Motor Oil: Καλύτερα των εκτιμήσεων το Q1 λέει η BofAML

Τα ισχυρά περιθώρια διύλισης και οι όγκοι συνέβαλαν στην ανακοίνωση καλύτερων του αναμενόμενου αποτελεσμάτων από τη Motor Oil το α' τρίμηνο, γράφει η Bank of America Merrill Lynch, η οποία διατηρεί τη σύσταση “underperform” με τιμή-στόχο τα 18 ευρώ ανά μετοχή.

Όπως αναφέρει, εξακολουθεί να θεωρεί πως η Μotor Oil θα υποαποδώσει έναντι των αντίστοιχων διυλιστηρίων για τρεις λόγους: 1) η θετική επίπτωση από το IMO 2020 αναμένεται να είναι η χαμηλότερη, λόγω του υψηλού κόστους παραγωγής καυσίμων, 2) η αποτίμηση είναι ακριβή και 3) υπάρχουν κίνδυνοι που σχετίζονται με την πρόσφατη απόκτηση μη βασικών περιουσιακών στοιχείων.

Η Μotor Oil  διαπραγματεύεται 4,7 φορές το EV/EBITDA του 2019, με premium 10% έναντι της ιστορικής αποτίμησής της. Ωστόσο, η Bank of America Merrill Lynch θεωρεί πως δεδομένων των ανησυχιών αναφορικά με τις πρόσφατες εξαγορές/συγχωνεύσεις και τους κινδύνους της διακυβέρνησης, η μετοχή αξίζει ένα discount σε σχέση με την ιστορική αποτίμησή της.

Σύμφωνα με τις τρέχουσες εκτιμήσεις της Bank of America Merrill Lynch, η Μotor Oil  το διάστημα 2019-2022 θα εμφανίσει μια υγιή απόδοση των ελεύθερων ταμειακών ροών, ύψους 13%, υποθέτοντας πως η εταιρεία δεν θα προχωρήσει σε σημαντικά επενδυτικά έργα, δαπανώντας περίπου 80-100 εκατ. ευρώ ετησίως για έξοδα συντήρησης. Ωστόσο, στο conference call του δ' τριμήνου 2018, η Μotor Oil  άφησε να εννοηθεί πως ίσως υπάρχει δυνητικά ένα νέο επενδυτικό project στην Ελλάδα. Η αναβάθμιση της διύλισης θα έχει στόχο τη βελτίωση της ποιότητας της παραγωγής βενζίνης. Ως εκ τούτου, η Bank of America Merrill Lynch θεωρεί πως το χρονοδιάγραμμα και η πιθανή επίπτωση, το μέγεθος και οι κεφαλαιουχικές δαπάνες για το νέο project θα βρεθούν στο επίκεντρο του conference call της διοίκησης.

Pantelakis Securities: Η Motor Oil τα πήγε καλά

Η Pantelakis Securities από την πλευρά της σχολιάζει πως η Motor Oil τα πήγε καλά στο δυσκολότερο τρίμηνο του έτους, καθώς μπόρεσε να στρέψει την παραγωγή της προς τελικά προϊόντα υψηλότερου περιθωρίου.

Σημειώνει πως παρά την αρνητική ελεύθερη ταμειακή ροή το α' τρίμηνο και το πλήγμα των 146 εκατ. ευρώ από το IFRS 16, το καθαρό χρέος της Μotor Οil βρίσκεται στο άνετο επίπεδο των 0,5 δισ. ευρώ, ή 0,8x το προσαρμοσμένο EBITDA.

Η Pantelakis έχει υπό εξέταση την αξιολόγηση και την τιμή-στόχο της Μotor Οil.