Εισηγμένες: Ελκυστικές μερισματικές αποδόσεις και το 2021

Κόντρα στην πανδημία, οι εισηγμένες εταιρείες μοίρασαν φέτος στους μετόχους τους μέσα από μερίσματα και επιστροφές κεφαλαίου αθροιστικά 1,8 δισ. ευρώ, ποσό που υπολείπεται κατά 18% από το αντίστοιχο του 2019, αλλά αντίθετα υπερβαίνει κατά 80% αυτό του 2016 και κατά 200% αυτό του 2013! (βλέπε στοιχεία πρώτου παρατιθέμενου πίνακα).

Με βάση τις προβλέψεις, το ποσό αυτό θα μειωθεί δραστικά το 2021 λόγω της πανδημίας αλλά και παραγόντων, ωστόσο έως και 50 εταιρείες (περίπου ή μία στις τρεις) θα στείλουν και πάλι τους μετόχους τους στο ταμείο, με τη μέση προσδοκώμενη μερισματική απόδοση των μη τραπεζικών μετοχών να υπερβαίνει -σε χρονιά βαθιάς κρίσης- με άνεση τα yields των κρατικών ομολόγων. 

Ειδικότερα, μετά το φετινό μπαράζ μερισμάτων και επιστροφών κεφαλαίου που είδαμε στο ΧΑ, αναλυτές και επενδυτές προσπαθούν να εκτιμήσουν το ποιες εισηγμένες εταιρείες θα συνεχίσουν και μέσα στο 2021 να «μοιράζουν χρήμα» στους μετόχους τους, με δεδομένα τα χαμηλότερα κέρδη που σημείωσαν φέτος λόγω της πανδημίας. 

Οι φετινές χρηματικές διανομές ξεπέρασαν κάθε προσδοκία, καθώς προσέγγισαν τα επίπεδα του 2019 σε μια χρονιά βαθιάς οικονομικής ύφεσης και μεγάλης αβεβαιότητας. 

Ενδεικτικά παραδείγματα είναι ότι η JUMBO έστειλε τέσσερις φορές τους μετόχους της στο ταμείο και αρκετές άλλες από δύο (π.χ. ΟΠΑΠ, ΤΕΡΝΑ Ενεργειακή, Quest Holdings, Πλαστικά Θράκης, Μύλοι Κεπενού, Παπουτσάνης, Inform Λύκος, Alpha Trust ΑΕΔΑΚ), ενώ επιπλέον δεν έλειψαν και οι περιπτώσεις που διανεμήθηκαν ποσά υψηλότερα των κερδών της χρήσης 2019 (π.χ. ΕΧΑΕ, Paperpack, Μουσικός Οίκος Νάκα). Αντίθετα, στη μείωση των φετινών χρηματικών διανομών συνέβαλαν κυρίως οι χαμηλότερες επιδόσεις των δύο διυλιστηρίων (Motor Oil και Ελληνικά Πετρέλαια), η απουσία της Αεροπορίας Αιγαίου και το γεγονός ότι η Coca-Cola HBC είχε μοιράσει εκτάκτως μεγάλο ποσό το 2019.

Σύμφωνα με παράγοντες της αγοράς, οι βασικότεροι λόγοι για τους οποίους οι φετινές χρηματικές διανομές διαμορφώθηκαν σε τόσο υψηλά επίπεδα ήταν: 

• Οι καλές επιδόσεις και η ισχυρή ρευστότητα πολλών εταιρειών.
• Η μεγαλύτερη ευκολία πρόσβασης των επιχειρήσεων στο τραπεζικό  σύστημα και σε άλλες μορφές χρηματοδότησης με χαμηλό κόστος.
• Το γεγονός ότι τα χρήματα που μοιράστηκαν φέτος θα απαλλαγούν μέσα στο 2021 από τη φορολογική επιβάρυνση της «εισφοράς αλληλεγγύης».

Σύμφωνα με εκτιμήσεις, το ποσό που διένειμαν οι εισηγμένες εταιρείες μέσα στο 2020 κυμαίνεται γύρω στο 1,8 δισ. ευρώ και αυτό οδηγεί σε μια μέση μερισματική απόδοση των μη τραπεζικών εισηγμένων -με βάση το κλείσιμο τιμών της 18ης/12/2020- της τάξεως του 3,8%! (ακόμη υψηλότερο, αν δεν συνυπολογιστούν και οι εταιρείες που δεν προχώρησαν σε χρηματική διανομή). 

Το ζητούμενο βέβαια για τους επενδυτές είναι το πώς θα κινηθούν οι χρηματικές διανομές μέσα στο 2021, καθώς αυτές αναμένεται να είναι κατά πολύ μειωμένες σε σύγκριση με τις φετινές, λόγω των χειρότερων οικονομικών επιδόσεων αλλά και εξαιτίας των μεγάλων ποσών που φέτος μοιράστηκαν εκτάκτως. 

Χαρακτηριστικό είναι το παράδειγμα των δύο διυλιστηρίων, όπου τα Ελληνικά Πετρέλαια δεν θα προχωρήσουν σε οποιαδήποτε χρηματική διανομή, ενώ η Motor Oil ενδέχεται να μοιράσει κάποιο «συμβολικό» ποσό. Χωρίς μέρισμα αναμένεται το 2021 και για την Attica Group, η οποία στις αρχές του 2020 είχε διανείμει 0,05 ευρώ ανά μετοχή. Η Quest Holdings, μετά τη «γενναιόδωρη» φετινή της στάση, δήλωσε πως από το 2021 θα επιστρέψει στην πολιτική των «συγκρατημένων» μερισμάτων.

Σύμφωνα λοιπόν με τις εκτιμήσεις, λιγότερες θα είναι οι εταιρείες που θα προχωρήσουν σε χρηματικές διανομές μέσα στο 2021 και πολλές από αυτές θα μοιράσουν μικρότερα ποσά χρημάτων σε σχέση με φέτος. 

Από την άλλη πλευρά ωστόσο, κύκλοι της αγοράς -με βάση τις πρώτες εκτιμήσεις- θεωρούν ότι αρκετές δεκάδες εισηγμένων εταιρειών θα προχωρήσουν και το 2021 σε χρηματικές διανομές, με τη μέση μερισματική απόδοση να υπερβαίνει (ίσως και με άνεση) το 1%, αν δεν συνυπολογιστούν οι συστημικές τράπεζες. 

Μια τέτοια επίδοση χαρακτηρίζεται σαφώς ικανοποιητική, ιδίως αν συνεκτιμηθεί ότι:

• Αναφερόμαστε σε μια χρονιά μεγάλης χρήσης και ότι στο εξής οι προοπτικές χρηματικών διανομών εμφανίζονται ανοδικές στη συνέχεια.
• Η μέση μερισματική απόδοση είναι σαφώς υψηλότερη από το yield των δεκαετών κρατικών ομολόγων (γύρω στο 0,6%) και αρκετά κοντά στις αποδόσεις των επταετών εταιρικών ομολόγων υψηλής πιστοληπτικής διαβάθμισης.
• Ειδικότερα για τις εταιρείες που θα μοιράσουν χρήματα, η μερισματική απόδοση θα κυμανθεί σε σαφώς ανώτερα επίπεδα.

Σύμφωνα με τους ίδιους κύκλους, οι περισσότερες από τις 42 εταιρείες που περιλαμβάνονται στον παρατιθέμενο πίνακα προβλέπεται να διανείμουν κάποιο ποσό στους μετόχους τους μέσα στο 2021. Οι εισηγμένες αυτές και στο εννεάμηνο του 2020 σημείωσαν αθροιστικά EBITDA 2,71 δισ. ευρώ και καθαρά κέρδη γύρω στο ένα δισ. ευρώ. 

Επιπρόσθετα, χρηματικές διανομές αναμένονται και από άλλες εισηγμένες όπως για παράδειγμα η Coca-Cola HBC, ο ΟΛΠ και η Τράπεζα της Ελλάδος. Με δεδομένο ότι η συνολική χρηματιστηριακή αξία των εισηγμένων εταιρειών (πλην των πέντε εμπορικών τραπεζών), με βάση το κλείσιμο της 18ης Δεκεμβρίου 2020, διαμορφώθηκε στα 47 δισ. ευρώ, θεωρείται πολύ πιθανό ότι η μέση μερισματική απόδοση μέσα στο 2021 θα κυμανθεί γύρω στο 1% έως 1,5%.