Σε περικοπή στις τιμές - στόχους των ΕΛΤΕΧ, Άκτωρ και Chipita προχώρησε η Marfin Analysis με αναλύσεις της, στις 13 Μαΐου 2004.

Ειδικότερα, η χρηματιστηριακή αναθεώρησε προς τα κάτω την τιμή-στόχο για την Ελληνική Τεχνοδομική στα 6,30 ευρώ (κατά 6% χαμηλότερα από την προηγούμενη), μειώνοντας παράλληλα την τιμή-στόχο για την Άκτωρ στα 5,30 ευρώ (κατά 18,4% χαμηλότερα από πριν).

Ωστόσο, η Marfin Analysis συμπληρώνει πως διατηρεί την σύσταση ”outperform” και για τους δύο τίτλους, αν και - όπως επισημαίνει - προτιμά τη μετοχή της Ελληνικής Τεχνοδομικής.

Η χρηματιστηριακή υποβάθμισε παράλληλα τις εκτιμήσεις της για τα οικονομικά αποτελέσματα. Σε ό,τι αφορά τα μεγέθη πρώτου τριμήνου του ομίλου της Ελληνικής Τεχνοδομικής, η Marfin εκτιμά πως ο κύκλος εργασιών θα ενισχυθεί κατά 10,1%, διαμορφούμενος στα 218,2 εκατ. ευρώ, με τα EBITDA να ανέρχονται στα 37,8 εκατ. ευρώ.

Για το σύνολο του έτους πάντως, η χρηματιστηριακή εκτιμά πως ο ενοποιημένος κύκλος εργασιών της Ελληνικής Τεχνοδομικής θα υποχωρήσει κατά 12%, στα 793,5 εκατ. ευρώ, με τα EBITDA να μειώνονται κατά 13,7% και τα κέρδη προ φόρων να καταγράφουν κάμψη 24,8% στα 101 εκατ. ευρώ.

Παράλληλα, σε σημαντική περικοπή της τιμής-στόχου στα 2,50 ευρώ από 4,05 ευρώ προχώρησε η Marfin Analysis για τη μετοχή της Chipita σε ανάλυσή της με ημερομηνία 13 Μαΐου 2004 και τίτλο ”Νέο σύστημα διανομής: Θα χρειαστεί χρόνος ώστε να αποτυπωθούν τα οφέλη στα αποτελέσματα”, υποβαθμίζοντας παράλληλα τη σύσταση σε ”underperform”.

Η χρηματιστηριακή επισημαίνει πως σε συνέχεια των εκτιμήσεων της διοίκησης για αποτελέσματα πρώτου τριμήνου σημαντικά χαμηλότερα από τις προβλέψεις της αγοράς, ενδέχεται να συνεχιστεί η πίεση στη μετοχή της Chipita, κυρίως ως αποτέλεσμα των περισσότερο ”απαιτητικών” πολλαπλασιαστών.

Επίσης, η Marfin Analysis εκτιμά πως η αδυναμία στις εγχώριες πωλήσεις ενδέχεται να είναι είτε αποτέλεσμα του συστήματος διανομής που έχει εφαρμόσει η εταιρία, είτε απόρροια της κάμψης στη ζήτηση για τα προϊόντα της εταιρίας.

Η Marfin Analysis αναφέρει επίσης πως οι στόχοι της διοίκησης κάνουν λόγο για αύξηση της τάξεως του 10%-15% την περίοδο 2006-2007, με το περιθώριο των EBITDA να διαμορφώνεται στο 20%, και το περιθώριο των καθαρών κερδών να ανέρχεται στο 6%-7%.

Από την πλευρά της η χρηματιστηριακή υιοθετεί μια πιο ”συντηρητική στάση” και προβλέπει αύξηση στις πωλήσεις κατά 13% για το 2004 με μέσο ετήσιο ρυθμό αύξησης της τάξεως του 9% για την περίοδο 2005-2008, με το περιθώριο των EBITDA να διαμορφώνεται στο 18,5% μέχρι το 2008 και το καθαρό περιθώριο κέρδους να κυμαίνεται στο 5%.

Οι αναθεωρημένες προβλέψεις της Marfin Analysis είναι σημαντικά χαμηλότερες από τις προηγούμενες όσον αφορά στο 2004 και το 2005 - όπως επισημαίνεται, ενώ εκτιμά πως το νέο σύστημα διανομής θα χρειαστεί λίγο χρόνο προτού αρχίσει να προσθέτει αξία.