Euroxx: Τα top picks του 2014

Ζωτικό για την Ελλάδα χαρακτηρίζει το 2014 η Euroxx στο Greek Equity Strategy, εκτιμώντας ότι προσφέρει μια μεγάλη ευκαιρία. Η αναμενόμενη ανάκαμψη της οικονομίας αλλά και τα μέτρα ανακούφισης του χρέους θα μπορούσαν να σηματοδοτήσουν την αρχή του τέλους της κρίσης, τονίζει η χρηματιστηριακή.

Με βάση το κύριο σενάριο της Euroxx, ο ΣΥΡΙΖΑ θα καταγράψει νίκη στις ευρωεκλογές με μικρή μονοψήφια διαφορά από τη Ν.Δ. Δεν θα υπάρξουν πρόωρες βουλευτικές εκλογές. Η ελληνική πλευρά θα έρθει σε συμφωνία με την τρόικα στο α΄ τρίμηνο, η οκονομία θα τρέξει με ρυθμό 0,5%, ενώ στο γ΄ τρίμηνο του 2014 θα υπάρξουν κάποια μέτρα ανακούφισης του χρέους.

Παράλληλα, σύμφωνα με το βασικό σενάριο της Euroxx, η κάλυψη του χρηματοδοτικού κενού θα προέλθει από ένα τρίτο πακέτο στήριξης, που όμως δεν θα συμπεριλαμβάνει πρόσθετα μέτρα.

Όπως εκτιμά η χρηματιστηριακή, τα καθαρά κέρδη των μη χρηματοοικονομικών εταιρών θα αυξηθούν και θα κινηθούν κάτω από τα 2,5 δισ. ευρώ. Οι πωλήσεις εταιριών από τους κλάδους κατασκευών, τηλεπικοινωνιών, gaming, λιανικού εμπορίου θα εμφανίσουν σημάδια ανάκαμψης.

Το αρνητικό σενάριο (bear scenario), για το οποίο η Euroxx δίνει πιθανότητα να συμβεί μικρότερη του 40%, περιλαμβάνει τη σημαντική ήττα των δυνάμεων της συγκυβέρνησης τον Μάιο, γεγονός που θα οδηγήσει σε κορύφωση της πολιτικής έντασης και σε πρόωρες εκλογές φέτος.

Μια τέτοια εξέλιξη θα παρέλυε την οικονομική δραστηριότητα, αναφέρει.

Η χρηματιστηριακή χαρακτηρίζει πρώτο κρίσιμο ορόσημο του έτους την ολοκλήρωση του ελέγχου από την τρόικα. Παράλληλα εκτιμά ότι οι δίδυμες εκλογές του Μαΐου θα είναι το σημαντικότερο πολιτικό γεγονός του α΄ εξαμήνου, που θα καθορίσει και τον ορίζοντα της κυβέρνησης.

Κατά την άποψή της, το μεγαλύτερο ρίσκο που αντιμετωπίζει η Ελλάδα είναι το πολιτικό. Πιστεύει ότι η κυβέρνηση θα πρέπει να κεφαλαιοποιήσει τα δημοσιονομικά επιτεύγματα του τελευταίου έτους και να προχωρήσει τη δημοσιονομική προσαρμογή χωρίς νέα μέτρα λιτότητας.

Η χρηματιστηριακή εκτιμά ότι ο τουρισμός θα αυξηθεί και η ανεργία κατά πάσα πιθανότητα θα υποχωρήσει το 2014.

Οι προτιμώμενες μετοχές

Στη λίστα με τις προτιμώμενες μετοχές της Euroxx περιλαμβάνονται οι μετοχές των ΟΠΑΠ, Μυτιληναίου, Ελλάκτωρ, ΕΧΑΕ.

Από τις τράπεζες προτιμά την Alpha Bank, ενώ για τον κλάδο συνολικά υιοθετεί σύσταση equalweight.

Αποδίδει τη σύσταση equalweight σε λόγους αποτίμησης (δείκτης P/BV στο 1,2 έναντι 1 των ευρωπαϊκών ανταγωνιστών) μαζί με τους πολιτικούς και μακροοικονομικούς κινδύνους. Χαρακτηρίζει την εξέλιξη των μη εξυπηρετούμενων δανείων το σημαντικότερο ρίσκο για τις τράπεζες, που αντισταθμίζει τη θετική μεσοπρόθεσμη δυναμική του κλάδου.

Σε ό,τι αφορά την πορεία του Χρηματιστηρίου εκτιμά ότι η μεταβλητότητα θα συνεχιστεί τις επόμενες εβδομάδες μέχρις ότου η κυβέρνηση έλθει σε συμφωνία με την τρόικα και «αποκαλυφθούν» οι κεφαλαιακές ανάγκες των τραπεζών.

Εκτιμά θετικές αποδόσεις σε επιλεγμένες μετοχές με οδηγούς μη χρηματοοικονομικούς τίτλους, ενώ θεωρεί ως κύριο παράγοντα κινδύνου το πολιτικό ρίσκο.

ΟΠΑΠ

Ο ΟΠΑΠ χαρακτηρίζεται σπουδαίο structural story οικονομικής ανάκαμψης στην Ελλάδα για την επόμενη πενταετία, με τα ισχυρά αποτελέσματα του γ' τριμήνου 2013 να δείχνουν επιστροφή του Έλληνα καταναλωτή στις δραστηριότητες του Οργανισμού. Καθώς διατηρεί το μονοπώλιο μέχρι το 2030, ο ΟΠΑΠ θεωρείται επιχείρηση δημιουργίας υψηλής ρευστότητας με ισχυρό ισολογισμό. Η Euroxx εκτιμά πως ο Οργανισμός μπορεί να προχωρήσει σε επιστροφή κεφαλαίου 3,6 ευρώ ανά μετοχή. Η χρηματιστηριακή δίνει τιμή στόχο 11,20 ευρώ με σύσταση overweight.

Alpha Bank

Για την Alpha Bank, η Euroxx δίνει τιμή στόχο 0,70 ευρώ ανά μετοχή με σύσταση equalweight, λέγοντας πως παραμένει η αγαπημένη της τραπεζική μετοχή, λόγω της ισχυρής κεφαλαιακής θέσης της, με το Core Tier 1 να αναμένεται υψηλότερο του 9% την περίοδο 2013-2015.

Εκτιμά πως η τράπεζα θα επωφεληθεί από τη δυνητική συνέργεια από την απόκτηση της Εμπορικής με σημαντικά χαμηλότερο ρίσκο ενοποίησης απ' ό,τι με την Πειραιώς, ενώ υπάρχει σοβαρή προοπτική ανάκτησης από το χαρτοφυλάκιο δανείων της Εμπορικής.

Επίσης, η Alpha υπεραποδίδει σταθερά έναντι της Εθνικής και της Τράπεζας Πειραιώς, με τη μετοχή της να καταγράφει κέρδη 31% από τον Μάιο του 2013 (όταν άρχισε να είναι διαπραγματεύσιμη χωρίς το δικαίωμα) έναντι των απωλειών 30% και 6% που σημειώνουν η Πειραιώς και η Εθνική.

Επιπλέον, η Alpha είναι η μόνη τραπεζική μετοχή της οποίας τα warrants είναι in the money καθ' όλη την περίοδο άσκησης των δικαιωμάτων.

Πειραιώς

Για ισχυρές προοπτικές turnaround κάνει λόγο η χρηματιστηριακή σε ότι αφορά την Τράπεζα Πειραιώς, για την οποία δίνει τιμή-στόχο 1,50 ευρώ ανά μετοχή με σύσταση "equalweight". Όπως επισημαίνει, κορυφαία προτεραιότητα της τράπεζας πρέπει να είναι ο εξορθολογισμός του κόστους, αλλά και η ενίσχυση των εσόδων από βασικές δραστηριότητες. Σύμφωνα με την Euroxx, δεν υπάρχει πίεση για αποεπενδύσεις, ενώ πλέον όλα τα βλέμματα στρέφονται στα νέα stress tests, με το τρέχον κεφαλαιακό «μαξιλάρι» των 2,7 δισ. ευρώ να παρέχει σημαντική προστασία έναντι ενός πιθανού αρνητικού αποτελέσματος.

Mυτιληναίος

Για τη Μυτιληναίος, η Euroxx δίνει τιμή στόχο 7,50 ευρώ με σύσταση overweight. Όπως επισημαίνει, αναμένει ανάκαμψη στα επαναλαμβανόμενα EBITDA στο τμήμα της μεταλλουργίας από τα 21 εκατ. ευρώ το 2013 στα 100 εκατ. ευρώ μέχρι το 2015, ενώ το τμήμα της ενέργειας αναμένεται να εμφανίσει EBITDA 85-95 εκατ. ευρώ το 2013-2015. Σε ό,τι αφορά τη ΜΕΤΚΑ, προβλέπει ότι το ανεκτέλεστο των2,7 δισ. ευρώ και τα νέα συμβόλαια ύψους 1,1 δισ. ευρώ που υπεγράφησαν τους τελευταίους 12 μήνες θα δημιουργήσουν ένα σταθερό EBITDA 90-100 εκατ. ευρώ ετησίως το 2013-2015.

Ελλάκτωρ

Για την Ελλάκτωρ, η χρηματιστηριακή δίνει τιμή στόχο 3,90 ευρώ με σύσταση overweight. Σημειώνει ότι η έγκριση από την Κομισιόν της επανεκκίνησης μεγάλων οδικών έργων αποτελεί σημαντικό καταλύτη, καθώς θα ξεκλειδώσει περίπου 495 εκατ. ευρώ από το ανεκτέλεστο υπόλοιπο ύψους 2,8 δισ. ευρώ της εταιρείας. Η Euroxx αναφέρει πως της αρέσουν τα αμυντικά χαρακτηριστικά της Ελλάκτωρ, που συνδυάζουν ένα χαμηλού ρίσκου χαρτοφυλάκιο έργων παραχώρησης με τις αναπτυσσόμενες δραστηριότητες στους τομείς των ανανεώσιμων πηγών ενέργειας και της διαχείρισης αποβλήτων.

ΕΧΑΕ

Στην ΕΧΑΕ, η χρηματιστηριακή δίνει τιμή στόχο 8,30 ευρώ με σύσταση overweight, χαρακτηρίζοντάς την «ένα από τα καλύτερα growth stories της Ελλάδας», με τα κέρδη ανά μετοχή να αναμένεται να αυξηθούν κατά μέσο όρο 39% το διάστημα 2012-2015. Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της Euroxx, η υψηλότερη κεφαλαιοποίηση της αγοράς, η ανακατάταξη και η μεταφορά στον MSCI Emerging Markets και η άσκηση των warrants των τραπεζών θα αντισταθμίσουν τις επιπτώσεις των αυστηρότερων ρυθμιστικών κανονισμών για το margin trading και του φόρου υπεραξίας 15% στα φυσικά πρόσωπα από την 1η Ιανουαρίου.