* Οι πίνακες με τις εκτιμήσεις για τα Ρ/Ε και την κερδοφορία των μετοχών του FTSE 40 την περίοδο 2010-2011 , δημοσιεύονται στη δεξιά στήλη: "Συνοδευτικό Υλικό".

Η διολίσθηση της Σοφοκλέους κάτω από τις 2.000 μονάδες έχει ζημιώσει περισσότερο τις μετοχές της μεσαίας κεφαλαιοποίησης, αφού οι απώλειες των τίτλων του FTSE/ASE Mid 40 στο έτος διαμορφώθηκαν στο 27%, ενώ αντίθετα ο δείκτης της υψηλής κεφαλαιοποίησης έχει σημειώσει πτώση 25%.

Για την περίοδο των 52 εβδομάδων, ο Γενικός Δείκτης και ο αντίστοιχος της υψηλής κεφαλαιοποίησης έχουν κινηθεί πτωτικά με ρυθμούς της τάξεως του 20% και του 23% αντίστοιχα, ενώ ο δείκτης της μεσαίας κεφαλαιοποίησης έχει σημειώσει μείωση 21,6%.

Η υποαπόδοση των midcaps μόνο αναμενόμενη δεν μπορεί να θεωρηθεί, αφού η μεγάλη συμμετοχή των μεγάλων ξένων παικτών δεν παρουσιάζεται σε αυτήν την κατηγορία μετοχών, αλλά στον FTSE/ASE-20 και στους τραπεζικούς τίτλους.

Από την άλλη πλευρά, και σε ευθεία αντίθεση με την πλειονότητα των εταιρειών της υψηλής κεφαλαιοποίησης, παρά την κακή οικονομική συγκυρία πολλές επιχειρήσεις της μεσαίας κεφαλαιοποίησης διαθέτουν υγιή θεμελιώδη χαρακτηριστικά και μεγαλύτερη ευελιξία για τη διαχείριση της ύφεσης, συνδυασμένα με ελκυστικούς δείκτες αποτίμησης.

Το στοιχείο που κάνει πλέον την εμφάνισή του δυναμικά είναι ο σαφής διαχωρισμός ακόμα και ανάμεσα στις επιχειρήσεις οι οποίες συνθέτουν τον δείκτη της μεσαίας κεφαλαιοποίησης. Δύο ταχυτήτων εμφανίζονται οι εταιρείες τόσο στα κέρδη όσο και στις αποδόσεις. Η πρώτη κατηγορία αφορά στις μετοχές με θετικό growth για φέτος και θετική κίνηση ή μικρές απώλειες στο ταμπλό και η δεύτερη στις υπόλοιπες!

Οι δείκτες

Μία κατηγορία στην οποία πάντα ο FTSE/ASE-40 υπερτερούσε ήταν οι αποτιμήσεις σε όρους κερδοφορίας. Κατά μέσο όρο, πάντα, το P/E των εταιρειών του δείκτη της μεσαίας κεφαλαιοποίησης για το τρέχον έτος είναι της τάξεως των 11 φορών, έναντι 9,9 φορών για τον Γενικό Δείκτη και 10 φορών για τον FTSE/ASE-20. Αναφορικά με το 2011, ο μέσος πολλαπλασιαστής κερδών για τις εταιρείες της μεσαίας κεφαλαιοποίησης προβλέπεται στις 8 φορές έναντι 8 φορών για τη συνολική αγορά και 8,2 για τον FTSE/ASE-20.

Ωστόσο, μια σημαντική διαφορά μεταξύ των εταιρειών των τριών δεικτών είναι η προσδοκώμενη αύξηση των κερδών ανά μετοχή (EPS). Για το 2010 η μέση μεταβολή είναι της τάξεως του 27% στη μεσαία κεφαλαιοποίηση, έναντι οριακής αρνητικής μεταβολής τόσο για τον Γενικό Δείκτη όσο και για τον FTSE/ASE-20. Αξίζει να σημειωθεί ότι το consensus των αναλυτών χαρακτηρίζεται πολύ υψηλό και σχεδόν κάθε νέα έκθεση που έρχεται στο φως περιορίζει τις εκτιμήσεις για τα κέρδη ανά μετοχή των τραπεζικών τίτλων, άρα και του FTSE/ASE-20.

Η πρώτη ταχύτητα

Μεταξύ των εταιρειών του FTSE/ASE Mid 40 το 2010, η «πρώτη ταχύτητα» φαίνεται πως αφορά στις μετοχές των εταιρειών Frigoglass, Folli Follie, Σαράντης, Μέτκα, ΟΛΘ, ΕΥΔΑΠ, ΚΑΕ, EXAE και Aegean Airlines, οι οποίες ως επί το πλείστον σημειώνουν κέρδη ή αισθητά μικρότερες απώλειες από τους δείκτες, ενώ οι ρυθμοί μεταβολής των κερδών τους είναι θετικοί.

Στον αντίποδα, η Jumbo, για παράδειγμα, παρά τη μικρή πτώση κερδών που αναμένεται για το 2010, στο ταμπλό σημειώνει μείωση από την αρχή του έτους σε ποσοστό 37,3%.

Για τη Lamda Development, την Alapis, τη Χαλκόρ, την Τέρνα Ενεργειακή και τη Σιδενόρ, παρά την εκτιμώμενη βελτίωση των κερδών τους το 2010, η πτώση στο ταμπλό αγγίζει μέχρι και το 47% και σε όλες τις μετοχές ξεπερνά το 30%. Ωστόσο, το αν οι εταιρείες θα μπορέσουν να επιδείξουν θετικούς ρυθμούς αύξησης των καθαρών κερδών τους για φέτος είναι ένα θέμα, αφού οι προβλέψεις των αναλυτών συνεχίζουν να περικόπτουν τις εκτιμήσεις αύξησης των μεγεθών τους.

• Σε όρους αύξησης των κερδών ανά μετοχή, η Frigoglass εκτιμάται ότι φέτος θα εμφανίσει ρυθμό της τάξεως του 221% για το 2010, ενώ από τις αρχές του έτους στο ταμπλό η μετοχή σημειώνει κέρδη πάνω από 45%. Η αποτίμηση της εταιρείας εξακολουθεί να είναι σε υψηλά επίπεδα και για τα δύο έτη (2010 και 2011), με δείκτη τιμής προς κέρδη στις 23,9 φορές φέτος, αλλά στις 14,3 φορές για το 2011, ενώ η μετοχή έχει κινηθεί ανοδικά κατά 105% στην απόδοση ενός έτους!

• Υψηλούς ρυθμούς αύξησης, αισθητά ανώτερους από την αγορά, εκτιμάται ότι θα επιδείξει η Μετκα, αφού για το 2010 πιστεύεται ότι θα αυξήσει την κερδοφορία της πάνω από 85% σε σχέση με το 2009 και θα σημειώσει +12% στη διάρκεια του 2011. Επίσης, οι παραπάνω εκτιμήσεις κερδοφορίας συνδυάζονται με ιδιαίτερα χαμηλότερους δείκτες αποτίμησης σε όρους κερδοφορίας, αφού για τα δύο έτη ο πολλαπλασιαστής υπολογίζεται στις 7,7 φορές το 2010 και στις 6,5 φορές το 2011. Σε όρους απόδοσης, η μετοχή της Μέτκα έχει αποδώσει –2,2% από την αρχή του 2010, ενώ στο διάστημα του ενός έτους είναι στο +26% και η πτώση στο ταμπλό της Σοφοκλέους την αφήνει ανεπηρέαστη.

• Για τη μετοχή της Folli Follie, οι αναλυτές προβλέπουν πλέον ότι το 2010 ο ρυθμός αύξησης των EPS θα κινηθεί στο +4% και στο +19% τον επόμενο χρόνο. Σε μια πολύ δύσκολη συγκυρία για τον εμπορικό κλάδο, η εταιρεία φαίνεται πως μπορεί να κινείται ενάντια στο ρεύμα, ενώ στο ταμπλό η αποτίμησή της είναι 5, και 4,7 φορές τα καθαρά εκτιμώμενα κέρδη του 2010 και του 2011 αντίστοιχα. Όσον αφορά στις αποδόσεις, ο τίτλος κινείται με +19% στη διάρκεια του 2010, αλλά η απόδοση ενός έτους είναι +69%!

• Για τη Σαράντης, οι ρυθμοί αύξησης των κερδών ανά μετοχή για τα έτη 2010 και 2011 προσεγγίζουν το 6% και το 16%, ενώ η αποτίμηση της εταιρείας στο ταμπλό είναι κοντά στις 9 φορές τα καθαρά κέρδη του 2010 και στις 7,5 φορές τα καθαρά κέρδη του 2011. Επίσης, η αποτίμηση σε όρους λογιστικής αξίας κινείται παράλληλα με τον Γενικό Δείκτη στη 1,2 φορά για το 2010 και στη 1,1 φορά για το 2011, ενώ οι αποδόσεις στο ταμπλό για τη μετοχή είναι ιδιαίτερα υψηλές συγκρινόμενες με τους δείκτες, αφού στην απόδοση ενός έτους σημειώνεται σημαντική υπεραπόδοση με +14%.

• Για την ΕΥΔΑΠ, οι δείκτες αποτίμησης για το 2010 και το 2011 υπολογίζονται σε 15 και 17 φορές τα καθαρά κέρδη, αρκετά πάνω από τον μέσο όρο, ωστόσο οι δείκτες τιμής προς λογιστική αξία διαμορφώνονται στη 0,7 φορά, ενώ οι αποδόσεις του τίτλου στο ταμπλό είναι της τάξεως του 3,4% στο διάστημα του 2010, όταν ο Γενικός Δείκτης χάνει 20% και ο FTSE/ASE-20 ποσοστό 25%.

• Σημαντική αύξηση στις εκτιμήσεις των αναλυτών επιδεικνύει ο τίτλος των ΚΑΕ. Για το 2010 η μέση εκτίμηση των αναλυτών τοποθετεί την αύξηση στα EPS στο 18% και για το 2011 στο 10%, ενώ οι δείκτες αποτίμησης της μετοχής διαμορφώνονται στις 6 φορές για φέτος και στις 6,2 φορές για το επόμενο έτος. Οι αποδόσεις στο ταμπλό για την εταιρεία για την περίοδο ενός έτους είναι στο -11%, ωστόσο στις παραπάνω αποδόσεις πρέπει να ληφθεί υπόψη και η υψηλή μερισματική απόδοση του τίτλου.

• Όσον αφορά στην ΕΧΑΕ, οι δείκτες αποτίμησης είναι 9,1 φορές και 7,5 φορές τα καθαρά κέρδη των ετών 2010 και 2011, ενώ το EPS Growth για τα δύο έτη είναι θετικό, 32% για φέτος και 9% για το επόμενο έτος. Οι αποδόσεις στο ταμπλό είναι -22% φέτος, όταν ο τραπεζικός δείκτης κινείται με απώλειες της τάξεως του 30%.

• Αναφορικά με την εταιρεία Aegean Airlines, o ρυθμος μεταβολής των κερδών ανά μετοχή είναι αρνητικός το 2010 αλλά ιδιαίτερα θετικός το 2011, ενώ στο ταμπλό ο τίτλος κινείται με -14% στη διάρκεια του 2010 και -4% στις 52 εβδομάδες.

• Για τον ΟΛΘ, παρά το γεγονός ότι οι προβλέψεις για την κερδοφορία είναι αμφιλεγόμενες, εντούτοις οι αποδόσεις για τις 52 εβδομάδες στο -3,1% είναι αρκετά καλή σε σχέση με τους δείκτες. 


* Οι πίνακες με τις εκτιμήσεις για τα Ρ/Ε και την κερδοφορία των μετοχών του FTSE 40 την περίοδο 2010-2011 , δημοσιεύονται στη δεξιά στήλη: "Συνοδευτικό Υλικό".

** Επικαιροποιημένη αναδημοσίευση από το 633ο φύλλο της εβδομαδιαίας εφημερίδας ΜΕΤΟΧΟΣ & ΕΠΕΝΔΥΣΕΙΣ, 7 – 11 Μαΐου 2010.