Αύξηση κατά 36,9% αναμένει η Marfin-Εγνατία ότι θα εμφανίσουν κατά μέσο όρο τα κέρδη των ελληνικών τραπεζών στο 2006. Για την αποτίμηση των τραπεζών η χρηματιστηριακή χρησιμοποιεί πολλαπλασιαστή κερδών ανά μετοχή του 2009 στο 11,5.

Στη σημαντική αύξηση της κερδοφορίας των τραπεζών θα συμβάλλει καθοριστικά η ενίσχυση κατά 19,7% στα καθαρά έσοδα από τόκους σε ετήσια βάση, αλλά και η βελτίωση της αποδοτικότητας, με τον λόγο κόστους/έσοδα να υποχωρεί το 2006 στο 50,6% από 54,3% το 2005.

Ο κλάδος ενδέχεται να επιβαρυνθεί με το έκτακτο στοιχείο της φορολόγησης αποθεματικών, ύψους 250 εκατ. ευρώ, κάτι όμως που όπως αναφέρει η Marfin-Egnatia δεν θα έχει σημαντική επίδραση στις αποτιμήσεις.

Η ελληνική αγορά προσφέρει ακόμη ανώτερους ρυθμούς ανάπτυξης εν συγκρίσει με την ευρωζώνη. Ωστόσο, οι συγκεκριμένοι ρυθμοί επιβραδύνονται και τα spreads συνεχίζουν να συμπιέζονται ως αποτέλεσμα του αυξημένου ανταγωνισμού.

Στο περιβάλλον αυτό, οι ελληνικές τράπεζες εστιάζουν στις δραστηριότητές τους εκτός Ελλάδας που προσφέρουν υψηλότερους ρυθμούς ανάπτυξης και spreads, ενώ η κινητικότητα εξαγορών και συγχωνεύσεων ανάμεσα σε μεσαίου μεγέθους τράπεζες δεν μπορεί να αποκλειστεί.

Η χρηματιστηριακή θέτει σύσταση ”buy” για τις μετοχές των Alpha Bank και Εθνικής Τράπεζας, με τιμές-στόχους στα 32,2 ευρώ και 46 ευρώ αντίστοιχα, ενώ σύσταση ”accumulate” θέτει για τις μετοχές των Αγροτική Τράπεζα (με τιμή-στόχο στα 5 ευρώ), ΕFG Eurobank (με τιμή-στόχο στα 30 ευρώ) και Ταχυδρομικό Ταμιευτήριο (με τιμή-στόχο στα 20,3 ευρώ).

Συστήνει ”hold” για τη μετοχή της Εμπορικής, με τιμή-στόχο στα 26 ευρώ, ενώ θέτει υπό αναθεώρηση τις συστάσεις και τις τιμές-στόχους για τις μετοχές της Τράπεζας Κύπρου και της Τράπεζας Πειραιώς.

Οι εκτιμήσεις για τα μεγέθη

Για την Alpha Bank η έκθεση προβλέπει αύξηση κερδών κατά 23,4% έως τα 619,4 εκατ. ευρώ, με αύξηση των εσόδων από τόκους κατά 16,4% και έσοδα από προμήθειες αυξημένα κατά 14,6% έως τα 406 εκατ. ευρώ.

Αλματώδη αύξηση κατά 143,4% θα σημειώσουν κατά τη χρηματιστηριακή τα κέρδη της Τράπεζας Κύπρου και θα διαμορφωθούν στα 176,3 εκατ. ευρώ. Τα έσοδα από τόκους αναμένονται αυξημένα κατά 29,4%, στα 362,2 εκατ. ευρώ, τα έσοδα από προμήθειες στα 100,4 εκατ. ευρώ και τα έσοδα από συναλλαγές στα 19,1 εκατ. ευρώ.

Για την Αγροτική Τράπεζα η αύξηση κερδών αναμένεται στο 20,5% έως τα 167,9 εκατ. ευρώ, με ταυτόχρονη όμως μείωση των εσόδων από τόκους κατά 1,8%, με οριακή μόνο αύξηση των εσόδων από προμήθειες (κατά 3,2%), αλλά και με εκτίναξη των εσόδων από συναλλαγές (κατά 232,2%).

Τα κέρδη της Eurobank προβλέπονται αυξημένα κατά 32,3% στα 663,1 εκατ. ευρώ, με τα έσοδα από τόκους στο 1,60 δισ. ευρώ και ποσοστιαία αύξηση στο 16,8%. Τα έσοδα από συναλλαγές αναμένονται στα 130 εκατ. ευρώ (+128,1%).

Στα 234,1 εκατ. ευρώ εκτιμώνται τα καθαρά κέρδη της Εθνικής Τράπεζας στο δ’ τρίμηνο, με αύξηση 21,4% σε ετήσια βάση, με αύξηση των λειτουργικών εσόδων κατά 30,3% στα 910,5 εκατ. ευρώ. Τα καθαρά έσοδα από τόκους αναμένεται να διαμορφωθούν στα 626,7 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 45,6%. Στο σύνολο της χρήσης 2006, η Marfin-Egnatia εκτιμά ότι τα καθαρά κέρδη της Εθνικής θα διαμορφωθούν στο 1,025 δισ. ευρώ με αύξηση 41%.

Στα 46,5 εκατ. ευρώ εκτιμάται ότι θα διαμορφωθούν τα καθαρά κέρδη της Εμπορικής Τράπεζας στο δ’ τρίμηνο, με άνοδο 442,5% σε ετήσια βάση, με τα έσοδά της να ενισχύονται κατά 35,4% στα 256,9 εκατ. ευρώ. Τα καθαρά έσοδα από τόκους αναμένεται να διαμορφωθούν στα 195,5 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 40,8%. Στη χρήση 2006, η χρηματιστηριακή προβλέπει αύξηση των καθαρών κερδών της Εμπορικής κατά 85,1% στα 140,6 εκατ. ευρώ με αύξηση των εσόδων κατά 19,9% στα 990,6 εκατ. ευρώ.

Η χρηματιστηριακή εκτιμά ότι τα καθαρά κέρδη του Ταχυδρομικού Ταμιευτηρίου θα διαμορφωθούν στα 43 εκατ. ευρώ στο δ’ τρίμηνο, με πτώση 8,6% σε ετήσια βάση, με τα έσοδά του να ενισχύονται κατά 0,4% σε ετήσια βάση, στα 103,9 εκατ. ευρώ. Τα καθαρά έσοδα από τόκους αναμένεται να διαμορφωθούν στα 78,6 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 9,2%.

Για την Τράπεζα Πειραιώς που ανακοίνωσε σήμερα κέρδη αυξημένα κατά 65% η Marfin προέβλεπε άνοδο κατά 63,9% έως τα 432,3 εκατ. ευρώ.

Οι αποτιμήσεις

Σε ό,τι αφορά τα P/E, η χρηματιστηριακή εκτιμά ότι το 2007 ο πολλαπλασιαστής για την Alpha Bank θα διαμορφωθεί στο 10,8, για το 2008 στο 11 και για το 2009 στο 8,8. Για την Αγροτική το P/E του 2007 αναμένεται στο 16,3, για το 2008 στο 13 και για το 2009 στο 10,7.

Για την Τράπεζα Κύπρου, ο πολλαπλασιαστής του 2007 εκτιμάται στο 17,5, για το 2008 στο 14,8 και για το 2009 στο 12,4. Για την Πειραιώς, το 2007 αναμένεται να εμφανίσει P/E στο 16, το 2008 στο 12,5 και το 2009 στο 10,4, ενώ για τη Eurobank τα αντίστοιχα νούμερα εκτιμώνται σε 14,6, 12 και 9,9.

Πολλαπλασιαστή κερδών στο 16,3 για το 2007, στο 12,4 για το 2008 και στο 10,7 για το 2009 αναμένει για την Εμπορική η Marfin, ενώ οι αντίστοιχες επιδόσεις για την Εθνική αναμένονται στο 13,3, 10,9 και 9,5 και για το Τ.Τ. στο 17,3, 14,3 και 12,2.