** Οι πίνακες που αφορούν στις αποδόσεις μετοχών και στις νέες τιμές-στόχους δημοσιεύονται στη δεξιά στήλη "Συνοδευτικό Υλικό".

Tα επίσημα στοιχεία επιβεβαίωσαν αυτό που συζητούσαν οι χρηματιστές μεταξύ τους: οι ξένοι έχουν επιστρέψει στις ελληνικές μετοχές ύστερα από αρκετό καιρό «αδράνειας». Η επάνοδός τους είναι μια εξέλιξη ουσιώδης γιατί δείχνει ότι κάτι μπορεί και να αλλάζει επιτέλους στο Χ.Α.

Οι εκθέσεις που δημοσιεύτηκαν πρόσφατα για τις ελληνικές μετοχές, ειδικά από ξένους οίκους, έχουν διπλή ερμηνεία: Από τη μία πλευρά εξακολουθεί να είναι μικρός ο αριθμός των τίτλων για τους οποίους οι αναλυτές τείνουν να συμφωνούν ότι «τα πράγματα θα πάνε καλά» - στοιχείο που προβληματίζει. Από την άλλη, έπειτα από αρκετό καιρό, η εικόνα για τον τραπεζικό κλάδο φαίνεται πως βελτιώνεται ελαφρά σε σχέση με τους προηγούμενους μήνες.

Ωστόσο, το σημαντικότερο σημείο ίσως είναι πως, παρά την αύξηση των θέσεών τους στο Χ.Α., οι ξένοι εξακολουθούν να ενδιαφέρονται για τις επονομαζόμενες «αμυντικές επιλογές»

Παρότι τόσο η Credit Suisse, την προηγούμενη εβδομάδα, όσο και η Citigroup, πριν από λίγες μέρες, προχώρησαν σε μικρό θετικό update των εκτιμήσεών τους για την ελληνική οικονομία, οι αναλυτές επισημαίνουν πως δεν έχει ξεκινήσει ακόμα η μετατόπιση των επιλογών από τις αμυντικές μετοχές σε αυτές με υψηλότερο beta - κίνδυνο στην εγχώρια αγορά τίτλων, στοιχείο που φαίνεται και από την ποιότητα των ξένων παικτών στην παρούσα ανοδική φάση.

Επιπρόσθετα, η απόφαση της κυβέρνησης να προχωρήσει σε ευρύ πρόγραμμα αποκρατικοποιήσεων, υπό την πίεση, της τρόικας επαναφέρει στο προσκήνιο τα κρατικόχαρτα κάποια εκ των οποίων συμπεριλαμβάνονται και στις αμυντικές μετοχές.

Ένα ουσιαστικό ποσοτικό δεδομένο είναι ότι οι μετοχές για τις οποίες έχουν αυξηθεί οι μέσες τιμές-στόχοι κινούνται με θετικό πρόσημο ή υπεραποδίδουν της αγοράς, ενώ, αντίθετα, σε αυτές όπου η μέση τιμή-στόχος είναι χαμηλότερη το ταμπλό έχει κινηθεί αναλόγως.

Ο «Μ», με τη χρήση της βάσης δεδομένων της FactSet, παρουσιάζει στοιχεία από όλες σχεδόν τις εκθέσεις που έχουν δημοσιευτεί στη διάρκεια του τρέχοντος έτους για τους ελληνικούς τίτλους τόσο από ξένους επενδυτικούς οίκους όσο και από τις εγχώριες χρηματιστηριακές, δίνοντας όλες τις τελευταίες τιμές-στόχους και τις συστάσεις.

--- Ο τραπεζικός κλάδος

Παρά την άνοδο και την υπεραπόδοση των ελληνικών τραπεζικών μετοχών, οι αναλυτές δεν έχουν αλλάξει τις συστάσεις τους προς το θετικότερο, παραμένοντας αρνητικοί ή στην καλύτερη περίπτωση ουδέτεροι. 

* Για την Εθνική Τράπεζα, από τις αρχές του 2011 η απόδοση στο ταμπλό του Χ.Α. είναι 27,3%, ενώ η μέση τιμή-στόχος έχει αυξηθεί κατά 5%, στα 9 ευρώ από 8,60 ευρώ προηγουμένως, και το περιθώριο ανόδου διαμορφώνεται στο 17%. 

* Για την Alpha Bank, αντίθετα, παρά την απόδοσή της στο ταμπλό από τις αρχές έτους στο 22,6%, η μέση τιμή-στόχος για τη μετοχή της είναι σταθερή στα 5,35 ευρώ και το περιθώριο ανόδου διαμορφώνεται στο 15% εν συγκρίσει με την τιμή στο ταμπλό. 

* Αναφορικά με την EFG Eurobank, παρά την υπεραπόδοση του τίτλου έως σήμερα στο ταμπλό του Χ.Α. με άνοδο 24,3%, η μέση τιμή-στόχος τώρα φτάνει τα 4,50 ευρώ από 4,90 ευρώ στις αρχές του 2011, μειωμένη σε ποσοστό 8%. Αξιοπρόσεκτο είναι το στοιχείο ότι η Unicredit έχει μειώσει από τις 3/2 την τιμή-στόχο για τη μετοχή της τράπεζας στα 2,60 ευρώ, με σύσταση «underweight». Στον αντίποδα, η C.A. Cheuvreux δίνει σύσταση «outperform» και τιμή-στόχο στα 5 ευρώ. 

* Για την Τράπεζα Πειραιώς, οι αναλυτές συνεχίζουν να είναι επιφυλακτικοί. Η τιμή-στόχος έχει υποχωρήσει από το 1,85 στο 1,70 ευρώ μετά και την αύξηση του μετοχικού κεφαλαίου, ενώ η απόδοση στο ταμπλό είναι -16,2% από τις αρχές έτους. 

* Όσον αφορά στην Τράπεζα Κύπρου, παρά την απόδοση του τίτλου της κατά +31,8% και το γεγονός ότι είναι top outperformer από τις αρχές της χρονιάς στις τράπεζες, η μέση τιμή-στόχος δεν κινείται ανοδικά το αντίστοιχο χρονικό διάστημα: έχει περιοριστεί στα 3,74 ευρώ από 4,07 ευρώ προγενέστερα και το περιθώριο ανόδου περιορίζεται στο 10%.

* Για τη Marfin Popular Bank η σε εξέλιξη αύξηση στο μετοχικό κεφάλαιο δεν έχει βοηθήσει στο ταμπλό τη μετοχή και η τιμή-στόχος έχει κινηθεί και σε αυτήν την περίπτωση πτωτικά κατά 3%, στο 1,15 ευρώ.

* Τέλος, αντίθετες πορείες εμφανίζουν οι μέσες τιμές-στόχοι για την ΑΤΕbank και το Ταχυδρομικό Ταμιευτήριο: στην πρώτη σημειώνεται ισχυρή μείωση κατά 28%, ενώ στο Ταμιευτήριο οριακή αύξηση στο 3%. Όσον αφορά στις αποδόσεις τους στο ταμπλό, διαμορφώνονται στο +8,1% και στο +11,6% αντίστοιχα.

--- Οι μεγάλοι κερδισμένοι το νέο έτος

Αναφορικά με τον μεγάλο αριθμό εκθέσεων και τη σημαντική αύξηση στις μέσες τιμές-στόχους, την παράσταση συνεχίζουν να κλέβουν μεγάλες εξαγωγικές επιχειρήσεις, εταιρείες με δυνατές ταμειακές ροές και υψηλά μερίσματα. Δηλαδή, αμυντικές επιλογές, με μικρό ρίσκο.

* Αρκετές είναι οι θετικές εκθέσεις που αφορούν στη Folli Follie Group από τις αρχές του 2011. Οι αναλυτές έχουν προχωρήσει σε αύξηση της μέσης τιμής-στόχου κατά 14%, στα 15,50 ευρώ από 13,56 ευρώ προηγουμένως. Η C.A. Cheuvreux έθεσε την τιμή-στόχο στα 15,50 ευρώ με «outperform», ενώ η απόδοση του τίτλου στο ταμπλό είναι 39,1%.

* Θετική έκπληξη σημειώνεται και για τον τίτλο της Frigoglass. Η τιμή-στόχος από τους αναλυτές για τη μετοχή είναι αυξημένη στα 14 ευρώ από 12,50 ευρώ προγενέστερα, ενώ στο ταμπλό του Χ.Α. η απόδοσή της διαμορφώνεται μόλις στο 14,1%, με σημαντική υποαπόδοση τη φετινή χρονιά. 

* Μεγάλο το ενδιαφέρον και για τον ΟΤΕ, όπως δείχνουν οι 15 διαφορετικές εκτιμήσεις μέσα σε έναν μήνα. Με τη μέση τιμή-στόχο να διαμορφώνεται από τα 6,7 ευρώ έως τα 11 ευρώ ανά μετοχή, οι αναλυτές φαίνεται πως έχουν διαφορετική άποψη για τη δίκαιη αποτίμηση του Οργανισμού. Ωστόσο, στο διάστημα των τελευταίων 30 ημερών η μέση τιμή-στόχος έχει σημειώσει άνοδο από τα 8,10 στα 8,50 ευρώ ανά μετοχή, ενώ στο ταμπλό η απόδοση είναι +32,1%. 

* Με σημαντική μεταβολή κινείται και ο τίτλος του ΟΠΑΠ, αφού, πέρα από τον σημαντικό αριθμό εκθέσεων, η μέση τιμή-στόχος αυξήθηκε σε ποσοστό 8%, στα 15,50 ευρώ, και οι περισσότερες συστάσεις παρέμειναν θετικές. Η απόδοση του τίτλου από τις αρχές του έτους είναι +19,2%, σε σχετική ισορροπία συγκρινόμενη με την αγορά. 

* Υψηλότερα διαμορφώνονται και οι τιμές-στόχοι για τις μετοχές της Motor Oil και των Ελληνικών Πετρελαίων σε έναν μήνα, σε ποσοστά 6% και 5% αντίστοιχα. Το πρώτο τρίμηνο αναμένεται μάλλον καλύτερο από τις εκτιμήσεις. Για τη Motor Oil η μέση τιμή-στόχος αυξήθηκε στα 11 ευρώ με απόδοση +24,4% στο ταμπλό, ενώ για τα ΕΛΠΕ διαμορφώθηκε στα 7,80 ευρώ και η απόδοση βρίσκεται στο +28,5%. 

* Αρκετά αυξημένες είναι οι εκτιμήσεις για την ΕΧΑΕ: η μέση τιμή-στόχος είναι βελτιωμένη κατά 11%, στα 6,70 ευρώ ανά μετοχή, ενώ στο ταμπλό του Χ.Α. η απόδοση εντοπίζεται ήδη στο +26,7%.

--- Οι «χαμένοι» του παιχνιδιού

* Με μεγάλες διαφοροποιήσεις μεταξύ των αναλυτών διαμορφώνεται η εικόνα για την Τιτάν. Η μέση τιμή-στόχος φτάνει στα 17,30 ευρώ, όταν στο ταμπλό η μετοχή είναι διαπραγματεύσιμη στα 15,69 ευρώ. Η μείωση στην τιμή-στόχο είναι μόλις 3%, αλλά στο ταμπλό η υποαπόδοση είναι αισθητή και διαμορφώνεται στο -4,4%. 

* Παρόμοια είναι η εικόνα και για τον τίτλο της ΔΕΗ. Παρά το μεγάλο όφελος από τις αλλαγές στη φορολογία, η μέση τιμή-στόχος για τη μετοχή της Επιχείρησης τον τελευταίο μήνα έχει μειωθεί κατά 8%, στα 15,40 ευρώ από 16,76 ευρώ, και μάλιστα στο ταμπλό υποαποδίδει αισθητά με μόλις +10% έναντι του +18% της αγοράς και δεν είναι τυχαίο πως, παρά τα αμυντικά χαρακτηριστικά της, δεν ήταν top pick των ξένων για το 2011. 

* Όσον αφορά στην Alapis, η τιμή στο ταμπλό του Χ.Α. κινείται με -4% περίπου και η μέση τιμή-στόχος διαμορφώνεται 13% χαμηλότερα, στο 1,55 ευρώ, αν και το περιθώριο ανόδου παραμένει πολύ υψηλό. 

* Για την εταιρεία Fourlis, η μέση τιμή για τη μετοχή έχει κινηθεί 9% χαμηλότερα, στα 6,20 ευρώ, και στο ταμπλό η απόδοσή της είναι σχεδόν μηδενική από τις αρχές έτους. 

* Τέλος, όσον αφορά στην ΕΥΔΑΠ, η μέση τιμή-στόχος είναι μειωμένη κατά 6%, στα 5,30 ευρώ, ενώ στο ταμπλό εμφανίζει υποαπόδοση για το 2011. 

** Οι πίνακες που αφορούν στις αποδόσεις μετοχών και στις νέες τιμές-στόχους δημοσιεύονται στη δεξιά στήλη "Συνοδευτικό Υλικό".

*** Αναδημοσίευση από το 673ο φύλλο της εβδομαδιαίας εφημερίδας "ΜΕΤΟΧΟΣ & ΕΠΕΝΔΥΣΕΙΣ", 11 - 15 Φεβρουαρίου 2011.