Oι επιλογές για τα warrants της Alpha

Παρά τις χαμηλές προσδοκίες της αγοράς και των τραπεζών για το ποσοστό άσκησης των warrants που θα προκύψει τελικά κατά την πρώτη περίοδο, το warrant αλλά και ο τίτλος της Alpha Bank έχουν την τιμητική τους, αφού η 10η Δεκεμβρίου είναι ημέρα σταθμός ως η πρώτη ημερομηνία άσκησης παραστατικού τίτλου στο Χ.Α.

Με τις συνθήκες να μην έχουν αλλάξει αισθητά και τη συντριπτική πλειονότητα των emerging funds να μην μπορεί βάσει καταστατικού και κανονισμών να τοποθετεί σε παράγωγα μέσα μόχλευσης, και επομένως σε warrants μετοχών, η άσκηση φαίνεται ότι θα διαμορφωθεί τελικά σε μονοψήφια ποσοστά.

Ταυτόχρονα, σημαντικό αντικίνητρο θεωρείται η προσδοκία μερίδας της αγοράς ότι πριν από τη επόμενη περίοδο άσκησης των warrants, δηλαδή τον Ιούνιο του 2014, θα έχουν υπάρξει αλλαγές και επιπρόσθετη παροχή κινήτρων στους κατόχους των συγκεκριμένων τίτλων.

Σύμφωνα με εγχώριες πηγές, τα hedge funds με σημαντικές θέσεις στις τράπεζες δεν πρόκειται να ασκήσουν σημαντικό μέρος των warrants που κατέχουν, ενώ, παράλληλα, είναι καθαροί πωλητές το τελευταίο χρονικό διάστημα στις τραπεζικές μετοχές, όπως φαίνεται και από τις αποδόσεις των τίτλων στο ταμπλό του Χ.Α.

Πέραν όμως των προσδοκιών, η διακράτηση των warrants φαίνεται να αποτελεί για την ώρα την πιο ορθολογική επιλογή, αφού σύμφωνα με τραπεζικούς αναλυτές και τα υποδείγματα αποτίμησης, η αγορά δεν αποτιμά ορθά την πραγματική αξία των warrants, αφού φαίνεται να μην λαμβάνει υπόψη τη χρονική αξία (time value) του τίτλου.

Παρότι τελευταία ημέρα για την άσκηση στην περίπτωση της Alpha Bank, οι επιλογές των κατόχων των warrants, βάσει των εκτιμήσεων που διαμορφώνουν για την πορεία των τιμών σε warrants και υποκείμενους τίτλους, παραμένουν οι προφανείς τρεις:

1) Να ασκήσουν μέρος ή το σύνολο των warrants που έχουν στην κατοχή τους για να αποκτήσουν μετοχές, εφόσον εκτιμούν ότι η τιμή στην οποία τις αποκτούν είναι συμφέρουσα σε σχέση με το πώς θα κινηθεί ο τίτλος το επόμενο χρονικό διάστημα.

2) Να κρατήσουν τα warrants και να διενεργήσουν την άσκηση σε μία από τις επόμενες ημερομηνίες, αν εκτιμούν ότι η τιμή της μετοχής θα κινηθεί ανοδικά σε σχέση με την προκαθορισμένη τιμή άσκησης στο μέλλον.

3) Να πωλήσουν τα warrants εφόσον εκτιμούν ότι ο υποκείμενος τίτλος θα κινηθεί πτωτικά σε σχέση με την τιμή άσκησης το επόμενο χρονικό διάστημα και κατά συνέπεια δεν επιθυμούν να έχουν έκθεση σε αυτόν.

Σημαντικό ρόλο στην άσκηση των warrants, όχι μόνο της Alpha Bank, έχουν τα ειδικά χαρακτηριστικά των τίτλων, όπως οι πολλαπλασιαστές των warrants, ο αριθμός δηλαδή των μετοχών που αντιστοιχούν στην άσκηση του κάθε warrant αλλά και οι ημερομηνίες πίστωσης των νέων τίτλων.

Ο πολλαπλασιαστής για την Alpha Bank είναι 7,40868307. Στην περίπτωση της Alpha Bank, η 10η/12/2013 είναι καταληκτική ημερομηνία για κάποιον που επιθυμεί να ασκήσει τα warrant του, ενώ ημερομηνία πίστωσης των νέων τίτλων που θα προκύψουν θα είναι η 13η/12/2013. Για τα κλασματικά δικαιώματα που θα υπάρξουν, η ημερομηνία διακανονισμού και πίστωσης των τίτλων είναι η 16η/12/2013.

Με την τιμή πρώτης άσκησης για την Alpha Bank στο 0,4488 ευρώ, ο κάτοχος που θα ασκήσει 100 warrants θα λάβει 700 μετοχές με κόστος 100 x 7 x 0,4488 ευρώ = 314 ευρώ. Θα πρέπει ωστόσο να καταβάλει και το τίμημα για το κλασματικό υπόλοιπο: 100 x 0,40868307 x 0,4488 = 18 ευρώ.

Ο κάθε κάτοχος warrant έχει συμφέρον να ασκήσει το δικαίωμά του για την απόκτηση μετοχών αν η τιμή της μετοχής είναι ανώτερη από την τιμή άσκησης του warrant. Βάσει της χθεσινής τιμής κλεισίματος στον υποκείμενο τίτλο στο 0,595 ευρώ και στο 1,14 ευρώ στο warrant της Alpha Bank, ο κάτοχος του warrant είναι αδιάφορος ανάμεσα στην άσκηση ή μη του δικαιώματος αφού η απόκτηση των μετοχών της Alpha Bank μέσω του warrant τελικά είναι 0,60 ευρώ, καθώς 1,14 ευρώ warrant + (7,40868307 x 0,4488 ευρώ) / 7,40868307 = 0,60 ευρώ.