Εισηγμένες: Βελτίωση ρευστότητας φέρνει η κρίση!

Δημοσιεύθηκε: 19 Μαρτίου 2010 - 16:00

Στέφανος Kοτζαμάνης [email protected]

Πόσο προβλέπεται να ενισχυθούν οι δείκτες ρευστότητας των εισηγμένων μέσα στην επόμενη διετία – Τι λένε τα στοιχεία του δείκτη «καθαρός δανεισμός προς EBITDA» για 32 εταιρείες – Αναλυτικός πίνακας.

Η πιστωτική επέκταση προς τον ιδιωτικό τομέα (επιχειρήσεις και νοικοκυριά) περιορίστηκε το 2009 μόλις στο +4,2%, ενώ παράλληλα ιδιαίτερα συγκρατημένες είναι οι σχετικές προσδοκίες για την τρέχουσα χρήση (υπάρχει φόβος ακόμη και για αρνητικό ρυθμό μεταβολής).

Οι φόβοι αυτοί ερμηνεύονται για πολλούς λόγους, μεταξύ των οποίων συγκαταλέγονται οι παρακάτω:

Α. Οι τράπεζες ανησυχούν για απώλειες καταθέσεων, χάνουν την πρόσβαση στο φτηνό χρήμα της ΕΚΤ και παράλληλα φοβούνται έξαρση επισφαλειών. Επιπλέον, ορισμένες από τις τράπεζες επιθυμούν να μειώσουν το δείκτη χορηγήσεων προς καταθέσεις γύρω ή και κάτω από το επίπεδο του 100%.

Β. Η κρίση επιδρά πτωτικά στη ζήτηση για δανεισμό και ωθεί τις επιχειρήσεις και τα νοικοκυριά να περιορίσουν την έκθεσή τους προς τον τραπεζικό τομέα, με στόχο τη μείωση του κινδύνου και τον περιορισμό του κόστους χρηματοδότησης με το οποίο επιβαρύνονται.

Σε ό,τι αφορά τις εταιρείες, από τους πλέον χρησιμοποιούμενους δείκτες ρευστότητας είναι αυτός του καθαρού δανεισμού (σύνολο δανείων προς τράπεζες μείον διαθέσιμα) προς το EBITDA.

Όσο χαμηλότερη είναι η τιμή του δείκτη, τόσο καλύτερη θεωρείται η ρευστότητα μιας εταιρείας, όταν οι υπόλοιποι παράγοντες παραμένουν σταθεροί.

Κατά την επόμενη λοιπόν διετία (2010-2011) οι περισσότερες εισηγμένες εταιρείες προβλέπεται ότι θα βελτιώσουν τον παραπάνω δείκτη, όπως τουλάχιστον προκύπτει από τις εκτιμήσεις του Τμήματος Ανάλυσης της Πειραιώς Χρηματιστηριακής (στοιχεία παρατιθέμενου πίνακα).

Συγκεκριμένα από τις 32 εταιρείες που εξετάζει η Πειραιώς Χρηματιστηριακή (όσες περιλαμβάνονται στο universe, πλην των τραπεζών) μόλις έξι αναμένεται να επιδεινώσουν το συγκεκριμένο δείκτη ρευστότητας (και αυτό χωρίς να τον φτάσουν σε επικίνδυνα επίπεδα) με στόχο να υλοποιήσουν συγκεκριμένες επενδύσεις. Για παράδειγμα, Motor Oil και Ελληνικά Πετρέλαια θα χρηματοδοτήσουν τις νέες εξαγορές τους στη λιανική αγορά καυσίμων, η ΔΕΗ θα ξεκινήσει να υλοποιεί το φιλόδοξο πρόγραμμα αναδιάρθρωσής της, κ.λπ.

Θα πρέπει επίσης να σημειωθεί ότι στην προβλεπόμενη αυτή εξέλιξη, δεν φαίνεται να συμβάλλει τόσο πολύ η άνοδος του EBITDA (καθώς πρόκειται για μια διετία κρίσης, όπου μάλιστα μέσα στο 2010 τα καθαρά κέρδη ανά μετοχή προβλέπεται να υποχωρήσουν με διψήφιο ποσοστό), όσο:

Α. Η στόχευση σε θετικές λειτουργικές ταμιακές ροές.

Β. Η διατήρηση των επενδύσεων σε μηδενικά, ή έστω σε χαμηλά επίπεδα, σε σύγκριση με το παρελθόν, τουλάχιστον με βάση τις μέχρι σήμερα ανακοινώσεις και αποφάσεις των εταιρειών.

Σε ό,τι αφορά τις βελτιώσεις του δείκτη ρευστότητας, διακρίνουμε περιπτώσεις όπου ολοκληρώθηκαν μεγάλα επενδυτικά προγράμματα (πχ Τιτάν, Folli-Follie, κ.α.), ή και συνδυασμούς θετικών ταμιακών ροών με περιορισμένες επενδύσεις (πχ Σαράντης, Coca Cola Τρία Έψιλον, κ.α.), ή τέλος εταιρείες που λόγω κυκλικότητας είχαν πολύ χαμηλό EBITDA μέσα στο 2009, το οποίο αναμένεται να ανακάμψει μέσα στην επόμενη διετία (πχ Σιδενόρ).

Πορεία δείκτη καθαρού δανεισμού προς EBITDA
Εταιρεία	2009	2010	2011
Coca Cola Τρία Έψιλον	1,91	1,52	1,21
ΟΤΕ	1,97	1,82	1,63
ΟΠΑΠ	-0,64	-0,68	-0,74
ΔΕΗ	2,44	3,48	3,32
ΕΛΠΕ	2,67	3,47	3,87
Τιτάν	3,22	2,64	2,11
Motor Oil	2,57	3,6	3,02
Alapis	1,36	1,1	0,92
Jumbo	0,53	0	-0,13
Ελλάκτωρ	2,37	1,59	1,26
ΤΕΡΝΑ Ενεργειακή	-2,58	0,05	2,17
ΕΥΔΑΠ	2,77	2,44	1,89
Intralot	1,57	1,34	1,26
ΜΕΤΚΑ	0,22	0,03	0,25
ΕΧΑΕ	-2,6	-2,36	-2,38
Μυτιληναίος	3,6	2,56	2,07
Fourlis	1,79	1,78	1,58
Folli-Follie	3,24	2,83	2,34
Σιδενόρ	12	3,41	2,16
ΓΕΚ-ΤΕΡΝΑ	1,21	1,37	1,57
ΚΑΕ	3,08	2,93	2,69
Frigoglass	3,49	2,71	1,92
Lamda Development	10,11	6,66	5,13
Aegean	8,67	10,13	7,06
Forthnet	3,45	3	2,24
Σαράντης	0,58	0,08	-0,34
ΕΥΑΘ	0,05	0	0
Σωληνουργεία Κορίνθου	1,47	2,42	1,34
Autohellas	2,61	2,68	2,96
Trator	-3,53	-3,31	-3,09
Elmec Sport	5,15	4,88	4,37
Audiovisual	5,07	5,08	4,47
Πηγή: Πειραιώς Χρηματιστηριακή