Οι αμυντικές δαπάνες στέλνουν στα ύψη τις αποδόσεις στα ευρωομόλογα

Ο κίνδυνος υψηλότερων ελλειμμάτων ανεβάζει το μακροπρόθεσμο κόστος χρηματοδότησης της ΕΕ. Η καμπύλη αποδόσεων έχει φτάσει στο χειρότερο σημείο της τελευταίας διετίας. Τα ανοικτά ερωτήματα για τα επόμενα βήματα.

Δημοσιεύθηκε: 21 Φεβρουαρίου 2025 - 13:25

Το σχέδιο της Ευρώπης να δαπανήσει περισσότερα για την άμυνά της έχει τροφοδοτήσει την αύξηση του μακροπρόθεσμου κόστους δανεισμού των χωρών, επισημαίνουν οι επενδυτές, καθώς ενισχύονται οι προσδοκίες ότι θα αυξήσουν τις εκδόσεις χρέους.

Το μακροπρόθεσμο κόστος δανεισμού για μεγάλες οικονομίες όπως η Γερμανία και το Ηνωμένο Βασίλειο αυξάνεται τους τελευταίους μήνες, εν μέρει λόγω των προσδοκιών για μεγαλύτερη προσφορά κρατικού χρέους.

Τα στοιχήματα για την αύξηση των αμυντικών δαπανών έδωσαν τον τελευταίο καταλύτη, καθώς ο πρόεδρος των ΗΠΑ Ντόναλντ Τραμπ πιέζει να τερματιστεί ο πόλεμος στην Ουκρανία και προειδοποιεί τις χώρες ότι δεν πληρώνει επαρκώς για την ασφάλειά τους. Οι καμπύλες αποδόσεων του ευρωπαϊκού δημόσιου χρέους έχουν γίνει αυτή την εβδομάδα οι πιο απότομες των τελευταίων δύο ετών, καθώς το μακροπρόθεσμο κόστος δανεισμού αυξάνεται ταχύτερα από τις βραχυπρόθεσμες αποδόσεις -ένας δείκτης για τις προσδοκίες προσφοράς.

«Έρχονται υψηλότερα ελλείμματα από την ανάγκη να αυξηθούν οι αμυντικές δαπάνες», δήλωσε ο Mark Dowding, επικεφαλής επενδύσεων για σταθερό εισόδημα στην RBC BlueBay Asset Management.

Αυτό, είπε, αναμειγνύεται με τους κινδύνους πληθωρισμού και ένα «ασφάλιστρο αβεβαιότητας» που επέφερε η νέα κυβέρνηση των ΗΠΑ για να αυξήσει το μακροπρόθεσμο κόστος δανεισμού. Η RBC BlueBay έχει στοιχηματίσει σε πιο απότομες καμπύλες απόδοσης στην Ευρώπη και τις ΗΠΑ φέτος, ένα δημοφιλές στοίχημα για διαχειριστές περιουσιακών στοιχείων.

Η απόδοση του 10ετούς ομολόγου της Γερμανίας ανέβηκε πάνω από το 2,5%, από λίγο πάνω από το 2% στις αρχές Δεκεμβρίου. Το spread με τους 2ετείς τίτλους έφτασε κοντά στις 0,4 ποσοστιαίες μονάδες, το μεγαλύτερο χάσμα από τα τέλη του 2022. Οι προσδοκίες για αύξηση των αμυντικών δαπανών έχουν συσσωρευτεί στις εικασίες των αγορών ότι η χώρα θα μεταρρυθμίσει το συνταγματικό «φρένο χρέους» και θα αυξήσει τον δανεισμό για να στηρίξει ένα πακέτο δημοσιονομικών τόνωσης, μετά τις εκλογές της Κυριακής.

Η πρόσφατη αύξηση του μακροπρόθεσμου κόστους δανεισμού αντανακλά «κυρίως τον κίνδυνο η ΕΕ να χρειαστεί να ανακοινώσει ένα μπαζούκα δαπανών για να ανταποκριθεί στις αμυντικές της δεσμεύσεις», δήλωσε ο Pooja Kumra, στρατηγικός αναλυτής επιτοκίων στην TD Securities.

Οι μετοχές στον τομέα της άμυνας αυξήθηκαν αυτή την εβδομάδα, καθώς οι επενδυτές κινήθηκαν με την προσδοκία για μεγαλύτερες αμυντικές δαπάνες. Ωστόσο, δεν υπάρχει ακόμη σαφήνεια για την έκταση των επιπλέον δαπανών ή πώς θα χρηματοδοτηθούν.

Η ΕΕ δήλωσε την περασμένη εβδομάδα ότι θα χαλαρώσει προσωρινά τους δημοσιονομικούς κανόνες για να επιτρέψει στις χώρες να δαπανήσουν περισσότερα για την άμυνά τους. Το Ηνωμένο Βασίλειο έχει υποσχεθεί να χαράξει μια «οδό» για την αύξηση των αμυντικών δαπανών από 2,3% σε 2,5% του ΑΕΠ, αλλά μια κίνηση για χαλάρωση των δημοσιονομικών κανόνων που θεσπίστηκαν μόλις τον Οκτώβριο ενδέχεται να μην αντιμετωπιστεί θετικά από τους επενδυτές.

«Είναι μια άλλη ανοδική πηγή πίεσης χρηματοδότησης στους [δείκτες] χρέους προς ΑΕΠ», δήλωσε ο Frank Gill, επικεφαλής του κλάδου για ευρωπαϊκές χώρες στον οίκο αξιολόγησης S&P. Η ΕΕ, είπε, χρειάζεται μια χρηματοδοτική «πρωτοβουλία γρήγορα για να δείξει ότι είναι σοβαρή σε ό,τι αφορά την αύξηση των αμυντικών δαπανών σε ευρωπαϊκό επίπεδο».

Κάποια μορφή κοινής έκδοσης χρέους από τις ευρωπαϊκές κυβερνήσεις, δυνητικά συμπεριλαμβανομένου του Ηνωμένου Βασιλείου και της Νορβηγίας, είναι μία από τις επιλογές που εξετάζουν οι αξιωματούχοι.