Εκρηκτική αύξηση στις αποδόσεις των εταιρικών junk bonds

Οι πιο «επικίνδυνοι» εταιρικοί δανειολήπτες της Ευρώπης πληρώνουν το υψηλότερο ασφάλιστρο των τελευταίων επτά ετών, γεγονός που υπογραμμίζει τους αυξανόμενους φόβους ότι μια μακρά περίοδος υψηλών επιτοκίων και η οικονομική επιβράδυνση θα μπορούσε να προκαλέσει περαιτέρω χρεοκοπίες.

Το λεγόμενο «spread» (διαφορά) μεταξύ των αποδόσεων του εταιρικού χρέους σε ευρώ με τριπλό C ή χαμηλότερο και των κρατικών τίτλων έχει διευρυνθεί σε περισσότερες από 18 ποσοστιαίες μονάδες κατά μέσο όρο, σύμφωνα με δείκτη ICE BofA.

Αυτό σηματοδοτεί τη μεγαλύτερη διαφορά από τον Ιούνιο του 2016 και ξεπερνά τα επίπεδα που παρατηρήθηκαν το 2020, όταν η κρίση του Covid-19 πυροδότησε φόβους για χρεοκοπίες. Στις αρχές του περασμένου έτους, η διαφορά ήταν μόλις 6,7 ποσοστιαίες μονάδες.

Οι αποδόσεις των κρατικών ομολόγων εκτινάχθηκαν στα ύψη και στις δύο πλευρές του Ατλαντικού τις τελευταίες εβδομάδες, παρασυρόμενες από τις ανησυχίες ότι τόσο η Federal Reserve όσο και η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα θα διατηρήσουν τα επιτόκια «υψηλά για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα» για να θέσουν υπό έλεγχο τον πληθωρισμό. Όμως, οι αποδόσεις των εταιρικών ομολόγων έχουν ανέβει με ακόμη πιο γρήγορο ρυθμό.

Τα αυξανόμενα spread δείχνουν ότι οι κάτοχοι ομολόγων απαιτούν μεγαλύτερα ασφάλιστρα για να τους αποζημιώσουν έναντι στον κίνδυνο αθέτησης υποχρεώσεων.

Οι ευρωπαϊκές εταιρείες που έχουν αθετήσει ομόλογα ή δάνεια τους τελευταίους μήνες περιλαμβάνουν τον γαλλικό λιανοπωλητή Casino Guichard-Perrachon, τον ολλανδικό κατασκευαστή Keter και τη βελγική Ideal, σύμφωνα με τον οίκο αξιολόγησης Moody's.

Αναλυτές και επενδυτές είπαν ότι η αυτή η διεύρυνση των spreads υπογραμμίζει τις επίμονες ανησυχίες για την υγεία της οικονομίας της περιοχής. Τονίζει επίσης διαρθρωτικά ζητήματα στην αγορά ομολόγων υψηλής απόδοσης της Ευρώπης - συμπεριλαμβανομένης της έλλειψης βάθους και ρευστότητας - που έχουν τροφοδοτήσει πιο έντονες κινήσεις από εκείνες της ίδιας κατηγορίας περιουσιακών στοιχείων στις ΗΠΑ.

«Νομίζω ότι το οικονομικό σκηνικό στην Ευρώπη είναι σίγουρα χειρότερο από ό,τι στις ΗΠΑ», δήλωσε ο Christian Hantel, διευθυντής χαρτοφυλακίου εταιρικών ομολόγων στην ελβετική εταιρεία Vontobel. Η διεύρυνση των spreads «πρέπει να εξεταστεί στο πλαίσιο της βραδύτερης οικονομικής ανάπτυξης, των επιθετικών αυξήσεων των επιτοκίων και των συνεχιζόμενων υψηλών τιμών πληθωρισμού».

Πολύ περισσότερες εταιρείες της Βόρειας Αμερικής έχουν αθετήσει το χρέος τους μέχρι στιγμής φέτος σε σύγκριση με την Ευρώπη. Τα spreads για ομόλογα διαβάθμισης CCC στις ΗΠΑ έχουν επίσης αυξηθεί από το τέλος του καλοκαιριού. Ωστόσο, παραμένουν στις 10 ποσοστιαίες μονάδες περίπου, γύρω στα επίπεδα που παρατηρήθηκαν μόλις πριν από λίγους μήνες.

«Η Ευρώπη έχει ένα χρηματοπιστωτικό σύστημα που βασίζεται στις τράπεζες. Οι ΗΠΑ έχουν ένα χρηματοπιστωτικό σύστημα που βασίζεται στην αγορά», δήλωσε ο Torsten Sløk, επικεφαλής οικονομολόγος της Apollo. «Υπάρχουν πολύ λιγότερα μέρη για να πάτε στην Ευρώπη — μπορείτε πραγματικά να πάτε βασικά μόνο στον τραπεζικό τομέα, επειδή οι πιστωτικές αγορές απλώς παίζουν πολύ μικρότερο ρόλο».

Αυτό το σχετικά μικρό μέγεθος της αγοράς επιτρέπει επίσης σε μεμονωμένες πιστώσεις να έχουν δυσανάλογη επιρροή στην κατεύθυνση ενός δείκτη ή υποδείκτη. Ένα ομόλογο που εκδόθηκε από τον υπερχρεωμένο γαλλικό όμιλο τηλεπικοινωνιών Altice, με απόδοση 29% και λήξη τον Μάιο του 2027, έχει τη μεγαλύτερη στάθμιση στον δείκτη υψηλής απόδοσης τριπλού C στην Ευρώπη, στο 4,7%. Το spread του έχει διευρυνθεί σε περισσότερες από 28 ποσοστιαίες μονάδες από λιγότερο από 26 ποσοστιαίες μονάδες στα τέλη Σεπτεμβρίου, σύμφωνα με στοιχεία του Bloomberg.