Πώς διαβάζει η αγορά την προσφορά για το 21% του ΟΛΘ

Χαμηλό κρίνουν το τίμημα της προαιρετικής δημόσιας προσφοράς για το ως 21% των μετοχών του OΛΘ, κάποιοι χρηματιστές και αναλυτές, παρά το premium έναντι της χθεσινής τιμής κλεισίματος. Η προσφορά της Leonidsport αποτιμά το 100% του ΟΛΘ σε 272 εκατ. ευρώ (27 ευρώ ανά μετοχή).

Με δεδομένο, όμως, ότι η εισηγμένη δεν έχει δανεισμό και διαθέτει καθαρό ταμείο σχεδόν 100 εκατ. ευρώ (σ.σ. στοιχεία 30/6/2024) το enterprise value διαμορφώνεται σε 170 εκατ. ευρώ. Αν υπολογιστεί το καθαρό ταμείο σε 12μηνη -κυλιόμενη- βάση, το EV διαμορφώνεται σε περίπου 190 εκατ. ευρώ.

Με κυλιόμενα EBITDA 12μήνου της τάξης των 40 εκατ. ευρώ, το προσφερόμενο τίμημα αντιστοιχεί σε EV/EBITDA 4,75x, όταν ο ΟΛΠ διαπραγματεύεται με EV/ (κυλιόμενα)EBITDA περίπου 5,6x. Αν ΟΛΘ και ΟΛΠ συγκριθούν με ευρωπαϊκές εταιρείες υποδομών (EV/EBITDA περίπου 9 με 10x) θεωρούνται ελκυστικοί.

Στο πρώτο εξάμηνο του 2024 με τον αριθμό των TEU να αυξάνεται κατά 15,7% το μικτό περιθώριο βελτιώθηκε κατά 430 μ.β. φθάνοντας στο 46,4% (σ.σ. συνέβαλε και η αναπροσαρμογή τιμολογίων).

Τα EBITDA αυξήθηκαν κατά 37,55% (20,78 εκατ. ευρώ) και τα καθαρά κέρδη εκτινάχθηκαν σε 13,6 εκατ. ευρώ (8,4 εκατ. ευρώ το Α εξάμηνο 2023). Παρήγαγε δε ελεύθερες ταμειακές ροές 19,8 εκατ. ευρώ, εξέλιξη που του επέτρεψε να χρηματοδοτεί τις επενδύσεις και να διατηρεί προθεσμιακές άνω των 3 μηνών ύψους 82,7 εκατ. ευρώ. Τα ταμειακά διαθέσιμα ανερχόταν σε 16,6 εκατ. ευρώ.

Από την άλλη πλευρά, η μετοχή του ΟΛΘ χαρακτηρίζεται από περιορισμένη εμπορευσιμότητα (περίπου 2.200 τεμάχια την ημέρα το τελευταίο 12μηνο), έχει να δει τιμές κοντά στα 27 ευρώ από τον Απρίλιο του 2022, ενώ η τελευταία φορά που βρέθηκε κοντά στα 25 ευρώ ήταν τον Αύγουστο του 2023, πριν απο σχεδόν ενάμιση χρόνο.

Επιπλέον, οι προτείνοντες της Leonidsport ΒV, αναφέρουν στην επίσημη ανακοίνωση τους ότι δεν προτίθενται να προχωρήσουν σε βελτίωση της προσφοράς. Οπότε η επιλογή της αποχής, τουλάχιστον για όσους δεν σκοπεύουν να παραμείνουν μακροπρόθεσμοι επενδυτές στο λιμάνι, δεν είναι εύκολη.

Το βασικό ερώτημα είναι πως θα κινηθεί η τιμή από Δευτέρα και το επόμενο διάστημα, Αν ξεπεράσει αισθητά και με τζίρο την τιμή προσφοράς (θα υπάρχει ανοιχτή εντολή από τους προσφέροντες στο ταμπλό, ήδη από την Δευτέρα), τα δεδομένα ίσως αλλάξουν.