Ποια «χαρτιά» επιλέγουν οι ΑΕΕΧ

Με μεγάλο discount (33,3%) έναντι της εσωτερικής της αξίας είναι διαπραγματεύσιμη η μετοχή της Αιολικής ΑΕΕΧ, καθώς ενώ η τρέχουσα κεφαλαιοποίηση της εισηγμένης διαμορφώνεται με βάση το χθεσινό κλείσιμο στα 12,845 εκατ. ευρώ, η αξία του χαρτοφυλακίου της στις 30 Σεπτεμβρίου 2013 ανερχόταν στα 19,29 εκατ. ευρώ.

Στοιχείο επίσης που θα πρέπει να συνεκτιμηθεί είναι πως με βάση τα στοιχεία της 30ής Σεπτεμβρίου μεγάλο μέρος του χαρτοφυλακίου της ήταν τοποθετημένο σε επενδύσεις που -θεωρητικά τουλάχιστον- δεν εμφανίζουν αξιοσημείωτο κίνδυνο: σε καταθέσεις και repos εσωτερικού 5,97 εκατ. ευρώ, σε ομόλογα εξωτερικού 1,35 εκατ. ευρώ και σε καταθέσεις εξωτερικού 2,024 εκατ. ευρώ.

Συνολικά, οι πολύ χαμηλού κινδύνου επενδύσεις (μετρητά συν ξένα ομόλογα) ανέρχονταν σε 9,352 εκατ. ευρώ και αποτελούσαν το 48,6% του συνολικού χαρτοφυλακίου, ή το 72,7% της τρέχουσας αποτίμησης του συνόλου της εταιρείας στο ταμπλό του Χ.Α.

Με άλλα λόγια, το «επικίνδυνο» κομμάτι του χαρτοφυλακίου της Αιολικής (μετοχές και αμοιβαία κεφάλαια) ανερχόταν  σε 9,93 εκατ. ευρώ και για το τμήμα αυτό αντιστοιχεί τρέχουσα κεφαλαιοποίηση 3,5 εκατ. ευρώ (12,85 εκατ. η συνολική μείον 9,35 εκατ. που είναι οι τοποθετήσεις σε επενδύσεις πολύ χαμηλού κινδύνου).

Σε ό,τι αφορά το εγχώριο μετοχικό χαρτοφυλάκιο της εισηγμένης (συνολικού ύψους 4,52 εκατ. ευρώ) οι κυριότερες θέσεις της 30ής/9/2013 ήταν κατά σειρά σε τίτλους των εταιρειών Ελληνικά Πετρέλαια (988 χιλ. ευρώ), ΟΛΠ (481 χιλ.), Motor Oil (353 χιλ.), MLS Πληροφορική (291 χιλ.), Μυτιληναίος (286 χιλ.), Frigoglass (273 χιλ. ευρώ), Alpha Bank (256 χιλ.), ΕΛΛΑΚΤΩΡ (245 χιλ.), Alpha Trust Ανδρομέδα (240 χιλ.), ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ (234 χιλ.) κ.ά.

Η εικόνα της Alpha Trust Ανδρομέδα

Η Alpha Trust Ανδρομέδα, η δεύτερη εισηγμένη εταιρεία επενδύσεων χαρτοφυλακίου, διαπραγματεύεται και αυτή με discount έναντι της εσωτερικής αξίας της μετοχής της. Έτσι, ενώ με βάση το χθεσινό κλείσιμο η τρέχουσα χρηματιστηριακή αξία της εισηγμένης υπολογίζεται στα 8,55 εκατ. ευρώ, η αποτίμηση των περιουσιακών της στοιχείων στις 30 Σεπτεμβρίου 2013 ανερχόταν στα 10,69 εκατ. ευρώ (discount 20%).

Να σημειωθεί πως από τα 10,69 εκατ. του χαρτοφυλακίου, το 1,11 εκατ. ήταν τοποθετημένο σε εγχώριες καταθέσεις και τα 790 χιλ. ευρώ σε ομόλογα (κυρίως Frigoglass και S&B Βιομηχανικά Ορυκτά).

Το μετοχικό χαρτοφυλάκιο (8,79 εκατ. ευρώ) ήταν κατά 10% περίπου επενδεδυμένο σε μετοχές (Alpha, Πειραιώς) και σε warrants του τραπεζικού κλάδου, ενώ το υπόλοιπο ήταν κατανεμημένο σε μια ευρεία σειρά μετοχών με υγιή οικονομικά δεδομένα από όλες τις κεφαλαιοποιήσεις.

Οι κυριότερες μετοχικές τοποθετήσεις ήταν κατά σειρά στους τίτλους των εταιρειών Τιτάν (813 χιλ. ευρώ), ΟΤΕ (770 χιλ.), Πλαστικά Θράκης (590 χιλ. ευρώ), Quest Holdings (575 χιλ.), Inform Λύκος (500 χιλ.), Πλαίσιο (498 χιλ.), Fourlis (461 χιλ.), Jumbo (414 χιλ.), Frigoglass (410 χιλ.), ΟΛΠ και ΟΛΘ (αθροιστικά 662 χιλ. ευρώ), Σαράντης (296 χιλ. ευρώ), ενώ αξιοσημείωτες θέσεις υπήρχαν και σε μετοχές όπως REDS, Αιολική ΑΕΕΧ, ΕΛΒΕ Ενδυμάτων, Motor Oil, Καρέλιας, Αστέρας Βουλιαγμένης, Coca Cola HBC AG, Ευρωσύμβουλοι, Σωληνουργεία Κορίνθου, ΚΡΙ ΚΡΙ, Κρητών Άρτος, Envitec (19 χιλ. ευρώ).

ΥΓ.: Σε θεωρητική τουλάχιστον βάση, η ύπαρξη σημαντικού discount αποτελεί ένδειξη υποτίμησης για μια εταιρεία επενδύσεων στο ταμπλό ενός χρηματιστηρίου. Από την άλλη πλευρά, υπάρχουν παράγοντες της αγοράς που ως έναν βαθμό θεωρούν δικαιολογημένο ένα ύψος discount (έκπτωσης) εξαιτίας διαφόρων παραγόντων (π.χ. χαμηλή εμπορευσιμότητα μετοχής, δείκτης εξόδων διαχείρισης ως ποσοστό του ενεργητικού μιας ΑΕΕΧ).