* * Δείτε τους αναλυτικούς πίνακες με τις νέες τιμές στόχους, τις περικοπές στα καθαρά κέρδη και τις νέες εκτιμήσεις για τα κέρδη ανά μετοχή των μετοχών του FTSE 20, στη δεξιά στήλη "Συνοδευτικό Υλικό".

Οι τιμές - στόχοι και οι εκτιμήσεις για τα κέρδη ανά μετοχή των εταιρειών της υψηλής κεφαλαιοποίησης είναι ο οδηγός για το τι μέλλει γενέσθαι και στο ταμπλό της Σοφοκλέους.

Στην παρούσα χρονική στιγμή, τόσο η εξέλιξη των τιμών στόχων όσο και των κερδών ανά μετοχή τείνουν στο συμπέρασμα ότι η άνοδος στη Σοφοκλέους και ειδικά στα επονομαζόμενα «βαριά χαρτιά» θα αποτελέσει δύσκολο εγχείρημα, αφού μετά την ανακοίνωση των αποτελεσμάτων πρώτου τριμήνου οι νέες εκτιμήσεις είναι ακόμα πιο δυσοίωνες για την μεγάλη πλειονότητα των εταιρειών.

Παρότι έχει παρέλθει μικρό χρονικό διάστημα από την περίοδο ανακοίνωσης των τριμηνιαίων αποτελεσμάτων οι αναλυτές έχουν ήδη προβεί σε σημαντικές περικοπές τόσο στα κέρδη όσο και στις τιμές στόχους, δημιουργώντας σημαντικά αναχώματα στους «αισιόδοξους». Ειδικά στις τράπεζες το «κούρεμα» σε τιμές στόχους και EPS υπερβαίνει κάθε προηγούμενο! Το χειρότερο ωστόσο είναι ότι κάθε νέα έκθεση κατεβάζει τον πήχη ακόμα χαμηλότερα για τις μετοχές της υψηλής κεφαλαιοποίησης.

Οι εκτιμήσεις για τα κέρδη στις ελληνικές μετοχές έχουν μειωθεί σημαντικά, καθώς το δίπτυχο της ισχυρής πτώσης στην πραγματική οικονομία το 2010 και το 2011 αλλά και ο κίνδυνος της χώρας συνηγορούν τα μέγιστα προς αυτή την εξέλιξη. Ο δείκτης των blue chips στη Σοφοκλέους όχι μόνο αποτιμάται υψηλότερα από τον ευρωπαϊκό μέσο όρο αλλά εμφανίζει και σαφή μειονεκτήματα τόσο σε όρους αύξησης των καθαρών κερδών ανά μετοχή όσο και σε μερισματικές αποδόσεις.

Τι δείχνουν τα στοιχεία για τις τράπεζες

Μείωση στις τιμές στόχους των μετοχών της υψηλής κεφαλαιοποίησης παρατηρείται τελευταία, γεγονός που οφείλεται σε μεγάλο βαθμό στις αναθεωρήσεις που παρατηρούνται στις εγχώριες τραπεζικές μετοχές.

Η δημοσιοποίηση των αποτελεσμάτων για το πρώτο τρίμηνο του 2010 σε συνδυασμό με την κατάσταση της ελληνικής οικονομίας, έχουν οδηγήσει τις μέσες τιμές στόχοι για τις τράπεζες αρκετά χαμηλότερα. Παρά το γεγονός ότι συνολικά όλες οι μετοχές της υψηλής κεφαλαιοποίησης έχουν θετικό upside potential, εντούτοις η εικόνα δεν δημιουργεί θετικές εντυπώσεις αν παράλληλα ελεγχθεί η διαχρονική εξέλιξη των τιμών στόχων και των κερδών ανά μετοχή.

Ίσως η πιο ενδεικτική μετοχή για την ορθή απεικόνιση της κατάστασης είναι η Εθνική Τράπεζα. Η μέση τιμή στόχος για την ΕΤΕ έχει μειωθεί κατά 27% από τα τέλη Απριλίου ενώ τα κέρδη ανά μετοχή των ετών 2010 και 2011 έχουν περικοπεί κατά 29% το 2010 και 19% το 2011 μετά την ανακοίνωση των αποτελεσμάτων για το πρώτο τρίμηνο. Προ της ανακοίνωσης τα καθαρά κέρδη της ΕΤΕ για το σύνολο του 2010 προβλέπονταν στα 1.015 εκατ. ευρώ και μετά τα αποτελέσματα σε 670 εκατ. ευρώ ή 34% μείωση.

Για την Alpha Bank, από τα τέλη Απριλίου, η μέση τιμή στόχος για τη μετοχή έχει μειωθεί στα 6 ευρώ ανά μετοχή από 8,50 ευρώ έναντι 4,16 ευρώ που είναι η τιμή στο ταμπλό. Το περιθώριο ανόδου από τα τρέχοντα επίπεδα είναι 30%, αλλά να επισημανθεί ότι τα κέρδη ανά μετοχή της για φέτος για την ίδια περίοδο έχουν μειωθεί μετά την ανακοίνωση στο τρίμηνο κατά 34% και 27% για το 2011. Τα καθαρά κέρδη του 2010 μετά τα αποτελέσματα μειώθηκαν 41% στα 158 εκατ. ευρώ από 268 εκατ. ευρώ προ των αποτελεσμάτων.

Για την ΑΤΕ Βank, η μέση τιμή στόχος έχει διαμορφωθεί στα επίπεδα του 1 ευρώ ανά μετοχή και το περιθώριο ανόδου διαμορφώνεται σε -11%, ενώ μετά τα αποτελέσματα πρώτου τριμήνου, τα κέρδη ανά μετοχή έγιναν ζημιές τόσο για φέτος όσο και για το 2011. Η Τραπεζα Κυπρου εμφανίζει περιθώριο ανόδου 41%, αφού ενώ η μέση τιμή στόχος έχει μειωθεί λίγο κατά 9% μετά το πρώτο τρίμηνο ενώ η εκτίμηση για τα κέρδη ανά μετοχή του 2010 περικόπηκε κατά 13% και 15% για το 2011.

Επιπρόσθετα, η μετοχή της EFG Eurobank εμφανίζει 44% περιθώριο ανόδου, ωστόσο η τιμή στόχος μόνο στο τελευταίο χρονικό διάστημα έχει μειωθεί 21% και τα κέρδη ανά μετοχή κατά 61% φέτος 39% το 2011. Για τη Marfin Popular Bank, η μέση τιμή στόχος έχει μειωθεί 20% από αρχές έτους και τα EPS του 2010 κατά 33% και 15% για το 2011.

Τα κέρδη της τράπεζας προβλέπονται πλέον στα 121 εκατ. ευρώ από 263 εκατ. ευρώ πριν τη δημοσίευση ή 21% μείωση. Για την Τράπεζα Πειραιώς, η μέση τιμή στόχος έχει σημειώσει 26% πτώση από τα τέλη Απριλίου ενώ για τα κέρδη ανά μετοχή η εικόνα είναι χειρότερη αφού η περιστολή αγγίζει το 76% το 2010 και το 39% το 2011. Για το σύνολο του 2010, οι αναλυτές εκτιμούν κερδοφορία της τάξεως των 44 εκατ. ευρώ από 146 εκατ. ευρώ 1 μήνα πριν, -70%! Τέλος, οι εκτιμήσεις για το Ταχυδρομικό Ταμιευτήριο είναι σημαντικά περικομμένες και το 2010 θα είναι ζημιογόνο.

Οι λοιπές δυνάμεις της υψηλής κεφαλαιοποίησης

Ωστόσο, οι 12 εταιρείες πλην τραπεζών δεν εμφανίζουν αρκετά καλύτερη εικόνα, με εξαίρεση ίσως την Coca Cola 3E, τη ΔΕΗ, τα Ελληνικά Πετρέλαια και την Μυτιληναίος. Για τη μετοχή του Μυτιληναίου, η μέση τιμή στόχος που έχει τεθεί είναι τα 6,40 ευρώ έναντι 4,24 ευρώ στο ταμπλό και περιθώριο ανόδου 51%, ενώ τα εκτιμώμενα κέρδη ανά μετοχή για την εταιρεία μετά το πρώτο τρίμηνο διατηρήθηκαν αλώβητα. Για την Coca Cola 3E, το περιθώριο ανόδου 22% ενώ η μέση τιμή στόχος έχει αυξηθεί 0,5% από τα τέλη Απριλίου, ενώ τα EPS για το 2010 διατηρήθηκαν ενώ για το 2011 μειώθηκαν κατά 2% μόνο.

Για τα Ελληνικά Πετρέλαια, η μέση τιμή στόχος αυξήθηκε έστω και οριακά κατά 1% στα 7,90 ευρώ ενώ τα εκτιμώμενα κέρδη ανά μετοχή για τα έτη 2010 και 2011 για το μεν 2010 διατηρήθηκαν αμετάβλητα ενώ για το 2011 μειώθηκαν 8%. Για τη ΔΕΗ, η τιμή στόχος μειώθηκε λίγο κατά 3% στα 16,56 ευρώ με περιθώριο ανόδου 32% ενώ στα EPS είχαμε ανεπαίσθητες μεταβολές και για τα δύο έτη αναφοράς.

Αντίθετα, για τον ΟΤΕ, την Ελλάκτωρ και τον ΟΠΑΠ η μέση τιμή στόχος μειώθηκε από 15% έως 19% σε σχέση με τον προηγούμενο μήνα. Για την εταιρεία Ελλάκτωρ, μετά τα αποτελέσματα τριμήνου οι εκτιμήσεις για τα κέρδη ανά μετοχή έχουν σημειώσει σημαντική πτώση κατά 44% για το 2010 και39% για το 2011, με το απόλυτο μέγεθος για το 2010 να διαμορφώνεται σε 54 εκατ. ευρώ.

Για τη μετοχή του ΟΤΕ, οι αναλυτές περικόπτουν συνεχώς τιμή στόχο και τα EPS, αφού μετά τα πεπραγμένα του πρώτου τριμήνου η μέση τιμή στόχος έχει περιοριστεί κατά 15% ενώ τα EPS για το 2010 και το 2011 κατά 25% και τα δύο έτη με το απόλυτο μέγεθος να περιορίζεται στα 353 εκατ. ευρώ από 455 εκατ. ευρώ πριν.

Για τον ΟΠΑΠ, η τιμή στο ταμπλό απέχει σχεδόν 40% από την τιμή στόχο ενώ οι εκτιμήσεις για τα κέρδη του 2010 και 2011 μειώνονται συνεχώς ενώ μετά το πρώτο τρίμηνο η μείωση για το 2010 και το 2011 είναι -29% και -27%. Ελαφρώς λιγότερο αρνητικές είναι οι εξελίξεις σε Motor Oil, Τιτάν και Jumbo.

Για τη μεν Jumbo παρά τη σημαντική πτώση στην τιμή στόχο κατά 17%, οι εκτιμήσεις για τα κέρδη βελτιώθηκαν 5% για το 2010 και μειώθηκαν 7% για το επόμενο έτος. Για τη Motor Oil, η τιμή στόχος μετά αποτελεσμάτων «πήγε» στα 11,7 ευρώ, -6%, ενώ τα κέρδη ανά μετοχή μειώθηκαν 2% και 10% για το 2010 και το 2011, αντίστοιχα.

Τέλος, για την Τιτάν, οι εκτιμήσεις μειώθηκαν 6% και 9% μετά τα αποτελέσματα ενώ η τιμή στόχος προσαρμόστηκε χαμηλότερα κατά 7% στα 19,3 ευρώ. 


* Επικαιροποιημένη αναδημοσίευση από το 638ο φύλλο της εβδομαδιαίας εφημερίδας ΜΕΤΟΧΟΣ & ΕΠΕΝΔΥΣΕΙΣ, 11 – 15 Ιουνίου 2010.

** Δείτε τους αναλυτικούς πίνακες με τις νέες τιμές στόχους, τις περικοπές στα καθαρά κέρδη και τις νέες εκτιμήσεις για τα κέρδη ανά μετοχή των μετοχών του FTSE 20, στη δεξιά στήλη "Συνοδευτικό Υλικό".