* Δείτε τους αναλυτικούς πίνακες με τον ρυθμό αύξησης των EPS για το 2008-10 και τις αποδόσεις των μετοχών του FTSE 20 στη δεξιά στήλη "Συνοδευτικό Υλικό".

Η Σοφοκλέους θα περάσει ένα δύσκολο έτος φέτος αφού η κερδοφορία του 2009 θα είναι σημαντικά μειωμένη σε σχέση με το 2008, ενώ τα μέχρι τώρα αποτελέσματα που αφορούν στο 2008 δείχνουν ότι το τελευταίο τρίμηνο του έτους για την πλειονότητα των εταιρειών ήταν αρνητικό, ή έστω καχεκτικό.

Την παρούσα χρονική στιγμή οι αρνητικές αναθεωρήσεις των κερδών του 2009 για τις εισηγμένες στη Σοφοκλέους είναι πολλαπλάσιες σε σύγκριση με τις θετικές, ενώ σωρευτικά από τις αρχές του Οκτωβρίου του 2008 οι αρνητικές εκτιμήσεις έχουν ξεπεράσει κάθε προηγούμενο. Ειδικά για τον δείκτη της υψηλής κεφαλαιοποίησης, οι προβλέψεις σχετικά με τον ρυθμό αύξησης των κερδών είναι αρνητικές πλέον και για το 2010.

Σίγουρα, το αρνητικό πρόσημό του ο συγκεκριμένος δείκτης το οφείλει στη συμμετοχή των τραπεζών, τα κέρδη των οποίων φαίνεται ότι θα κινηθούν με έντονα πτωτικούς ρυθμούς τουλάχιστον για το 2009.

Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της FactSet για το 2009, ο ρυθμός αύξησης των κερδών για τον δείκτη της υψηλής κεφαλαιοποίησης διαμορφώνεται στο -7,5% έναντι -3,8% για τον γενικό δείκτη, ενώ για το 2010 ο Γ.Δ. διαμορφώνεται στο -4,2% και στο -4,5% ο δείκτης της υψηλής κεφαλαιοποίησης. Ένα στοιχείο που επίσης είναι άξιο αναφοράς, αφού δείχνει πόσο έχει επιδεινωθεί η εικόνα των κερδών, είναι η σύγκριση των αντίστοιχων μεγεθών κερδοφορίας στις αρχές του έτους.

Την 1η/1/2009 η εκτίμηση των αναλυτών σχετικά με την κερδοφορία του 2009 για τον FTSE/ASE-20 ήταν -2,9% (-7,5% τώρα) και για τον βασικό δείκτη της αγοράς 7,7% (έναντι -3,8%). Για το 2010 από ποσοστό 10,1% για τον FTSE/ASE-20 διαμορφώνεται στο -4,5% και αντίστοιχα από το 5,8% για τον Γενικό Δείκτη το ποσοστό φτάνει στο -4,2%.

Σύμφωνα με τις συγκλίνουσες εκτιμήσεις της βάσης δεδομένων που διατηρεί η FactSet, από τις 20 επιχειρήσεις οι οποίες συμμετέχουν στον δείκτη της υψηλής κεφαλαιοποίησης οι μοναδικές μετοχές που εξακολουθούν να επιδεικνύουν θετικούς ρυθμούς αύξησης των κερδών ανά μετοχή για το 2009 είναι των ΟΠΑΠ, ΕΛΛΑΚΤΩΡ, ΟΤΕ, Ταχυδρομικό Ταμιευτήριο, Ελληνικά Πετρέλαια και ΔΕΗ, ενώ Coca Cola HBC, Intralot, Motor Oil, Εθνική Τράπεζα, Τιτάν, MIG, Τράπεζα Πειραιώς, Marfin Popular Bank, EFG Eurobank, Alpha Bank, Τράπεζα Κύπρου και ΒΙΟΧΑΛΚΟ θα σημειώσουν λιγότερα κέρδη από το 2008.

Οι καλοί

- Η μετοχή του ΟΠΑΠ (απόδοση -6,4% από την αρχή του έτους) είναι παραδοσιακά αμυντική επιλογή με καλό μέρισμα και με υψηλή μερισματική απόδοση. Οι αναλυτές θεωρούν πως το 2009 θα παρουσιάσει οριακή μεταβολή στα κέρδη ανά μετοχή σε σχέση με το 2008 και παράλληλα θα είναι διαπραγματεύσιμη με P/E χαμηλότερο από 10. Πιο συγκεκριμένα, οι αναλυτές εκτιμούν ότι το 2009 θα επιδείξει ρυθμό αύξησης των κερδών ανά μετοχή της τάξεως του 0,4%, ενώ το αντίστοιχο μέγεθος στις αρχές του έτους ήταν 2%.

- Από τις κατασκευαστικές, η ΕΛΛΑΚΤΩΡ εξακολουθεί να επιδεικνύει θετικούς ρυθμούς αύξησης των κερδών της, με το απόλυτο μέγεθος να διαμορφώνεται στο 10,2% για φέτος και στο 10,1% για το 2010, ενώ η αποτίμηση σε όρους P/E βάσει των κερδών του 2008 είναι στις 7,6 φορές. Ταυτόχρονα, ένα στοιχείο που εμφανίζεται σημαντικό είναι ότι οι αναλυτές ουσιαστικά δεν έχουν μεταβάλει προς το αρνητικότερο τις εκτιμήσεις τους από τις αρχές του 2009, ενώ για το 2008 ο ρυθμός αύξησης εμφανίζεται πλέον ελαφρά θετικός.

- Δύο ακόμα συμμετοχές από τις μετοχές της υψηλής κεφαλαιοποίησης με θετικό growth στα κέρδη του 2009 είναι αυτές του ΟΤΕ και της Ελληνικά Πετρέλαια. Αναφορικά με τον Οργανισμό, η απόδοσή του από τις αρχές του έτους βρίσκεται στο -11%, ενώ για το 2009 η πρόβλεψη είναι ότι τα κέρδη ανά μετοχή θα ενισχυθούν κατά 10,3%, επίδοση που εμφανίζεται αυξημένη σε σχέση με τις αρχές του έτους. Όσον αφορά στο 2010, ο ΟΤΕ υπολογίζεται ότι θα δείξει θετικό ρυθμό μεταβολής στα κέρδη του. Το P/E για το 2009 αναμένεται στις 7,8 φορές τα κέρδη του 2009. Αρκετά ενισχυμένες εμφανίζονται οι εκτιμήσεις για τα Ελληνικά Πετρέλαια μετά την ανακοίνωση των αποτελεσμάτων για το 2008. Η μέση εκτίμηση για το growth του 2009 έχει εκτοξευτεί από το -17,6% στις αρχές του έτους στο +52,9%, ενώ για το 2010 το αντίστοιχο μέγεθος έχει κινηθεί ανοδικά στο 18,8% έναντι 11,4% στις αρχές του 2009.

Οι τράπεζες

Το EPS Growth του 2009 για τον εγχώριο τραπεζικό κλάδο τοποθετείται στο -30,7%, ενώ το απόλυτο μέγεθος από την αρχή του έτους έχει μειωθεί κατά 16%.

- Από τον τραπεζικό κλάδο μόνο το Ταχυδρομικό Ταμιευτήριο θα κάνει την έκπληξη και θα κινηθεί με θετικό πρόσημο στα κέρδη του 2009, σύμφωνα με τις εκτιμήσεις των αναλυτών, αφού για τη φετινή χρονιά τα καθαρά κέρδη υπολογίζονται στα 66 εκατ. ευρώ έναντι 12 εκατ. ευρώ για το 2008. Για τις υπόλοιπες τράπεζες, το 2009 θα αποτελέσει έτος ισχυρής προσγείωσης των κερδών, σύμφωνα με τις προβλέψεις των αναλυτών.

- Όσον αφορά στην Εθνική Τράπεζα, η οποία δεν έχει ανακοινώσει ακόμα τα αποτελέσματα του 2008, οι εκτιμήσεις για το 2009 από το -9,5% στις αρχές του έτους διαμορφώνονται στο -17,3%, αν και για το 2010 ο ρυθμός αύξησης των κερδών όχι μόνο αναμένεται να είναι θετικός, αλλά θα έχει παρουσιάσει βελτίωση και κατά 1%.

- Για την EFG Eurobank, τα κέρδη της οποίας το 2008 διαμορφώθηκαν σε χαμηλότερα επίπεδα από τις εκτιμήσεις λόγω των αυξημένων προβλέψεων, ο ρυθμός αύξησης των κερδών για το 2009 έχει κινηθεί από το -16,7% στις αρχές του 2009 στο -31,2%, ενώ όπως και στην περίπτωση της Εθνικής Τράπεζας οι εκτιμήσεις για τα κέρδη του 2010 έχουν ελαφρώς παρουσιάσει άνοδο στο 6,2% από 5,1% προγενέστερα.

- Αναφορικά με την Alpha Bank, τα κέρδη της οποίας το 2008 μειώθηκαν σε ποσοστό 36,2%, ο ρυθμός αύξησης των κερδών του 2009 έχει πλέον διαμορφωθεί στο -31,2% από -17,9% στις αρχές του έτους. Για το 2010 τα κέρδη εξακολουθούν να κινούνται σε θετικό έδαφος.

- Η Τράπεζα Πειραιώς παρουσιάζει τη μεγαλύτερη επιδείνωση στους ρυθμούς μεταβολής των κερδών της μεταξύ των μεγάλων τραπεζών, αφού πλέον οι αναλυτές εκτιμούν ότι για το 2009 τα κέρδη ανά μετοχή θα μειωθούν κατά 30,3%, ενώ στις αρχές του έτους το αντίστοιχο μέγεθος ήταν -14,3%. Παράλληλα, για το 2010 οι αναλυτές αναμένουν ότι η τράπεζα θα εμφανίσει αρνητικό ρυθμό μεγέθυνσης, έναντι των κερδών που προέβλεπαν στις αρχές του έτους.

- Επίσης, σημαντικές περικοπές στις εκτιμήσεις για τα κέρδη ανά μετοχή εκφράζονται και για τη Marfin Popular Bank, την ATEbank και την Τράπεζα Κύπρου.

Οι... άλλοι

Εκτός των τραπεζών, σημαντικά μειωμένα εμφανίζονται τα κέρδη ανά μετοχή και για τις ΒΙΟΧΑΛΚΟ, Τιτάν, Marfin Investment Group και Intralot σε σχέση με τις αρχές του 2009.

- Για τον όμιλο ΒΙΟΧΑΛΚΟ η εκτίμηση σχετικά με τον ρυθμό αύξησης των κερδών του 2009 έχει μειωθεί από το -39,5% στις αρχές του έτους στο -51,6%.

- Όσον αφορά στον όμιλο Τιτάν, τα κέρδη του οποίου μειώθηκαν το 2008, για το 2009 η μέση εκτίμηση έχει κινηθεί από το -15,5% στο -20,2%, ενώ έχουν ήδη αρχίσει και οι περικοπές για το 2010, αφού στις αρχές του έτους οι αναλυτές τοποθετούσαν τον πήχη στο 10,2% και πλέον βρίσκεται στο 6,2%.

- Για τη MIG οι αναλυτές υπολογίζουν ότι τα κέρδη το 2009 θα μειωθούν σε ποσοστό 20,6%, ενώ στις αρχές του 2009 το αντίστοιχο μέγεθος ήταν θετικό.

- Παράλληλα, και για την Intralot έχουν μειωθεί οι εκτιμήσεις σχετικά με την κερδοφορία του 2009. Στις αρχές του έτους η μέση πρόβλεψη τοποθετούσε την πτώση των κερδών στο -4,2%, ενώ οι τρέχουσες εκτιμήσεις βρίσκονται στο -7,2%. Για το 2010, η μέση πρόβλεψη έχει παρουσιάσει πτώση από το 15% στο 13,5%.

- Αναφορικά με την Coca Cola HBC ο ρυθμός μεταβολής των κερδών του 2009 είναι πλέον οριακά αρνητικός έναντι του 4,1% προ της ανακοίνωσης των αποτελεσμάτων του 2008.

- Η μόνη εταιρεία που έχει παρουσιάσει αισθητή βελτίωση στη διάρκεια του έτους, παρότι ο ρυθμός μεταβολής των κερδών της για το 2009 παραμένει σε αρνητικό έδαφος, είναι η Motor Oil. Όπως και στην περίπτωση των Ελληνικών Πετρελαίων, τα ετήσια αποτελέσματα του 2008 για τη Motor Oil ξεπέρασαν τις προσδοκίες παρά τις ζημίες του τετάρτου τριμήνου. Οι αναλυτές εκτιμούν ότι τα κέρδη του 2009 θα μειωθούν κατά 8,5% από πτώση 21,8% που ήταν η μέση πρόβλεψη στις αρχές του 2009.

* Δείτε τους αναλυτικούς πίνακες με τον ρυθμό αύξησης των EPS για το 2008-10 και τις αποδόσεις των μετοχών του FTSE 20 στη δεξιά στήλη "Συνοδευτικό Υλικό".

**Αναδημοσίευση από το 573ο φύλλο της εβδομαδιαίας εφημερίδας "ΜΕΤΟΧΟΣ & ΕΠΕΝΔΥΣΕΙΣ", 13 - 17/3/2009.