Αρνητική παραμένει, σε γενικές γραμμές, έκθεση της UBS (Νοέμβριος 2002) για τις πέντε μεγάλες ελληνικές τράπεζες.

Τόσο οι συστάσεις, όσο και οι τιμές στόχοι παραμένουν αμετάβλητες σε σχέση με την έκθεση του Οκτωβρίου.

Ειδικότερα, ”Μείωση θέσεων” συστήνει ο οίκος για Alpha, ”πώληση” για Εμπορική, ενώ ”διακράτηση” για Εθνική, Eurobank και Πειραιώς.

Η τιμή στόχος για την Εθνική τίθεται στα 12,8 ευρώ, για την Alpha στα 9,3, για την Εμπορική επίσης στα 9,3 ευρώ, ενώ για την Πειραιώς στα 5,5 ευρώ και για τη Eurobank στα 10,5 ευρώ.

Παρά την κατά 24,6% χαμηλότερη απόδοση (από την αρχή του έτους), που οι ελληνικές τράπεζες εμφάνισαν έναντι του δείκτη European 300 banks index, η UBS εξακολουθεί να συστήνει ότι θα εμφανίσουν απόδοση χαμηλότερη από εκείνη του κλάδου (”underweight”), ”λαμβανομένων υπόψη ρίσκων που σχετίζονται με την αποτίμησή τους και την κερδοφορία τους”.

Για την Εθνική, επισημαίνεται ότι τα αποτελέσματα εννεαμήνου καταδεικνύουν τη σημαντική ιστορική βαρύτητα (που έχουν για αυτήν) τα έσοδα από συναλλαγές.

”In line” με τις προσδοκίες της χαρακτηρίζει τα αποτελέσματα 9μήνου της Εθνικής η UBS, προσθέτοντας ότι σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της τα κέρδη του ιδρύματος για το 2002 θα διαμορφωθούν στα 244,4 εκατ. ευρώ, για το 2003 στα 282,3 εκατ. ευρώ, ενώ για το 2004 θα διαμορφωθούν στα 287,6 εκατ. ευρώ.

Για το P/E, αναφορικά με το 2002 εκτιμάται ότι θα διαμορφωθεί στο 13,5, για το 2003 στο 11,7, ενώ το 2004 αναμένεται να ”πέσει” στο 11,5.

Για την Alpha, η UBS επισημαίνει τις προσπάθειες ώστε να φτάσει το ”επιθυμητό μερίδιο αγοράς στην υποσχόμενη εγχώρια λιανική”, ενώ χαρακτηρίζει βασικό της προβληματισμό το κατά πόσον ο συνδυασμός διαρκούς χαμηλής κερδοφορίας και ”σφιχτής” κεφαλαιακής θέσης θα επηρεάσουν την στρατηγική του ιδρύματος για ανάπτυξη.

Σε ό,τι αφορά τα αποτελέσματα 9μήνου, υπογραμμίζονται τα καλύτερα του αναμενομένου μεγέθη, που, για μια ακόμη φορά, αποδίδονται σε αυξημένα έσοδα από συναλλαγές. Το γεγονός αυτό, οδήγησε τον οίκο στο να αναθεωρήσει τις προβλέψεις του για τα έσοδα από συναλλαγές, για το 2002, στα 70 εκατ. ευρώ, από 20 εκατ. ευρώ.

Για το 2002, η έκθεση εκτιμά ότι τα κέρδη της Alpha θα διαμορφωθούν στα 167,6 εκατ. ευρώ, για το 2003 στα 165,6 εκατ. ευρώ, ενώ για το 2004 αναμένεται να ανέλθουν στα 238,4 εκατ. ευρώ. Το P/E της Alpha, εκτιμάται στο 12,4 για το 2002, στο 12,5 για το 2003 και στο 8,7 για το 2004.

”Πιστεύουμε ότι η Eurobank παραμένει ισχυρή στη λιανική και επεκτείνεται γρήγορα σε μία αναπτυσσόμενη αγορά” αναφέρει για την EFG η έκθεση. Κύρια ανησυχία του οίκου είναι περισσότερο η επιβράδυνση της επέκτασης στη λιανική, παρά συγκεκριμένα εταιρικά δεδομένα.

Τα αποτελέσματα 9μήνου κρίνονται ”ανάλογα με τις προσδοκίες”, ενώ τα μελλοντικά κέρδη εκτιμώνται στα 198,4 εκατ. ευρώ για το 2002, στα 255,9 εκατ. ευρώ το 2003 και στα 272,3 εκατ. ευρώ το 2004. Το P/E του 2002 υπολογίζεται στο 15,6, του 2003 στο 12,9 και του 2004 στο 12,1.

Αναφορικά με την Εμπορική Τράπεζα, η UBS επισημαίνει δύο σημεία τα οποία χαρακτηρίζει ”κλειδιά” για την μετοχή: Τον αυξημένο ρόλο που ενδέχεται να παίξουν τα λειτουργικά μεγέθη σε μια πιθανή υποχώρηση των εσόδων της, λόγω της ανελαστικότητας που παρουσιάζουν τα κόστη της, αλλά και την αδικαιολόγητα υψηλή αποτίμηση της εταιρίας, η οποία διαπραγματεύεται με 35% premium έναντι των άλλων τραπεζών, με βάση τα εκτιμώμενα για το 2003 κέρδη.

Η UBS εκτιμά πως τα προ φόρων κέρδη της εταιρίας θα ανέλθουν στα 102 εκατ. ευρώ για το τρέχον έτος, ενώ για καθαρά κέρδη προ δικαιωμάτων μειοψηφίας εκτιμάται πως θα διαμορφωθούν στα 66 εκατ. ευρώ.

Αναφορικά με τα καθαρά έσοδα από τόκους, προβλέπεται πως θα κινηθούν περί τα 569 εκατ. ευρώ για το τρέχον έτος, ενώ το P/E για το 2002, θα διαμορφωθεί στο 18,4 και το 2003, στο 15,1.

Σε ό,τι αφορά την Τράπεζα Πειραιώς, η UBS εκφράζει τις ”επιφυλάξεις” της για τους κινδύνους από την ενοποίηση (intergration) της ΕΤΒΑ, αλλά και τις πολλαπλές μη τραπεζικές μετοχικές συμμετοχές της.

Η UBS προβλέπει πως τα καθαρά κέρδη της εταιρίας θα διαμορφωθούν στα 69,84 εκατ. ευρώ για το 2002, ενώ για το 2003 εκτιμά πως θα κινηθούν στα 75,96 εκατ. ευρώ.

Στην έκθεση αναφέρεται πως η αύξηση των καθαρών εσόδων από τόκους της εταιρίας, στο 9μηνο οφείλεται κατά κύριο λόγο στην ενοποίηση της ΕΤΒΑ. Το P/E του 2002 αναμένεται να διαμορφωθεί στο 22,9, του 2003, στο 14,5 και του 2004, στο 12,4.