Σοφοκλέους: Το μέλλον της περιφέρειας...

Η Περιφέρεια υποφέρει. Υποαποδίδει έντονα έναντι υψηλής και μεσαίας κεφαλαιοποίησης. Και μπορεί τα blue chips να είναι αυτά που προβάλλονται όμως...στο υπόγειο είναι η θέα. Οι αποδόσεις του SC80.

Δημοσιεύθηκε: 22 Ιουλίου 2009 - 08:03

Σοφοκλέους: Το μέλλον της περιφέρειας...

Πού βαδίζει τελικά η περιφέρεια της Σοφοκλέους; Στο χρηματιστηριακό ταμπλό υποφέρει, υποαποδίδοντας έντονα σε σύγκριση με την υψηλή και τη μεσαία κεφαλαιοποίηση. Δεν είναι άλλωστε καθόλου λίγοι οι τίτλοι της συγκεκριμένης κατηγορίας που φλερτάρουν με το χαμηλό του τελευταίου δωδεκαμήνου. Ο όγκος των συναλλαγών στις περισσότερες μετοχές της είναι απελπιστικά μικρός.

Και πολλοί από τους βασικούς μετόχους των εταιρειών αμφιβάλλουν αν υπάρχουν πλέον σημαντικοί λόγοι ώστε οι τίτλοι των επιχειρήσεών τους να εξακολουθούν να είναι διαπραγματεύσιμοι στο Χρηματιστήριο της Αθήνας.

Παρ’ όλα αυτά, η ουσία της χρηματιστηριακής επένδυσης είναι ο εντοπισμός αξιών σε ελκυστικές αποτιμήσεις και ένα καλό ψάξιμο στην περιφέρεια της Σοφοκλέους θα μπορούσε ενδεχομένως να αποφέρει πολύ σημαντικές αποδόσεις μακροπρόθεσμα. Γιατί μπορεί τα λεγόμενα blue chips να είναι εκείνα που προβάλλονται καθημερινά για τις μεγάλες προοπτικές τους, ενίοτε όμως, όπως λέει και το γνωστό τραγούδι, «στο υπόγειο είναι η θέα»...

«Το χρηματιστήριο μπορεί να πρόσφερε πολλά κατά το παρελθόν, όμως τώρα δεν μας προσφέρει τίποτε περισσότερο από έξοδα. Αν διέθετα τα απαιτούμενα κεφάλαια, προκειμένου να προχωρούσα σε δημόσια πρόταση, τότε θα το είχα πράξει»... Αυτό δήλωσε στον «Μ» βασικός μέτοχος εισηγμένης εταιρείας που συγκαταλέγεται στη λεγόμενη περιφέρεια, απηχώντας όμως τις απόψεις πολύ περισσοτέρων.

Τα παλαιότερα χρόνια οι επιχειρηματίες έβαζαν μέσα στις εισηγμένες επιχειρήσεις προσωπικών τους συμφερόντων για να διευρύνουν το αντικείμενό τους και να τις ενισχύσουν. Ακόμη και αυτό έχει αρχίσει να σπανίζει τελευταία.

Η ουσία είναι ότι αύξηση μετοχικού κεφαλαίου με σημαντική συμμετοχή των μικρομετόχων έχουμε να δούμε σε περιφερειακή μετοχή ουσιαστικά από το σκάσιμο της χρηματιστηριακής φούσκας το 2000.

Από τότε μέχρι σήμερα οι αυξήσεις κεφαλαίου καλύπτονται είτε από τους βασικούς μετόχους είτε από στρατηγικούς εταίρους. Και από τη στιγμή που ο βασικός μέτοχος δεν μπορεί ουσιαστικά να αντλήσει κεφάλαια αλλά ούτε και να ρευστοποιήσει μέρος των τίτλων του (λόγω έλλειψης αγοραστικού ενδιαφέροντος και περιορισμένης εμπορευσιμότητας), τότε δεν θεωρεί ότι υπάρχουν πολλά κίνητρα παραμονής στο Χ.Α., εκτός ίσως από τη φήμη που έχει μια εισηγμένη και την έμμεση διαφήμιση που απολαμβάνει από τα media.

Αλήθεια είναι ότι αν το ελληνικό χρηματιστήριο διέρχεται δύσκολη περίοδο η κατάσταση στην περιφέρεια της εγχώριας κεφαλαιαγοράς είναι σαφώς δυσμενέστερη.

Γνωστός χρηματιστής υποστηρίζει: «Το βασικότερο πρόβλημα δεν είναι το μικρό μέγεθος των εταιρειών, αυτό καθεαυτό, αλλά το γεγονός ότι δεκάδες εισηγμένες εταιρείες αποκλείεται να πετύχουν κέρδη πάνω από 2 ή 3 εκατ. ευρώ, όχι φέτος αλλά ούτε και σε εκατό χρόνια!

Πρόκειται για επιχειρήσεις που είτε δεν έπρεπε να έχουν μπει ποτέ στο χρηματιστήριο είτε για ισχυρές εταιρείες του παρελθόντος που σήμερα παράκμασαν λόγω των τεράστιων αλλαγών και ανακατατάξεων που συμβαίνουν στην παγκόσμια οικονομία. Πώς λοιπόν μπορεί κάποιος επενδυτής να αποκομίσει σημαντικά διατηρήσιμα κέρδη από μια τέτοια μετοχή; Είναι φύσει αδύνατον».

Επίσης, η περιφέρεια της Σοφοκλέους έχει απολέσει σήμερα τους καλύτερους πελάτες της, τους traders.

Παλαιότερα, πολλές μετοχές της χαμηλής κεφαλαιοποίησης προσφέρονταν για όσους προσπαθούσαν να βγάλουν ένα καλό «μεροκάματο» από τις χρηματιστηριακές συναλλαγές. Ο μεγάλος όγκος των συναλλαγών, κυρίως από μικροεπενδυτές που ακολουθούσαν τις φήμες και οι σημαντικές ενδοσυνεδριακές διακυμάνσεις άφηναν στους «γρήγορους παίκτες» περιθώρια για δράση. «Αυτήν την περίοδο ασχολούμαι μόνο με δύο μετοχές, της Εθνικής Τράπεζας και της Τράπεζας Κύπρου» δήλωσε στον «Μ» ένας από τους παλαιούς traders της Σοφοκλέους.

Ο χαμηλός όγκος των συναλλαγών στο χρηματιστήριο έχει στρέψει προς τη μεσαία και μεγάλη κεφαλαιοποίηση μία ακόμα πολύ σημαντική ομάδα της Σοφοκλέους: τα profit centers των χρηματιστηριακών εταιρειών. Επειδή τα συγκεκριμένα στελέχη αμείβονται ουσιαστικά με βάση τον όγκο των συναλλαγών που εκτελούν οι πελάτες τους, έχουν όφελος αν τους τοποθετούν σε μετοχές στις οποίες μπορεί κάποιος να μπει και να βγει εύκολα. Και σήμερα, οι περισσότεροι περιφερειακοί τίτλοι δεν ανήκουν στη συγκεκριμένη κατηγορία...

O θάνατος του... μικροεπενδυτάκου

Το μεγαλύτερο πλήγμα για την περιφέρεια της Σοφοκλέους είναι σαφώς η περιορισμένη παρουσία των μικροεπενδυτών στο Χρηματιστήριο της Αθήνας. Οι εγχώριοι θεσμικοί επενδυτές και οι ξένοι προτιμούσαν πάντοτε τα «βαριά χαρτιά» και η περιφέρεια προσφερόταν για τους «μικρούς Έλληνες», οι οποίοι όμως ολοένα και περισσότερο σπανίζουν από τη Σοφοκλέους...

Το κακό άρχισε από το σκάσιμο της φούσκας το 2000, όπου για πολλούς οι μνήμες παραμένουν νωπές. Ωστόσο, το μεγάλο κακό προήλθε από τις τράπεζες, οι οποίες μετέτρεψαν τους επενδυτές της προηγούμενης δεκαετίας σε δανειολήπτες του σήμερα. Οι αλματώδεις ρυθμοί της πιστωτικής επέκτασης από το 2001 και μετά πολλαπλασίασαν τα δάνεια των τραπεζών προς τα νοικοκυριά (στεγαστικά, καταναλωτικά) με αποτέλεσμα τα χρέη των νοικοκυριών προς αυτές να πολλαπλασιαστούν ως ποσοστό του ΑΕΠ.

Πολλοί λοιπόν από τους μικροεπενδυτές του παρελθόντος σήμερα διακατέχονται από άγχος για το πώς θα καταβάλουν τη δόση του δανείου τους στο τέλος του μηνός! Για αγορά μετοχών ούτε κουβέντα...

Και είναι αμφίβολο κατά πόσον θα μπορούσε η κατάσταση αυτή να μεταβληθεί τα επόμενα χρόνια. Οι τράπεζες που βρίσκονται σε διαδικασία deleverage (λογικά θα αυξάνουν τις χορηγήσεις τους λιγότερο σε σχέση με τις καταθέσεις τους) θα απαιτήσουν τα επόμενα χρόνια να εισπράξουν από τα νοικοκυριά πολλά από τα δάνεια που απλόχερα τους έδιναν τα τελευταία χρόνια. Άρα από ρευστότητα στο σύστημα ούτε κουβέντα...

Επιπλέον, η τρέχουσα οικονομική κρίση ήρθε για να μείνει και όσο κι αν αρχίσουμε να βλέπουμε κάποια ανάκαμψη μέσα στους επόμενους μήνες, είναι βέβαιο ότι θα απαιτηθεί πολύς χρόνος μέχρι να επιστρέψουμε στην προ κρίσης χρυσή εποχή. Αυτό σημαίνει ότι πολλές εταιρείες δεν θα μπορούν να επαναλάβουν για αρκετό καιρό τις κερδοφορίες του παρελθόντος, άρα θα είναι ενδεχομένως λιγότερο θελκτικές για τους αγοραστές.

Στο υπόγειο... είναι η θέα

Αναμφίβολα, η περιφέρεια του ελληνικού χρηματιστηρίου βρίσκεται στη γωνία και αν τελικά δεν κινδυνεύει από κάποιες διατάξεις του θεσμικού πλαισίου, που σε βάθος χρόνου θα οδογήσουν ίσως κάποιες μετοχές στα αποδυτήρια, το βέβαιο είναι ότι κινδυνεύει από την αδιαφορία των επενδυτών.

Ωστόσο, η ουσία της χρηματιστηριακής επένδυσης είναι ο εντοπισμός αξιών σε ελκυστικές αποτιμήσεις. Το γεγονός της χαμηλής εμπορευσιμότητας και του περιορισμένου ενδιαφέροντος, έχει ήδη αποτιμηθεί στις τιμές των μετοχών αυτών στο ταμπλό και ορισμένες φορές μάλιστα ίσως και περισσότερο απ’ ό,τι θα έπρεπε.

Κάτω λοιπόν από αυτές τις συνθήκες, ένα καλό ψάξιμο στην περιφέρεια της Σοφοκλέους θα μπορούσε ενδεχομένως να αποφέρει πολύ σημαντικές αποδόσεις μακροπρόθεσμα. Στα small caps σήμερα υπάρχουν μετοχές που ίσως είναι διαπραγματεύσιμες με ελκυστικές αποτιμήσεις. Κάποιες από αυτές επίσης θα ανήκουν στις ευνοημένες της κρίσης καθώς θα καταφέρουν να κερδίσουν μερίδια αγοράς και έτσι να μπουν στην περίοδο της ανάκαμψης με πολύ καλύτερες προοπτικές.

Και ας μην ξεχνάμε επίσης ότι οι περισσότερες από τις μεγάλες επιχειρήσεις κάπου από την περιφέρεια ξεκίνησαν. Ποιος δεν θυμάται τις περιπτώσεις της Πίστεως και της Εργασίας τη δεκαετία του 1980, ή της Πειραιώς μία δεκαετία αργότερα; Ποιος δεν θυμάται μετοχές της μικρής κεφαλαιοποίησης της προηγούμενης δεκαετίας, όπως ο Μυτιληναίος, η Folli Follie, η Jumbo και άλλες;

ΟΙ ΑΠΟΔΟΣΕΙΣ, ΟΙ ΚΕΡΔΙΣΜΕΝΟΙ ΚΑΙ ΟΙ ΧΑΜΕΝΟΙ ΑΠΟ ΤΗΝ ΑΡΧΗ ΤΟΥ ΕΤΟΥΣ

Παρά την ισχνή απόδοση του δείκτη FTSE/ASE Small Cap 80 σε σχέση με τους αντίστοιχους της υψηλής και της μεσαίας κεφαλαιοποίησης, στη λίστα των 80 μετοχών υπάρχουν τίτλοι με αξιοσημείωτες αποδόσεις.

Συνολικά, πάντως, μάλλον προβληματίζει η απόδοση του 7,73% από την αρχή του έτους έναντι του 27,12% για τον Γενικό Δείκτη και του 44,3% για τη μεσαία κεφαλαιοποίηση. Από τις 80 εταιρείες που αποτελούν τον δείκτη Small Cap 80 μόλις οι 52 έχουν δώσει κέρδη στους επενδυτές και μάλιστα μόνο οι 23 από αυτές έχουν υπεραποδώσει σε σχέση με τον Γενικό Δείκτη.

Η πρώτη μετοχή σε απόδοση από τις αρχές του έτους είναι του Δρομέα με απόδοση 161,76%, ενώ η επόμενη μετοχή σε απόδοση είναι της Δίας Ιχθυοκαλλιέργειες με σημαντικά χαμηλότερη επίδοση της τάξεως του 101,9%. Παράλληλα, σημαντικές αποδόσεις έχουν προσφέρει στο ταμπλό της Σοφοκλέους οι τίτλοι της Creta Farm, Κυριακίδης και της Νεώριον Συμμετοχών.

Στον αντίποδα, η Druckfarben έχει σημειώσει τη χειρότερη απόδοση από τις μετοχές του δείκτη μικρής κεφαλαιοποίησης με -33%, ενώ στην αμέσως παραπάνω θέση με τις πιο αρνητικές αποδόσεις βρίσκονται οι τίτλοι της Τράπεζα Αττικής και το κοινό της Βαλκάν Ακίνητα.

Σε όρους αποδόσεων ενός μηνός, όπου οι δύο βασικοί δείκτες της Σοφοκλέους εμφανίζουν μικρά κέρδη, ένα ακόμα στοιχείο είναι το γεγονός ότι η υποαπόδοση του δείκτη FTSE/ASE Small Cap 80 είναι πολύ μεγαλύτερη. Με απώλειες άνω του 4,5% και με μόλις 20 μετοχές να σημειώνουν κέρδη, δείχνει ότι επενδυτές είναι ιδιαίτερα επιφυλακτικοί για την περιφέρεια.

Τέλος, ένα ακόμα στοιχείο το οποίο αποκαλύπτει την ουσιαστική έλλειψη ενδιαφέροντος είναι οι όγκοι των συναλλαγών. Οι μισές και πλέον εταιρείες του δείκτη πραγματοποιούν μέσο όρο συναλλαγών κάτω των 10.000 μετοχών από τις αρχές του έτους, με αποτέλεσμα η πραγματική συναλλακτική αξία να μην υπερβαίνει τις 20.000 ευρώ.

FTSE/ASE SMALLCAP 80: ΟΙ ΑΠΟΔΟΣΕΙΣ AΠΟ ΤΗΝ ΑΡΧΗ ΤΟΥ ΕΤΟΥΣ

ΣΥΜΒΟΛΟ	ΤΙΜΗ	ΑΠΟΔΟΣΗ	ΜΕΓΙΣΤΟ	ΕΛΑΧΙΣΤΟ	ΜΕΣΟΣ ΌΓΚΟΣ	ΔΙΑΚΥΜΑΝΣΗ
ΔΡΟΜΕ	0,89	161,76%	0,99	0,29	42.609	205,88%
ΔΙΧΘ	2,12	101,90%	2,25	0,67	33.874	150,48%
ΚΡΕΤΑ	7,00	92,31%	7,64	2,82	6.067	132,42%
ΚΥΡΜ	0,58	87,10%	0,69	0,22	23.169	151,61%
ΝΕΩΡΣ	0,85	77,08%	0,90	0,46	4.207	91,67%
ΡΕΒ	1,02	72,88%	1,11	0,52	15.454	100,00%
ΠΑΡΝ	1,95	71,05%	2,62	1,00	92.857	142,11%
ΙΝΚΑΤ	0,75	66,67%	0,90	0,32	160.249	128,89%
ΜΛΣ	1,57	60,20%	1,66	0,91	44.192	76,53%
ΑΧΟΝ	1,12	60,00%	1,46	0,63	45.222	118,57%
ΣΑΤΟΚ	0,65	51,16%	0,84	0,38	59.901	106,98%
ΟΛΠ	14,33	47,43%	15,60	8,94	16.765	68,52%
ΕΤΕΜ	0,90	45,16%	1,14	0,55	17.135	95,16%
ΑΣΚΟ	1,03	41,10%	1,18	0,59	14.629	80,82%
ΝΙΟΥΣ	0,79	38,60%	1,02	0,55	41.536	82,46%
ΕΛΒΕ	1,41	36,89%	1,75	0,88	13.026	84,47%
ΕΛΚΑ	1,97	36,81%	2,45	1,12	83.090	92,36%
ΙΚΤΙΝ	0,65	35,42%	0,76	0,38	30.282	79,17%
ΤΡΑΣΤΟΡ	1,50	33,93%	1,81	1,10	17.050	63,39%
ΕΛΣΤΡ	0,76	31,03%	1,00	0,49	70.141	87,93%
ΣΕΝΤΡ	1,36	29,52%	1,66	0,87	234.983	75,24%
ΗΟΛ	1,88	29,27%	2,64	1,06	20.229	108,54%
ΣΕΛΟ	0,83	27,69%	1,02	0,41	62.388	93,85%
ΣΑΙΚΛ	0,74	25,42%	0,96	0,44	16.361	88,14%
ΠΕΤΡΟ	4,02	24,84%	4,82	2,85	2.765	61,18%
ΑΛΚΑΤ	3,99	24,69%	4,25	2,37	4.317	58,75%
ΙΜΠΕ	0,96	24,68%	1,20	0,53	41.177	87,01%
ΕΛΓΕΚ	1,03	22,62%	1,38	0,54	26.129	100,00%
ΠΛΑΘ	0,77	22,22%	0,87	0,54	25.651	52,38%
ΜΟΥΖΚ	0,69	21,05%	0,86	0,45	5.481	71,93%
ΙΛΥΔΑ	0,86	18,93%	1,04	0,63	22.900	57,77%
ΕΒΖ	1,35	18,42%	1,86	1,04	25.738	71,93%
ΡΙΛΚΕ	4,21	18,26%	4,87	2,72	4.572	60,39%
ΚΡΙ	1,67	17,61%	2,14	1,17	7.785	68,31%
ΚΤΗΛΑ	0,68	17,24%	0,83	0,50	3.517	56,90%
ΑΒΕ	2,08	16,20%	2,47	1,47	4.262	55,87%
ΕΛΤΟΝ	0,61	15,09%	0,77	0,41	29.893	67,92%
ΜΟΝΤΑ	0,73	12,31%	0,95	0,51	8.006	67,69%
ΚΟΡΔΕ	0,66	11,86%	0,89	0,43	7.680	77,97%
ΑΛΜΥ	1,27	11,40%	1,55	0,89	18.449	57,89%
ΠΡΟΦ	0,90	11,11%	1,11	0,64	24.868	58,02%
ΑΣΤΗΡ	3,77	8,33%	4,26	2,56	15.966	48,85%
ΚΟΡΡΕΣ	5,60	8,11%	7,10	4,88	9.055	42,86%
ΣΙΔΜΑ	1,95	6,56%	2,46	1,22	7.719	67,76%
ΒΟΣΥΣ	2,18	5,83%	2,65	1,69	1.755	46,60%
ΑΓΚΡΙ	1,47	5,76%	1,78	1,09	5.344	49,64%
ΒΥΤΕ	1,12	5,66%	1,41	0,86	6.586	51,89%
ΦΛΕΞΟ	7,90	5,05%	7,93	7,04	8.282	11,84%
ΑΛΚΟ	0,53	3,92%	0,74	0,38	25.429	70,59%
ΕΔΡΙΠ	0,81	3,85%	1,00	0,58	24.745	53,85%
ΜΠΕΝΚ	3,25	2,20%	3,46	2,85	3.471	19,18%
ΚΑΡΤΖ	1,41	0,71%	1,82	0,74	3.510	77,14%
ΕΠΙΛΚ	0,39	0,00%	0,59	0,28	25.669	79,49%
ΒΙΟΚΑ	0,96	-1,03%	1,30	0,81	10.520	50,52%
ΥΑΛΚΟ	0,68	-1,45%	0,91	0,45	5.529	66,67%
ΡΙΝΤΕ	0,44	-2,22%	0,69	0,30	7.330	86,67%
ΔΙΟΝ	0,64	-3,03%	0,81	0,45	190.183	54,55%
ΕΥΠΙΚ	0,72	-4,00%	1,12	0,49	22.420	84,00%
ΣΠΕΙΣ	0,65	-4,41%	0,86	0,42	5.195	64,71%
ΜΕΒΑ	1,49	-4,49%	1,62	1,20	2.987	26,92%
ΚΥΡΙΟ	1,21	-4,72%	1,29	0,65	5.476	50,39%
ΚΑΡΔ	0,74	-5,13%	0,89	0,60	77.076	37,18%
ΑΓΡΑΣ	1,57	-7,10%	1,92	0,93	14.350	58,58%
ΛΥΚ	1,70	-7,10%	2,26	1,30	9.750	52,46%
ΒΟΧ	1,74	-15,12%	2,09	1,03	18.755	51,71%
ΜΠΤΚ	1,14	-15,56%	1,50	0,98	2.693	38,52%
ΕΜΠ	4,99	-16,77%	7,91	4,21	28.157	61,76%
ΚΑΝΑΚ	1,69	-17,16%	2,09	1,19	1.915	44,12%
ΕΣΥΜΒ	1,67	-17,33%	2,02	1,43	2.929	29,21%
ΒΙΟΤ	0,33	-17,50%	0,51	0,30	205.698	52,50%
ΠΑΣΑΛ	1,88	-20,00%	2,73	1,71	39.545	43,40%
ΛΟΥΛΗ	1,64	-20,14%	2,20	1,34	6.165	42,11%
ΑΛΤΕΡ	2,53	-20,44%	3,42	1,92	1.973	47,17%
ΒΑΡΔΑ	0,73	-26,26%	1,02	0,65	6.240	37,37%
ΚΜΟΛ	1,07	-27,70%	1,48	0,67	1.932	54,73%
ΒΑΛΚ	1,38	-27,75%	1,96	1,29	21.502	35,08%
ΑΤΤ	2,00	-31,97%	3,08	1,77	34.080	44,56%
ΔΡΟΥΚ	0,67	-33,00%	1,05	0,61	12.092	44,00%