Σε σημαντική μείωση των τιμών-στόχων για τις ελληνικές και κυπριακές τράπεζες προχωρά με έκθεσή της στις 15/12 για τον ελληνικό τραπεζικό κλάδο η Citigroup, υποβαθμίζοντας παράλληλα τη σύσταση για τις Eurobank και Πειραιώς σε "hold" από "buy".

Συγκεκριμένα, ο διεθνής οίκος μειώνει την τιμή-στόχο για την Αγροτική Τράπεζα στο 1,25 ευρώ από 1,80 ευρώ προηγουμένως ("sell"), για την Alpha Bank στα 9 ευρώ από 15 ευρώ ("buy"), για την Eurobank στα 6 ευρώ από 12 ευρώ, για την Εμπορική στα 7 ευρώ από 11 ευρώ ("hold"), για την Εθνική Τράπεζα στα 21 ευρώ από 30 ευρώ ("buy"), για την Πειραιώς στα 6,5 ευρώ από 18 ευρώ και για το Ταχυδρομικό Ταμιευτήριο στα 6 ευρώ από 7,5 ευρώ προηγουμένως ("hold").

Επίσης, μειώνει την τιμή-στόχο για την Τράπεζα Κύπρου στα 4 ευρώ από 8 ευρώ προηγουμένως ("buy") και στα 3 ευρώ από 4 ευρώ προηγουμένως για την Marfin Popular Bank ("buy"), ενώ διατηρεί αμετάβλητη την τιμή-στόχο των 1,25 ευρώ και τη σύσταση "hold" για την Ελληνική Τράπεζα.

--Οι ρυθμοί ανάπτυξης και οι απειλές

Πτώση στο 8% το 2009 από 27% το 2008 αναμένει ο οίκος να σημειώσει η μέση δανειακή ανάπτυξη, ενώ οι καταθέσεις εκτιμάται ότι θα κινηθούν με ρυθμό 6% έναντι 16% το 2008. Η επιβράδυνση αποδίδεται από τη Citi στην αναμενόμενη κάμψη του ρυθμού ανάπτυξης του ελληνικού ΑΕΠ, όπως και αυτού της γύρω περιοχής.

Ο οίκος προβλέπει άνοδο των μη εξυπηρετούμενων δανείων (στο 5,2% το 2009 και στο 6% το 2010 από 4,3% το 2008) με τις μεγαλύτερες προβλέψεις να επηρεάζουν τις εκτιμήσεις του για τα κέρδη.

Ο οίκος χαρακτηρίζει τις Εθνική και Alpha Bank συστάσεις "buy" - κλειδιά, ενώ, όπως αναφέρει διατηρεί σύσταση "buy" για την Τράπεζα Κύπρου και τη MPB.

Ο λόγος δανείων προς καταθέσεις αναμένεται να αυξηθεί, δηλαδή να επιδεινωθεί, σε μέσο επίπεδο 103% στο δ΄ τρίμηνο του 2008 από 94% στο οικονομικό έτος 2007 και από το 100% στο τρίτο τρίμηνο του 2008. Εκτίμηση της Citi είναι ότι οι ελληνικές τράπεζες θα έχουν όλο και περισσότερα προβλήματα για να χρηματοδοτήσουν την ανάπτυξή τους.

--Οι ξεχωριστές περιπτώσεις

Αναλυτικότερα, για την Εθνική ο οίκος αναφέρει πως προκύπτουν δυσκολίες από την ενσωμάτωση της Finansbank και τη διεθνή επέκταση του ομίλου. Οι προβλέψεις ανά μετοχή εκτιμώνται στα 3,03 ευρώ από 3,05 ευρώ για το 2008, στα 2,63 από 3,16 ευρώ για το 2009 και στα 2,89 από 3,68 ευρώ για το 2010.

Για την Alpha Bank, επισημαίνονται οι πιθανές δυσκολίες με τη στρατηγική επέκτασης και οι αντίξοες τάσεις ανάπτυξης του περιθωρίου, επιπροσθέτως όμως αναφέρεται πως σε περίπτωση που οι αυτοί οι παράγοντες κινδύνου είναι λιγότερο αρνητικοί απ' όσο προβλέπεται, η τιμή της μετοχής είναι πιθανό να υπερβεί την τιμή-στόχο.

Η τράπεζα προσφέρει σημαντική έκθεση στην ελληνική τραπεζική αγορά, καθώς και στην αγορά της ΝΑ Ευρώπης. Εκτιμά πως οι δυσμενείς τάσεις όσον αφορά στην ανάπτυξη των περιθωρίων, οι πιθανές δυσκολίες στη στρατηγική επέκτασης της τράπεζας διεθνώς και η πιθανή επιδείνωση της ποιότητας των assets, ενδεχομένως να εμποδίσουν την επίτευξη της τιμής-στόχου που έχει τεθεί.

Ο διεθνής οίκος διατηρεί αμετάβλητη την εκτίμησή του για κέρδη ανά μετοχή ύψους 1,62 ευρώ κατά την τρέχουσα χρήση. Για τις χρήσεις 2009 και 2010, η εκτίμηση μειώνεται στα 1,23 ευρώ (από 1,73 ευρώ) και 1,44 ευρώ (από 1,87 ευρώ) ανά μετοχή αντίστοιχα.

Σε ό,τι αφορά το Ταχυδρομικό Ταμιευτήριο, τα προβλήματα αφορούν τη διαχείριση των ανθρώπινων πόρων, ειδικά σε ό,τι σχετίζεται με το καθεστώς των δημοσίων υπαλλήλων, ενώ σε σχέση με την Αγροτική Τράπεζα ο οίκος επισημαίνει ότι προσπαθεί να αυξήσει το μερίδιό της στην αγορά με την προσφορά ελκυστικών τιμών, ωστόσο, η ανάπτυξή της ενέχει κινδύνους εκτέλεσης. Τα ελληνικά περιθώρια δανεισμού είναι υπό πίεση και η επιθετική τιμολογιακή πολιτική της ΑΤΕ δεν βοηθά το Σύστημα, τονίζει η Citigroup.

Οι προβλέψεις της ΑΤΕ για τα επισφαλή δάνεια είναι χαμηλές και η επέκταση της τράπεζας στην καταναλωτική αγορά ενδεχομένως να απαιτήσει επιπλέον προβλέψεις για επισφάλειες, επισημαίνει τη Citi, η οποία εκτιμά πως το ελληνικό κράτος θα πουλήσει το μερίδιο που κατέχει στην Τράπεζα. Εκτιμά επίσης πως η αποτίμηση της Αγροτικής Τράπεζας «είναι πλούσια».

Ο διεθνής οίκος προχωρά σε σημαντική μείωση των εκτιμήσεών της για τα κέρδη ανά μετοχή της ΑΤΕ τόσο για την τρέχουσα χρήση, όσο και για τις χρήσεις 2009 και 2010. Συγκεκριμένα, αναμένει τα κέρδη ανά μετοχή της ΑΤΕ να διαμορφωθούν φέτος στο 0,09 ευρώ, από 0,16 ευρώ που ήταν η προηγούμενη πρόβλεψη, ενώ για τα επόμενα δυο έτη αναμένει κέρδη ανά μετοχή ύψους 0,07 ευρώ (από 0,18 ευρώ) και 0,13 ευρώ (από 0,25 ευρώ) αντίστοιχα.

Για την Eurobank, η Citigroup αναφέρει ότι τηρεί επιφυλακτική στάση, όσον αφορά στις προοπτικές ανάπτυξης της τράπεζας τόσο στην Ελλάδα όσο και στη βαλκανική τραπεζική αγορά, ωστόσο θεωρεί πως η διοίκηση της εταιρίας και η εταιρική κουλτούρα της είναι από τις ισχυρότερες στην ελληνική αγορά.

Για το τρέχον έτος, ο διεθνής οίκος διατηρεί αμετάβλητη την πρόβλεψη για κέρδη ανά μετοχή ύψους 1,58 ευρώ, ενώ εκτιμά πως το 2009 τα EPS της Eurobank θα διαμορφωθούν στο 1,13 ευρώ (από 1,58 ευρώ που ήταν η προηγούμενη πρόβλεψη) και το 2010 στο 1,19 ευρώ (από 1,66 ευρώ).

Η Τράπεζα Κύπρου προσφέρει στους επενδυτές ένα "ακαταμάχητο growth story" στην Κύπρο και την Ελλάδα, αλλά και μια ελκυστική επιλογή όσον αφορά στην ανάπτυξη στη ΝΑ Ευρώπη, αναφέρει η Citigroup.

Ο διεθνής οίκος διατηρεί την εκτίμησή του για κέρδη ανά μετοχή ύψους 0,88 ευρώ το 2008, ενώ μειώνει την πρόβλεψή του για τα επόμενα δύο έτη στο 0,69 ευρώ (από 0,91 ευρώ) και στο 0,60 ευρώ (από 1,02 ευρώ).

Καθώς η Credit Agricole βρίσκεται σε διαδικασία αναδιάρθρωσης της Εμπορικής, αναμένεται μια περίοδος βραδείας ανάπτυξης της κερδοφορίας της τράπεζας, τουλάχιστον μέχρι να ολοκληρωθεί η αναδιάρθρωση, αναφέρει ο διεθνής οίκος.

Όσον αφορά στα κέρδη ανά μετοχή της Εμπορικής, η Citigroup βλέπει ζημίες τόσο για φέτος, όσο και για τα επόμενα δύο χρόνια. Συγκεκριμένα, για το 2008 αναμένει ζημίες ύψους 1,20 ευρώ ανά μετοχή (έναντι προηγούμενης πρόβλεψης για κέρδη 0,43 ευρώ ανά μετοχή), για το 2009 αναμένει περιορισμό τους στο 0,52 ευρώ (έναντι κερδών 0,93 ευρώ που προέβλεπε προηγουμένως) και ζημίες 0,42 ευρώ ανά μετοχή για το 2010 (από κέρδη 1,04 ευρώ που ήταν η προηγούμενη πρόβλεψη).

Για την Πειραιώς, τονίζονται οι αντίξοες τάσεις σε ό,τι αφορά την ανάπτυξη του περιθωρίου και οι πιθανές δυσκολίες σχετικά με την στρατηγική επέκτασης. Οι προβλέψεις για τα κέρδη ανά μετοχή της τράπεζας εικτιμώνται στο 1,67 ευρώ από 1,77 γιατο τρέχον έτος, στο 1,07 από 2,01 ευρώ για το 2009 και στο 1,17 από 2,27 ευρώ για το 2010. 
   
Η μετοχή της Εθνικής έκλεισε τη συνεδρίαση της Δευτέρας (15/12) στα 13,1 ευρώ, της Alpha Bank στα 6,02 ευρώ, της Eurobank στα 5,72 ευρώ, της Μarfin στο 1,78 ευρώ, του ΤΤ στα 5,2 ευρώ, της Εμπορικής στα 6,1 ευρώ, της Πειραιώς στα 6 ευρώ, της Κύπρου στα 2,23 ευρώ και της Αγροτικής στο 1,44 ευρώ.