Ένα ακόμη ισχυρό τρίμηνο εμφάνισε η Εθνική Τράπεζα, σύμφωνα με τους αναλυτές ελληνικών και ξένων οίκων, οι οποίοι τονίζουν την αύξηση στα καθαρά έσοδα από τόκους και τη συμβολή των διεθνών δραστηριοτήτων της τράπεζας, ενώ επισημαίνουν την αρνητική επίδραση από έκτακτα στοιχεία και υψηλότερες λειτουργικές δαπάνες.

”Ισχυρά” χαρακτηρίζει η Deutsche Bank τα μεγέθη που ανακοίνωσε η Εθνική Τράπεζα, τονίζοντας παράλληλα πως το guidance της διοίκησης είναι ”ένα από τα πιο ρεαλιστικά μεταξύ των ελληνικών τραπεζών”, λόγω της επαρκούς ρευστότητας του ομίλου και της ισχυρής ανάπτυξής της στη νοτιοανατολική Ευρώπη και στην Τουρκία.

Ο διεθνής οίκος διατηρεί την τιμή-στόχο των 55 ευρώ ανά μετοχή και τη σύσταση ”buy” για την Εθνική Τράπεζα, σημειώνοντας πως η μετοχή της διαπραγματεύεται 9,1 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη του 2008, ”σε ευθυγράμμιση” με τον κλάδο, ενώ ”απολαμβάνει” μέση ετήσια αύξηση των κερδών ανά μετοχή της τάξης του 23% ετησίως στο διάστημα 2008 - 2010.



Σε έκθεσή της η Citigroup τονίζει ότι η Εθνική εμφανίζει καλή ανάπτυξη σε όλους τους γεωγραφικούς τομείς όπου δραστηριοποιείται, ενώ διατηρεί τιμή-στόχο 55 ευρώ και σύσταση ”buy”. Η εικόνα της ανάπτυξης, ιδιαίτερα στις ξένες αγορές, παραμένει ισχυρή, τονίζει ο οίκος.

Η Credit Suisse δεν προχωρά σε μεταβολές των εκτιμήσεών της μετά τα αποτελέσματα της Εθνικής, ενώ διατηρεί σύσταση ”outperform” με τιμή-στόχο στα 50 ευρώ.

Παράλληλα, σημειώνει πως εκτιμά ότι η τράπεζα είναι πιθανό να χρησιμοποιήσει την ισχυρή ρευστότητά της κυρίως για να προστατέψει ή και να αυξήσει τα καθαρά έσοδα από τόκους. Το Ρ/Ε της μετοχής με βάση τις εκτιμήσεις για το 2008 διαμορφώνεται στο 8,9, με P/BV στο 2.

Η Εθνική παραμένει το top pick της στην Ελλάδα, σημειώνει η Merrill Lynch, διατηρώντας την τιμή-στόχο των 50,3 ευρώ και τη σύσταση ”buy”.

Η αύξηση των εσόδων παραμένει ισχυρή, τονίζει η M.L. μετά τα αποτελέσματα της τράπεζας, προσθέτοντας όμως ότι ισχυρότερη των προσδοκιών εμφανίζεται και η αύξηση του κόστους, κυρίως λόγω έκτακτων στοιχείων όπως το πρόγραμμα εθελουσίας εξόδου.

”Συνεχίζεται η ισχυρή ανάπτυξη των εσόδων και στο δ’ τρίμηνο”, σημειώνει η UBS σε έκθεσή της όπου διατηρεί τιμή-στόχο στα 55 ευρώ και σύσταση ”buy”, ενώ τονίζει ότι η Εθνική παραμένει μία από τις προτιμώμενες ελληνικές τράπεζες και η κορυφαία επιλογή της με βάση τα θεμελιώδη. Με βάση τα κέρδη 2008, το Ρ/Ε της μετοχής διαμορφώνεται στο 9,9.

Τα αποτελέσματα στο δ’ τρίμηνο διαμορφώθηκαν 6% χαμηλότερα των προβλέψεων λόγω έκτακτων δαπανών, σημειώνει ο οίκος.

Εξαιρετικά χαρακτηρίζει τα αποτελέσματα της Εθνικής η Dresdner Kleinwort σε έκθεσή της με τίτλο ”Δεν υπάρχουν σύννεφα στον ορίζοντα”, όπου διατηρεί την τιμή-στόχο των 60 ευρώ και τη σύσταση ”buy”.

Ο οίκος σημειώνει ότι η Εθνική είναι ”η αγαπημένη του μετοχή”, καθώς έχει αμυντικό προφίλ, με τη Finansbank να παρέχει ανάπτυξη.

Η Εθνική ανακοίνωσε ισχυρά αποτελέσματα, τα οποία επηρεάστηκαν αρνητικά από υψηλότερες των προσδοκιών έκτακτες δαπάνες, σημειώνει η Alpha Finance. Η αύξηση στα βασικά έσοδα είναι ισχυρή, λόγω ενίσχυσης του κύκλου εργασιών σε όλες τις γεωγραφικές περιφέρειες, ενώ έκπληξη αποτέλεσε η θετική τάση στις προμήθειες τραπεζικές λιανικής στην Ελλάδα το δ’ τρίμηνο.

Οι Finansbank και UBB τα πήγαν πολύ καλά, ενώ η συμβολή της θυγατρικής στη Ρουμανία είναι ακόμη μικρή, σημειώνει η Alpha Fin., προσθέτοντας πως η Εθνική κατάφερε να αυξήσει τα μερίδια αγοράς στις καταθέσεις στην Ελλάδα, ενώ ενίσχυσε την καταθετική βάση της στην Τουρκία. Επιπλέον, βελτιώθηκε και η ποιότητα του ενεργητικού του ομίλου.

Στα αρνητικά, η Alpha Fin. σημειώνει ότι ο ανταγωνισμός επηρέασε τα spreads στις προθεσμιακές καταθέσεις, ενώ η αύξηση στα δάνεια προς μικρομεσαίες επιχειρήσεις είναι χαμηλότερη σε σχέση με τον ανταγωνισμό.

Όπως επισημαίνει η HSBC, εάν εξαιρεθούν όλα τα έκτακτα κέρδη και δαπάνες από τα αποτελέσματα του 2006 και του 2007, η Εθνική εμφάνισε αύξηση των επαναλαμβανόμενων καθαρών κερδών κατά 67% στο 1,699 δισ. ευρώ, υπερβαίνοντας τις εκτιμήσεις της κατά 6%.

Η Marfin Analysis σημειώνει ότι η κερδοφορία της τράπεζας ήταν ισχυρή, ενώ βελτιώθηκε και η ποιότητα των κερδών. Η χρηματιστηριακή προσαρμόζει τις εκτιμήσεις της περιορίζοντας τα καθαρά έσοδα από τόκους και αυξάνοντας τις εκτιμήσεις για τις λειτουργικές δαπάνες, μειώνοντας τις προβλέψεις για έσοδα και κέρδη κατά 1%.

Η Marfin Analysis τονίζει ότι δεδομένης της ελκυστικής αποτίμησης, διατηρεί τη θετική στάση της για τη μετοχή.

Η Proton Bank τονίζει ότι τα αποτελέσματα ήταν μικτά, καθώς τα μεγέθη στις βασικές δραστηριότητες ευθυγραμμίστηκαν ή ξεπέρασαν τις προσδοκίες, ενώ τα μη βασικά έσοδα ήταν χαμηλότερα των προσδοκιών.

Ειδικότερα, τα καθαρά έσοδα από τόκους, στα 828,4 εκατ. ευρώ, ανταποκρίθηκαν στις εκτιμήσεις, ενώ ενισχύθηκαν κατά 6,3% σε τριμηνιαία βάση στο δ’ τρίμηνο, μεσούσης της πιστωτικής κρίσης.

Στον αντίποδα, άλλα έσοδα της τράπεζας, όπως έσοδα από private equity και real estate, δεν επαναλήφθηκαν.

Τα κόστη ξεπέρασαν τις εκτιμήσεις, σημειώνει η Proton, επιβαρημένα από τα έκτακτα κόστη εθελουσίας εξόδου.

Για ”καθησυχαστικό τρίμηνο” κάνει λόγο η Cheuvreux, η οποία σημειώνει πως τα αποτελέσματα της Εθνικής ευθυγραμμίστηκαν με τις εκτιμήσεις της, αναφέροντας επίσης τις ισχυρές επιδόσεις της τράπεζας σε όλες τις περιοχές στις οποίες δραστηριοποιείται. Η Cheuvreux διατηρεί την τιμή-στόχο των 55 ευρώ ανά μετοχή και τη σύσταση ”1/Selected List” για την ΕΤΕ.

Η ATE Χρηματιστηριακή επισημαίνει ότι η Εθνική θα ανακοινώσει το προτεινόμενο μέρισμα στις 18 Μαρτίου, οπότε και θα ανακοινώσει τα τελικά αποτελέσματα για το 2007.