Με τιμές-στόχους που πλέον δεν αφήνουν πολλά περιθώριο ανόδου και άλλες που βλέπουν πτώση μέχρι και 32% από τα τρέχοντα επίπεδα, αξιολογούν τον τίτλο της Εθνικής Τράπεζας οι ξένοι επενδυτικοί οίκοι. Η ταχεία άνοδος των τιμών της ΕΤΕ στο ταμπλό του Χ.Α. έχει φέρει τους αναλυτές προ εκπλήξεως και μάλλον θα πρέπει να αναμένονται νέα reports στο επόμενο διάστημα, με νέες τιμές-στόχους.
Σύμφωνα με τη βάση δεδομένων της Factset, η Wood & Company βλέπει την τιμή-στόχο της μετοχής της ΕΤΕ στα 2,40 ευρώ και με υψηλό 37% περιθώριο ανόδου, ενώ Goldman Sachs, Citigroup και JP Morgan βλέπουν αρνητικό περιθώριο πλέον 15%.
Η τιμή-στόχος και η σύσταση για τις αμερικανικές τράπεζες Goldman Sachs και Citigroup είναι 1,53 ευρώ και 1,50 ευρώ αντίστοιχα με ουδέτερη σύσταση, ενώ για την JP Morgan και τη Morgan Stanley, που η σύσταση είναι θετική και η τιμή-στόχος στο 1,80 ευρώ ανά μετοχή και το 1,70 ευρώ, αντίστοιχα, και μικρό θετικό περιθώριο για την περίπτωση της JP Morgan και αρνητικό πλέον περιθώριο για τη MS.
![](https://static.euro2day.gr/media/inlinepics/gs-2.png)
Σε εντελώς διαφορετικό μήκος κύματος, η Keefe Bruyette & Woods (KBW) δίνει αρνητική σύσταση και τιμή-στόχο στο 1,19 ευρώ ή 32% χαμηλότερα, απόρροια της αβεβαιότητας στην εγχώρια οικονομία και της υψηλής συμμετοχής του DTC στα εποπτικά της κεφάλαια.
Η αμερικανική Citigroup, που δίνει σύσταση Neutral/High Risk και χαμηλότερη τιμή-στόχο από την τρέχουσα, επισημαίνει ότι τα αποτελέσματα τρίτου τριμήνου της τράπεζας ήταν πολύ καλά. Η βελτίωση των λειτουργικών τάσεων και η πρόοδος στη μείωση των NPEs (Project Frontier) ήταν τα σημαντικά στοιχεία του τριμήνου ενώ η ορατότητα για τις νέες εισροές στα NPEs θα υπάρξει μόνο μετά τη λήξη των δανείων σε αναστολή (μορατόρια).
Η σύσταση High Risk αντικατοπτρίζει το υψηλό επίπεδο κινδύνων εκτέλεσης και τη μακροοικονομική αβεβαιότητα. Η Citi αποτιμά τη μετοχή με 6,2 φορές τα κέρδη του 2021 και 0,26 φορές σε όρους ενσώματης λογιστικής αξίας (P/TBV).
![](https://static.euro2day.gr/media/inlinepics/citi%20(3).png)
Οι παράγοντες που θα μπορούσαν να οδηγήσουν την τιμή της μετοχής της ΕΤΕ εκτός του στόχου της Citi (ανοδικά ή καθοδικά) είναι οι εξής:
- Καλύτερες ή χειρότερες από τις αναμενόμενες τάσεις ανάπτυξης εσόδων, οδηγούμενες από τα περιθώρια και την ικανότητα επιβολής προμηθειών στους πελάτες.
- Υψηλότερες προβλέψεις λόγω μακροοικονομικής αβεβαιότητας ή/και νέων ρυθμιστικών απαιτήσεων.
- Το μεγάλο μέρος της μη αναβαλλόμενης φορολογίας (DTC) στο κεφάλαιο της συστημικής τράπεζας.
Από την πλευρά της, η Goldman Sachs αναγνωρίζει ότι τα αποτελέσματα του τρίτου τριμήνου ήταν καλύτερα των εκτιμήσεων, αλλά στα αρνητικά στοιχεία τονίζει τον δείκτη CET1 Fully Loaded της τράπεζας στο 13% και τα one off έσοδα. «Κλειδί» για τη συνέχεια είναι η πορεία των τιτλοποιήσεων των NPEs, τα επίπεδα του κόστους κινδύνου, η πιστωτική επέκταση και τα επιτοκιακά έσοδα. Η Goldman Sachs αποτιμά τη μετοχή της ETE με 8,9 δείκτη τιμής προς κέρδη το 2021 και 0,3 φορές τον δείκτη P/TBV.
H JP Morgan, η οποία είναι η θετικότερη όλων των ξένων οίκων, εκτιμάει ότι η μετοχή της ΕΤΕ αποτιμάται με 5,5 φορές τα κέρδη ανά μετοχή του 2022, δείκτη αποδοτικότητας ιδίων κεφαλαίων (RοΕ) 5,6% και 0,3 φορές σε όρους P/TBV.
![](https://static.euro2day.gr/media/inlinepics/jp-5.png)
H KBW παραδέχεται ότι τα αποτέλεσμα ήταν αρκετά πάνω από τις εκτιμήσεις της και βλέπει ότι φέτος η αποτίμηση της μετοχής της τράπεζας θα είναι σε ιδιαίτερα χαμηλό μονοψήφιο επίπεδο 3,5 φορές. Ωστόσο, σε αντίθεση με το consensus, εκτιμά ότι το 2021 η ΕΤΕ θα σημειώσει αρνητική κάτω γραμμή στα αποτελέσματά της, -0,67 ευρώ κέρδη ανά μετοχή ή -611 εκατ. ευρώ ζημιά σε επίπεδο καθαρής κερδοφορίας. Το 2022 θα επιστρέψει σε καθαρά επίπεδα κερδοφορίας της τάξεως των 199 εκατ. ευρώ και η τιμή προς κέρδη θα είναι της τάξεως των 6,9 φορών για το 2022.
![](https://static.euro2day.gr/media/inlinepics/kbw-3_2.png)
Τέλος, από τα εγχώρια τμήματα ανάλυσης, οverweight στάση τηρεί από την πλευρά της η Euroxx για την Εθνική Τράπεζα με τιμή-στόχο τα 3,80 ευρώ, η Pantelakis overweight σύσταση με τιμή-στόχο 3,30 ευρώ, η Axia Research με σύσταση αγοράς (buy) δίνει τιμή-στόχο το 1,90 ευρώ και τέλος, η Eurobank Equities σύσταση αγοράς (buy) δίνει τιμή-στόχο το 1,92 ευρώ.
![](https://static.euro2day.gr/media/inlinepics/Consensus-7.png)