Στα 642,7 εκατ. ευρώ διαμορφώθηκαν τα καθαρά κέρδη της ΔΕΗ στο εννεάμηνο του 2009, ενώ ο κύκλος εργασιών ανήλθε στα 4,494 δισ. ευρώ σημειώνοντας άνοδο 1,8%.

Αναλυτές που συμμετείχαν σε δημοσκόπηση του Reuters προέβλεπαν ότι τα καθαρά κέρδη της ΔΕΗ στο εννεάμηνο θα διαμορφωθούν στα 622,7 εκατ. ευρώ και στο γ' τρίμηνο στα 210 εκατ. ευρώ.

Σχολιάζοντας τα οικονομικά αποτελέσματα της περιόδου, o Πρόεδρος και Διευθύνων Σύμβουλος της ΔΕΗ ΑΕ κ. Τ. Αθανασόπουλος, δήλωσε:

«To 2009 αναμένεται να είναι μία χρονιά με καλές οικονομικές επιδόσεις, δεδομένης της ευνοϊκής συγκυρίας σε σχέση με προηγούμενα χρόνια που οφείλεται κυρίως στην εξέλιξη των τιμών των καυσίμων και της ενέργειας, στην αυξημένη συμμετοχή της λιγνιτικής και υδροηλεκτρικής παραγωγής στο ενεργειακό μείγμα, καθώς και στη μείωση της ζήτησης από κατηγορίες πελατών με χαμηλά τιμολόγια.

Οι σημερινές επιδόσεις θα πρέπει, όχι μόνο να διατηρηθούν, αλλά και να βελτιωθούν, προκειμένου να διασφαλισθεί η απρόσκοπτη χρηματοδότηση του φιλόδοξου επενδυτικού μας προγράμματος, το οποίο κρίνεται αναγκαίο για να συνεχίσει η Εταιρεία μας να παρέχει με αξιοπιστία ηλεκτρική ενέργεια, να διατηρήσει τις χαμηλές τιμές για τους πελάτες της και να βελτιώσει δραστικά το περιβαλλοντικό της αποτύπωμα».

Κατά το γ΄ τρίμηνο του 2009, συνεχίσθηκε η ευνοϊκή εξέλιξη των παραγόντων που διαμόρφωσαν την κερδοφορία της Εταιρείας στα δύο πρώτα τρίμηνα του έτους, με αποτέλεσμα τα προ φόρων κέρδη του εννεαμήνου 2009, να ανέλθουν σε € 869,0 εκατ., έναντι ζημιών € 258,3 εκατ. το εννεάμηνο του 2008, ενώ τα μετά από φόρους κέρδη, διαμορφώθηκαν σε € 642,7 εκατ., έναντι ζημιών € 244,6 εκατ. αντίστοιχα.

Συγκεκριμένα:

• Ενώ το εννεάμηνο του 2008 το 54,6% των εσόδων της Εταιρείας δαπανήθηκε για υγρά καύσιμα, φυσικό αέριο, αγορές ενέργειας και δικαιώματα εκπομπής CO2, το εννεάμηνο του 2009 το αντίστοιχο μέγεθος σημείωσε κατακόρυφη πτώση και διαμορφώθηκε σε 29,2%.

Οι κυριότεροι παράγοντες που συντέλεσαν στη ριζική αυτή αντιστροφή της περυσινής εικόνας είναι πρωτίστως :

- H κατακόρυφη πτώση των διεθνών τιμών των καυσίμων και της ενέργειας που αγοράζει η ΔΕΗ,

 - Η αύξηση κατά 9 ποσοστιαίες μονάδες, σε περίπου 60%, της συμμετοχής των εγχώριων «καυσίμων» (λιγνίτης, νερά, ΑΠΕ) στο ενεργειακό μείγμα, έναντι 50,9% το εννεάμηνο του 2008 και, σε μικρότερο βαθμό,

- Η μείωση της ζήτησης που αφορά κυρίως κατηγορίες πελατών με χαμηλά τιμολόγια.

Αντίθετα, η επίπτωση της μειωμένης ζήτησης στις πωλήσεις και τα έσοδα της ΔΕΗ ήταν σημαντικά μικρότερη από τη θετική επίδραση των πιο πάνω παραγόντων.

• Πράγματι, λόγω της σημαντικής πτώσης των τιμών των καυσίμων και της μειωμένης ζήτησης Η/Ε σε σχέση με την αντίστοιχη περυσινή περίοδο, οι δαπάνες για υγρά καύσιμα, φυσικό αέριο και αγορές ενέργειας μειώθηκαν κατά € 1.055 εκατ., μείωση 46,6%.

• Επιπρόσθετα, το εννεάμηνο του 2009, η υδροηλεκτρική παραγωγή ήταν κατά 1.013.000 ΜWH μεγαλύτερη (39,8%) από το αντίστοιχο μέγεθος του εννεαμήνου του 2008, που ήταν μια περίοδος με πολύ χαμηλή υδραυλικότητα, ενώ παράλληλα, η παραγωγή Η/Ε από λιγνιτικούς σταθμούς αυξήθηκε κατά 1.335.000 ΜWH (6,1%).

• Ο κύκλος εργασιών ανήλθε σε € 4.494,5 εκατ. από € 4.416,3 εκατ. το εννεάμηνο του 2008, αυξημένος κατά € 78,2 εκατ. (1,8%).

• Tα κέρδη προ τόκων φόρων και αποσβέσεων (EBITDA) διαμορφώθηκαν σε € 1.374,6 εκατ. έναντι € 280,8 εκατ. την αντίστοιχη περίοδο του 2008, αυξημένα κατά € 1.093,8 εκατ. Το περιθώριο EBITDA ανήλθε σε 30,6%, σε σύγκριση με 6,4% το εννεάμηνο του 2008.

ΑΝΑΛΥΣΗ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΩΝ ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΩΝ

ΕΣΟΔΑ

Τα έσοδα από πωλήσεις ηλεκτρικής ενέργειας αυξήθηκαν κατά € 88,5 εκατ. (2,1%), από € 4.137,4 εκατ. το εννεάμηνο του 2008, σε € 4.225,9 εκατ., ως αποτέλεσμα, κυρίως, της μεσοσταθμικής αύξησης των τιμών Η/Ε κατά 7,3% από 1.7.2008 και της διαφοροποίησης της σύνθεσης των πωλήσεων ενώ, αντίθετα, ο όγκος των πωλήσεων μειώθηκε κατά 6,2% (2.677.000 MWΗ), κυρίως λόγω:

* Mείωσης των πωλήσεων στη βιομηχανική χρήση κατά 17%, ως αποτέλεσμα της οικονομικής συγκυρίας. 

* Μείωσης των πωλήσεων στη γεωργική χρήση κατά 16,8%, ως αποτέλεσμα των αυξημένων βροχοπτώσεων. 

* Μείωσης των πωλήσεων στην οικιακή χρήση κατά 2,4% ως αποτέλεσμα κυρίως των σχετικά ήπιων καιρικών συνθηκών. 

* Μείωσης των πωλήσεων από 12.884.000 MWH σε 12.701.000 MWH,στην εμπορική χρήση (-1,4%), που σε ποσοστό 80% περίπου (147.000 MWΗ) οφείλεται σε απώλεια μεριδίου αγοράς σε τρίτους προμηθευτές. Σημειώνεται ότι, η απώλεια μεριδίου αγοράς εντείνεται στο γ’ τρίμηνο του 2009.

ΛΕΙΤΟΥΡΓΙΚΕΣ ΔΑΠΑΝΕΣ

Οι προ αποσβέσεων λειτουργικές δαπάνες, μειώθηκαν κατά € 1.015,6 εκατ. (-24,6%), από € 4.135,5 εκατ. το εννεάμηνο του 2008, σε € 3.119,9 εκατ., γεγονός που οφείλεται, κυρίως, στη μείωση της δαπάνης για αγορές καυσίμων, ενέργειας και δικαιωμάτων εκπομπής CO2.

Συγκεκριμένα: 

* Η μείωση της παραγωγής από φυσικό αέριο κατά 3.185.000 MWH (-36,1%) σε συνδυασμό με τη μείωση των τιμών του φυσικού αερίου κατά 18,8%, είχε σαν αποτέλεσμα τη μείωση της αντίστοιχης δαπάνης κατά € 313,4 εκατ. (-47,8 %), από €656,0 εκατ. το εννεάμηνο του 2008, σε € 342,6 εκατ. το εννεάμηνο του 2009.

* Η μείωση της πετρελαϊκής παραγωγής κατά 915.000 MWH (-14,1%), σε συνδυασμό με την επίδραση από τη μείωση των τιμών του μαζούτ και του diesel κατά 35,4% και 34,9% αντίστοιχα και τη μερική υποκατάσταση παραγωγής diesel από μαζούτ, είχε σαν αποτέλεσμα τη μείωση της αντίστοιχης δαπάνης κατά € 379,7 εκατ. (-45,5%) από € 834,3 εκατ. το εννεάμηνο του 2008, σε € 454,6 εκατ. 

* Η δαπάνη για αγορές ενέργειας, μειώθηκε κατά € 361,9 εκατ. (-46,9%) από € 772,1 εκατ. το εννεάμηνο του 2008 σε € 410,2 εκατ,. λόγω της αγοράς μικρότερων ποσοτήτων Η/Ε από το Σύστημα και το Δίκτυο κατά 924.000 MWH (-16%), της μείωσης της Οριακής Τιμής του Συστήματος κατά 49,4%, της μείωσης των τιμών των εισαγωγών της ΔΕΗ κατά 22,9%, ενώ, σημειώθηκε μείωση και του όγκου των εισαγωγών Η/Ε από τη ΔΕΗ κατά 598.000 MWH (-21,8%).

* Η μείωση του ελλείμματος δικαιωμάτων εκπομπής CO2, σε συνδυασμό με την πτώση των τιμών τους, είχε ως συνέπεια να επιβαρυνθούν τα αποτελέσματα του εννεαμήνου 2009 με δαπάνες ύψους € 64,8 εκατ., για την κάλυψη του εκτιμώμενου ελλείμματος δικαιωμάτων εκπομπής CO2 της περιόδου, ενώ το αντίστοιχο μέγεθος το εννεάμηνο του 2008 ήταν € 108,7 εκατ.(-40,4%). 

* Στις 31/12/2008 υπήρχε έλλειμμα δικαιωμάτων εκπομπής CO2 για το έτος αυτό, ύψους € 84 εκατ., αποτιμημένο σε τιμές 31/12/2008. Η Εταιρεία κάλυψε το έλλειμμα αυτό με αγορές εντός του εννεαμήνου του 2009. Το γεγονός αυτό είχε μια θετική επίπτωση στα οικονομικά αποτελέσματα του εννεαμήνου, ύψους € 17,6 εκατ., οφειλόμενη στη διαφορά της αποτίμησης της 31/12/2008 και της πραγματικής δαπάνης των αγορών αυτών.

* Η δαπάνη μισθοδοσίας που βαρύνει την εκμετάλλευση, αυξήθηκε κατά € 53,8 εκατ. (5,2%), από € 1.038,0 εκατ. το εννεάμηνο του 2008, σε € 1.091,8 εκατ. Η αύξηση αυτή οφείλεται στη μειωμένη κατά € 18,3 εκατ. δαπάνη μισθοδοσίας του εννεαμήνου του 2008 λόγω της απεργίας του Μαρτίου, στο carry over των μισθολογικών αυξήσεων 2008 (3,5% από 1.2.2008 και 3,5% από 1.9.2008) και στην κατά 3% και 3,5% αύξηση των μισθών από 1.2.2009 και 1.9.2009 αντίστοιχα. Από την άλλη πλευρά, η μείωση του μισθοδοτηθέντος τακτικού προσωπικού κατά 773 εργαζόμενους απο 23.900 σε 23.127 επέδρασε μειωτικά στη δαπάνη μισθοδοσίας κατά € 40,2 εκατ. Εάν συνυπολογισθεί και η κεφαλαιοποιημένη στις επενδύσεις της ΔΕΗ μισθοδοσία ,τότε η αύξηση της συνολικής μισθοδοσίας είναι 6,3%. 

* Οι προβλέψεις από επισφαλείς απαιτήσεις, εκκρεμοδικίες και βραδέως κινούμενα υλικά αυξήθηκαν κατά € 35,4 εκατ. από € 15,8 εκατ. σε € 51,2 εκατ. Το τρίτο τρίμηνο του 2009 οι συνολικές προβλέψεις αυξήθηκαν κατά € 18,4 εκατ., μεταβολή η οποία οφείλεται, κατά κύριο λόγο, στην αύξηση των προβλέψεων για επισφαλείς πελάτες. 

* Οι αποσβέσεις το εννεάμηνο του 2009 ανήλθαν σε € 393,9 εκατ. έναντι € 383, 8 εκατ. το εννεάμηνο του 2008, αυξημένες κατά € 10,1 εκατ. (2,6 %). Ο Όμιλος έχει αναθέσει σε ανεξάρτητο οίκο την εκτίμηση της εύλογης αξίας των ενσώματων παγίων περιουσιακών του στοιχείων με ημερομηνία αναφοράς την 31.12.2009. Το αποτέλεσμα της εκτίμησης θα ενσωματωθεί στις Οικονομικές Καταστάσεις της 31.12.2009. Τυχόν υποαξίες θα βαρύνουν τα αποτελέσματα της χρήσης 2009 και οι νέες αξίες θα αρχίσουν να αποσβένονται από 1.1.2010. 

* Οι επενδύσεις ανήλθαν σε € 760,4 εκατ. έναντι € 717,3 εκατ. το εννεάμηνο του 2008, αυξημένες κατά € 43,1 εκατ. (6,0%). 

* Το καθαρό χρέος διαμορφώθηκε σε € 4.111,1 εκατ. μειωμένο κατά € 433,2 εκατ. έναντι της 31/12/2008 (€ 4.544,3 εκατ.) και κατά € 287,8 εκατ. έναντι του εννεαμήνου του 2008 (€ 4.398,9 εκατ.).

ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΕΣ ΔΑΠΑΝΕΣ

Οι συνολικές χρηματοοικονομικές δαπάνες μειώθηκαν σε € 112,2 εκατ. από € 140,2 εκατ. το εννεάμηνο του 2008, μείωση € 28,0 εκατ. (-20%), κυρίως λόγω της πτώσης των επιτοκίων και της διαχείρισης του χρέους.


Οι πρώτες αντιδράσεις των αναλυτών

Θετική για την πορεία των αποτελεσμάτων, αλλά αρκετά επιφυλακτική για τις προοπτικές της εταιρίας στο μέλλον εμφανίζεται η HSBC σε report της για τα αποτελέσματα της Επιχείρησης. Όπως φαίνεται, η πολύ καλή επίδοση των μεγεθών στο εννεάμηνο δεν στάθηκε ικανή να αντισταθμίσει τις ανησυχίες για τους επομενους μήνες.

Τα υψηλά αποθέματα νερού, η εντυπωσιακή κερδοφορία του εννεαμήνου και το ότι περισσότερο του 70% των αναγκών του δευτέρου εξαμήνου για πετρέλαιο έχουν αντισταθμιστεί συντελούν προς το να υπάρχει πιθανότητα οι εκτιμήσεις που αφορούν τα μεγέθη της ΔΕΗ για το 2009 να αναβαθμιστούν.

Η χρηματιστηριακή επισημαίνει όμως και τα σημεία ανησυχίας. Σε αυτά περιλαμβάνεται η εκπεφρασμένη πρόθεση της κυβέρνησης για «πάγωμα» των τιμολογίων στο 2010, ενώ οι τιμές των καυσίμων κινούνται ανοδικά.

Ακόμα, τονίζει, είναι πιθανόν να υπάρξει διοικητική αναδιάρθρωση στην επιχείρηση κάτι που ενδεχόμενα θα προκαλέσει καθυστερήσεις στο πρόγραμμα αναδιάρθρωσης των κεφαλαιακών δαπανών.

Τα καθαρά κέρδη της ΔΕΗ στο γ' τρίμηνο υπερέβησαν τις προβλέψεις της Proton κατά 7% και της Εθνικής-Π&Κ κατά 13,4%, τονίζουν οι χρηματιστηριακές.

Ειδικότερα, η Εθνική-Π&Κ χαρακτηρίζει ισχυρά τα αποτελέσματα της ΔΕΗ, τονίζοντας ότι η εταιρία ωφελήθηκε από τα χαμηλότερα κόστη καυσίμων και το ευνοϊκό ενεργειακό ισοζύγιο. Παράλληλα, τονίζει τη χαμηλή ζήτηση που παρατηρείται λόγω της διψήφιας μείωσης της κατανάλωσης ρεύματος από βιομηχανίες και αγρότες.

Η αποτίμηση της εταιρίας παραμένει ελκυστική, λέει η Π&Κ, καθώς διαπραγματεύεται με εντυπωσιακό και ανεξήγητο (45% με όρους Ρ/Ε) discount έναντι των ανταγωνιστών της. Η χρηματιστηριακή διατηρεί σύσταση "outperform" με τιμή-στόχο στα 19,2 ευρώ.

Όπως αναφέρει η Proton, τα μεγέθη ακολούθησαν την τάση των δυο προηγούμενων τριμήνων, με βασικό καταλύτη της καλής ετήσιας απόδοσης, την ισχυρή μείωση του κόστους πετρελαίου και φυσικού αερίου.

Η χρηματιστηριακή υπογραμμίζει ότι την προβληματίζει η μείωση της ζήτησης, κάτι που, όπως αναφέρει, ενδέχεται να την οδηγήσει σε μείωση των εκτιμήσεων για τα έσοδα της ΔΕΗ το 2009 και το 2010.

Η Alpha Finance τονίζει ότι παραμένει αγοραστής της μετοχής, η οποία διαπραγματεύεται με ισχυρό discount έναντι των μετοχών του κλάδου. Ωστόσο, σημειώνει ότι η μελλοντική κερδοφορία της εταιρίας υπόκειται σε ανεξέλεγκτους παράγοντες όπως οι αυξήσεις τιμολογίων, οι τιμές πετρελαίου και διοξειδίου του άνθρακα και η υλοποίηση του business plan.

Τα καθαρά κέρδη στο γ' τρίμηνο υπερέβησαν τις προβλέψεις της κατά 10,7% λόγω καλύτερου ενεργειακού μείγματος και περιορισμού των δαπανών, σημειώνει η Alpha Fin.


* Η ανακοίνωση της ΔΕΗ με τα οικονομικά αποτελέσματα 9μήνου 2009 δημοσιεύεται στη δεξιά στήλη: "Συνοδευτικό Υλικό".