Σε "hold" από "buy" υποβαθμίζει τη σύσταση για την Alpha Bank η Citi, μειώνοντας την τιμή-στόχο στα 7,75 ευρώ ανά μετοχή, από 10 ευρώ προηγουμένως.

Επίσης, μειώνει την τιμή-στόχο για τη Eurobank στα 8 ευρώ από 9 ευρώ ("hold"), για την Εθνική Τράπεζα στα 22 ευρώ από 25 ευρώ ("buy"), για την Τράπεζα Πειραιώς στα 7 ευρώ από 10 ευρώ ("hold'), για τη Marfin στα 3,30 ευρώ από 4,25 ευρώ ("buy") και για την Τράπεζα Κύπρου στα 6 ευρώ από 7 ευρώ ανά μετοχή προηγουμένως ("buy").

Στην έκθεσή της με ημερομηνία 26/1, η Citi αναφέρει μεταξύ άλλων ότι οι αναταράξεις στην αγορά των κρατικών ομολόγων έχουν "περάσει" στο κόστος χρηματοδότησης των τραπεζών. Όπως επισημαίνει, η δημοσιονομική προσαρμογή θα σημάνει χαμηλότερο ρυθμό ανάπτυξης της πραγματικής οικονομίας, που θα έχει ως αποτέλεσμα χαμηλότερα καθαρά επιτοκιακά περιθώρια, επιβράδυνση στον ρυθμό ανάπτυξης του όγκου, υψηλότερες προβλέψεις για επισφαλή δάνεια, υψηλότερη φορολογία και μεγαλύτερο κόστος κεφαλαίου.

Σύμφωνα με τον διεθνή οίκο, οι ελληνικές τράπεζες έχουν πρόσβαση στην αγορά repo, όμως πληρώνουν ένα "ελληνικό premium" έναντι των ξένων τραπεζών. Και η διαθεσιμότητα της χρηματοδότησης repo έχει περιοριστεί. Ένα σημαντικό μέρος της χρηματοδότησης repo της ΕΚΤ ενδεχομένως να χρειαστεί να αντικατασταθεί μέχρι το τέλος του 2010. Όμως, οι ανάγκες χρηματοδότησης χρέους είναι σχετικά περιορισμένες, ακόμα και για τις ελληνικές τράπεζες, με τον λόγο των δανείων προς τις καταθέσεις να βρίσκεται πάνω από το 100%.

Τα ROE των ελληνικών τραπεζών διαμορφώθηκαν στο 20% κατά μέσο όρο την περίοδο 2005 - 2008, ενώ ο διεθνής οίκος εκτιμά πως το ROE των έξι τραπεζών που καλύπτει στην έκθεσή του θα διαμορφωθεί στο 10% το 2009 και στο 8% το 2010, με ανάκαμψη το 2011 - 2012.

Θα μπορούσαν οι αγορές ομολόγων να βελτιωθούν; Σύμφωνα με τη Citi, η επιτυχής έκδοση ομολόγων που πραγματοποίησε η Ελλάδα στις 25 Ιανουαρίου οδήγησε σε μείωση των spreads και έδωσε ώθηση στις τραπεζικές μετοχές. Αν τα spreads των ομολόγων βελτιωθούν περαιτέρω, τότε οι μετοχές που έχουν δεχτεί το μεγαλύτερο πλήγμα, όπως για παράδειγμα αυτή της Τράπεζας Πειραιώς (-49% τους τελευταίους τρεις μήνες) θα εμφανίσουν τη μεγαλύτερη ανάκαμψη.

Όσον αφορά στα αποτελέσματα δ΄ τριμήνου, η Citi εκτιμά πως τα μεγέθη θα πληγούν από την έκτακτη φορολογία. Τα καθαρά επιτοκιακά περιθώρια εκτιμάται ότι θα παραμείνουν σχετικά σταθερά, όμως το 2010 φαίνεται ότι θα είναι πιο δύσκολο. Ο διεθνής οίκος εκτιμά ότι τα κέρδη των ελληνικών τραπεζών στο σύνολό τους θα υποχωρήσουν κατά 68% σε τριμηνιαία βάση και θα διαμορφωθούν στα 242 εκατ. ευρώ το δ΄ τρίμηνο.

Η Citi στην έκθεσή της μεταβάλλει τις εκτιμήσεις της για τα κέρδη ανά μετοχή των έξι τραπεζών για τα έτη 2009, 2010 και 2011. Συγκεκριμένα, για την Alpha Bank αναμένει κέρδη ανά μετοχή 0,71 ευρώ (από 0,81 ευρώ προηγουμένως), 0,44 ευρώ (από 0,78 ευρώ) και 0,74 ευρώ (από 1,13 ευρώ) αντίστοιχα. Για τη Eurobank 0,47 ευρώ το 2009 (από 0,50 ευρώ), 0,31 ευρώ το 2010 (από 0,71 ευρώ) και 0,62 ευρώ το 2011 (από 1,01 ευρώ), για την Εθνική Τράπεζα 1,88 ευρώ (από 2,15 ευρώ), 1,62 ευρώ (από 2,32 ευρώ) και 2,10 ευρώ (από 2,80 ευρώ), για την Τράπεζα Πειραιώς 0,64 ευρώ (από 0,77 ευρώ), 0,32 ευρώ (από 0,84 ευρώ) και 0,62 ευρώ (από 1,04 ευρώ), για την Τράπεζα Κύπρου 0,61 ευρώ (από 0,62 ευρώ), 0,68 ευρώ (από 0,72 ευρώ) και 0,77 ευρώ (από 0,79 ευρώ) και για τη Marfin Popular Bank 0,23 ευρώ (από 0,24 ευρώ προηγουμένως), 0,27 ευρώ (από 0,36 ευρώ) και 0,33 ευρώ (από 0,43 ευρώ).

Όσον αφορά στις δύο τράπεζες για τις οποίες διατηρεί σύσταση "buy", δηλαδή την Εθνική και την Κύπρου, η Citi αναφέρει ότι χάρη στο κόστος χρηματοδότησης και στο επιχειρηματικό - γεωγραφικό μίγμα τους θα συνεχίσουν να δίνουν τα υψηλότερα ROE σε σχέση με τις άλλες τράπεζες.