Saxo Bank: Σύντομα "καλές ευκαιρίες" στο ΧΑ

«Το Χρηματιστήριο Αθηνών σύντομα θα προσφέρει καλές ευκαιρίες για αγορές ελληνικών μετοχών», εκτιμά η Saxo Bank, ξεχωρίζοντας οκτώ μετοχές από τις μεγαλύτερες εισηγμένες εταιρείες στο Χ.Α.

Δημοσιεύθηκε: 2 Μαρτίου 2010 - 15:52

Saxo Bank: Σύντομα καλές ευκαιρίες στο ΧΑ

Η Saxo Bank, σε έκθεσή της για το Ελληνικό Χρηματιστήριο, εκτιμά ότι ο Γενικός Δείκτης (ASE Index) ενδέχεται σύντομα να αποφέρει καλές αποδόσεις στις μακροπρόθεσμες επενδύσεις, αναμένοντας ωστόσο πρώτα να διανύσει περίοδο «πανικού».

Η ομάδα αναλυτών της Saxo Bank, με επικεφαλής τον David Karsbol, Chief Economist της διεθνούς επενδυτικής Τράπεζας, επισημαίνει ότι τις ημέρες αυτές το ενδιαφέρον των παγκόσμιων αγορών επικεντρώνεται σε μεγάλο βαθμό στην κατάσταση που επικρατεί στην Ελλάδα, ενώ οι φήμες που κυκλοφορούν τελευταία σχετικά με μέτρα λιτότητας (όπως για παράδειγμα η φορολόγηση καταθέσεων), αλλαγές στη φορολόγηση μερισμάτων, καθώς και σχετικά με μια γενικότερη σκληρή ρυθμιστική στάση κατά της τεράστιας παραοικονομίας της Ελλάδας, επηρεάζουν αρνητικά το γενικότερο κλίμα.

Ωστόσο, ενώ οι αλλαγές στη φορολόγηση των μερισμάτων καθιστούν περισσότερο ελκυστική για τους Έλληνες την επιλογή να πουλήσουν τις μετοχές που διαθέτουν στο εσωτερικό και να αποκτήσουν υπεράκτια περιουσιακά στοιχεία, αυτό μεσοπρόθεσμα αναμένεται να συμβάλει στη δημιουργία πιέσεων για πωλήσεις και σε ακόμα μεγαλύτερο έλλειμμα τρεχουσών συναλλαγών βραχυπρόθεσμα.

Η Saxo Bank σημειώνει ότι το Χρηματιστήριο Αθηνών καταγράφει πτώση της τάξεως του 36% από το υψηλότερο σημείο του τον Οκτώβριο του 2009, ενώ ο δείκτης MSCI World καταγράφει απώλειες μόλις περίπου 5%. Με άλλα λόγια, εκτιμάται ότι στην κατάσταση αυτή διακρίνονται χαρακτηριστικά «πανικού» που εξελίσσεται με αργούς ρυθμούς στη χώρα, ο οποίος ωστόσο ενδέχεται να αποτελέσει απειλή με το να λάβει μεγαλύτερες διαστάσεις. Και φυσικά, όπως σημειώνουν χαρακτηριστικά οι αναλυτές της Saxo Bank, «όπου επικρατεί πανικός, υπάρχουν συνήθως και πολλές ευκαιρίες».

Προκειμένου, λοιπόν, να εντοπισθούν μετοχές με αξία για μακροπρόθεσμες επενδύσεις, οι τιμές των οποίων ενδέχεται να μειωθούν ακόμα περισσότερο αν εμφανιστούν περισσότερες φήμες ή αν αναληφθεί πραγματική πολιτική δράση, η Saxo Bank μελέτησε το ελληνικό χρηματιστήριο.

Πρώτα από όλα, όπου είναι εφικτό οι αναλυτές της Saxo Bank υπολόγισαν το “CAPE” (Κυκλικά Προσαρμοσμένος Λόγος Τιμής/Κέρδους-Cyclically Adjusted Price Earning), ο οποίος πρόκειται για έναν λόγο τιμής/κέρδους (P/E ratio), με το κέρδος να αντιπροσωπεύει το μέσο όρο κερδών της δεκαετίας.

Γενικά, ο υπολογισμός αυτός οδηγεί σε αποδόσεις που ποικίλουν από μικρούς διψήφιους αριθμούς και φτάνουν τις μερικές εκατοντάδες, ενώ συστήνεται στους επενδυτές να μην λαμβάνουν υπόψη μετοχές με “CAPE” πάνω από 14. Με αυτή τη στρατηγική ταξινόμησης του P/E, η Saxo Bank διαχωρίζει περισσότερο από το 80% των μετοχών (δηλαδή 41 μετοχές) του Δείκτη, αφήνοντας για περαιτέρω ανάλυση 8 μετοχές εταιρειών υψηλής κεφαλαιοποίησης, και συγκεκριμένα τις εξής: ΟΠΑΠ, ΟΤΕ, Coca-Cola 3Ε, Ελληνικά Πετρέλαια, Alpha Bank, Εθνική Τράπεζα, Eurobank και ΔΕΗ.

Έτσι η «τιμή πυροδότησης» (“trigger price”) – τιμή στην οποία προτείνει η ομάδα αναλυτών να γίνει η προσφορά για αγορά και η οποία ενδέχεται να ενεργοποιηθεί σε περίοδο «πανικού» – αντιστοιχεί σε έναν μέγιστο “CAPE” της τάξης του 14 και σε ορισμένες περιπτώσεις σημαντικά χαμηλότερο.

Μειώνοντας αυτή την αξία, επιτρέπεται η αύξηση του περιθωρίου ασφαλείας, το οποίο βασίζεται στο ότι οι παρούσες συνθήκες που επικρατούν στην Ελλάδα παραμένουν ασταθείς. Σε περιπτώσεις όπου ο τρέχων “CAPE” είναι πάνω από 14 και άρα προσφέρει οριακή ασφάλεια (ισχύει σε τρεις περιπτώσεις), ορίζεται η «τιμή πυροδότησης» ίση με εκείνη που θα ισχύει όταν η μετοχή προσεγγίσει αυτό το κρίσιμο επίπεδο, το οποίο σηματοδοτεί ότι πρόκειται για καλή αγορά.

Στον κάτωθι πίνακα παρουσιάζονται οι μετοχές των οκτώ εταιρειών υψηλής κεφαλαιοποίησης, τις οποίες ξεχωρίζει η Saxo Bank για αναμενόμενες υψηλότερες αποδόσεις (ταξινομημένες βάσει του λόγου P/E, ξεκινώντας από την υψηλότερη), καταγράφοντας και την «τιμή πυροδότησης» (“trigger price”) στην οποία οι επενδυτές θα μπορούσαν να τοποθετήσουν προσφορές για αγορά.

	ΟΠΑΠ	ΟΤΕ	Coca-Cola 3Ε	ΕΛΠΕ
Saxo Bank Ticker	OPAP:xath (CFD)	OTE:xnys; HTO:xath (CFD)	CCH:xnys; EEEK:xath (CFD)	ELPE:xath (CFD)
CAPE	8,91	9,31	18,20	22,43
Κλείσιμο 26/02/2010	15,22	8,74	18,03	8,23
Χαμηλό 52 Εβδομάδων	14,14	8,46	7,98	5,34
Κεφαλαιοποίηση (€)	4820.09 εκατ.	4283.91 εκατ.	6599.27 εκατ.	2515.38 εκατ.
Εκτιμώμενο P/E	7,41	7,89	14,15	12,32
P/B	6,58	3,93	2,65	1,06
Trigger Price	14	8	13,87	5,14
% to Trigger	-8,016%	-8,467%	-23,098%	-37,595%

	Alpha Bank	Εθνική Τράπεζα	EFG Eurobank	ΔΕΗ
Saxo Bank Ticker	ALBKY:xnas; ALPHA:xath (CFD)	ETE:xath (CFD)	EUROB:xath (CFD)	PPC:xath (CFD)
CAPE	11,05	5,29	10,66	16,38
Κλείσιμο 26/02/2010	6,81	13,32	5,49	11,11
Χαμηλό 52 Εβδομάδων	3,22	8,12	3,37	10,9
Κεφαλαιοποίηση (€)	3638.38 εκατ.	8085.79 εκατ.	2956.89 εκατ.	2577.52 εκατ.
Εκτιμώμενο P/E	9,07	6,57	10,96	3,55
P/B	0,9	0,84	0,48	0,46
Trigger Price	6,00	8,00	3,50	9,50
% to Trigger	-11,894%	-39,940%	-36,248%	-14,513%