ΧΑ: Οι παρακαταθήκες του Rebalancing

Με αρκετούς γρίφους, που μένει να λυθούν στις προσεχείς δύο - τρεις συνεδριάσεις, ξεκινώντας από τη σημερινή, ολοκληρώθηκε το μεγάλο μέρος της αναδιάρθρωσης χαρτοφυλακίων, που προκάλεσε η υποβάθμιση του Χ.Α. σε αναδυόμενη αγορά από τον MSCI.

Παρά το γεγονός ότι ο τζίρος που διενεργήθηκε στους 10 τίτλους που εισήλθαν στους δείκτες του MSCI ήταν εντυπωσιακός (898,1 εκατ. ευρώ), ξεπερνώντας τις εκτιμήσεις μεγάλου μέρους της αγοράς, το αποτέλεσμα στο ταμπλό δεν ήταν σε όλες τις περιπτώσεις ανάλογο.

Με εξαίρεση τους τραπεζικούς τίτλους, οι υπόλοιπες επτά μετοχές κατέγραψαν πτώση από 2,5% ως 8,8%. Επιπρόσθετα, σφυροκοπήθηκαν οι «λοχαγοί» της αγοράς, τίτλοι, δηλαδή, όπως Motor Oil, Ελλάκτωρ, Μυτιληναίος, ΜΕΤΚΑ, Frigoglass, ΤΕΝΕΡΓ και MIG.

Σύμφωνα με χρηματιστές, το μοναδικό προφανές σημείο της χθεσινής συνεδρίασης ήταν οι καθαρές εισροές στους τρεις τραπεζικούς τίτλους. Η Alpha Bank, η Εθνική και η Πειραιώς εμφάνισαν αθροιστικά τζίρο 300 εκατ. ευρώ και έκλεισαν τη συνεδρίαση με άνοδο ως και 8,1% (Πειραιώς).

Η αυτονόμηση των τραπεζών οφείλεται, με βάση τους ίδιους, σε πολλούς παράγοντες. Αφενός τα emerging funds προτιμούν να παίξουν το πιθανό recovery story μέσω των τραπεζών, αφετέρου στους τραπεζικούς τίτλους δεν εκδηλώθηκε ισχυρό front running από prop desks επενδυτικών τραπεζών και τα facilitation funds λόγω και της επικείμενης άσκησης των warrants.

Επιπρόσθετα, υπάρχουν ενδείξεις ότι κατά τη διάρκεια της χθεσινής συνεδρίασης υπήρξαν αγορές για κλείσιμο ανοικτών θέσεων πώλησης (short covering).

Τέλος, παρότι έγιναν πωλήσεις από τα hedge funds που έχουν «σκουπίσει» το free float των τραπεζών, αυτές ήταν ελεγχόμενες. καθώς, ποντάρουν αφενός στην καλύτερη πορεία της οικονομίας, αφετέρου στις αλλαγές που ενδέχεται να επέλθουν στο καθεστώς των warrants, στο πλαίσιο μιας ευρύτερης λύσης για την Ελλάδα.
Χαρακτηριστικό είναι ότι, όπως φαίνεται από τον πίνακα Ι (Το rebalancing σε αριθμούς), οι τίτλοι της Πειραιώς και της Εθνικής είχαν τζίρο μεγαλύτερο από αυτόν που αναλογούσε στη στάθμισή τους, γεγονός που στην περίπτωση της Πειραιώς εξηγεί και τη μεγαλύτερη άνοδο.

Μεγαλύτερη η προσφορά στους υπόλοιπους τίτλους του MSCI

Στον αντίποδα, η προσφορά στις υπόλοιπες επτά μετοχές του MSCI ήταν μεγαλύτερη από τη ζήτηση. Αυτό οφείλεται στο αυξημένο front running που υπήρξε από prop desks ξένων επενδυτικών τραπεζών και facilitation funds, στις πωλήσεις από hedge funds που είχαν τοποθετηθεί σε σημαντικά χαμηλότερα επίπεδα και στο γεγονός ότι οι εισροές αν εξαιρεθούν τα πακέτα τακτοποίησης ήταν χαμηλότερες από αυτές που είχαν προεξοφληθεί.

Το Euro2day επισήμανε το ρίσκο της υψηλής προσφοράς και ζήτησης χαμηλότερa των προσδοκιών, κάτι που επιβεβαιώθηκε χθες στους μη τραπεζικούς τίτλους.

Στους επτά μη τραπεζικούς τίτλους που συμπεριλήφθηκαν στους δείκτες MSCI στη χθεσινή συνεδρίαση διενεργήθηκαν πακέτα αθροιστικά 182 εκατ. ευρώ. Πρόκειται στις περισσότερες περιπτώσεις για ενδοομιλικές μεταφορές. Δηλαδή, τα ανεπτυγμένα funds ενός επενδυτικού οργανισμού μεταβίβασαν τις θέσεις τους στα «ομόσταυλα» emerging funds.

Βέβαιο θα πρέπει να θεωρείται ότι παρά τη μικρή στάθμιση της χώρας μας στους ανεπτυγμένους δείκτες μετοχών τελικά αρκετοί παθητικοί διαχειριστές κεφαλαίων είχαν θέσεις σε ελληνικές μετοχές.

Γιατί σφυροκοπήθηκαν οι «λοχαγοί» της αγοράς

Εντελώς έξω έπεσε η αγορά ως προς τις επιπτώσεις που θα υπήρχαν από εκροές σε μετοχές που βγήκαν από τους δείκτες Μικρής και Μεσαίας Κεφαλαιοποίησης του MSCI ανεπτυγμένων αγορών.

Μέχρι χθες το πρωί υπήρχε consensus ότι τα ανεπτυγμένα funds που συμμετείχαν στους τίτλους των Motor Oil, Ελλάκτωρ, Μυτιληναίος, ΜΕΤΚΑ, Frigoglass, ΤΕΝΕΡΓ, MIG είχαν αποεπενδυθεί τους προηγούμενους μήνες. Η χθεσινή συνεδρίαση κατέρριψε την παραπάνω εκτίμηση.

Στους παραπάνω τίτλους εκδηλώθηκαν κατά τη διάρκεια των δημοπρασιών πωλήσεις από funds τα οποία επενδύουν σε ανεπτυγμένες αγορές και δευτερευόντως από funds που είχαν ποντάρει σε ικανές εισροές από ενεργητικής διαχείρισης emerging funds.

Αποτέλεσμα ήταν οι τιμές να κατακρημνισθούν καταγράφοντας πτώση έως και 29,6% (MIG) και να εκδηλωθούν μεγάλες αγορές με χαρακτήρα trading που απορρόφησαν την προσφορά και οδήγησαν και σε ανεκτέλεστο αγορών στο κλείσιμο!

Χαρακτηριστικό είναι ότι η MOH κατέγραψε πτώση 22,8% στις δημοπρασίες με πώληση περίπου 600 χιλιάδων τεμαχίων και έκλεισε τη συνεδρίαση με ανεκτέλεστο αγορών 540 χιλιάδων μετοχών.

Με βάση τις αγορές trading και το ανεκτέλεστο, είναι πιθανόν οι περισσότεροι από τους παραπάνω τίτλους να αντιδράσουν ανοδικά σήμερα και κάποιοι εξ αυτών να διατηρήσουν τα κέρδη τους ακόμη και όταν ξεθυμάνουν οι αγοραπωλησίες των traders.

Κρίσιμες οι επόμενες συνεδριάσεις

Εντός των επόμενων συνεδριάσεων θα φανεί τι σηματοδοτεί το rebalancing για τη βραχυπρόθεσμη πορεία της αγοράς. Αφενός γιατί θα φανεί αν υπάρχει ουρά αγορών από παθητικής διαχείρισης emerging funds καθώς και αγορές από ενεργητικής διαχείρισης που δεν έχουν περιορισμούς στις τοποθετήσεις τους.

Ταυτόχρονα θα ξεκαθαρίσει το τοπίο από εκείνους που κινήθηκαν με αποκλειστικό γνώμονα το ορόσημο της 26ης Νοεμβρίου, όπως prop desks των ξένων επενδυτικών τραπεζών και τα facilitation funds.

Σύμφωνα με διευθύνοντα σύμβουλο μεγάλης χρηματιστηριακής, οι τζίροι θα πρέπει και τις επόμενες ημέρες να παραμείνουν σε επίπεδα υψηλότερα των 100 - 120 εκατ. ευρώ και να υπάρξει αξιοσημείωτη ανοδική αντίδραση σε τίτλους που πιέστηκαν χθες σημαντικά, όπως αυτοί των ΟΠΑΠ, ΟΤΕ και FF Group.

Σε κάθε περίπτωση, η χθεσινή συνεδρίαση είναι σταθμός για τη μετέπειτα πορεία της αγοράς. Κομβικά σημεία για το επόμενο χρονικό διάστημα θα αποτελέσουν τα αποτελέσματα των τραπεζών και οι αποτιμήσεις μετοχών και warrants όταν ξεκινήσει η πρώτη περίοδος άσκησης, τα αποτελέσματα της διαγνωστικής μελέτης της BlackRock και η διάχυση ή μη του επενδυτικού ενδιαφέροντος και στη μεσαία κεφαλαιοποίηση.

Όλα τα «πακέτα» στη 10άδα του ΜSCI 

Alpha Bank

ΔΕΗ

Ελληνικά Πετρέλαια 

Εθνική Τράπεζα

Folli Follie 

Jumbo

OΠΑΠ

ΟΤΕ

Τράπεζα Πειραιώς

Τιτάνας