οίκου για τις μελλοντικές επιδόσεις των πολλαπλασιαστών των τραπεζών φαίνεται ότι υποστηρίζουν την αισιοδοξία των αναλυτών της UBS.

Συγκεκριμένα, το P/E της Εθνικής εκτιμάται στο 16,4 το 2005 και στο 13,3 το 2006, της Alpha Bank στο 15,1 φέτος και στο 12,9 την επόμενη χρονιά, ενώ της Πειραιώς στο 17,9 και στο 13,2 αντίστοιχα.

Τη σημαντικότερη βελτίωση εμφανίζει το P/E της Εμπορικής, το οποίο αναμένεται να διαμορφωθεί από 26,2 το 2005 σε 13,1 το 2006.

Να σημειωθεί ότι για τη Eurobank το report της UBS περιέχει στοιχεία έως και για το έτος 2004, ενώ στη συνέχεια αναφέρει πως δεν έχει δικαίωμα να αξιολογήσει την τράπεζα (”restricted”), προσθέτοντας ότι έχει λάβει και σκοπεύει να λάβει αμοιβή από τη Eurobank για υπηρεσίες επενδυτικής τραπεζικής.