**** Αναλυτικοί πίνακες με τις αποδόσεις και τους δείκτες αποτίμησης των μετοχών του FT 40 δημοσιεύονται στη δεξιά στήλη "Συνοδευτικό Υλικό".

Η διολίσθηση της Σοφοκλέους κάτω από τις 2.000 μονάδες και η επάνοδος στις 2.150 μονάδες έχει ωφελήσει περισσότερο τους τίτλους της υψηλής κεφαλαιοποίησης, αφού τα κέρδη των μετοχών του FTSE/ASE-20 στο διάστημα του μήνα προσεγγίζουν το 9,8%, ενώ αντίθετα ο δείκτης της μεσαίας κεφαλαιοποίησης έχει σημειώσει άνοδο 6,1%.

Ωστόσο οι αποδόσεις σε διαφορετικά χρονικά διαστήματα δείχνουν ότι οι τίτλοι του FTSE/ASE Mid 40 είναι ελαφρώς πιο ανθεκτικοί. Η απόδοση των midcaps από τις αρχές του 2010 είναι -4,7% έναντι -4,8% για τον δείκτη της υψηλής κεφαλαιοποίησης και -2,6% για τον Γενικό Δείκτη.

Ο λόγος για την καλύτερη πορεία είναι απλός: Αρκετές από τις μετοχές της μεσαίας κεφαλαιοποίησης, παρά την κακή οικονομική συγκυρία, έχουν υγιή θεμελιώδη χαρακτηριστικά και χαμηλότερη συμμετοχή ξένων επενδυτών, ενώ παράλληλα διαθέτουν ελκυστικούς δείκτες αποτίμησης.

Για την περίοδο των 52 εβδομάδων, ο Γενικός Δείκτης και ο δείκτης της υψηλής κεφαλαιοποίησης έχουν κινηθεί ανοδικά με ρυθμούς της τάξεως του 39,6% και του 37,9% αντίστοιχα, ενώ εκείνος της μεσαίας κεφαλαιοποίησης έχει προσφέρει κέρδη 43,5%.

Πέραν των αποδόσεων, όμως, μία ακόμα κατηγορία στην οποία διαχρονικά ο FTSE/ASE Mid 40 υπερτερούσε ήταν οι αποτιμήσεις σε όρους κερδοφορίας. Κατά μέσο όρο πάντα, το P/E των εταιρειών του δείκτη της μεσαίας κεφαλαιοποίησης για το τρέχον έτος είναι 11,71, έναντι 10,27 για τον Γενικό Δείκτη και 10,40 για τον FTSE/ASE-20, ενώ για το 2011 ο μέσος πολλαπλασιαστής κερδών για τις εταιρείες της μεσαίας κεφαλαιοποίησης προβλέπεται στο 8,04 έναντι 8,02 για τη συνολική αγορά και 8,16 για τον δείκτη της υψηλής κεφαλαιοποίησης.

---Η μεγάλη διαφορά

Ωστόσο, μία σημαντική διαφορά μεταξύ των εταιρειών των τριών δεικτών είναι η προσδοκώμενη αύξηση των κερδών ανά μετοχή και για τα δύο έτη αναφοράς, καθώς για το 2010 η μέση μεταβολή είναι της τάξεως του 6%, έναντι οριακής μεταβολής 0,1% για τον Γενικό Δείκτη και -3,7% για τον FTSE/ASE-20, ενώ για το 2011 η μέση αύξηση εκτιμάται σε 45,7%, εν συγκρίσει με 28,1% και 27,1% για τον Γενικό Δείκτη και τον δείκτη της υψηλής κεφαλαιοποίησης αντίστοιχα.

Αξίζει να σημειωθεί ότι το consensus των αναλυτών χαρακτηρίζεται πολύ υψηλό και σχεδόν κάθε νέα έκθεση που έρχεται στο φως περιορίζει τις εκτιμήσεις για τα κέρδη ανά μετοχή.

Τα μεσαία χαρτιά φαίνεται να υπερτερούν σε μεταβολή κερδοφορίας, αλλά περάν της καλύτερης αποτίμησης σε όρους P/E για το 2011, χαρακτηρίζονται και από ευνοϊκότερη αποτίμηση σε όρους λογιστικής αξίας (P/BV).

Πιο συγκεκριμένα, το P/BV των εταιρειών της μεσαίας κεφαλαιοποίησης εκτιμάται σε 0,87 και 0,84 για τα έτη 2010 και 2011 αντίστοιχα, ενώ για τον Γενικό Δείκτη σε 1,10 και 1,03 και τα «βαριά» χαρτιά διαπραγματεύονται με δείκτες 1,09 και 1,03 για τη φετινή και την επόμενη χρονιά.

Ακόμα και σε όρους μερισματικής απόδοσης, όπου παραδοσιακά οι τίτλοι του «σαραντάρη» υστερούσαν σημαντικά έναντι εκείνων της υψηλής κεφαλαιοποίησης, εμφανίζουν παραπλήσιες αποδόσεις για το 2010, όπου για τις τραπεζικές μετοχές δεν είναι ξεκάθαρο τι μερισματική πολιτική θα ακολουθηθεί.

---Οι εταιρείες

Μεταξύ των εταιρειών του FTSE/ASE Mid 40 τη φετινή χρονιά, οι μετοχές των Jumbo, Σαράντης, Μέτκα, ΚΑΕ, Alapis, Folli Follie, J&P Άβαξ και Sprider Stores εμφανίζουν δείκτες αποτίμησης σε όρους P/E οι οποίοι κυμαίνονται από 9,57 έως και 4,69 για το τρέχον έτος, ενώ παράλληλα για τις περισσότερες από αυτές οι εκτιμήσεις των αναλυτών αναφορικά με τους προσδοκώμενους ρυθμούς αύξησης των κερδών τους τόσο για φέτος όσο και για το επόμενο έτος είναι ακόμα θετικές.
 
Ωστόσο, το κατά πόσον οι επιχειρήσεις αυτές θα μπορέσουν να επιδείξουν θετικούς ρυθμούς αύξησης των καθαρών κερδών τους για φέτος είναι ένα ζήτημα, αφού οι προβλέψεις των αναλυτών συνεχίζουν να περικόπτουν τους ρυθμούς ανόδου των μεγεθών τους. 

* Σε όρους αύξησης των κερδών ανά μετοχή, η Jumbo εκτιμάται ότι θα εμφανίσει οριακό ρυθμό της τάξεως του 1% για το 2010, ενώ για το πρώτο εξάμηνο, χωρίς να ληφθεί υπόψη η έκτακτη φορολόγηση, η αύξηση κυμαίνεται στο 6,8%. Η αποτίμηση της εταιρείας εξακολουθεί να είναι σε μονοψήφια επίπεδα και για τα δύο έτη (2010 και 2011), ενώ η μετοχή της έχει κινηθεί πτωτικά από την αρχή του έτους και κατά -1% τον τελευταίο μήνα. 

* Υψηλούς ρυθμούς αύξησης, ανώτερους από την αγορά, εκτιμάται ότι θα επιδείξει η Μετκα, αφού για το 2010 εκτιμάται ότι θα ενισχύσει την κερδοφορία της πάνω από 70% σε σχέση με το 2009 και άνω του 20% στη διάρκεια του 2011. Επίσης, οι παραπάνω εκτιμήσεις κερδοφορίας συνδυάζονται με ιδιαίτερα χαμηλότερους δείκτες αποτίμησης σε όρους κερδοφορίας, αφού για τα δύο έτη ο πολλαπλασιαστής κερδοφορίας υπολογίζεται σε 8,54 φορές το 2010 και 7,17 φορές το 2011. Σε όρους απόδοσης, ο τίτλος της Μέτκα έχει αποδώσει +12% από την αρχή του έτους, ενώ στο διάστημα μηνός +11%, με την πτώση στο ταμπλό της Σοφοκλέους να την αφήνει ανεπηρέαστη. 

* Για τη μετοχή της Folli Follie, οι αναλυτές προβλέπουν πλέον ότι ο ρυθμός αύξησης των EPS το 2010 θα κινηθεί στο +26%, ενώ παράλληλα και για το 2011 διαμορφώνεται σε θετικό έδαφος +17%. Σε μια πολύ δύσκολη συγκυρία για τον εμπορικό κλάδο, η εταιρεία φαίνεται ότι μπορεί να κινείται ενάντια στο ρεύμα, ενώ στο ταμπλό η αποτίμησή της είναι 4,93 φορές και 3,86 φορές τα καθαρά εκτιμώμενα κέρδη του 2010 και του 2011 αντίστοιχα. 

* Για τη Σαράντης, οι ρυθμοί αύξησης των κερδών ανά μετοχή για τα έτη 2010 και 2011 προσεγγίζουν το 20% και το 14%, ενώ η αποτίμηση της εταιρείας στο ταμπλό είναι κοντά στις 9,3 φορές τα καθαρά κέρδη του 2010 και στις 8,4 φορές του 2011. Ωστόσο, η αποτίμηση σε όρους λογιστικής αξίας κινείται σε ανώτερα επίπεδα από τον Γενικό Δείκτη στη 1,44 φορά για το 2010 και στη 1,28 φορά για το 2011. 

* Η J&P Άβαξ εμφανίζει σταθερά θετική μεταβολή κερδοφορίας για φέτος αλλά όχι και για το επόμενο έτος, ενώ τα απόλυτα μεγέθη για τους ρυθμούς αύξησης των καθαρών κερδών ανά μετοχή έχουν διαμορφωθεί σε 7,7% για φέτος και -8,6% για το 2011. Βάσει των καθαρών κερδών του 2010, ο δείκτης τιμής προς κέρδη για την εταιρεία διαμορφώνεται στις 4,9 φορές, ενώ οι εκτιμήσεις για το 2011 τον τοποθετούν στις 5,2 φορές. Παράλληλα, η αποτίμηση σε όρους λογιστικής αξίας μόλις που υπερβαίνει τη 0,6 φορά, αισθητά χαμηλότερα από τον Γενικό Δείκτη αλλά και από τους άλλους δείκτες της αγοράς. Σε όρους αποδόσεων, από την αρχή του έτους η μετοχή εξακολουθεί να γράφει πτώση και σε επίπεδο μηνός κινείται στο +15%. 

* Όσον αφορά στην Alapis, οι δείκτες αποτίμησης για το 2010 και το 2011 εκτιμώνται σε 5,1 και 4,6 φορές τα καθαρά κέρδη. Οι δείκτες τιμής προς λογιστική αξία διαμορφώνονται κάτω από τη 0,5 φορά, ενώ η απόδοση του τίτλου στο ταμπλό είναι της τάξεως του -10% από την αρχή του έτους. 

* Σημαντική αύξηση στις εκτιμήσεις των αναλυτών παρουσιάζει ο τίτλος της Frigoglass, αφού για το 2010 η μέση εκτίμηση των αναλυτών τοποθετεί την άνοδο των EPS στο 156% και για το 2011 στο 56%, ενώ οι δείκτες αποτίμησης της μετοχής διαμορφώνονται σε 22,3 φορές για το 2010 και 13,3 φορές για το 2011. Οι αποδόσεις στο ταμπλό για την εταιρεία είναι της τάξεως του 21% για τον μήνα και 24% για το 2010.

* Επικαιροποιμένη αναδημοσίευση από το 624ο φύλλο της εβδομαδιαίας εφημερίδας ΜΕΤΟΧΟΣ & ΕΠΕΝΔΥΣΕΙΣ, 5 - 9 Μαρτίου 2010.

**** Αναλυτικοί πίνακες με τις αποδόσεις και τους δείκτες αποτίμησης των μετοχών του FT 40 δημοσιεύονται στη δεξιά στήλη "Συνοδευτικό Υλικό".