Cenergy: Αυξάνει την τιμή-στόχο για τη μετοχή στα €12,30 η Alpha Finance

Αναβαθμίζει τις προβλέψεις της για τη Cenergy σε νέα της έκθεση η Alpha Finance, εκτιμώντας ότι η εταιρεία θα συνεχίσει να δημιουργεί ισχυρές ελεύθερες ταμειακές ροές και υψηλούς δείκτες ROIC, με την ολοκλήρωση της αύξησης της παραγωγικής δυναμικότητας στις υπάρχουσες μονάδες στην Ελλάδα να αποτελεί καταλύτη για την αύξηση του ανεκτέλεστου υπολοίπου (€3,38 δισ. το εξάμηνο).

Οι προοπτικές ανάπτυξης για ηλεκτρικές συνδέσεις επίγειες/υπεράκτιες, το ποσοστό ανανεώσιμης ενέργειας στα δίκτυα όπου οδηγεί αναπόφευκτα σε αλλαγές και οι νέες τεχνολογίες (CCU/CCUS, Υδρογόνο) αναμένεται να διατηρήσουν ισχυρή τη ζήτηση, διασφαλίζοντας στην εταιρεία ισχυρή ορατότητα και κερδοφορία τα επόμενα έτη, σημειώνουν οι αναλυτές της Alpha Finance.

Παράλληλα, η χρηματιστηριακή αναθεωρεί προς τα πάνω την τιμή-στόχο για τη Cenergy Holdings κατά 47%, στα €12,30 από €8,35 προηγουμένως, διατηρώντας παράλληλα τη σύσταση «Buy», με το περιθώριο ανόδου να ανέρχεται σε 30% από τα τρέχοντα επίπεδα της μετοχής.

Η επικαιροποίηση των προβλέψεων της χρηματιστηριακής περιλαμβάνει τις νεότερες εκτιμήσεις της διοίκησης για φέτος καθώς και τις μεσοπρόθεσμες οικονομικές επιδιώξεις της, χωρίς, ωστόσο, να λαμβάνεται υπόψη η ενδεχόμενη αύξηση κεφαλαίου στην οποία προτίθεται να προχωρήσει ο Όμιλος. Οι αναθεωρημένες εκτιμήσεις της διοίκησης κάνουν λόγο για προσαρμοσμένα EBITDA για το έτος, μεταξύ €245-265 εκατ., από €230-250 εκατ. προηγουμένως, με τις μεσοπρόθεσμες επιδιώξεις να περιλαμβάνουν EBITDA μεταξύ €380-420 εκατ. και ισχυρή οργανική ανάπτυξη 12% ανά έτος.

Οι εκτιμήσεις της Alpha Finance τοποθετούν τα EBITDA στα €260 εκατ. για το 2024 (στο ανώτατο εύρος), με την επίτευξη του μεσοπρόθεσμου EBITDA να αναμένεται να επιτευχθεί περί το 2028-2029, θέτοντας τον ρυθμό ανάπτυξης των εσόδων/a-EBITDA στο 11%/12% αντίστοιχα μεταξύ 2023-2030.

Αναφορικά με τις προοπτικές των κλάδων δραστηριοποίησης της Cenergy Holdings και των ανταγωνιστών της, η χρηματιστηριακή εξηγεί τους λόγους που την κάνουν να δίνει ψήφο εμπιστοσύνης στην επέκταση του ομίλου, μέσα από τη δημιουργία ενός νέου εργοστασίου καλωδίων στη Βαλτιμόρη Μέριλαντ, ΗΠΑ, με την εταιρεία να συγκαλεί ΕΓΣ στις 2 Οκτωβρίου για την υλοποίηση ενδεχόμενης ΑΜΚ ύψους €200 εκατ., αρχικά για επίγεια καλώδια, περιλαμβανομένων των €29,4 εκατ. που έχουν ήδη δοθεί για την αγορά του παραθαλάσσιου οικοπέδου έκτασης περίπου 153.800 τ.μ. (38 acres).

Αξίζει να σημειωθεί ότι η εν λόγω επένδυση έχει ήδη ενταχθεί στο πρόγραμμα μεταβιβάσιμων φορολογικών απαλλαγών ύψους έως $58 εκατ. από το Υπουργείο Ενέργειας των ΗΠΑ. Όπως σημειώνουν χαρακτηριστικά οι αναλυτές της χρηματιστηριακής, η αρχική επένδυση σε επίγεια καλώδια ελαχιστοποιεί τον κίνδυνο επένδυσης, ενώ παράλληλα η έναρξη της λειτουργίας στα τέλη του 2027 δημιουργεί αρκετό χρόνο για τον στρατηγικό σχεδιασμό των επόμενων κινήσεων, ανάπτυξης των πωλήσεων στις ΗΠΑ και την πιθανή απόφαση για επέκταση της μονάδας σε εφαρμογές υπεράκτιας αιολικής ενέργειας.

Σύμφωνα με την Alpha Finance, η δίκαιη αξία της εταιρείας στο βασικό σενάριο εκτιμάται στα €2,3 δισ. (’25), γεγονός που μεταφράζεται σε ένα ελκυστικό περιθώριο ανόδου 30% από τα τρέχοντα επίπεδα τιμών (περιλαμβανομένης και της μερισματικής απόδοσης). Σύμφωνα με τη χρηματιστηριακή, από την αξία αυτή, περίπου το 73% προέρχεται από τα Ελληνικά Καλώδια (€9,98 ανά μετοχή), το 23% από τη Σωληνουργεία Κορίνθου (€3,19) και περίπου 4% από τη ρουμανική θυγατρική (€0,51).

Η συνολική αυτή αξία προκύπτει από την εφαρμογή ενός discount 10%, σύμφωνα με συνήθεις πρακτικές αποτίμησης. Σύμφωνα, άλλωστε, με το θετικό σενάριο, που περιλαμβάνει αυξημένα περιθώρια λειτουργικής κερδοφορίας, η δίκαιη αξία τοποθετείται στα €16,57 ανά μετοχή, ενώ στο κακό σενάριο (με σημαντικά
χαμηλότερα περιθώρια και στους δύο κλάδους δραστηριοποίησης) στα €8,57 ανά μετοχή, αποτυπώνοντας το χαμηλό περιθώριο υποχώρησης. Λαμβάνοντας υπόψη τα παραπάνω, η χρηματιστηριακή διατηρεί τη θέση της για σημαντικό re-rating της μετοχής.

Η Cenergy, σύμφωνα με την Alpha Finance, διαπραγματεύεται 12 φορές το εκτιμώμενο EPS για το 2025, με discount περίπου 35% σε σχέση με ομοειδείς εταιρείες στον κλάδο των καλωδίων και με 40% discount με βάση το εκτιμώμενο EV/a-EBITDA ’25.