Ανεβάζει τον πήχη για τις τράπεζες η Optima Bank

Νέες, υψηλότερες τιμές-στόχους για τις εγχώριες τραπεζικές μετοχές δίνει η Optima Bank σε έκθεσή της για τον κλάδο.

Η χρηματιστηριακή διατηρεί buy και για τις τέσσερις μετοχές των τραπεζών, ενώ ανεβάζει τον στόχο για την Alpha Bank στα 2,1 από 1,83 ευρώ, για τη Eurobank στα 2,41 από 2,38 ευρώ, για την Εθνική Τράπεζα στα 9,2 από 8 ευρώ και για την Τράπεζα Πειραιώς στα 5 από 4 ευρώ.

Όπως επισημαίνει, παραμένει αγοραστής και για τις τέσσερις συστημικές τράπεζες, καθώς οι αποτιμήσεις είναι ελκυστικές και οι διανομές μερισμάτων καθιστούν την επενδυτική περίπτωση ακόμη πιο ελκυστική.

Η χρηματιστηριακή ξεδιαλέγει ως κορυφαίες επιλογές την Πειραιώς και τη Eurobank, καθώς προσφέρουν τα υψηλότερα περιθώρια ανόδου.

Οι ελληνικές τράπεζες διαπραγματεύονται με σχέση τιμής προς λογιστική αξία (εκτίμηση 2024) στο 0,75, με έκπτωση 26% σε σχέση με τις ευρωπαϊκές.

Ο οίκος προβλέπει απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων (RoaTBV) στο 14% για τις ελληνικές τράπεζες το 2024, 130 μονάδες βάσης πάνω από τις ευρωπαϊκές (12,7%), κάτι που δεν δικαιολογεί το discount στις αποτιμήσεις τους. Προβλέπει ότι η απόδοση της Εθνικής Τράπεζας θα ανέλθει στο 15%, της Eurobank στο 14%, της Πειραιώς στο 13,5% και της Alpha στο 11,2%.

Η μάκρο εικόνα

Η ελληνική οικονομία αναμένεται να παραμείνει σε φάση ανάπτυξης, υπεραποδίδοντας έναντι της Ε.Ε. για μια ακόμη χρονιά. Η Κομισιόν προβλέπει άνοδο του ΑΕΠ κατά 2,3% το 2024 έναντι 2,4% πέρυσι, με τον πληθωρισμό να υποχωρεί στο 2,8% από 4,3% πέρυσι.

Τα μερίσματα

Η Optima Bank στην ανάλυσή της επισημαίνει ότι περιμένει πως οι συστημικές τράπεζες θα διανείμουν μερίσματα από τα κέρδη του 2023, για πρώτη φορά από το 2008. Η πληρωμή θα ανέλθει στο 23% των καθαρών κερδών, προσφέροντας μέση ακαθάριστη μερισματική απόδοση 3,7%. Αναμένουμε ότι η Εθνική (4%) και η Eurobank (3,9%) θα προσφέρουν την υψηλότερη μικτή μερισματική απόδοση και η Πειραιώς τη χαμηλότερη (2%).

Προβλέπουμε ότι οι τέσσερις συστημικές τράπεζες πέτυχαν καθαρά κέρδη 3,7 δισεκατομμυρίων ευρώ το 2023, σημειώνει. Υποθέτοντας μείωση των επιτοκίων κατά 100 μονάδες βάσης από την ΕΚΤ το 2024, εκτιμούμε ότι τα καθαρά κέρδη θα παραμείνουν στα τρέχοντα υψηλά επίπεδα (3,7 δισ. ευρώ), λόγω υψηλότερων εσόδων από προμήθειες (+5% σε ετήσια βάση) καθώς και χαμηλότερων προβλέψεων για ζημιές από δάνεια-LLP (-14% ετησίως), παρά τη μέτρια πίεση στο καθαρό επιτοκιακό περιθώριο (-4% σε ετήσια βάση). Είμαστε προσεκτικά αισιόδοξοι για την εξέλιξη της ποιότητας των περιουσιακών στοιχείων το 2024 και αναμένουμε οριακά θετικό σχηματισμό οργανικών NPE, όπως συνέβη το 9μηνο του 2023.

Το ΤΧΣ

Το ΤΧΣ διέθεσε τις μετοχές του στις Eurobank (1,4%), Alpha Bank (8,9781%) και μέρος του μεριδίου του στην Εθνική Τράπεζα (22%) το 2023, ενώ σχεδιάζει να διαθέσει το σύνολο ή μέρος της συμμετοχής στην Πειραιώς (27%) το α' εξάμηνο του 2024 και το μερίδιό της στην Εθνική το 18,39% το β' εξάμηνο του 2024. Υπενθυμίζεται ότι το ΤΧΣ πούλησε το μερίδιό του 8,9781% στην Alpha στη UniCredit, την κορυφαία τράπεζα της Ιταλίας. Σε αυτό το φάσμα δεν μπορούμε να αποκλείσουμε το ενδεχόμενο να ακολουθήσουν περισσότερες ξένες τράπεζες και να αποκτήσουν μειοψηφικές συμμετοχές στην Πειραιώς και την Εθνική.

Τέλος, στα ρίσκα η Optima Bank περιλαμβάνει μια επιδείνωση του μακροοικονομικού περιβάλλοντος λόγω των πληθωριστικών πιέσεων, μια πιθανή παγκόσμια χρηματοπιστωτική κρίση, υψηλότερη της αναμενόμενης επιδείνωση της ποιότητας των περιουσιακών στοιχείων λόγω των υψηλών επιτοκίων και περισσότερες μειώσεις επιτοκίων από ό,τι αναμένεται.